民营企业并购国有企业:风险产生与控制基础--以德隆集团为例

民营企业并购国有企业存在环境制约等风险.政府的经济政策、被并购国有企业员工的"主人"情节和地方政府官员的短期行为是并购风险产生的主要因素.对并购后目标企业员工价值理念的整合是控制并购风险的基础.     

政府干预、治理环境与公司控制权市场的有效性——基于地方国有上市公司并购的经验证据

同属并购是地方政府干预公司控制权市场的主要路径与体现,也是公司控制权市场有效性的重要度量。以2003-2007年沪深两市地方国有上市公司发生的并购事件为样本,以2006年作为我国企业治理环境改进的时间分界线,对同属并购的影响因素与绩效变化进行的实证研究表明,地方国有上市公司具有同属并购偏好,政府干预及地方保护程度是影响同属并购选择的重要因素。此外,以股权分置改革为代表的治理环境改善弱化了地方国有企业的同属并购偏好,其并购的中观和微观绩效有所提升。这些发现凸现了公司控制权市场发挥结构功能与治理功能的政府因素与环境条件,也揭示了治理环境改进提升公司控制权市场有效性的路径。     

政府干预、社会资本与审计需求 ——中国上市公司的经验研究

文章通过实证的方式检验了上市公司政府干预、社会资本与审计需求之间的关系.研究发现转轨经济下政府干预严重的地区,审计质量降低;对国有企业进一步研究发现,如果地方社会资本更高,其所在地的国有企业高质量的审计则会被减弱.     

外资并购、状态依存所有权与国有企业定价模式

从状态依存所有权的视角对国有企业不同经营状况下的所有者进行了分析,进而分类阐释了相应状态下国有企业的定价基础,并利用资产属性对不同剩余索取权下的国有企业资产进行了划分,给出了外资并购国有企业的具体定价模式,即国有企业并购定价模式取决于相应状态的剩余索取者和资产属性。在外资并购国有企业时,应根据目标国有企业的剩余索取权类型、资产属性以及双方谈判能力来选择不同的估值方法,确定合理的并购价格。     

民营企业并购国有企业风险的特殊性与防控

民营企业并购国有企业是一项高风险的资本经营活动,其体制风险、国有资产流失风险和文化风险有着不同于其他并购风险的特殊性。建立趋同的价值理念、辨证认识民营企业、依法规范并购活动及实施人性化并购,是防控上述并购风险的有效举措。     

政府干预、公司特征与并购扩张价值创造——基于资源基础理论视角

从资源基础理论视角出发,实证检验了政府对不同产权特征、不同行业特征并购公司的差别对待。研究结果表明,政府对并购公司物质资源、无形资源、财务资源配置的干预具有“国有偏好”和“行业偏好”,三项资源的配置优劣成为公司并购扩张的核心,公司资源的数量与质量最终决定了其并购扩张的价值创造。并据此提出在“转变政府职能、依靠并购市场机制、健全并购公司治理结构”的原则下科学引导公司并购扩张活动的建议。     

对我国国有企业剩余索取权安排之探析

本文在评析国有企业剩余索取权归物质资本所有者论与归人力资本所有者论的主要根据基础上，得出结论，国有企业剩余索取权既不能完全归物质资本所有者－－国家所有，也不能完全归人力资本所有者－－企业劳动者所有。依据国有企业一般企业属性与特殊的社会属性的要求，作者认为国有企业剩余索取权应归国家与劳动者共有，这可以启动国有企业活力，兼容国有制经济的发展与劳动积极性的提高，完善与巩固社会主义制度。     

民营钢铁企业合法性危机后的自我修复与政府作为

本文通过分析三家民营钢铁企业合法性危机后政府参与解决合法性危机的过程,重点考察了实践中政府对民营企业的态度和行为,以及民营企业为争取自身利益而采取的行动。研究发现,民营企业的合法性还是远远低于国有企业的合法性,当双方利益发生冲突时,政府保护的往往是国有企业;地方政府在处理民营企业的合法性危机时,更偏爱采用行政手段而不是司法手段;随着政府法治水平的提高,在多种制度相互约束的情况下,民营企业利用法律手段维护自身权益的可能性和效果在提高。在政府积极推进国有企业混合所有制改革的背景下,这一研究对于民营企业如何保护自身权益,对于政府部门如何调动民营企业参与改革的积极性有一定的启示作用。     

