金融服务贸易自由化与资本账户自由化——以GATS为基础的分析

金融服务贸易自由化与资本账户自由化是两个既有本质区别又密切联系的概念.金融服务贸易自由化并不必然意味着资本账户自由化,即使金融服务贸易的完全自由化也不要求资本账户的完全开放.以资本自由流动的原则规定为基础,<服务贸易总协定>在收支平衡方面规定了灵活的保护机制.因此,WTO体制下的金融服务贸易自由化并不必然影响一国维护本国资本流动的能力.     

开放资本市场一把悬在中国资本市场上空的双刃剑

开放资本市场,就是取消外国资本进入本国股票市场和债券市场的限制,实现本国资本市场与国际资本市场相互融合、实现本国资本市场国际化的过程。资本市场开放包含两方面的含义即服务性开放和投资性开放。资本市场服务性开放是金融服务业开放的主要内容之一,它包括（l）允许外国资本市场中介机构,包括投资银行、可以经管证券的商业跟行、资产管理公司、各种基金（如养老基金、对（?）基金、保险基金等）及基金管理公司、律师事     

金融自由化在发展中国家的实践及中国的金融开放

金融自由化在不同的时期,其内涵不尽相同。但从各国的实践看,金融自由化具体表现为以下四个方面：一是价格自由化,二是业务自由化,三是金融市场自由化,四是资本流动自由化。关于金融自由化的利弊,存有激烈的争论。从理论上说,金融自由化能使发展中国家受益。然而在现实中,金融自由化的危害并不少见。20世纪80年代以来,发达国家和新兴市场经济国家因循金融自由化理论的思路,先后进行了金融自由化改革,形成了一场全球性的影响深远的金融制度变迁现象。中国作为正在向市场经济转轨的发展中国家,市场机制和法制都还很不完善,金融市场还没有形成充分的深度和广度,因而,金融自由化改革中应当充分权衡制度改革所带来妁数量与质量、速度与效益、收益与风险之间的交替关系。在进一步深化金融开放的过程,要着力做好以下几个方面的工作：(一)消除金融隐患,打好金融自由化的基础；(二)稳步推进利率市场化进程,发挥利率优化配置资源的作用；(三)继续推进资本流动自由化改革,实现与国际资本市场的接轨；(四)加强金融监管,保证金融自由化的顺利推进。归根到底,金融自由化应当是资金融通效率和金融监管高效稳健的有机结合,偏重其中任何一方都将不利于金融自由化的顺利发展,从而阻碍经济持续稳定的增长。     

QFII制度的理论基础及其在中国证券市场的实践

全球化加速的背景下,中国证券市场面临着开放的机遇和挑战.QFII制度作为新兴市场国家在资本项目尚未完全开放、本币未完全自由兑换的条件下开放本国证券市场的一种可靠的制度选择,成为中国证券市场国际化的一种重要策略.本文探讨了QFII制度的四大理论基础:金融全球化理论、金融自由化理论、资本项目对外开放理论以及金融可持续发展理论.并针对QFII在中国证券市场一年多的运行实践,对其投资行为特征以及对境内证券市场的深刻影响作了实证分析.     

资本账户开放会促进经济增长吗？——以G20国家为样本

资本账户开放包括名义资本账户开放和实际资本账户开放两种类型。自从2008年这一轮世界经济危机以来,各国政府纷纷对本国的资本市场和资本账户进行了或多或少的收紧政策。以G20国家作为样本,用面板数据混合模型和个体固定效应模型对这些国家1996-2009年之间数据进行了分析。从实证角度论证并检验了名义资本账户开放与经济增长之间的相关性,无论是发达国家还是新兴市场国家,包括中国,资本账户开放度和本国经济增长都呈现显著正相关关系,说明资本账户开放对各国的经济增长有促进的作用。     

