高科技企业法律所有权、价值驱动因素、控制权分离与公司治理问题——W公司案例及其一般分析

本文通过对风险投资商投资W公司过程中发生一系列事件的描述,揭示了高科技企业普遍存在的公司治理问题及其独特成因。与传统企业所有权与经营权分离不同的是,人力资本及其控制的无形资产对高科技企业价值的贡献相对于有形资产的重要性大大提高,而且人力资本与增长机会和价值驱动资源控制权高度粘合,但这些资源并不能由法律上的所有者控制,出现企业法律所有权与价值驱动因素控制权分离的格局。本文最后对风险投资商提出了若干建议。     

人力资本视角的公司治理结构创新分析

长期以来,企业所有权很大程度上只属于非人力资本所有者,人力资本所有者不能凭借自身的价值获得相应的权利,这种公司治理结构的制度安排是低效率的。本文首先分析了建立人力资本视角的公司治理结构的意义,并提出人力资本获取企业所有权的客观理论依据,在此基础上,针对我国企业提出相应的政策建议。     

上市公司:高管薪酬的公司法规制

公司高管薪酬问题是与企业形式发展到一定阶段企业物质资本所有权与企业经营权的分离相联系的。随着现代意义的公司的出现,企业资本所有权与企业经营权开始分离,作为企业经营者(管理者)需要获得相应的薪酬作为其投入人力资本的交换,管理人员薪酬问题才成为一个法律上开始注意的问题。一、实施上市公司高管薪酬公司法规制的必要性高管薪酬问题是世界范围的问题,并已成为管理学上、公司法学上讨论的热点。据统计,在一些大的跨国公司内部薪酬差距越来越大,一些公司的业绩并不是很好,但高管照样获取相当高的薪酬。故人们有理由对高管薪酬的公平…     

高科技企业的权力结构、权力博弈与治理效率

人力资本价值对高科技企业的发展至关重要,而人力资本团队价值进一步增加了高科技企业人力资本的权力竞争力,导致高科技企业权力结构与一般企业有所不同。高科技企业的权力结构与企业生命类型有关,对应于不同生命类型,高科技企业的权力结构不同,进而治理结构和治理形式也不同。提高企业的治理效率就必须根据企业自身生命特征有针对性地制定治理策略,只有这样才能提高企业的治理效率。     

以EVA为内核的人力资本产权激励制度研究

人力资本所有者凭借其贡献获得企业报酬并合理分享企业所有权是国内外公司治理领域的热点,但人力资本的价值计量难题成为对人力资本进行产权激励的制约因素.本文以公司价值管理的绩效评价指标EVA为核心,构建了总体人力资本的动态价值、"分割价值"系列模型;通过平衡记分卡(BSC)系统,结合层次分析法(AHP),计算出人力资本个体的综合相对价值,从而设计出业绩薪酬和以股权激励为主体的长期激励方案.     

家族控制、职业化经营与公司治理效率——来自CEO变更的经验证据

本文以2002-2008年上市公司为研究样本,从CEO变更的视角,考察了家族控制和职业化经营特征对不同类型家族企业公司治理效率的影响.研究发现,由于家族所有权与管理层的分离以及家族控制对管理层的有效监督,相对于非家族企业和家族CEO企业,在职业经理人担任CEO的家族企业中,代理问题较低,CEO变更与公司业绩之间具有较强的敏感性,公司治理效率较高.家族职业化治理效率的实现机制主要是所有权监督和董事席位控制.进一步研究发现,在公司较差的经营业绩期间,CEO变更决策所导致的代理问题会影响公司价值.上述研究结论说明,在CEO变更的情境中,家族控制特征降低职业化经营的家族企业中的代理问题,加重家族成员担任CEO的企业中的代理问题.     

浅析公司治理结构对会计政策选择的影响

一、公司治理结构的涵义公司治理结构源于企业所有权与控制权的分离以及由此产生的代理关系问题。在企业规模和经营范围不断扩大以至所有者自己管理企业不再有效时,所有权与经营权的分离即“两权分离”是一种必然的选择。由于利害不完全一致,以及信息的不完全对称,很可能导致经     

公司治理内部人控制问题的对策研究

内部人控制问题是伴随现代企业制度的建立而产生的一种消极现象,是所有权与经营权相分离的现代公司的根本。究其原因,是由于所有权及经营权分离,必然涉及所有者与经营者之间功率分配问题,适度控制管理,适当权利分配,提高效率和效益公司;反之,功率分配不平衡,所有者与经营者权力失控原因,极大的破坏将导致公司的利益及业主利益。因此,如何设计一个有效系统,可减少或防止内部控制存在的问题,成为一个最重要的调研公司理论和公司法。本文通过对公司治理内部控制中存在的具体问题,并提出相应的对策,根据具体问题,为相关领域的研究提供一些参考。     

大股东控制、股权制衡与公司绩效

在La Porta 等的研究模型基础上引入股权制衡等因素,在最终所有权框架下探讨大股东控制和股权制衡对公司绩效的影响.研究结果表明,公司绩效与最终控制股东现金流权正相关,与控制权和现金流权的分离程度负相关,股权制衡的作用并不是简单地存在或不存在,而是取决于控制股东的最终所有权状态.在控制权和现金流权分离程度较高的公司中,股权制衡对大股东剥削行为的约束作用显著;但在控制权和现金流权分离程度较低的公司中,股权制衡可能因为导致大股东之间讨价还价而带来精力耗散,表现出更差的公司绩效.此外,股权制衡作用在相对控股、政府控制和低竞争行业公司中最为显著.     

