融资约束对公司现金持有政策的影响

以2003—2012年持续存在的314家制造业上市公司为研究样本,研究融资约束对企业现金持有政策的影响。研究结果显示:有融资约束企业的现金持有水平显著高于无融资约束企业;有融资约束企业的现金持有量的变化与公司经营现金流显著正相关,说明有融资约束的企业会为了把握未来的投资机会而从当前经营现金流中储备现金。无融资约束企业因其外部融资能力较强,其现金持有量的变化不受企业经营现金流的显著影响。     

信用风险、融资约束与投资行为——基于我国制造业上市公司实证分析

本文将我国制造业上市公司分为负现金流,正现金流且现金持有量增加和正现金流且现金持有量减少三组,分别研究了这三组公司信用风险和融资约束之间的关系,并在此基础上考察了这三组不同融资约束公司的过度投资和投资不足状况。研究结果表明:经营现金流为负的企业信用风险较高,企业受到较强的融资约束,但信用风险对融资约束作用不明显;经营现金流为正且现金持有量减少的企业,企业受到的融资约束水平较低,具有一定的财务松弛度,信用风险和融资约束之间不存在明显的关系;经营现金流为正且现金持有量为正的企业,面临的融资压力很大,而且企业信用风险加深融资约束程度;融资约束对投资行为具有一定的抑制作用。     

上市公司现金持有政策影响因素的实证研究

公司现金持有政策是公司财务管理的核心内容,近年来受到国内外学者的广泛关注。从外部融资约束的视角考察上市公司现金持有政策的影响因素发现,我国上市公司总体上具有显著为正的现金-现金流敏感性,表明上市公司普遍具有现金积累倾向;而且公司融资约束程度越高,现金积累倾向越大,表明公司融资约束显著影响公司现金持有政策。因此,政府应该进一步完善我国资本市场,采取切实措施拓展公司融资渠道,缓解公司外部融资约束。     

CFO特征对现金持有量影响及其区域市场化差别

国内外学者基于权衡理论、融资优序理论和代理理论三大理论对现金持有量影响因素做了大量研究,而鲜有文献研究CFO特征对企业现金持有量的影响。以中国2006~2014年沪深两市A股上市公司数据为样本,实证研究了CFO特征对现金持有量的影响以及在不同区域市场化环境下的差异表现。研究表明:女性CFO所在的上市公司现金持有量低于男性CFO的上市公司;CFO年龄与上市公司现金持有量显著负相关,CFO的年龄越大,企业现金持有量越小;具有会计师、注册会计师、经济师等专业资格的CFO所在上市公司的现金持有量多于不具有这些专业资格的CFO所在上市公司;CFO股权激励与现金持有量显著正相关,但CFO学历对现金持有量没有显著影响;研究还发现,在不同市场化进程下,各地区CFO特征对现金持有量影响有明显差异。     

企业现金持有量影响因素的实证分析——来自中国医药制造业上市公司的经验证据

以2007-2010年中国医药制造业上市公司264个样本数据为分析对象,从公司财务特征、公司内部治理机制及外部治理环境等角度实证检验了企业现金持有量的影响因素。分析结果显示:公司股利支付情况和金融业的市场化程度与企业现金持有量之间显著正相关,而现金替代物、财务杠杆、银行债务比例、管理层持股比例和法律环境与企业现金持有量之间显著负相关。     

国内外公司现金持有量实证研究述评

国内外已有的对上市公司现金持有量的研究,主要围绕公司现金持有量影响因素、公司现金持有量动态调整和公司现金持有价值三个方面展开。文章在综述国内外上市公司现金持有量研究领域的主要学者、主要研究方法及主要研究结论的基础上,对未来的研究提出若干建议。      

融资约束、投资规模与金融发展——基于现金现金流敏感性的经验证据

借鉴Almeida（2004）和Khurana（2006）现金现金流敏感性融资约束模型,以我国A股制造业上市公司2008至2011年公司数据为研究样本,对其融资约束、投资规模与金融发展3者之间的关系进行了实证探究.研究发现：我国制造业企业普遍存在融资约束问题,现金现金流敏感性较高;相较于大型规模投资,中小规模投资下制造业企业面临更强的融资约束,现金现金流敏感性更高;而金融发展对整体制造业企业的融资约束问题有所缓解,且其对中小规模投资下制造业企业的融资约束问题的缓解作用更为显著.     

