资本市场开放与企业金融资产配置——基于“沪港通”实施的准自然实验

文章将“沪港通”的实施视为一次“准自然实验”，利用双重差分方法考察资本市场开放对实体企业金融资产配置的影响。结果显示，“沪港通”的实施促进了企业金融资产的增加。机制检验发现：（1）经济政策不确定性负向调节了上述作用，而融资约束的调节效应不显著；（2）“沪港通”的实施促进了短期金融资产的增加，对长期金融资产的影响则不显著。这意味着，在“沪港通”的实施背景下，企业增持金融资产不是为了平滑投资，而是为了短期逐利。     

资本市场开放、信息中介与市场信息环境：述评与展望

对中英文权威期刊中发表的资本市场开放下信息中介与市场信息环境为主题的文献进行述评和展望。首先,基于现有中国资本市场开放的经济体制改革背景,从资本市场开放的影响、境外投资者的作用、沪港通和深港通的影响三方面展开,总结了资本市场开放的经济后果。其次,指出信息中介是资本市场开放改善信息环境的重要途径,分析资本市场开放后分析师、媒体和审计师市场信息中介的反应,及其对市场信息环境的作用。最后,对资本市场开放与信息中介领域的研究进行展望。本文为后续完善和发展中国对外开放理论研究奠定了文献基础,结合沪港通、深港通具体情境构建了未来研究框架,为推动高质量对外开放提供了理论依据。     

股票市场开放能否抑制上市公司的内幕交易行为——来自沪港通的经验证据

以我国沪港通制度的实施为背景,基于上市公司年度报告披露时期的股票异常换手率构建内幕交易指标,并利用双重差分模型探究沪港通的实施对上市公司内幕交易行为的影响。结果显示：沪港通制度的实施能够有效地抑制上市公司内幕交易行为。同时,对其传导机制进行深入探究发现,沪港通制度并不是通过信息渠道,而是通过内部控制渠道来抑制上市公司的内幕交易行为,即通过提高公司的内部控制质量来增加上市公司内幕交易的成本和操作难度。进一步研究发现,公司的产权性质、市场环境以及QFII持股状况对沪港通制度的实施与内幕交易之间的关系有显著的影响。据此,应进一步扩大股票市场开放,积极引进境外机构投资者,优化投资者结构,促进股票市场健康发展。     

资本市场开放下提高我国证券公司竞争力研究

证券市场是资本市场的重要组成部分,沪港通是我国证券市场的双向开放,将加快我国资本市场对外开放的进程.资本市场开放,给我国证券公司既带来机遇也带来挑战.面对国际金融企业的竞争,从突破资本金不足、业务结构单一,加强风验管控,提升金融服务国际化能力等方面进行制度创新,是提高我国证券公司竞争力的根本.     

金融结构改革与实体经济“脱虚返实”——传导机制、改革逻辑与政策建议

脱实向虚不仅是资产价格泡沫激励下的企业逐利行为，更是融资结构扭曲在外生冲击下的必然反应。研究发现：以银行为主导的金融结构加剧了企业的信贷依赖，诱发了企业融资结构扭曲，导致企业在经济下行期因债务积压过重而转向金融化投资，从而推升了实体经济脱实向虚水平。债务积压对脱实向虚具有U型影响，即处于债务分布区间高低两端的企业脱实向虚水平均较高，但高债务区间下的脱实向虚更具经济危害性，因为该区间下的脱实向虚存在自我强化机制，使得U型拐点左侧的曲线斜率高于右侧。金融结构改革可以破解自强化机制，进而改变U型曲线的拐点位置和斜率，从而削弱脱实向虚企业的自我扩容能力。最后，推进金融结构改革的重点是修复资本市场功能，而修复策略应以减缓扩容、完善投资者保护为重点，且扶持企业技术创新能缓解金融结构改革对企业融资成本的冲击。因此，构建“金融结构改革+创新驱动”的联动战略是实现防风险与稳增长双重目标的关键。     

论资本市场的公司治理机制

资本市场是公司治理机制的重要组成部分 ,本文从有效性和脆弱性的角度分别论述了股权市场和债权市场对于公司治理的作用 ,目的是提供资本市场公司治理机制的分析架构并为进一步完善我国资本市场的公司治理机制提供理论性平台     

资本市场的公司治理机制

资本市场是市场体系的重要构成部分,除了具有融资、信息传递等功能外,还具有公司治理功能.资本市场通过股东投票机制、并购接管机制和股权激励机制实现了对公司的有效治理.     