资本市场政府监管的国际比较

金融自由化的加深,外资并购的增强,证券市场的开放,都为资本市场的监管提出新的要求,也使得必须加强对资本市场的监管。     

区域一体化、市场规模与制造业空间分布——理论模型与数值模拟

［摘要］本文建立了一个空间经济学多区域一般均衡模型,围绕制造业空间集聚这条主线,讨论国际贸易自由化、区域经济一体化与一国国内制造业空间分布的关系,在此基础上,进一步分析了开放经济条件下产业集聚的成因及影响因素。主要结论如下：（1）随着国际贸易自由化进程的不断深入,一国国内产业更趋向集中而非分散;（2）集聚力与分散力的大小与市场规模有非线性相关关系;（3）在同样的贸易自由化条件下,市场规模小的区域比市场规模大的区域更容易发生内部经济活动的集聚;（4）在经济一体化区域内,他国贸易成本的降低会促使本国制造业分散布局,而本国贸易成本的降低会促使制造业集中布局。     

论对国际投机资本的监管

金融全球化为国际游资提供了投机基础和空间。国际金融投机已经成为实质经济的不稳定和破坏性因素。可考虑利用税收手段、汇率安排、外汇外债管理等政策和措施加强对国际投机资本的监管。一国资本帐户可兑换的开放应与本国实际和宏观控制能力相适应。要加强对金融衍生市场的监管 ,加强对投机资本监管的国际合作与协调     

论国际资本流入逆转的成因

为发展本国经济 ,一些发展中国家采取了金融自由化政策。但当一国政府放松对金融市场的管制、逐步取消对国际金融资本交易的限制时 ,就有可能造成国际资本流入发生大规模逆转 ,从而引发金融危机。因此 ,政府应加强对各种市场组织经营质量的监控 ,消除金融危机的隐患 ,使金融自由化改革和经济的持续发展得以在一个良好的环境中进行。     

汇率自由化与资本账户开放：孰先孰后?--对外金融开放次序的探讨

本文利用1970年至2008年覆盖149个国家的跨国数据,整理和比较全球共288个资本账户开放事件,以此为基础讨论汇率自由化与资本账户开放的改革次序问题。跨国计量经济分析的结果表明:若是一国在没有完成汇率自由化的情形下开放资本账户,那么资本账户开放时的汇率低估会在短期内吸引更多国外资本流入,带来暂时性的经济繁荣;但同时,这段时期内该国的通货膨胀率会显著上升,呈现出短期经济过热。从长期来看,资本账户开放初期的汇率低估会对长期经济增长产生显著负面影响。因此,本文建议资本账户开放进程需要谨慎,最佳选择是在实现汇率自由化之后进行。     

金融自由化浪潮下我国金融业发展对策

20世纪70年代以来,国际金融自由化的进程明显加快,金融工具不断创新,金融信息化蓬勃发展.利率市场化、放松金融管制、开放国内资本市场、加强对全球金融的统一监管成为大势所趋.文章通过国际金融自由化进程中一些规律性经验的总结及我国金融改革历程的回顾,对我国金融市场在利率、外汇及证券等业务的开放提出了建议.     

门槛效应、资本账户开放与经济增长

一国的初始经济条件对资本账户开放的收益具有重要的影响。采取"门槛回归"的方法对初始经济条件对资本账户自由化收益的影响进行的实证分析表明,在资本账户自由化的过程中,初始的国民收入水平、贸易开放度和金融发展水平间都存在着"门槛效应"。这些"门槛"前后,资本账户自由化对经济增长的影响呈现出较大不同。分析当前中国资本账户自由化的条件,可以发现:在我国区域经济发展存在较大差异,跨境资本流动性加大,法律和制度建设水平薄弱,国内的金融自由化改革尚未充分展开的情况下,对资本账户的全面开放应当审慎进行。     

我国资本市场开放的渐进模式选择

资本市场的开放于我国而言是必要且迫切,但如何以稳妥的方式开放则是本文要研究的。文章先谈及我国所面临的资本市场开放要求,接着述及资本市场开放带来的风险,最后就我国资本市场开放的现实选择提出自己的看法。     

金融自由化对我国住宅价格变化的影响

基于中国2000-2010年的季度数据,利用FAVAR模型研究得出:金融自由化对总体住宅价格变化具有明显的正向冲击,国际资本流动、房贷放松和国内资本市场开放的冲击效应依次增强;金融自由化对普通住宅价格变化的正向冲击效果明显,对经济适用房价格变化具有较弱的负向冲击效果,对高档住宅价格变化的冲击波动较大,比较复杂。因此,金融自由化对中国住宅价格变化起到了直接的推动作用,稳步有序地推进金融自由化进程、加强住宅投资的审慎监管、管好信贷闸门、引导外资的合理流向和加大保障性住房的供给对抑制房价过快增长至关重要。     

