基于过度自信异质信念条件下的行为资本资产定价模型

以有效市场假说为前提,以现代资产组合金融理论为基石建立起来的传统资本资产定价理论已具完备的理论框架.但来自实证领域的诸多证据表明该理论具有一定的不合实性,需要放松一些假设,来对标准金融理论进行重建.文章拟放松传统资本资产定价模型中基于严格同质预期的理论假设,假定投资者具有过度自信的异质信念,进而构建行为资本资产定价模型,这是对传统金融理论的一种突破.     

上海证券市场有效性的实证分析

有效市场假说是现代金融理论的基础 ,它声称作为金融市场中决定资产均衡价值的竞争的结果 ,市场上不存在无风险套利机会。在一个有效市场上 ,资产价格完全地反映所有信息。在市场有效的假设下 ,金融学家推导出了著名资产定价公式 ,如 CAPM、APT及 Black- scholes期权定价公式等。本文利用市场有效与资产均衡定价模型的内在一致性 ,通过检验资产均衡定价模型是否成立来判定市场的有效性。文中选择 CAPM作为均衡定价模型 ,运用上海证券市场 1 995年 6月 1日到 2 0 0 1年 6月 2日 1 63支股票的数据对其有效性作了检验 ,其结果表明随着时间的演进CAPM有效性增强 ,这意味着上海证券市场的效率得到提高。     

上证指数收益率与市场广度指标的回归分析

0引言有效市场假说(EM H)是现代金融经济学的支柱理论之一。有效市场假说认为,在运转良好的金融市场中价格反映了所有相关信息。Fam a将市场有效性的研究分为三个层次:(1)弱式测试,即测试“股票的历史收益能否预期未来收益”;(2)半强式测试,即测试“股票价格如何快地反映公开的     

沪铜期货的弱式市场有效性检验

有效市场理论是目前西方学术界在资本市场运动规律研究方面影响最大、争议最多的理论,也是证券市场研究的基本问题之一.以我国证券市场为对象的有效性研究目前已经有了一定的发展.然而,对商品期货市场的有效性研究做得比较少.本文以上海期货交易所上市的金属铜期货为例,使用ADF检验对其有效性进行尝试性的研究,并提出相应的建议.     

基于ARCH族模型修正EMH理论及实证检验

以随机游走模型为基础的有效市场假设不能准确描述市场。文章在资产价格满足鞅性的前提下应用具有优良刻画金融数据能力的ARCH族模型修正了经典EMH理论。最后在此假设下实证检验了中国证券市场的弱式有效性。     

加入WTO对国家经济安全的影响及应对的财税政策分析

一、加入ＷＴＯ对国家经济安全的可能影响 随着经济全球化的发展，经济安全在国家安全体系中越显关键。因此，研究加人ＷＴＯ对国家经济安全的影响问题至关重要。 （一）对金融行业的影响。 从国内经济安全角度说，入世影响最严峻的行业是服务业，服务业中影响最重的当属金融领域。金融是现代市场经济的命脉，金融市场是市场配置资源的核心，由于我国的金融企业改革起步相对较晚，竞争力还不强，金融市场发育还不太成熟，金融运行规则还十分不健全，在入世保护期结束后，具有综合服务功能和强大创新能力的外资金融机构的涌入必然对我国的金…     

现代金融理论关于资产价格波动研究的新思维

资产价格问题是金融学理论研究的热点和难点,同时也是金融学理论力图解决的最为基础性问题之一,对其研究的不同思维角度往往成为现代金融学理论不同流派之间区别的重要标志.以"有效市场假说"为理论核心的传统金融学认为资产价格是服从布朗运动的随机变量,并一度成为金融学的标准理论.但金融市场的异常现象使传统金融学理论受到了质疑,一些新的金融学理论以不同的思维角度对传统金融理论提出了挑战.文章对包括行为金融学、经济物理学以及进化金融学等这些新金融学理论中的思维模式进行了阐述.     