自贸试验区建设能否抑制企业“脱实向虚”——基于中国上市公司的证据

党的二十大报告强调指出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上。基于此，以手工搜集的自贸试验区层面微观企业数据，使用双重差分模型考察自贸试验区建设对企业“脱实向虚”的影响及作用机制。研究发现：自贸试验区设立显著抑制了企业脱实向虚。渠道机制检验发现，自贸试验区主要通过投资替代机制和委托代理机制抑制企业脱实向虚。调节机制检验发现，自贸试验区对企业脱实向虚的抑制作用受自贸试验区管委会行政级别及其与行政区政府间关系的影响。异质性检验发现，自贸试验区对国有企业、劳动密集型行业及东部地区企业脱实向虚的抑制作用更加显著。研究结论为推动自贸试验区制度创新，实现以生产激发循环动力，促进实体经济高质量发展，防范和化解系统性金融风险提供有益的政策启示。     

资本市场跨越式发展与中国金融崛起

2005年以来,我国资本市场实现了历史性跨越式发展,不仅表现在市值的快速扩张和市场结构的质变,包括上市公司结构、投资者结构的变化,而且表现在资本市场的国际化程度进一步深化和监管体系进一步完善.不仅如此,我国资本市场的快速发展为整个金融行业的繁荣带来了前所未有的历史机遇.依靠资本市场的融资功能、定价功能、信息披露机制和公司治理机制,银行、保险和信托业获得了迅速的发展,金融业的整体结构得到了优化.股权分置改革带来的新的制度平台,金融危机带来的新的机遇,中国经济的高速增长、流动性充盈、人民币升值和居民投资意识的觉醒等诸多因素的影响,上述这些内外因素的共同作用,带来了中国资本市场历史性的跨越.     

企业智力资本入股的治理风险及其防范

智力资本入股顺应了时代发展要求,深入探究企业智力资本入股的治理风险及其防范对策具有重要价值。企业治理的本质是解决"矛盾或冲突",具体为:解决利益主体利益不一致而引起的利益"矛盾或冲突";解决代理人能力与企业发展要求不相容而引起的能力"矛盾或冲突";解决信息不对称、信息不完全和信息不完美与企业抉择要求不相容而引起的信息"矛盾或冲突"。通过探源企业治理的本质构建了企业治理风险的分析框架,结合智力资本与物质资本的差异性,探讨企业智力资本入股的三类"矛盾或冲突",并提出了相应的风险防范制度安排。     

"脱域"公共危机治理与区域公共管理体制创新

"脱域"公共危机的发生将急剧改变公共管理和公共资源配置秩序,导致区域性社会运作机制中断或瘫痪.而"切割式"的现行行政区行政模式与"脱域"公共危机的逻辑错配,使"脱域"公共危机治理处于"低效"或者"失灵"状态.以"网络式"的区域公共管理体制作为平台,既整合纵横向政府系统内资源,又积聚政府系统外的市场和社会资源,能够实现对"脱域"公共危机的有效治理.     

"层层加码"与城市创新——基于省市两级经济增长目标差异的实证分析

城市创新是国家创新发展的基础。基于我国城市经济增长目标与省级经济增长目标的差异,实证检验经济增长目标的"层层加码"对城市创新的影响。研究发现,"层层加码"显著抑制了城市创新;中介机制分析表明,"层层加码"会通过促进扩张性投资与挤出政府科教支出,抑制城市创新水平提升;微观机制分析表明,"层层加码"抑制了企业研发投入与专利产出,不利于企业创新水平提升;异质性分析表明,随着城市创新水平提升,"层层加码"对城市创新的抑制作用呈现出先增强后减弱的"V型"变化特征,且"层层加码"对省会城市与副省级城市创新水平的抑制作用强于其他城市。     

资本市场的公司治理机制

资本市场是市场体系的重要构成部分,除了具有融资、信息传递等功能外,还具有公司治理功能。资本市场通过股东投票机制、并购接管机制和股权激励机制实现了对公司的有效治理。     

和谐劳动关系的"合作因素"及其实现机制——基于"合作主义"的视角

文章以西方"合作主义"思想及其基本特征的研究为切入点,探讨了基于合作主义因素的"三方合作机制"在劳动关系治理方面所起的作用,通过对不同的劳动关系治理模式,以及企业劳动关系状况对劳动生产率增长和经济绩效的影响的分析比较,尝试建立起由非政府组织等民间机构介入下的我国劳动关系"多方治理"的层级模型,从而突破了原有的由"三方合作机制"来调整劳动关系的传统模式,提出了适合目前我国劳动关系状况的制度框架和协调机制的基本构想.     