融资约束、债务融资与海外并购绩效———光明集团并购英国维他麦案例分析

理论上融资约束能够提高债务在海外并购中的治理功效,提高并购绩效.而案例研究发现,光明集团无论是从制度环境还是财务分析都说明了光明集团面临着融资约束;但由于光明集团的股权结构、集团规模、集团化程度、集团所在地的金融发达程度能够缓解融资约束,因此光明集团采用全杠杆融资并购.缓解融资约束使得债务产生软约束,债务融资未能在光明集团的海外并购中产生较好的债务治理功效,从而降低了海外并购绩效.从案例研究中得到如下启示：（1）海外并购依赖全杠杆融资的金融环境改善;（2）全杠杆融资能够带来不可忽视的财务风险;（3）缓解融资约束能够降低海外并购中的债务治理功效.     

并购企业支付方式选择与内部控制、资本结构——基于logistic回归模型的实证研究

以2008—2010年间沪市上市公司的922起并购案例为研究样本,通过logistic回归方法,实证分析了内部控制水平、资本结构对并购支付方式选择产生的影响。研究发现：与现金支付相比,资产负债率越低,股权支付的可能性越大;内部控制水平越低,股权支付的可能性越小。内部控制水平与资本结构对资产支付及其他支付方式（以混合支付为主）影响不显著。     

融资约束与盈余管理的实证研究——基于中国传播与文化产业上市公司的数据

选取2007—2012年传播与文化产业上市公司样本数据,运用现金-现金敏感性模型衡量公司受到的融资约束程度,并通过回归模型进行了验证,结果稳健地证明现金-现金流敏感系数显著为正,说明我国传播与文化产业上市公司存在严重的融资约束;同时,发现盈余管理在一定程度上能使公司受到更大程度的融资约束,特别是正向的盈余管理比负向的盈余管理对融资约束的作用更显著。优化公司治理结构、发挥董事会与监事会的职权、持续的盈利为企业的投资和融资提供保证是我国传播与文化产业缓解融资约束的有效途径。     

股价崩盘风险对企业现金股利政策的影响研究

基于我国上市公司的数据,研究股价崩盘风险对企业现金股利政策的影响。从理论上分析了股价崩盘风险对企业现金股利支付意愿和支付水平的影响。在此基础上,构建了相关的计量模型。研究结果表明：第一,股价崩盘风险升高时,企业的现金股利支付意愿和支付水平都更低;第二,股价崩盘风险主要是通过融资约束渠道而非代理冲突渠道来影响企业的现金股...     

并购支付方式影响我国上市公司并购绩效的实证研究--基于事件研究法与财务报表分析法的比较研究

分别采用事件研究法以及财务报表分析法,针对2009年进行并购交易的上市公司,考察了股票支付方式和现金支付方式对最终并购绩效的影响。得出的基本结论是：不同于国外同类研究的实证结果,我国上市公司中,股票收购公司在首次宣布并购公告后股价出现超额波动,而现金收购公司只能获得正常收益;从财务绩效角度来看,股票收购公司能够获得短期的财务绩效改善。值得注意的是,采用事件研究法和财务报表法得到的结果具有一致性。     

经济新常态下传媒上市公司现金持有量影响因素研究

现金是企业的一种不可或缺的重要资产，国内外学界对企业现金持有量问题高度关注，并形成了丰富的理论。文章以经济新常态为背景，聚焦我国传媒上市公司的现金持有量，通过多元线性回归分析，析出了现金持有量的影响因素，发现现金持有量与公司规模、流动负债比呈现正相关，与总负债呈现负相关，未发现现金持有量与经营活动产生的现金流量净额、长期债务与营运资金比率的相关性。建议进一步提高传媒上市公司的资本运作效率并注意防范债务风险。     

