中央银行的宏观审慎监管角色定位:争议与实践

美国次贷危机引发全球金融危机之后,在微观审慎监管框架基础上构建宏观审慎监管框架已成为国际金融监管改革的共识。国内外学者和政策制定者一致认为中央银行应当在宏观审慎监管中扮演一个重要角色,但具体扮演什么角色,存在很大争议。笔者通过对金融业宏观审慎监管改革的国际实践进行研究,发现中央银行的宏观审慎监管角色定位有三种:唯一决策者、主导者或参与者。     

国际视野下关于我国推进宏观审慎管理的几点思考

发达经济体作为推动宏观审慎管理的先行者,尽管在实践中仍然存在一些困境,但所开展的积极探索对于中国构建宏观审慎政策框架具有重要的借鉴意义。在推进宏观审慎管理的过程中,一是要做好金融管理框架的安排以及宏观审慎工具的设计;二是要关注宏观审慎管理的潜在影响;三是要在参考国际通行做法基础上,制定合适我国国情的宏观审慎政策框架。     

我国逆周期宏观审慎政策工具调控效果研究

2008年爆发的国际金融危机使全球主要经济体意识到传统的货币政策不足以防范系统性风险,纷纷引入逆周期宏观审慎监管框架,以减缓金融体系的顺周期性和促进金融稳定。本文基于我国2008-2018年的金融数据,构建了金融周期性指数并运用VAR模型检验了我国主要逆周期宏观审慎政策工具的调控效果。研究表明,拨备覆盖率(PC)、逆周期资本缓冲(CCyB)调控效果显著,而贷款价值比(LTV)在降低房地产行业系统性风险的同时,容易引起金融体系的短期波动。在此结论基础上,本文对完善我国宏观审慎管理体系提出了政策建议。     

宏观审慎管理研究综述——基于中央银行宏观金融调控的视角

本文基于中央银行履行维护物价稳定和金融稳定职能的视角,从金融危机爆发后反映出的宏观调控机制漏洞、利用宏观审慎手段与工具调控弥补漏洞、如何将货币政策和宏观审慎管理共同纳入中央银行政策调控范围以及中央银行如何在二者之间进行权衡等方面入手.对宏观审慎管理相关研究进行系统的归纳与整理,并对其进行评析.     

宏观审慎政策有效性分析——基于银行系统性风险贡献度视角

宏观审慎政策作为稳定金融系统的重要手段,在我国实践年份较长,但具体政策效果还有待探究。该文使用我国16家上市银行2012—2019年数据,构建反映银行系统性风险贡献度的指标,然后使用系统GMM分析宏观审慎政策在抑制银行系统性风险贡献度方面的效果。研究结果显示宏观审慎政策的整体实施能有效抑制银行系统性风险贡献度,实施效果与政策力度正相关。此外,宏观经济环境和银行自身变量也会对银行系统性风险贡献度产生差异化影响,进一步研究还显示,实施逆周期宏观审慎政策有利于降低经济周期变化带来的系统性风险波动,平滑经济周期。因此宏观审慎政策应以逆周期实施为主,并对国有五大行进行特别关注,必要时可对商业银行自身指标提出要求。     

系统重要性金融机构的基本特征与审慎监管——基于金融危机视角的反思

与历次金融危机不同,系统重要性金融机构在本轮国际金融危机发生、蔓延、深化过程中扮演着重要角色。系统重要性金融机构是指那些具有一定规模、市场重要性以及全球相关度,以至于破产或出现问题时会对全球或本国金融体系造成严重紊乱和经济后果的金融机构,其基本特征包括:巨大的负外部性、普遍的道德风险、竞争不公平性、成本收益不对称性、评估结果动态变化性、评估标准不绝对性等。因此,必须针对系统重要性金融机构的特点实施有效的审慎监管,在微观上防范单体系统重要性金融机构的风险,在宏观上防范系统重要性金融机构对于整个金融体系的风险。     

Basel Ⅲ逆周期资本缓冲机制表现好吗?——基于国际与中国的实证分析

2008年金融危机爆发后,对商业银行增加逆周期资本缓冲要求、实施宏观审慎监管成为国际监管界的共识。BaselⅢ提出了基于变量"信贷/GDP"的逆周期资本缓冲计提机制。BaselⅢ逆周期资本缓冲计提机制与预期差距很大,集中表现在"信贷/GDP缺口"与GDP增长率的负相关性,且没有考虑发展中国家经济基本面的结构性变化这一最重要的现实情况。基于中国经济基本面的信息,对中国逆周期资本缓冲进行的实证分析表明,中国实施逆周期资本缓冲应该结合经济基本面来进行整体设计,而不应仅仅依据BaselⅢ的指导方法。     

