流动性过剩的测度方法研究

 当前,流动性过剩问题成为中国经济乃至全球经济的一个重要特征，但是在查阅有关文献的同时，我们发现，对于流动性过剩的测度方法缺乏一定的研究。针对这种状况，欧洲中央银行的有关专家提出了四种测度流动性过剩的方法，分别是价格缺口法（price gap,或者称p*法）、真实货币缺口法（real money gap）、名义货币缺口法（nominal money gap）和货币过剩法（money overhang）。我们将这四种方法翻译出来，供大家了解和研究时使用。文章翻译自Thorsten Polleit 和 Dieter Gerdesmeier的《流动性过剩的测度方法》一文，个别部分进行了删节。     

对中国货币流动性过剩的理论解析

流动性过剩之谜的具体成因:即是国际收支顺差导致的大量外汇占款,从而加大了基础货币的投入量。目前央行采用的货币政策工具主要是传统的货币政策的中介目标工具,即主要通过:(1)提高法定存款准备金率;(2)通过公开市场业务的票据买卖来扩张或收缩(即吞吐基础货币);(3)上调存贷款利率。     

关于流动性过剩测度的理论探讨

文章通过梳理关于流动性过剩概念的各种表述,认为流动性过剩是指实际的广义货币供应量显著地多于有效经济产出所需要的货币数量,据此运用统计方法设计了流动性过剩的两个测度指标:总量过剩系数和增量过剩系数,并提出了流动性过剩的判断标准。     

信托创新与流动性过剩

信托作为我国金融服务业的四大支柱之一,其功能发挥潜力很大.通过多途径、多样化信托创新,不仅是信托业发展需要,也是增加居民财产性收入,减少国家财政压力,化解当前流动性过剩的有效措施.     

流动性过剩的期限结构研究

文章基于凯恩斯实际货币需求理论,分析货币市场处于均衡状态下的流动性过剩函数,推出流动性过剩与产出之间存在可能的三种关系.结合泰勒规则,通过求解微分方程,推演出实际货币需求函数的三种情形,进而提出“流动性过剩期限结构”理论假说.通过实证验证了这一假说是正确的.据此推出中国进入市场经济后经历转型期、改善期和成熟期三个阶段.流动性过剩与利率呈反向关系;流动性过剩与实际产出在短期、中期与长期分别呈现出反向、无关与正向关系.中国利率的非市场化,人为“拉长”了期限时间,指出利率市场化改革的必要性.     

我国宏观流动性的测度:1978～2010

文章厘清了不同层次流动性的含义,运用Thorsten Polleit&Dieter Gerdesmeier提出的货币过剩法对我国1978～2010年的宏观流动性状况进行了测度,结果显示:我国M1、M2两个层次上的宏观流动性基本趋于同向波动;M2层次上的宏观流动性波动幅度大于M1,并且随着时间的推移有逐步扩大之势;宏观流动性波动具有基本平衡(1978～1994年)、相对短缺(1995～1998年)、相对过剩(1999～2005年)、急剧短缺及逐步回复(2006～2010年)四个明显的阶段。     

政府在治理流动性过剩中的职能

目前我国经济领域中的流动性过剩具有明显的结构性特征,资金存量过剩与供给不足同时并存。流动性过剩的成因复杂。二元经济的存在,结构失衡是其根本原因。从优化结构的角度,政府应当把充裕的资金更多的引导到加强经济社会发展的薄弱环节和短线领域,增加社会急需的产品和服务,实现经济社会全面均衡发展。     

流动性过剩的理论分析与实证检验

流动性过剩问题一直是金融风险研究的中心问题之一。文章以货币供给等理论为依据,选取消费价格指数、国房景气指数、市场利率、汇率作为相关变量,通过单位根检验、协整检验和脉冲响应分析,对流动性过剩所带来的影响进行量化研究。结论表明,消费价格指数、国房景气指数、市场利率、汇率均受到流动性过剩的深刻影响,且汇率所受影响最大,并在此基础上提出解决我国流动性过剩的必要措施和改革方案。     

中国股市流动性系统风险的测度

文章针对沪深股市的特点,采用非流动性指标,提出了一个更为准确和简便易行的模型,对沪深股市系统流动性风险进行了实证估计,结果显示沪深股市的流动性系统风险相比做市商交易制度的美国股市和纯指令驱动交易制度的我国香港股市都更为明显,2001～2010年期间中国个股流动性中的系统风险比1996～2000年期间系统性风险有所降低,飞向流动性行为是造成这一变化的原因。     

货币政策适度性的测度研究——基于协整方程的视角

近年来关于货币超发的争论一直没有中断,但至今还没有一个公认的衡量标准。借助协整方程把总产出与价格水平、货币供应量以及信贷投放联系在一起统筹考虑,并由此得出潜在的货币供给规则,在此基础上对1978年以来中国货币政策的适度性进行评估,结果表明当前中国经济系统接近均衡水平,货币政策在总体上是适度的。要支持8%的经济增长速度,同时使通货膨胀率控制在3%左右,则M2增幅应达到14.6%,信贷增幅应达到12.8%。     

股票市场非流动性水平及其波动对收益的影响

通过ARMA-GARCH模型对非流动性进行建模,在分离出预期和未预期非流动性的同时,得到非流动性的波动序列。建立GARCH-M模型分别考察流动性水平和流动性波动对收益的影响。研究表明,预期非流动性与期望收益正相关,而未预期非流动性与期望收益负相关;非流动性的波动对期望收益有显著影响,两者呈负相关关系。     