中国股票市场有效性实证研究

本文使用AR-GARCH-M模型,通过考察股票价格波动是否具有可预测性来检验市场的弱式有效性. 一、模型设定 对市场有效性的早期研究都假设股票收益的方差在不同时期保持不变,但是大量的实证研究表明这一假设不甚合理,不能客观地对金融市场随时间变化的特性进行准确的描述.金融时间序列的一个显著特点是条件异方差性.Engle(1982)提出自回归条件异方差(ARCH)模型,Bollerslev(1986)将其推广到广义ARCH模型(GARCH).这些模型假定收益的误差项服从条件期望为零,条件方差为以前若干期收益误差平方和的条件正态分布,其性质与金融市场的波动聚集性(Cluster)、收益序列的尖峰、厚尾以及非线性等特征相吻合.因此,为了研究中国股票市场的弱式有效性问题,我们用GARCH(1,1)类模型来模拟股市收益率,用模型残差项的条件方差描述股市的波动性.     

我国个人金融市场的营销策略

我国金融将全面对外开放,允许外资金融机构在我国经营人民币业务,我国金融机构必然面临着与外资金融企业竞争个人金融市场业务,而我国目前个人金融业务市场的营销策略存在不足,制约了我国个人金融市场的发展以及与外资金融企业的竞争。因此,加强我国个人金融营销市场研究意义重大。     

股票日内交易数据特征和波幅的分析

一、引言随着计算技术的发展和存储成本的降低 ,人们已经可以获取和分析日内股票交易的数据 ,这些数据对于金融市场研究的重要领域———金融市场微结构理论和实证金融经济计量学的研究产生了重要推动作用。 90年代以来 ,在实证金融经济计量研究中出现了对高频金融数据建模和分析的领域 ,即以日内交易数据为基础 ,去揭示交易过程的机制和统计特征。高频金融交易数据分析模型从 90年代开始迅速发展 ,目前已广泛地用于金融市场微结构理论的应用和实证检验。在有关研究领域中 ,市场参与者的行为以及交易过程的统计规律和特征的描述是研究关注的…     

积极推进经济地理信息系统的建设——也谈“经济普查数据的开发与利用”

经济普查是一项国情国力的综合调查 ,调查的对象是从事第二、第三产业的全部法人单位、产业活动单位和个体经营户。与人口普查、工业普查等相比 ,经济普查调查的范围更全、涉及的领域更广。国家投入大量资金、人力、物力进行经济普查 ,得到的最终成果是经济普查数据资料。这些统计数据有 1 0 0 0余项指标 ,可谓非常全面和具体。如何开发应用这些原始数据资料 ,让经济普查数据更好、更方便地满足政府制订经济和社会发展规划的需求 ,服务于社会 ,将是摆在我们面前的一个迫切问题。有关“如何开发与利用经济普查数据”方面的讨论很多 ,有人主张…     

基于CDM模型的创新测度研究

  本文介绍创新调查分析领域比较流行的CDM模型的由来、结构及其在创新调查分析领域的应用,依据全国工业企业创新调查指标对CDM模型进行了改进,尝试建立一个适合进行中国企业创新的微观实证研究的模型框架。     

重视统计标准建设，夯实和谐统计基础

政府统计改革千头万绪,只有抓住主要矛盾才能取得事半功倍的效果。近来,以调查队的整合为标志的统计体制改革取得进展,国家统计、地方统计、部门统计三位一体的格局愈见清晰。在此之时,如能将统计标准化建设放在较为重要的位置,抓住这一统计制度的细微之处做好“文章”,则是通往“内创和谐、外树信誉、优质服务”的快捷之路。一、统计标准和统计标准化标准是衡量事物的准则,统计标准则是统计活动过程中用以衡量统计对象的准则。统计标准的内容其实十分广泛,不只是各种统计分类,统计活动过程中所运用的概念、范畴、目录、编码、表式,特别是统…     

投资乘数模型构建的若干方法论问题——与刘起运教授共同探讨

美国经济学家瓦西里·列昂节夫于 1 93 6年创立投入产出模型。由于这一模型在各国宏观经济管理中发挥了重要的作用 ,因而受到世人的瞩目。 1 968年 ,联合国统计局将投入产出核算纳入SNA中 ,使其与国民收入核算一道 ,成为国民经济核算的重要组成部分。在投入产出学领域内 ,国内外许多学者都试图在列昂节夫的投入产出模型的基础上有所创新 ,使投入产出分析不仅用于中间产品的分析上 ,也不仅用于考察最终产品和总产品之间的数量关系上 ,而是能在更大的经济领域内得到更广泛的运用。刘起运教授所发表的《结构式凯恩斯乘数模型研究》(《统计研…     