民营企业的融资难题及对策

我国民营企业在其发展过程中一直被融资难的问题所困扰,一方面这是由于我国经济转轨时期体制上国有企业、国有金融机构与政府之间特殊的相互制衡关系造成的;另一方面是由于民营企业自身规模和信用状况等导致了民营企业融资普遍困难,集中表现为融资渠道过于狭窄以及现有融资渠道不畅。为此,要充分发挥政府的积极扶持作用;拓宽民营企业的直接融资渠道;疏通民营企业的间接融资渠道。     

产权制度、管理层权力与内部控制

文章以沪深A股市场2009-2012年上市公司作为研究样本,从不同产权制度视角研究管理层权力与内部控制有效性之间的关系.研究发现,管理层权力与内部控制的关系受到产权性质的影响.其中,在中国地方国有上市公司中,管理层权力与内部控制质量正相关;而中央政府控制的国有上市公司中,管理层权力对内部控制并无显著影响.这说明,由于地方分权及地方政府之间激烈的“政治锦标赛”,一方面促使地方政府将更多剩余控制权让渡给管理层,另一方面有利于激发管理层的“企业家精神”,有利于企业内部控制制度建设.研究同时发现,对于家族控股直接上市的民营企业,由于创业者与管理者身份的合一及最终控制人的企业家本质属性,管理层权力与内部控制质量正相关;而对于以兼并重组方式上市的民营企业,管理层权力对内部控制质量并无显著影响.     

论转型期地方政府与高危资源型企业和谐关系的建构

在矛盾多发的转型期,构建地方政府与高危资源型企业之间的和谐关系,能促进高危资源型企业和地方经济社会共同又好又快地发展.长期以来政企关系不和谐的主要表现是政府对企业的过多干预和失于监控同时存在,且服务企业不到位.构建地方政府与高危资源型企业之间的和谐关系需要因企制宜.就地方政府与公有企业的关系看,和谐政企关系构建     

基于超效率CCR模型的国有企业并购重组效率研究

文章以2015年发生并购重组的34家国有上市公司财务数据为样本,采用超效率CCR模型评价2012—2020年国有企业并购重组效率。研究结果表明：多数国有企业并购前的效率均值大于并购后水平,二者均值差达到5.07%;并购重组发生一年后,样本企业经营效率较并购当年有所下降;并购重组发生第二年,企业经营效率虽有所回升,但在此后两年又开始下降,总体呈现“M”型变化趋势。异质性分析表明,大型国有企业、东部地区国有企业、中央级和省级国有企业并购重组效率显著高于中型国有企业、中西部及东北部国有企业、市级国有企业并购重组效率。据此,文章提出明确政府角色定位、科学制定并购规划、高效整合企业资源等实践建议,以期对国有企业并购重组效率提升有所裨益。     

政治关联与民营企业过度投资

在国家“四万亿投资项目”的大力支持下,高铁行业发展极其迅速,基本上覆盖了全国的线路地图。中国正处于经济结构调整阶段,高铁行业暂处于产能过剩的状态,在自身调节的同时,中国政府推出了“高铁外交”的政策帮助高铁行业“走出去”。采用面板数据的分析方法,选取2009~2014年间共64家核心高铁行业民营企业,通过描述性统计分析、数据与模型的选择和检验、回归结果进行实证分析政治关联下民营企业的过度投资问题。研究表明:部分地方政府对于所在辖区经济目标和政绩目标会驱使他们对该地区民营企业的经营决策及行为进行干预,使民营企业的发展投资决策和地方政府的经济预期目标一致,促使民营企业在原本适度发展及投资的基础上进行额外的过度投资;民营企业受到资源、政策等条件限制,为了追求经济利益最大化,通常会积极与当地政府建立政治关联,而过度投资则是企业所付出的政治成本;民营企业的政治关联和过度投资是双向影响的关系,即民营企业和部分地方政府以各自的利益诉求和资源交换为基础,实现了双方的经济和政绩目标。     

