政府干预、机构持股与公司业绩

为切实保护中小股东利益,股权分置改革是我国二元股权结构的上市公司改革的必然之路,文章研究了股权分置改革前和改革过程中,作为中小股东代表的机构投资者对公司业绩的不同影响。首先从机构持股比例和持股的机构数量两方面研究了机构投资者与公司业绩的关系,发现当机构持股比例较高时,持股机构数目越多,公司绩效越好,而在机构持股比例较低的一组,得到了相反的结论。然后,创造性地研究了股权分置改革与机构持股的交互作用对所持股上市公司绩效的影响,以及股权分置改革前后,国有控股与机构持股的交互作用对上市公司绩效的影响。结果显示,股权分置改革与机构持股的交互作用与公司绩效负相关,而且,股权分置改革过程中国有控股与机构持股的交互作用对公司绩效产生的负面影响大于股改前的。     

控股股东股权质押与审计师风险应对

本文以2003~2015年我国A股上市公司为研究样本,考察了控股股东股权质押对审计师风险应对行为的影响。研究发现,对于存在控股股东股权质押的公司,审计师会增加审计投入、收取更多的审计费用且出具更多的非标准无保留审计意见。进一步的机制检验表明,控制股东股权质押增大了审计师面临的业务风险和审计风险,进而导致了审计师的上述风险应对行为。此外,本文还发现:(1)相对于非国有企业而言,审计师针对控股股东股权质押的风险应对行为在国有企业里显著弱化;(2)相对于非国际四大会计师事务所而言,国际四大会计师事务所针对控股股东股权质押的风险应对行为更加明显,但主要体现在增加审计投入和收取更多的审计费用两个方面。本文丰富了控股股东股权质押经济后果和审计师风险应对行为领域的研究成果,有关结论对于上市公司和监管部门具有重要的参考价值。     

股权集中、股权制衡与上市公司的技术效率

上市公司以“一股独大”、“股权分置”、“同股不同权”等为特征的股权结构向来被认为是造成目前中国上市公司以及证券市场众多弊疾的根本原因,并成为目前股权分置改革的理论依据。但我们认为,在股权结构选择的问题上,应该以股权结构能否促进上市公司效率水平的提高为标准,毕竟作为国民经济中极其重要的部分,上市公司的效率直接影响着宏观经济效率的高低。本文从股权集中和股权制衡两个方面,对我国上市公司股权结构与技术效率的关系进行了实证分析。结果表明:股权集中度以及控股股东的持股比例与上市公司技术效率以及技术效率水平的提高显著正相关;股权制衡度与上市公司技术效率显著负相关,而与技术效率水平提高的相关性却并不显著。这说明,在现行的制度安排下,较高的股权集中度和较高的持股比例会激发控股股东的“支持行为”,其“掏空行为”并不严重,而大股东之间的制衡则往往成为企业效率提高的障碍。     

股权分置改革与上市公司股利政策——基于迎合理论的证据

本文选取2001~2010年的数据,基于迎合理论,考察股权分置改革前后我国上市公司的股利分配行为。研究发现,股权分置改革前,上市公司现金股利政策与反映投资者偏好的现金股利溢价并不相关;股权分置改革后,现金股利溢价对上市公司现金股利政策的解释力显著增强。这一结果表明,股改后,上市公司现金股利政策更加注重中小投资者的偏好。股票股利溢价对上市公司的股票股利政策在股改前后均有显著影响,这表明上市公司股票股利政策与中小股东的偏好密切相关。     

中央企业要理性选择"股改"--以中石油和中石化"私有化"回购整合方案为例

从目前的资本市场状况看,对于股市的未来,焦点当然是正在大力推进的股权分置改革。而业界的焦点主要集中在如何根据公司特征选择可行的股权分置解决方案,而解决方案的焦点在于如何补偿流通股股东。随着股权分置改革的深入和各种特殊上市公司方案的破题,将有越来越多的公司投入到股改队伍中去,其中一个特殊的群体——中央企业及其控股的上市公司均属于垄断或相对垄断的行业,这批上市公司的股改也是关系到全局改革能否成功的关键所在。如何根据国有上市企业及其控股上市公司的特征选择可行的股权分置解决方案尤为关键。上市公司“私有化”是指…     