"政府治理"理念与大学生就业机制

"政府治理"是政府履行大学生就业责任、完善大学生就业机制的重要政策措施."政府治理"与"政府管理"是两个相互联系又相互区别的概念.强化大学生就业机制运行过程中的"政府治理"理念,绝非回归政府或计划或行政手段对大学生就业的统治和包揽,"政府治理"的原则应体现出人才资源的统一性、创业政策的激励性、就业机制的预警性、就业目标的战略性.     

基层减负的治理困境及梳理——以C市Q区市场监督管理局"形式主义"整治为例

"欲筑室者,先治其基."自习近平总书记2017年提出"解决一些困扰基层的形式主义问题,切实为基层减负"的重要论述以来,基层工作的运行效率得到了有效提升,但在实践中仍有较多问题亟待解决.当前"基层减负"改革已进入深水区,通过对C市Q区市场监督管理局的相关工作记录进行实证考察后,发现文件数量繁多与客观工作需要的矛盾、人员配置不均与基层编制紧缺的矛盾、监督考核"痕迹管理化"等形式主义顽瘴痼疾成为限制基层工作人员积极性的重重枷锁.而产生上述问题的原因在于部分干部政绩观异化、考评机制存在制度瑕疵、链路信息不对称等.若要继续深化"基层减负",提升治理能力,则需要通过统筹制度弹性与刚性约束、完善激励评价与考核机制、发展技术赋能与数据矩阵治理等路径来实现.     

海外上市研究的路径变迁——兼评新时期赴美上市

对企业海外上市相关研究进行综述发现,国家间资本市场开放程度,企业自身的逐利需要及国家内部政治体制的变迁使外文文献对企业海外上市动机及绩效问题的研究逐步从"市场和治理因素"引入了"政治制度因素",而忽视了文化冲突是企业在海外上市失败的根源。以赴美上市为参照,提出了在新时期应重视中美资本市场文化差异及政策法规比较、赴美上市是否导致国有资产流失及文化差异下赴美上市路径选择问题的研究。     

戏曲院团治理现代化研究

戏曲院团治理现代化是文化治理现代化的一个重要部分。中国的戏曲院团治理现代化是戏曲院团为适应社会主义市场经济发展要求所进行的符合社会主义精神文明建设特点和规律的全面的改革发展。坚持原则:一元化的领导体制,"二为"方向,"百花齐放、推陈出新"方针。戏曲院团治理现代化仍存在的困境有:戏曲演艺市场的萎缩,政府管理的粗放,院团运营的机制不活,法规建设滞后。针对上述困境,戏曲院团治理现代化路径为:完善现代演艺市场体系,加强对外演出交流;建立戏曲传承发展体系;构建演艺人才治理体系。     

试论资本市场在公司治理中的作用

在现代公司由于所有权与控制权的分离导致了代理问题的产生,需要通过公司治理安排来解决。资本市场的特点使其在公司治理中能起到积极作用。中国资本市场经过近几年的发展已经接近半强式有效市场,在公司治理中发挥了一定作用。但在管理激励、抑制大股东控制、公司接管等多方面仍存在一系列制度性障碍。进一步深化资本市场,提高资本市场的效率,特别是积极发挥接管市场的作用对国企改革的顺利进行有重要意义。     

论内部资本市场中资源配置的效率

随着人类社会经济规模的增长、社会分工的细化和资本集聚的加快,生产组织的一体化形式也在不断地演变和发展。在生产组织的一体化形式中,存在着一些介于市场和企业之间的中间组织结构:M型企业和企业集团等企业联合体,它们在成员单位之间构建起了一种“有组织的内部资本市场”。这种内部资本市场一方面规避了外部资本市场中的信息不对称和融资约束,提高了资源的配置效率;另一方面却又可能因为内部代理问题和缺少有效外部监督而面临着资源配置的扭曲。在新兴市场国家中,一方面需要发展内部资本市场来应对不发达的外部资本市场,另一方面又要通过完善公司治理机制来缓解内部代理问题所可能带来的资源配置扭曲行为。