透视通胀下的暗潮——对当前我国流动性过剩的认识与建议

为应对国际金融危机,世界主要国家和地区毫无争议地采取了积极的扩张政策,使世界经济避免在短期内＂二次探底＂。近期我国外汇储备刷新纪录、银行贷款大幅增加等迹象表明,流动性过剩已成为助推通货膨胀的一股暗潮。这将导致我国房地产市场调控难度加大、股票市场风险加快积聚等问题,而国家外汇储备增长过快是重要推动因素。建议国家层面采取综合运用货币政策工具、控制外汇储备增长等措施,地方层面采取积极应对流动性过剩引发的通货膨胀预期、贯彻落实房地产市场调控政策等措施,以应对流动性过剩。     

我国流动性过剩的对策探析

2008年发生的全球经济危机致使欧美等西方发达国家的大量金融机构倒闭、破产和国有化。发达国家的金融动荡使得经济走向衰退,对发展中国家的进口需求急剧减少,对外投资数量迅猛收缩,这也使得东盟、     

货币政策对股票市场流动性的影响研究

中国股票市场长期以来受到政府各种政策的影响,而股市资金面受货币政策影响尤为明显。文章基于脉冲响应和BEKK模型实证研究了货币政策对股市流动性的影响。脉冲响应结果显示,M1对股市流动性的冲击力度最大,利率对股市流动性的冲击影响周期最长,M0无论是冲击力度还是影响周期上都最小。BEKK模型结果显示,利率与股市流动性的波动相关性最持久,其次为M2,表明利率变化相对于货币供应量的变化对股市流动性波动的影响更有长期性。     

地方政府债券市场流动性测度及影响因素分析

地方政府债券作为唯一合法的地方政府举债途径,是缓解地方政府债务压力的重要手段。文章采用熵值和变异系数结合的组合赋权法构建包含一级市场和二级市场的指标体系,并利用偏最小二乘法和基于BVAR的广义脉冲响应函数分析地方政府债券市场流动性的影响因素。实证研究表明,地方政府债券一级市场流动性主要受国家相关政策、金融市场的影响较大,二级市场流动性不足。且地方政府债券市场流动性指数跟票面利息和发行价利差正相关,跟付息频率、证券和国债市场流动性负相关。货币政策的正向冲击短期内由于地方政府债券的自身特征,地方政府债券市场流动性会出现减少的现象。地方政府债券票面利息的波动率的增加,会导致流动性减少的现象。     

利率变动对我国经济主体的行为影响与政策选择

2007年央行6次调整利率,明显加大了运用利率政策工具进行宏观调控的力度.但从公布的各项数据来看,我国经济仍然呈现出比较明显的外部失衡和内部失衡,显然央行频繁使用利率政策并未达到预期效果.文章通过对历史数据的分析,得出我国利率变化对经济主体行为影响.实证结果表明:实际利率对居民定期储蓄的影响很小、与居民消费之间不存在显著的相关关系、对固定资产投资的影响也很小,由此我们可以探出当前利率政策不理想的原因,在此基础上对当前我国利率政策的实施提出了相应的政策建议.     

我国企业债券市场流动性影响因素的实证研究

企业债券市场是经济运行中一个重要的组成部分,有许多不可替代的功能。但企业债券市场能否很好地发挥功能,首先取决于它是否具有很好的流动性。对我国企业债券市场流动性的影响因素进行研究,对于了解我国企业债券市场的现状,促进企业债券市场,乃至整个证券市场高效和稳定发展有着重要的理论和实际意义。     

中国股市非流动性补偿效应的测度

文章运用CAPM模型,证实中国股市存在规模效应、价值效应以及非流动性补偿效应,但是CAPM模型和LCAPM模型均无法全面测度和解释中国股市存在的这些市场异象;而改进的LCAPM模型(A-LCAPM)充分考虑了各因子之间的相关性,能够较好地刻画传统定价模型无法解释的异象并准确度量股票预期报酬中的非流动性补偿溢价.     

基于产能利用率测度下的中国产能过剩问题研究

为了更全面的认识和分析中国产能过剩情况,借鉴已有文献,对中国产能利用率首次使用X-12-ARIMA调整方法进行研究。以国民经济行业分类两位码的32个工业行业为研究对象,采用面板协整方法估算产能,在对产出进行X-12-ARIMA调整以剔除经济周期性偏差后,测度产能利用率,并以此对产能过剩行业进行了理论及实际分析。研究表明:经过调整的产能利用率较未进行调整的产能利用率更低;各行业每年产能利用率分布情况相近,钢铁、电解铝等行业的产能过剩是长期存在的整体工业行业产能存在结构性过剩,而非全面性过剩。同时,在此基础上,提出了对产能过剩治理方面的政策建议。     

流动性测度方法与实证分析

对流动性状态的判断已成为当前各国调控经济的一个重要着力点.文章从设计真实货币缺口系数测度指标出发,提出流动性过剩、正常以及短缺的重要判断标准;并选取美国和中国的数据进行相关检验.结果显示,根据真实货币缺口系数的门槛值,可以判别一国流动性处于正常、过剩、短缺的状况,测度指标有较强适用性.