控股股东自利行为选择与上市公司股权制衡关系研究——基于股权结构的内外生双重属性

本文通过检定公司股权结构的内外生双重属性以及探索公司股权制衡的影响作用,研究了我国上市公司控股股东自利行为的选择与股权制衡之间的关系。站在股权结构外生性的角度,股权制衡能够制约控股股东与其控制上市公司之间的关联交易以及侵占型关联交易行为,但无法制约上市公司的派现行为,主要是因为公司中小股东把关联交易而不把派现视为控股股东的自利行为;站在股权结构内生性的角度,股权制衡受到控股股东的自利行为的影响,表现为关联交易使得中小股东对控股股东的制衡作用增强,但上市公司派现行为降低了这一制衡作用,而且在考虑股权结构内生性的情况下,股权制衡度对控股股东自利行为的制约作用减弱甚至消失。     

股权分置改革后控股股东代理行为实证分析

本文借助所构建的控股股东代理行为指数,对股权分置改革后的控股股东代理行为进行了实证研究,研究结果表明:控股股东通过控制上市公司董事会影响上市公司的独立性,间接侵害上市公司和中小股东利益的行为比较普遍;大股东间的股权制衡对控股股东代理行为有抑制作用;增加独立董事比例、保障中小股东的投票权,减少隶属于控股股东单位的公司董事数量,建立适度规模的董事会有利于抑制控股股东代理行为。     

民营上市公司现金股利分配问题研究——基于所有权结构的一个Logistic分析

本文选取民营上市公司2004-2006年有关控制权结构与现金股利的数据,探析控制权结构对现金股利的影响,以及这种影响在股权分置改革前后的差异.分析结果表明股权分置的确导致了股利决策的异化,而股权分置改革的进行使得控制权结构对股利决策的影响产生了一个较大的波动;股改后,民营控股股东依然有很强的派现意愿;不论何时,实际控制人现金流量权对派现意愿的影响掩盖了企业成长性对股利决策的影响.     

股权制衡与上市公司派现水平的联动关系研究

基于股权结构内生性的假定,采用面板数据动态地研究了上市公司的派现行为对股权制衡的影响,研究发现公司中小股东并不把上市公司的派现行为(至少是正常派现)视为控股股东的掏空方式,在控股股东完全控制的上市公司这种情况更为显著.考虑到股权结构在静态指标上表现出外生性的一面,同时采用联立方程模型研究发现股权制衡与上市公司派现水平之间存在着联动作用:派现水平越高,上市公司的股权制衡度越低;股权制衡度越低,上市公司的派现水平越高.     

我国上市公司治理结构立法研究——以股权结构为例

本文以股权分置改革的股权结构为研究着力点,探讨在股权分置改革后面临的新问题,并在股东大会制度、董事与独立董事制度善、监事会制度及经理层等方面提出完善立法的建议,以及完善股东权利救济制度这些角度来优化上市公司治理结构等相关对策建议,具有重要的实践意义。     

股权分置改革下股权结构与公司绩效的实证研究

本文利用192家上市公司3年的面板数据,对股权分置改革下我国上市公司股权结构与公司绩效的相关性进行了实证分析.首先通过因子分析确定公司绩效指标.接着分别从股权构成、股权集中度及股权制衡度3个方面考查股权结构与公司绩效的关系,结果表明,公司绩效与国有股比例、第一大股东持股比例呈显著的U型关系,与流通股比例负相关,与前五大股东持股比例、股权制衡度正相关.     

投资者法律保护、两权分离与资金占用——来自中国2006年度公司法调整前后的并购公司数据

本文运用中国2004-2007年有关并购后所有权转移的191家上市公司数据检验2006年我国公司法调整及股权分置改革后,对上市公司中小股东投资者的法律保护是否加强.结果发现,并购后控股股东掏空动机整体较之前有所降低,对中小投资者的保护较之前有所加强;同时,控制权与现金流权分离程度的敏感性大于前期.敏感性增加意味着控股股东在对与掏空行为密切相关的两权分离程度的关注程度、伺机抉择性更强;掏空的方式、方法、手段将更具隐秘性、多样性.股权分置改革完成不能由此结束由两权分离所带来的掏空行为;在海外的一些发达或新兴市场的上市公司不存在股权分置问题,但同样存在类似行为.由此,投资者的法律保护任重而道远.     