农村民间金融的内生机制分析

研究民间金融与现代农村经济发展的关系,实质上是研究民间金融对现代农村经济变化的适应力,以及它们不断发动自身改革的能力。本文的分析对象是长期经济增长背景下的农村民间金融。在农村发展过程中,金融组织创造增长机会的表现形式之一是农户、乡镇中小企业和经济要素在一定空间内形成集聚成块的发展格局,农村参与社会分工的渗透力和竞争力增强。对农村民间金融组织的运作机制、结构特征、农村民间金融组织的内生性机制及其发展过程进行深入研究是一个有理论价值和实践意义的课题。一、内生增长理论的发展进程及其在中国的应用(一)内生增长…     

统计能力建设与国家统计发展战略

在信息时代中,国家统计系统已经成为一国信息体系的重要组成部分,政府、企业、居民对统计信息的需求空前膨胀,要求也不断提高。但是在像中国这样的发展中国家中,统计发展水平比较低,统计系统面临的挑战日益巨大。实施国家统计发展战略,是开展统计能力建设的重要平台,有助于迅速改善统计系统的绩效。中国应该尽快制定和实施国家统计改革与发展战略,本文对国家统计发展战略的内涵、基本原则、核心要素和实施步骤等内容作了详细的介绍。     

我国区域经济发展不均衡和极化的演化分析

一、引言我国经济转型期间,中央政府的权利分散、财政和金融的改革促使地方政府具有强烈的动机来发展本地经济,但由于国家宏观政策和地理环境以及地区的历史因素影响,区域发展不均衡问题日渐凸显,并在近两年受到社会各界关注。Yao指出我国区域发展不均衡是未来发展必须关注的重要问题[1],Xue强调不断扩大的不均衡可能会导致严重的社会和政治问题,且落后地区可能会影响经济发展全局[2]。资料显示,1978~1990年期间区域经济发展不均衡呈收敛趋势,但从1991年起,区域经济发展不均衡呈现发散趋势,特别是沿海与内陆,城市和乡村的差距更是受到了关…     

关于无形资产的处理问题——1993年SNA修订问题研究系列之四

1993年SNA对生产资产(固定资产、存货和珍贵物品)的交易、租赁以及有形非生产资产(如土地)的所有权转移有了明确的规定①。但是对于无形非生产资产的交易如何处理,却没有明确的表述。这里所说的无形非生产资产主要包括以下几个部分:政府颁发的可交易的执照和许可,例如赌场执照、出租车许可证和发行许可证等;一些非官方的可交易合约(如仍未生产的资产的买方期权,包括与作家、足球运动员和演员等签订的合约);可以转让或者转包给第三方的合约、租赁合同,以及特许经营权和商誉等。随着经济社会的发展,无形非生产资产在经济活动中涉及到愈来愈…     

衡量产业区域集聚程度的简便方法及其比较

摘　　要:受统计数据的限制,现有衡量产业区域集聚程度的方法在测度我国产业区域集聚程度时难以发挥作用。本文构建了一种测度产业区域集聚程度的简便方法——θ_i指数,对我国制造业区域集聚程度及其变化趋势进行测度,并与已广泛使用的产业区域集聚程度γ指数测度的（近似）结果进行了对比,结果表明θ。指数是一种能够利用现成的统计数据有效测度我国产业区域集聚程度的简便方法     

服务业发展的非线性阶段性特征分析——中国服务业发展之谜的一种解说

一、中国服务业发展之谜服务业即第三次产业是国民经济的一个重要部门,随着经济的增长,服务业在整个国民经济中的份额将逐步上升,并逐步成长为整个国民经济中份额最大的部门,通常被认为是世界经济发展的一个普遍规律。但是,对于中国服务业的发展,许多学者却发现颇难用这一规律来解释。那么,中国服务业的发展究竟与世界各国有什么不同?中国服务业的发展究竟具有什么样的特点呢?首先,我们将中国服务业的产出比重与世界一些国家的情况进行一下比较。表1给出了2000年中国和世界一些发展中的低中收入国家以及一些高收入发达国家兰次产业增加值比…