基金的现金持有量能预测基金经理的投资能力吗?

本文以基金本期现金持有量与未来市场回报率的关系作为基金对未来股市走势预测能力的代理变量。这一关系显著为负的基金具有预测未来股市走势的能力。实证证据表明,这一基金预测能力的代理变量的确预示着更好的基金业绩。此外,具有预测能力的基金承担的市场风险更大,更偏好小盘股和题材股。     

我国基金经理投资口碑效应研究

本文考察了四大城市(上海、深圳、北京和广州)各基金系基金经理投资之间的关系。结果发现,同城基金经理投资相互影响显著大于其他城市基金经理的影响。这种现象可由口碑效应解释,同城投资者之间更易通过口头交流传递关于股票的信息和看法,进而影响投资行为。同时发现各城市基金经理倾向于采取相同投资决策,优质上市公司资源有限、基金公司股票池雷同、基金经理生存压力等原因可能导致基金持股趋同,该结果也一定程度上反映出基金管理公司的治理水平存在不足。     

不同投资风格基金的选股择时能力分析

借鉴国外成熟的选股择时模型,对我国三年来的基金选股择时能力进行实证分析,并就该研究现状给出自己的政策建议。     

基金特征、管理特性与基金绩效关系的实证研究

通过一个多元固定影响模型对基金绩效的影响因素——基金特征、管理特性进行了分析。研究发现,在列出的7大类22个影响因素中,上一年度的基金超额收益、折价率、单位净资产、基金经理从业经历以及市净率是与基金绩效最密切相关的因素。前3个因素给基金绩效带来显著的积极影响,后2个因素与基金绩效有显著的负相关性。当投资者进行投资决策时,除了上述5个因素外,还要注意基金年龄和周转率,其会对基金绩效产生消极影响。此外,基金绩效在样本观察期内也表现出了明显的持续性。     

中国开放式基金投资风格分析

提出了一种Gap statistic聚类分析与Sharpe模型相结合的投资风格分类方法．以及仅利用基金与风格资产收益率来衡量投资策略的近似方法。实证结果表明．债券型基金投资风格与其声称完全一致．且不存在漂移现象．股票、混合型基金的投资风格以大盘成长型为主并日趋明显,与其声称背离较大,漂移现象严重。基金大多采用动量投资策略．股票-中盘成长型的动量效应最明显,债券型基金反之。研究方法论为基金投资风格分类及投资策略衡量提供了新思路．     

风格漂移、现金流波动与基金绩效之关系研究

基金风格漂移、现金流波动与基金绩效之间存在复杂的联系。本文利用2003年底之前成立的52只开放式基金在2004-2008年期间的数据对这种相关性进行实证研究。结果发现:风格漂移在长期上显著削弱了基金绩效,现金流波动也在长期上对基金绩效具有显著的负面影响;从短期上看,风格漂移对基金绩效的影响随股市景气变化而变化;在熊市中,风格漂移有利于提升基金绩效,在牛市或由牛市转向熊市的过渡阶段,风格漂移对基金绩效有负面影响。     

开放式基金经理惯性投资行为研究

本文选取上海与深圳两个证券市场2004年1月至2007年3月共52只开放式基金及其重仓持有的126支股票为研究对象,考察中国开放式基金经理惯性投资行为的特征及获利成因。研究表明,中国开放式基金经理大多倾向于采取惯性投资策略。并且通过比较分析发现,开放式基金经理对个股特征的信息反应不足,对相对惯性反应过度。本文从开放式基金的委托代理关系出发,基于经济学理性人的假设,为基金经理采取惯性投资行为及惯性策略的获利成因提供了理论解释。     

基金经理在多大程度上影响了基金业绩?——业绩与个人特征的实证检验

本文实证检验了中国公募基金经理的任职时间、性别、学历、从业经验、海外背景、专业证书等因素与其所管理的基金业绩之间的关系。研究结果发现在我国基金市场发展的初始阶段,与一般的基金经理相比,经验丰富的基金经理获得了更高的投资收益率;虽然自2003年后情况相反,但在另一方面,经验丰富的基金经理也更加注重风险控制;硕士毕业是大多数高收益基金经理的一个特征,然而拥有博士学位的基金经理的收益水平却较低,同时风险控制能力较好;此外,是否有海外背景、是否拥有职业资格证书、性别与基金的业绩没有显著持续的关系。     