对我国金融市场发展中几个重大战略问题的探讨

本文对我国金融市场发展中的3个重大战略性问题进行探讨:(1)“先资本市场,后货币市场”的发展思路是不可取的。这种思路会削弱货币市场的基础作用,破坏货币市场和资本市场的协调发展,直接或间接地对中央银行的宏观调控、利率功能发挥和金融秩序稳定等产生负面影响。(2)重视企业债券市场的作用,因为其对约束企业负债行为、提高资金使用效率、完善资本市场品种结构、降低银行经营风险和资本市场风险等,起着不可忽视的作用。(3)要全面、辩证地认识中国股市规范与发展的关系,必须“在规范中求发展,在发展中重规范”。     

中国资本项目可兑换进程、前景及制约因素

加入WTO与资本项目可兑换没有必然联系 ,而在上个世纪 90年代 ,作为经济改革和开放措施的一部分 ,中国就循序渐进推进了货币可兑换进程 ,实现了经常项目可兑换。中国开放资本账户采取了渐进方式 ,其关键内容是外商直接投资和证券投资的自由化。     

资本市场开放、企业ESG表现与企业价值

以2013-2019年深圳A股上市公司为例，考虑企业ESG表现中介效应，建立中介效应模型，论证资本市场开放与企业价值之间的作用机制。实证结果表明：资本市场开放会推动企业市场价值和账面价值的提升，其中企业ESG表现发挥了显著的中介效应，是资本市场开放影响标的公司价值的重要渠道，这一结论在进行稳健性检验后依然成立。进一步分析发现，资本市场开放对企业价值的促进作用在非国有企业和重污染行业中比较显著。为此要充分认识资本市场开放对我国企业可持续发展的重要作用，循序渐进促进我国资本市场有序开放，加大企业ESG信息披露力度，提升披露质量，促进企业综合竞争力提高。     

论东南亚货币危机及对我国的启示

东南亚货币危机外部原因是国际机构投机者的狙击。内部原因是宏观经济政策失误所带来的系统性风险所致,其表现是,汇率安排的制度性缺陷;经济结构调整滞后;资本帐户自由化速度过快;资本大量投入房地产业形成泡沫经济所带来银行业呆帐坏帐增加;央行缺乏对金融体系的有效监管。东南亚货币危机给中国的启示是,金融自由化要循序渐进;要控制吸引外资的数量,提高外资质量;要适时进行经济结构和经济增长方式的转变;要加强金融监管,控制金融风险;加速发展国内资本市场     

完善现代市场体系的若干基本问题

本文讨论了完善现代市场体系的八个基本问题:(1)用新的思路去发展全国性的现代商品市场,进一步扩大市场的作用;(2)全国性的现代市场开放必须迈上新台阶,达到新的水平;(3)建立现代市场的价格机制,包括价格平抑机制;(4)建设多层次资本市场体系,规范做好做大资本市场,进一步丰富资本产品;(5)在实现城乡市场紧密结合方面需要做出新的努力;(6)在国内市场统一的基础上,进一步地促使国内市场与国际市场相互衔接,加快内外贸一体化进程;(7)稳步增进市场中介组织的公信力问题;(8)切实发挥行政许可制度的作用.     

FDI与我国国际收支变动趋势研究

外商直接投资(FDI)是直接进入一国从事生产经营活动的股权投资,它对一国的国际收支有着直接的影响。而FDI对于一国的国际收支的短期影响主要集中在资本流入量、投资收益率、利润汇出量和贸易盈余量等方面,短期内我国的资本流入和贸易盈余引发了国际收支的双顺差;FDI出现了自我循环的格局。从长期看,资本流入量的递减具有必然性,贸易盈余要受贸易条件变化影响,FDI引发国际收支的负效应是有可能的,但不必然;关键要看维持什么样的FDI结构和贸易政策,而从长期内资本市场开放和汇率机制的市场化趋势看,FDI对国际收支的影响将会减弱,并为资本市场体系所包容,其对于国际收支的负效应或危机将被资本市场所融化。