上海银行间拆放利率的基准效应研究

基准利率对货币当局执行金融政策和市场参与者配置资产都具有重要影响.文章选取1天和7天的银行间国债回购利率、银行间拆借利率、上海交易所国债回购利率和上海银行间拆放利率,采用基于VECM的Granger因果检验方法,检验了各组利率间的关系.结果发现回购市场利率显著领先于拆借市场利率,上海银行间拆放利率的基准效应不明显.目前,7天的上海交易所国债回购利率在短期利率体系中的基准效应要优于其他利率.     

我国短期债券回购利率与同业拆借利率的协整分析

本文利用协整检验的相关理论，对我国银行间短期债券回购利率和同业拆借利率的关系进行了探讨。结果显示，我国银行间短期国债回购利率和同业拆借市场利率之间存在长期均衡关系。此外，文章还利用误差修正模型，分析了国债回购利率和同业拆借利率之间的短期波动。     

三问六月“钱荒”

以银行间同业拆借利率和国债回购利率大幅飙升为标志,六月的货币市场发生了相当严重的钱荒.6月20号,银行间隔夜拆借利率创下了30％的历史新高,国债7天回购利率则升至12％,数倍于这些利率通常所处的2％～3％的水平,也远高于一年期存贷款基准利率.在如此高的利率下,银行及其他金融机构难以通过货币市场补充流动资金,维持正常运转.与此同时,股票市场大幅下跌,公司债乃至国债发行连连受挫.货币市场的震动波及整个资本市场.     

我国银行间同业拆借利率的R/S分析

本文将H.E.Hurst提出的R/S分析法应用于我国银行间同业拆借利率分析,测定了我国银行间同业拆借利率收益率的Hurst指数,得到了不同拆借期限利率序列的Hurst指数,从而说明了我国银行间同业拆借利率序列是具有反持续性的序列.我国银行间同业拆借利率变化不是一个随机游走的过程,而是一个有偏的随机过程,利率之间不是相互独立的,而是具有状态反持续性.     

我国银行间同业拆借利率的混沌特性

本文运用混沌理论对我国银行间同业拆借利率进行了实证研究,通过关联维数和Kolmogorov熵这两个指数来研究我国银行间同业拆借利率的混沌特征.     

我国货币政策与股票价格的联结效应分析

文章以我国货币政策对股票价格的影响关系为研究对象,检验了我国货币市场与股票市场的联结程度,并在此基础上进一步探究了货币供应量、存贷款利率、同业拆借利率等货币政策对股票价格的影响机制。     

我国同业拆借市场利率的波动性

本文建立GARCH模型分析我国各种期限的同业拆借市场利率的波动性行为,结果发现GARCH模型能够较好地解释同业拆借市场的利率波动,其自身的波动与滞后期的波动呈平滑递减的趋势,不过波动性不强,主要在于我国对同业拆借市场实行较严格的管理,利率形成缺乏市场化的机制.应加快同业拆借利率的市场化步伐,建立完善的同业拆借市场体系.     

基于MCMC方法的机制转换利率模型实证研究

文章分析了机制转换利率模型及相应的债券定价公式。利用银行间国债交易数据,使用马尔可夫链蒙特卡罗方法对机制转换利率模型进行了实证分析。结果表明机制转换利率模型能较好的刻画利率的期限结构,我国银行间国债市场的利率期限结构存在着机制转换的现象。     

我国货币、外汇与资本市场的均衡模型研究及政策取向

货币市场、外汇市场与资本市场是金融市场的重要组成部分。货币市场是指一年以内的以短期金额工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场 ,包括银行间的同业拆借市场、短期国债市场、短期资金借贷市场、商业票据贴现市场、回购协议市场、可转让大额存单市场等。外汇市场是指从事外汇买卖的交易场所 ,或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所 ,包括外汇交易所、无形外汇市场等。资本市场则是指期限在一年以上的各种资金融通活动的总和 ,包括股票市场、一年以上的债券市场等。三市场的交易对象都是资金 ,资金在本质上总是流向收益最高的地方 ,因…     

银行间国债市场利率期限结构研究

文章首先利用Svensson模型给出了银行间国债市场的利率期限结构,然后利用主成分分析方法和敏感性分析法对利率期限结构的变动特征进行实证分析.发现与国外成熟市场利用三个主成分因素即可解释利率期限结构变动相比,我国银行间国债市场上需要用四个因素.第一个因素与国外大多数研究所认定的水平因素并不相同,第四个因素仍对期限结构产生影响,特别是对1-2年期的即期利率的影响比重很大.利率期限结构风险因素的差异显示出我国银行间国债市场风险独特的一面.     

基于贝叶斯模型平均方法的影响SHIBOR定价因素的实证

上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)作为我国货币市场基准利率,研究影响SHIBOR定价因素有重要意义。文章提出利用贝叶斯模型平均方法来选择影响SHIBOR定价因素,使用随机搜索变量选择方法来有效的对模型集合中模型进行抽签。研究结果表明:一年期人民币银行贷款利率、回购利率、上一日SHIBOR报价和资金成本对上海同业拆借市场利率存在长期的正的影响,是影响SHIBOR定价的决定因素。     

我国经济进入新常态的关键:无风险利率下降

无风险利率下降不仅能够提高经济市场化程度,加快实体经济的发展,而且能够促进我国经济结构转型升级. 我国经济进入“新常态”,无风险利率的下降,无疑是最耀眼的亮点之一.多年以来,融资难、融资成本高一直是困扰我国经济的一大难题.去年六月“钱荒”期间,上海银行间同业拆借利率(Shibor)和国债回购利率一度飙升到20％以上,再度引发了中国将进入高利率时代的担忧.但是,2014年以来,货币市场的两大利率稳步走低,目前维持在3％ ～4％之间,标志着无风险利率已经回落到了合理区间.无风险利率下降,是经济进入新常态的关键一环.     