开放式基金“泵浦”现象检验:基于规模、投资风格和管理团队视角的经验证据

基金的泵浦（pumping）现象是指基金经理在季末或年末,通过持续买入基金原有的持仓证券,导致基金价格和收益率显著提升,以扭曲基金业绩来吸引投资者的注意。本文以我国开放式基金2005年至2015的数据为样本,检验了我国开放式基金的泵浦现象。我们发现,（1）我国开放式基金在季末的日平均收益率比平常的日平均收益率高约0.38%,在年末高约0.62%;（2）不同投资风格基金的泵浦现象差异不大,但是不同规模的基金,泵浦现象差异较大,中等市值的基金,季末和年末的泵浦现象最严重,大市值基金次之,小市值反而偏弱,但都在1%的置信水平下显著;（3）单个基金经理管理的基金,容易在年末进行泵浦操作,使得其管理的基金比团队管理的基金,在年末的日平均收益率要高出约0.14%;（4）通过重仓股的实证发现,在季末和年末基金业绩被提升的另一个原因是大大减少了卖出行为。     

基于损失厌恶的基金管理者的投资决策模型

本文从风险约束的视角研究基金管理者呈损失厌恶的投资决策问题.用行为金融学的前景理论刻画损失厌恶,构建了以CVaR为风险约束的最大化管理者期望价值的投资决策理论模型.利用辅助函数得到了与原模型具有相同最优解的等价模型,并利用Monte Carlo模拟方法将等价模型转化为线性规划问题,通过求解等价模型得到了管理者的最优投资策略和努力水平.为了说明本文提出的模型和方法的有效性,用我国股市的数据进行了数值实例.本文的研究成果为基金管理者提供了投资决策的理论依据和方法.     

中国证券投资基金市场波动特征实证研究

根据不同类型的ARCH类模型的特点及其所刻画的市场波动特征,本文对中国证券投资基金市场波动的聚集性进行检验,分别运用EGARCH和TGARCH模型对证券投资基金波动的非对称性和杠杆效应进行实证研究,运用EGARCH-M模型对证券投资基金波动的风险溢价效应进行实证分析,运用改进的EGARCH模型对证券投资基金波动与信息的关系进行实证研究,并对实证结果进行分析.     

台湾投信业公司特征、董监事规模与基金绩效的关联性分析

检测台湾股票型基金绩效是否存在门坎上下不对称效果,并进一步探讨在不同的基金规模下投信业公司特征和董监事规模对基金绩效的影响。在实证模型的选取上,采用Hansen提出的纵横门坎回归模型进行检测,以2005年～2007年台湾地区投信业所发行的股票型基金作为研究对象。在实证结果方面,基金管理费用与基金报酬存在显著非线性不对称关系,且其影响取决于基金规模的差异;在不同基金规模区间的样本群组,公司若收取较高的管理费用时,对基金报酬的影响则呈现出不同大小的负向关系;当基金规模超过门坎值或低于门坎值时,公司特征和董监事规模对基金报酬的影响也呈现出显著的差异,特别是在主要股东席次比方面,两群组具有反向的显著差异。     

证券投资基金、资本市场及货币政策传导机制

从宏观和市场发展层面上,在SVAR分析框架内,结合有向非循环图技术和Granger因果方法,对2006年至2015年中国证券投资基金与M₂、M₀、SHIBOR、股票、债券以及居民存款之间的联动关系进行分析,研究证券投资基金与股票、债券、居民存款等金融市场和服务之间的因果联系以及证券投资基金发展对货币政策在资本市场的传导机制的影响效果。 研究结果表明,股票与证券投资基金存在紧密的因果互动关系,但它们与其他变量之间还没形成有效联动,表明当前中国金融体系发展还不完善,市场还处于分割状态。相对于M₀和M₂,SHIBOR与金融市场中主要指标变量之间相关性更小,反映了中国以货币供应量作为主要中介目标的现状以及利率还未完全市场化的事实。股票与证券投资基金相互冲击较大,但与其他变量的互动作用较小,说明当前中国金融市场还不成熟,证券投资基金的投资渠道狭窄,扎堆于高风险股票类资本市场,加剧了股票市场剧烈波动和风险集中。M₀、M₂和SHIBOR的波动性对基金、债券和股票的冲击较小,同时,它们自身受基金和股票冲击也不大。但债券对M₀具有较强冲击作用,说明当前的货币政策与资本市场相互影响较小,货币政策通过资产价格传导渠道影响资本市场的功能尚未发挥。将计入证券投资基金的广义货币M⁺₂作为货币政策的中介目标,对改善货币政策对资本市场监测和调控效果不大,但对减小财政政策对货币政策冲击、提高中国货币政策执行稳定性和独立性有正面作用。尽管从Granger因果关系看,M⁺₂没有提高货币政策与金融市场的互动效果,但从DAG因果关系看,它改善了货币政策与资本市场同期因果互动关系,从而提高了货币政策对资本市场的敏感性。     