基于宏观审慎视角的系统性金融风险预警研究

随着金融业在国际间、机构间、行业间的交叉融合及互动性增强,房地产、汇率、地方政府债务等问题逐步显现,系统性金融风险因素增多,维护金融稳定的压力显著增加。从宏观审慎视角考察系统性金融风险,探索构建金融风险压力指数作为系统性金融风险的测度指标,并以金融风险压力指数的滞后项和具有先导性的经济、金融指标为解释变量,建立我国金融风险压力指数预警模型,可以预见2014年上半年,我国金融风险压力指数将延续2013年下半年以来的下降趋势,并在6月末降为负值,2014年第三季度开始我国金融风险压力指数有上升趋势。     

人民币汇率市场化的逆周期操作与审慎管理

人民币汇率中间价定价机制的改革和汇率波动幅度限制的放宽表明我国汇率市场化的进程不断推进。为了对冲汇率市场的顺周期波动,我国引入逆周期因子和外汇风险准备金工具。逆周期因子与外汇风险准备金的策略组合起到了对冲顺周期波动的效果。在存在非理性行为和顺周期性的外汇市场上,应通过逆周期操作与审慎管理抑制非理性行为。但随着市场回归理性,应适时取消逆周期因子和外汇风险准备金。同时为了推动市场化,应进一步在定价机制中增加外汇市场供求因素的权重,并继续放宽汇率波动幅度的限制。     

逆周期宏观调控下的中小商业银行监管研究

自全球金融危机以来,加强逆周期的调控成为各国关注的重点之一.文章在综述相关研究成果的基础上,对我国在金融危机爆发后的逆周期金融调控政策进行了总结,并进行了逆周期调控对中小商业银行的效应分析,得出中小商业银行与大型商业银行相比对政策及市场环境变化更为敏感、面临更大的风险压力的结论,进而进行了原因分析.在此基础上,文章提出了动态调整资本监管要求、加强对金融创新的监管和行业自律建设、针对中小商业银行群体内部的不同特点进行差别化的监管等三项政策建议.     

中国宏观审慎政策对银行风险承担的影响

宏观审慎政策作为金融行业重要的调控工具,直接与金融体系发生密切关联,但是其最终所产生的效果是否可以有效降低金融风险还需要作深入探讨和具体研究。将存款准备金率和可变的LTV上限作为宏观审慎政策工具,采用系统GMM方法检验其在抑制商业银行风险承担方面的作用,研究表明:宏观审慎政策工具能够显著影响我国商业银行的风险承担,通过逆周期调节能够有效降低银行的过度信贷增长以及过高的杠杆率。在经济发展态势良好时期利用收紧政策工具,而在经济发展态势呈现下行趋势时采取宽松政策,可以弱化风险承担和宏观经济环境之间的正向关系,有利于平滑信贷周期。     

存款利率市场化:宏观审慎管理视角下的路径选择

存款利率市场化面临两难选择:放开有可能引发金融动荡和恶性通胀;不放开同样蕴含着极大的系统性风险.因此,突破利率市场化改革困境,关键是要在放开利率管制的过程中,有效避免或者化解可能的风险.在资金价格“双轨”格局下,可以在管制轨道的“边际”上引入市场因素,按照宏观审慎管理的理念和框架,制定严格的稳健性标准,选择特定的金融机构在相应的存款产品定价上赋予适度的自由裁量权,同时加强宏观审慎管理以有效控制风险,有步骤和有差别的放开存款利率管制.     

“逆周期”视野下中国的金融监管研究

“逆周期”的金融监管是指金融部门在经济波动低谷时根据客观经济形势的变化创新货币政策,进行灵活的逆方向调控。那么,逆周期资本监管产生的机理是什么,当前世界经济波动的逆周期特征又是什么,如何把控“逆周期”金融监管在经济波动运行中的价值,我国逆周期资本监管需要哪些政策杠杆等,这些都是我国经济和金融政策中的重要课题。     

中国系统性风险监测与分析研究

由美国次贷危机引发的全球金融危机的一个重要教训就是各国当局忽视了对系统性风险的关注。由宏观经济冲击引发的系统性风险的一种重要表现形式就是资本市场向下的跳跃风险。以资本市场中的跳跃风险为出发点,运用Merton的跳跃模型找到引起中国系统性风险的系统性事件,然后根据这些系统性事件选择了反映中国系统性风险的相关指标。通过这些指标绘制的中国系统性风险地图,能够较好地反映中国系统性风险的变动趋势,具有较强的实用性以及指导意义。