从剩余索取权的角度看我国企业收益分配

剩余所有权是企业收益分配中的一个核心问题。本文以此为出发点,针对我国企业收益分配中长期存在着忽视人力资本产权要求、忽视各利益主体剩余索取权的弊端,提出了规范我国国有企业收益分配机制的建议,并指出共享企业剩余索取权理应成为我国国有企业收益分配的必然取向。     

浅谈民营企业参与国有企业的并购重组

近年来民营企业已经成为国民经济投资的重要组成部分,其参与国有企业的并购重组有着重要的意义,也不乏成功范例,但这一模式是否对所有民营企业都适用则取决于多个因素,所以,民营企业要结合自身特点采用适当的形式,并以审慎的态度作好科学决策,同时,国企改制要进行规范操作,政府也须发挥很好的协调、帮助作用.只有真正解决了这些问题,改制重组的前景才是光明的,才能真正地推进国有经济的战略性调整.     

安旅集团并购重组的实践与启示

国务院国资委于2002年率先在央企改革中推行并购重组,并提出了＂并购重组———企业发展的必由之路＂战略思想。在国企改革进入攻坚阶段,并购重组已成为政府、企业以及社会各界所关注的焦点。安徽省旅游集团（下称安旅集团）作为省属大型国有企业,实现了良好的重组整合效应,总结其并购重组的实践经验与教训,有助于进一步探讨研究国有企业并购重组问题。     

中国企业海外并购的现状、面临问题及对策分析

对中国企业海外并购的现状进行了调查，在微观层次上，从并购主体、要素禀赋、企业行为动机和优秀管理人才和核心竞争力方面；在宏观层面，从中国经济管理体制、市场发育水平及东道国的非经济因素三方面分析了中国企业海外并购面临的问题。从加强企业跨国并购的研究与战略规划，避免并购的盲目性以及培养更多具有竞争力的民营企业的微观层面和加强政府为企业提供有关海外并购信息及对企业海外并购活动的引导、建立完善的法律法规支持体系、大力发展跨国并购的中介服务机构的政府宏观层面提出推动中国企业跨国并购进一步良性发展的政策建议。     

转型期地方政府间竞争的约束与激励:大众退出选择

在向市场转型的过程中,地方政府间竞争日趋激烈,急需规范与协调.在国有企业控制权下放、地方政府可控资源权力扩大的情况下,引入大众退出选择,可以给予地方政府提供更好服务的激励并约束其滥权倾向.     

基于地方政府行为的信贷资源配置效率损失:一个理论分析框架

中国经济转轨的成功很大程度上要归功于自改革开放初期就推行的分权式改革.然而下放权利造就了既得利益者,地方政府为了保护既得利益,便会制造更多的资源扭曲.中国就是在这种资源分配充满扭曲的情况下推进渐进的改革.在总结前人研究的基础上,构建地方政府的效用函数,以此展开地方政府行为分析.在分析金融制度漏洞和地方政府的行为激励与约束机制的基础上,讨论地方政府对信贷资源的干预手段和方式,构建了一个基于地方政府行为的信贷资源配置效率损失的理论分析框架.     

金融资源与企业并购——从地区不平衡到企业再平衡的解释

中国区域发展的不平衡造成了金融资源在地区层面的不平衡,这也会影响不同地区企业的并购决策。以中国A股上市公司的国内股权并购交易事件为研究样本,可对企业并购行为与地区金融资源不平衡的关系进行研究。研究发现:企业所在地区内金融资源越丰富,国有企业越偏好于选择异地并购,但非国有企业则越倾向于减少异地并购。在并购完成后,国有企业的负债水平会显著降低,而非国有企业的负债水平与融资能力却出现了显著提高,意味着两类企业通过并购缩小了在负债融资上的差距,并且异地并购有助于企业实现金融资产的跨地区优化配置。由此可见,企业的并购行为一定程度上缓解了金融资源不平衡现象对企业自身的消极影响,进而在企业层面实现了金融资源的再平衡。