股权分置改革对上市公司会计核算的影响

2005年开始的股权分置改革为公司治理带来了一个巨大的契机,它从优化公司股权结构,改善公司内外部治理环境入手,最终实现资本市场的有效性.本文主要探讨了股权分置改革对上市公司会计核算的影响,包括保荐费、上市公司合并、上市公司股权激励3个方面.     

浅谈股权分置改革与上市公司治理

我国A股市场的上市公司的股权分置问题是由诸多历史原因形成的,作为历史遗留的制度性缺陷,股权分置在诸多方面制约中国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革,比如股权分置直接导致了上市公司的股权结构极不合理和不规范,使公司治理缺乏共同的利益基础。目前,我国上市公司经营层的股权激励机制面临的两大制度难题随着股权分置改革的推出迎刃而解,应该以股权分置改革为契机,推动上市公司建立健全股权激励机制,完善法人治理结构。     

我国上市公司定向增发短期财务绩效实证研究

股权分置改革完成以后,解决了全流通问题,定向增发成为中国上市公司股权再融资的主要工具。股改后的定向增发使并购方与上市公司的利益一致,驱使控股股东向公司注入优质资产,形成做大做强上市公司的推动力,极可能给上市公司带来短期财务业绩提高效果。基于以上理论分析,本文提出了定向增发后上市公司短期财务绩效会出现提高现象的研究假设,并在国内外学者的研究基础上,采用描述统计法对2006年实行定向增发的上市公司样本后续短期财务绩效进行了实证分析,发现相关的财务指标呈现稳步上升的趋势,且通过T检验高度显著,从而验证了本文的研究假设。     

控股股东股权质押、独立董事与审计费用

股权质押是一种权利质押，以其方便快捷、不具有股权稀释性、可以增加限售股流动性的特点，被上市公司控股股东普遍应用。然而，股权质押这种融资方式也会给上市公司带来很大风险，从而引起审计费用的变化。独立董事是公司治理中重要的监督机制，可以改善公司经营环境、控制公司经营风险，因此选取独立董事特征作为调节变量进行验证。选取2014—2019年沪深A股上市公司的数据为样本，通过回归分析、实证分析得出结论：审计费用会随着控股股东股权质押股权百分比的提高而增长；独立董事规模和学历水平可以弱化控股股东股权质押对审计费用的影响，而独立董事的性别构成不存在调节效应，即独立董事中的女性独立董事占比对两者的关系没有明显的调节作用。     

海南上市公司股权结构与多元化投资的实证分析

2005年以来的股权分置改革逐渐改变了我国企业国有股＂一股独大＂和流通股比例偏小等特点.然而,衡量股权分置改革能否有效首先要明确我国公司股权结构与多元化投资之间的关系.本文在综述前人研究的基础上,基于深、沪两市证券交易所海南板块22家公司2004-2008年的横截面数据对我国上市公司股权结构与多元化投资的关系进行了实证分析,得出我国上市公司的股权结构与多元化投资之前并不存在显著的相关关系.     

敖东缩股的多方共赢策略

与送股方式相比,吉林敖东通过缩股实现全流通对二级市场价格的 冲击较小,这种创新是对整个股权分置改革的贡献 被视为不得不冒险推进的由资产监 管者、法人股东、流通股股东参 与博弈的股权分置改革中,吉林 敖东无疑创造了一个多方共赢的局面,作 为第一家采取“缩股加派现”的上市公司, 扯起了股权分置改革中的创新大旗。     

中部崛起的科学之路——中部正在崛起

股权分置一直是困扰中国股市运行和发展的重要因素。近几年中国股市连续下跌甚至创6年以来新低。在最大程度上便与股权分置问题的存在有很大关系，股权分置甚至被人们认为是股市中的“万恶之源”。伴随2005年4月29日中国证监会《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》出台，困扰股市多年的股权分置问题进入实质性改革阶段。如何看待股权分置问题？股权分置改革究竟会给证券市场带来什么？     

股权分置改革后上市公司股权集中度的变化及其对公司价值的影响研究

本文选取了518家2003年底之前在上海证券交易所发行A股的上市公司作为研究样本,考察了这些公司股改前后股权集中度和公司价值的变化程度,分析了股权集中度的优化对公司价值的影响,试图验证股权分置改革的成效,并提出了自己的建议.