从企业绩效管理的角度浅析神州公司人力资源管理

随着我国市场经济的持续发展,企业间的竞争领域和方式都发生了巨大变化。人力资本作为企业竞争的主要资源,其地位在不断上升。企业为了增强自身竞争力,释放出更大的潜在价值,就只有更加重视利用人力资源进而发挥出更大的效益,制造出更具有潜力的经济价值,本文主要探究了神州公司人力资源管理与企业绩效之间的关系,将二者相结合,促进公司不断发展。     

高管权力与公司治理效率——基于国有上市公司高管变更的视角

本文基于国有企业的高管变更视角分析了高管权力对公司治理效率的影响.以2004 -2008年的国有上市公司为研究样本,实证发现:(1)总体上高管变更与公司业绩呈负相关,而高管权力的增强会降低其因业绩低劣而被强制性更换的可能性,表明国企高管的权力在高管变更决策中发挥了显著的职位堑壕效应;(2)发生了高管变更的公司其未来业绩有明显的提高,但这一促进效应仅在权力较小的高管被变更后出现,而权力较大的高管被变更后公司业绩并没有得到改进;(3)进一步的研究显示,政府控制层级的提升和制度环境的改善能够抑制国企高管的权力寻租行为.本文的研究结果有助于我们理解国有企业高管权力的经济后果,并为当前有关国企公司治理和高管选聘体制改革的政策导向提供了经验启示.     

基于演化博弈模型的企业集团母子公司治理研究

母子公司治理是企业集团治理的核心问题,集团内母子公司相互联系又相对独立的关系产生了新的治理问题,成为影响企业集团发挥整体优势的难题。本文运用演化博弈分析模型,充分考虑治理的动态性及子公司能动性对治理的影响,研究企业集团治理中母公司对子公司监督策略选择与子公司策略选择的互动机制,并对影响该系统演化过程稳定的重要因素进行分析,为解决企业集团母子公司间委托代理问题提供一种新的思路。研究结果表明博弈过程在3种情况下存在演化稳定策略,而不存在最优的稳定策略。通过设计合理的激励机制,如在对子公司的激励中引入提成比与子公司为集团创造收益正相关的业绩提成报酬、增加处罚力度、采取定期或不定期抽查等方式,可影响母子公司策略选择的调整速度,使博弈向(集团利益最大化、不监督)的策略演化,促进母子公司之间建立起一种互信互利的良好关系,增加集团整体收益,发挥企业集团的整体优势。     

Company Law and Corporate Governance of Start-ups in Germany: Legal Stipulations,Managerial Requirements,and Modification Strategies

Two topics which currently receivesubstantial interest are corporate governanceand start-up companies in the new economy.However, research combining both subjects israre. The present study aims to fill in thisgap because corporate governance is assumed toinfluence start-ups' performance. Sincepeculiarities of start-up companies exclude asimple application of extant governance wisdom,we develop propositions about corporategovernance structures of start-up companies inGermany – a country which has the most activestart-up scene in Europe but is also known forits far-reaching regulations of company law.This regulatory impact is most significantlyassociated with the choice of a legal form ofbusiness organization. While a certain legalform can provide some important advantages, itcan require at the same time corporategovernance structures which could imposeproblems on managing high-tech start-ups.Focussing the increasingly prevalent stockcorporation, we argue that this form, on theone hand, is advantageous for gaining resourcesand for the comprehensiveness of strategicdecision making. On the other hand, regulationsas the obligations to have collectiveresponsibilities in the management board and toset up a supervisory board can be expected todecelerate decision making and thus to putfirms at a disadvantage in high pacedindustries. We suggest that start-ups,therefore, make hidden modifications in orderto design effective corporate governanceconfigurations. The implementation of thesemodifications is facilitated by socialrelationships. First empirical insights intothe governance modalities of German start-upsare offered for illuminating our proposals.Thus, our study contributes to understandhow start-ups try to reconcile the governancedemands of both their business and their legalenvironment.     

基于动态Panel Data模型的上市公司区域治理效率研究

本文在中国大陆地区910家上市公司样本数据基础上,利用动态Panel Data模型对中国上市公司地区治理效率进行了实证研究.我们发现,中国上市公司的治理效率在不同的区域之间存在着较大的差异.本文认为,造成上市公司治理效率存在地区性差异的主要原因是由于我国各地区在市场化进程中出现的地区发展差异,上市公司治理效率的地区性差异是我国证券市场的一个重要特征,把握这个特征对制定和完善具有针对性的上市公司治理法规和政策有着积极的意义.     