基于VaR的证券投资基金风险分析与投资策略研究

本文首先介绍了VaR的产生、特点和在证券投资基金风险管理中的运用,然后对证券投资基金面临的主要风险进行了描述,第三部分是实证分析,最后对我国投资者购买证券投资基金提出了一些投资策略.     

目标兼容性、投资视野与家族控制:以研发资金配置为例

治理模式与投资视野的关系是一个重要但仍存争论的问题,以往以研发投资作为考察这个问题出发点的研究存在基本假设和研究情境两方面的缺陷。本研究按回报周期将研发投资分成短期和长期两种类型,从SEW理论视角,以转型经济下民营企业研发行为为考察对象,建立了一个从短期和长期角度比较主导联盟目标与企业目标是否兼容的理论模型,探讨新常态时期家族控制与投资视野的关系。基于全国工商联民营企业健康调研的大样本数据的实证研究显示,家族企业短期研发投资的力度低于非家族企业,长期研发投资的力度高于非家族企业,并且,这种行为特点受两种相反力量的调节,充裕的内部研发资源放大了这种特性,动态的外部行业技术抑制了这种特性。这个研究揭示了在损失厌恶的决策模式下,目标兼容性在投资决策中的决定性作用,从时间维度揭示了家族企业投资视野的特点:家族企业兼具长期财务风险偏好和短期风险厌恶的研发投资特点,但这种特点受到企业内部研发资源、外部行业技术动态性因素的调节效应,这为全面认识家族企业的研发投资提供了一个较为全面的分析框架。     

我国企业高层管理者、创新策略与企业绩效之间的关系研究

本文将企业高层管理者的个体特征按学历和任职年限分别进行了分类,并对每一类企业的策略和绩效之间的关系进行了研究,发现高层管理者的学历与任职年限的差异性对企业策略与绩效之间的关系产生了不同的影响.此外,本文还对不同学历和不同任职年限的企业R&D投入强度与策略变量之间的关系进行了研究,发现企业的R&D投入强度在不同高层管理者的影响下也呈现不同的变化.     

Governance Choice,Sourcing Relationship Characteristics,and Relationship Performance

Past work on exchange relationships has debated the efficacy of partnership versus arm's‐length governance on performance of a buyer–supplier relationship. However, how these governance approaches leverage key supplier specific relationship characteristics has not been examined. In this study, we examine the moderating role of governance choice (arm's‐length versus partnership governance) in leveraging key supplier specific characteristics to achieve superior performance for the buyer in a relationship. Specifically, drawing from residual rights theory, we argue that the governance choice buyers make moderates the impact of supplier flexibility, supplier human capital and relationship dependency on performance. Our findings suggest that, for a buyer, the benefits of supplier flexibility and relationship dependency are better realized in partnership governance as opposed to arm's‐length governance. Further, our findings suggest that although buyers choose a specific governance approach consistent with their outsourcing motivation, the choice of governance is critical to leveraging the impact of supplier characteristics due to the moderation effects studied. We elaborate on these effects and discuss the implications of our findings.     

我国保险资金运用风险分析

随着保险资金规模的不断扩大,其面临的投资风险也越来越大.分析结果表明,保险资金投资于国债、基础设施建设的风险相对较低;投资于银行存款的风险主要是政府运用利率手段调节宏观经济的结果;而投资于股票市场和证券投资基金的风险非常大.同时,算例分析显示,保险资金应扩大债券类资产的投资份额,慎重选择证券投资基金和股票.