论融资租赁式并购

融资租赁是一种新型的融资方式，并购是企业快速扩张的有效手段，利用融资租赁的基本原理进行企业并购是可行的，融资租赁式并购的总体思路：出租人作为所有人在这种并购模式下从企业并购方获得租金收入，企业并购方按融资租赁合同支付完租金后取得目标公司的所有权，完成真正意义上的并购。     

我国上市公司现金持有影响因素的动态调整分析

公司现金持有是一个动态调整的过程,不同时间不同公司的目标现金持有量具有动态变化特性。以动态面板数据方法构建的公司现金持有动态调整模型比静态模型更能捕捉到企业现金持有的动态调整速度与调整形态。利用动态模型对中国上市公司进行实证检验的结果表明,不同的公司财务特征会对现金持有产生不同的影响,且中国上市公司向目标现金持有量调整的速度相对较慢。     

中外公司购并支付方式的比较研究

合理的支付方式关系到公司购并的最终成败。与国外相比 ,我国购并支付方式较少 ,手段落后 ,大多采用简单的现金收购方式。通过对中外公司购并支付方式的比较分析 ,结果表明 :融资能力、公司财务结构及现金流量水平等因素造成了我国与西方购并支付方式的异同 ;关于支付效果的实证结论与国外不同 ,我国混合支付的收购效果较好 ,股权收购效果优于纯现金收购。为推动我国大规模规范化的购并进程 ,必须深化金融体制改革、财税体制改革 ,丰富支付方式种类 ,科学决策 ,形成符合我国特点的支付方式。     

金融背景高管能助力实体企业高质量并购吗？

我国上市公司在并购时常面临融资难和风险高的问题,本文研究金融背景高管如何帮助企业克服并购困难、实现高质量并购。研究发现,金融背景高管通过降低融资约束和提高风险承担显著提高了公司发起并购的可能性,同时金融背景高管的并购绩效更好,在并购质量方面,金融背景高管显著增加了企业异地并购、使并购融资方式更加多元、并购规模更大并且缩短了并购交易时间。文章的研究结论支持了社会资本理论而非代理理论,说明金融背景高管是通过发挥自身社会资本的积极作用,促进实体企业高质量并购的。进一步研究发现,由于不同类型金融背景高管拥有的社会资本类型不同,其对并购质量的影响具有异质性。本研究对于企业并购决策和政府部门制定相关政策都具有重要参考价值。     

稳增长背景下制造业并购支付方式和绩效研究

稳增长背景下,制造业企业通过并购加快产业升级,并购中支付方式的选择关乎公司并购的经济后果。以2008—2013年稳增长背景下的企业合并事件为样本,运用因子分析、均值分析和多元回归分析对支付方式和主并方绩效进行实证研究。研究发现,股票支付方式、含股票的混合支付方式与主并方绩效呈显著正相关关系,而现金支付方式、现金和资产混合支付方式与其呈负相关关系。进一步分析得出,企业管理水平、关联交易、股权制衡度与主并方绩效正相关,而并购资金规模与主并方绩效负相关。     

融资约束、超额现金持有和投资效率的实证研究

本文探讨了超额现金持有对非投资效率的因果关系影响,并分别分析了融资约束与超额现金持有的交互作用对企业投资不足、投资过度的影响。经过论证,我们发现:超额现金持有会抑制企业的投资不足;超额现金持有会加剧企业的投资过度;融资约束增强超额现金持有对投资不足的抑制作用;融资约束弱化超额现金持有对投资过度的加剧作用。     

经济周期、现金持有量与公司投资

在考虑投资和现金流内生联动性的基础上,通过构建投资、现金持有量与经济周期的联立方程,以2001—2011年间沪深两市上市公司为样本,研究不同经济周期阶段现金持有量与投资之间的关系。研究结果表明,公司投资受经济周期影响显著,经济恢复期和紧缩期,投资与经济周期正相关,现金持有的对冲作用显著;经济扩张期,投资与经济周期负相关,现金持有的对冲作用不显著。