Financial Reporting,Private Disclosure and the Corporate Governance Role of Financial Institutions

This paper explores how large UK financial institutions (FIs) pursued a private corporate governance agenda with their portfolio companies. It also investigates the role of financial reporting in private and public corporate governance. The case financial institutions argued that the limited quality of public information, especially in financial reports, was a major constraint on their ability to act in fund management and corporate governance roles. However, the financial reporting cycle determined a private institutional and company meeting cycle and this created opportunities for private information collection and for governance influence by FIs. In addition, the perceived limitations of public governance mechanisms such as voting encouraged private governance approaches. As a result, the case financial institutions had the incentive and the means to improve the quality of their sources of corporate information and to obtain a competitive edge over other financial institutions and the market through their direct contact with companies. Despite the limitations of public information, the paper reveals how public disclosure in financial statements and the financial reporting cycle played a central role in corporate governance. Public sources of information were combined with private sources to create a financial institutional knowledge advantage. The institutions used this knowledge to diagnose problem areas in strategy, management quality, and the effectiveness of the board, and their impact on financial performance. The financial reporting cycle meant that the quasi insider financial institution had the access opportunity and the joint public/private insight to influence companies across a wide corporate governance agenda and in a range of corporate circumstances. The case institutions exploited these private access and knowledge advantages for investment purposes and for Cadbury style corporate governance purposes. Thus, the private governance process was critically dependent on the FI knowledge advantage, which in turn relied on both financial reports and private disclosure. This wide ranging governance behaviour by institutions corresponds to recommendations subsequently made by the Hampel report in 1998 concerning UK corporate governance. The paper ends by exploring how the private institutional and company meeting agenda can suggest new directions for financial reporting and public disclosure and how this can further improve public and private corporate governance.     

民营上市公司集团治理与终极控制人侵占效应分析

本文以民营上市公司为样本,采用2002-2004年的面板数据,针对民营上市公司中普遍存在的集团治理现象,理论分析并实证检验了集团治理的各因素对终极控制人行为的综合影响.研究发现,在集团治理条件下,随着控制权和现金流权偏离程度的增加,终极控制人采取具有侵占效应的行为的激励越强.而上市公司的治理结构能够对这一影响起到调节作用,其中,股权结构中的内部股东集团比例增加会强化侵占效应的激励;董事会结构中外部董事比例的增加会抑制终极控制人的侵占效应行为.本文的经验证据表明,在对民营上市公司集团治理结构加强监管的同时,正确认识外部董事的作用、强化董事会的独立性并完善内部机制能够取到良好的治理效果.     

我国上市公司治理结构与战略绩效的相关性研究

本文研究了我国上市公司治理结构安排的现状与代表公司战略绩效的公司价值指标的关系。在105家上市公司的相关资料基础上,具体考察了公司治理结构的股权结构、高层管理人员持股、两职兼任与分任、董监事会规模等几个方面对于公司相对价值和公司价值成长能力的影响。结果表明,我国上市公司的治理结构与公司战略绩效间存在一定的相关关系,但总体相关度低。这对于从提高公司战略绩效角度认识和改善我国上市公司的治理结构可以提供一些有益的启发。     

基于现代公司治理理论的最优股权结构研究

基于股权高度分散的传统公司治理理论已受到现代经济学的挑战,股权相对集中且存在控股股东是现代股份制度的典型特征.从现代公司治理理论出发,构建了控股股东和监督股东各自的价值模型,定量地证明了最优股权结构的存在性,并从理论上推演出控股股东和监督股东的最优持股比例,以弥补仅从实证角度研究的不足.     

公司治理效率与投资者保护：一个理论分析框架

本文通过一个理论模型的分析框架,探讨了公司治理与投资者保护之间的内在联系.本文的研究结果表明,公司治理与投资者保护之间存在密切的联系.法律对投资者的保护越好,则股东经理转移公司利润的倾向越低,治理效率越高;在信息不对称情况下,所有上市公司都将选择治理效率最低的战略组合,这是目前我国上市公司治理效率普遍较低的原因之一;如果法律强制性地提高对投资者的保护,将使所有公司都能从中得到效率收益,从而使得所有公司的状况得到改善.     

中国上市公司治理水平及其对绩效影响的实证研究

本文构建了中国上市公司治理水平的评价指数,并据此对中国上市公司治理水平的现状、影响因素以及与绩效的关系进行了实证分析。研究结果表明:我国上市公司治理水平总体不高;股权结构对公司治理水平具有显著影响,政府控股型公司的治理水平最高,国有资产管理机构控股型公司的治理水平要高于国有法人控股型公司,而一般法人控股型及股权分散型公司的治理水平介于前两者之间 , 但不存在显著差异;公司治理水平对净资产收益率具有正向影响但对市净率却具有负向影响。本文最后给出了上述研究结论的政策意义。