基于VAR方法和期限结构动态模型的利率风险度量

文章用Vasicek模型和CIR模型描述利率的波动,并用GARCH模型估计其波动率,进而使用VAR方法度量利率风险.银行间国债回购利率的实证结果显示:Vasicek模型和CIR模型均能合理的描述短期利率的随机波动性,且分别以这两种模型做均值方程,GARCH(1,1)模型为方差方程计算的VAR与实际利率的变动趋势基本吻合,并用失败率检验了VAR度量利率波动风险的效果.     

基于极值理论的商业银行同业拆借利率风险度量

文章首次将极值理论(EVT)和GJR模型相结合,对商业银行同业拆借利率风险度量问题进行了研究。首先,利用GJR模型捕获同业拆借利率数据中的序列自相关和异方差现象;接着,在获得近似独立同分布的残差序列的基础上,采用传统的极值理论对经过GJR模型筛选处理过的残差进行极值分析,并计算相应的风险价值;最后,利用LR方法进行回验测试,对模型的有效性进行检验。对2006年1月4日至2008年12月29日的同业拆借市场七天回购利率的实证研究表明,上述模型非常有效,适合用于我国商业银行的同业拆借利率风险度量。     

我国银行间债券回购利率期限结构研究

为测度利率波动性对利率水平的影响,将条件波动性水平引入到利率期限结构的均值项中,为测度利率水平对利率波动性大小的影响,将前期利率水平引入到利率期限结构的波动项中。在三种主要分布:N分布、t分布、GED分布以及多种异方差处理方法:TGARCH、EGARCH和PARCH模型族假设下,文章实证研究了我国银行间债券回购1天利率的期限结构动态模型。通过实证研究主要得到以下几点结论:第一,全国银行间债券回购1天利率不具有均值回复特征但是具有反杠杆效应;第二,利率水平对利率波动性有正向影响;第三,在估计效果方面,GED分布优于T分布,T分布优于正态分布。     

基于利率期限结构理论的我国货币政策传导机制研究

文章利用利率期限结构理论中,长短期利率间所固有协整关系,研究货币政策在我国银行间债券市场上的传导效率问题。实证结果表明:我国银行间债券市场上传导效率较低。通过分析发现是由于宏观经济运行不确定性增强,引发了微观主体调整自身资产负债表的行为,造成银行体系内闲置资源增多,商业银行将这部分闲置资源投放到银行间国债市场,打破长短期利率间的协整关系。所以本文建议通过丰富银行间债券市场上金融产品品种,以及降低市场进入门槛等手段,使之成为货币政策传导较为顺畅的通道。     

经济变量对不同待偿期国债波动影响的实证分析

文章采用VAR建模方法，通过脉冲响应函数与方差分解技术分析了经济变量对不同待偿期国债指数收益率的影响程度以及相对重要性。结果表明宏观经济变量对1-3年期限与10年以上期限的国债指数的影响有相同之处：物价与股市变量的影响大于货币供应量与拆借利率变量，投资者对于通货膨胀风险的补偿要求较高，重视国债市场与股票市场之间的此消彼长的关系。同时也表现出了不同之处：10年以上期限的国债指数受宏观经济变量的影响明显大于1～3年期限的国债指数；股市收益率是影响10年以上期限国债波动的第一大因素，然而对1-3年期国债而言，30天同业拆借利率成为影响其波动的主要因素。     

我国当前利率政策的金融市场效应的实证研究

一、利率变动对货币市场的效应分析 货币市场对于微观主体的短期资金融通以及货币政策工具的优化有着重要作用,对于我国现代金融制度的确立和间接宏观调控体系的形成具有重大意义.我国货币市场的发展从同业拆借市场的出现开始,经历了一个由民间推动、放手发展和逐步规范的过程,到现在已呈现出相当的规模,其中债券回购市场和同业拆借市场发展最为迅速,票据市场、国库券市场及其他市场则发展相对迟缓.     

基于ARFIMA-FIGARCH模型的利率市场风险度量

随着中国利率市场化改革的加速,利率市场的风险管理问题引发了广泛的关注,作为筹集短期流动性资金的主要工具,同业拆借利率(Shibor)逐渐成为各金融机构决策参考的基准利率。在传统的ARMA-GARCH模型的基础上,引入Hurst指数捕捉Shibor的分形特征,使用扩展后的ARFIMA-FIGARCH模型对Shibor的隔夜和7日利率收益率的VaR进行度量和回测检验。结果显示:隔夜和7日利率收益率都具有反持续性,即收益率过去是上升趋势,则未来倾向于下降;考虑分形特征的ARFIMA-FIGARCH模型,比原模型对Shibor的度量更准确;在同业拆借市场中,Ged分布是解释多头VaR的理想选择,而正态分布是解释空头VaR的理想选择。     

影响国债现券价格因素的实证分析

随着我国证券市场的不断发展和完善，国债市场作为证券市场的一个重要组成部分，也逐渐活跃。目前，我国的国债市场分为现券市场和回购市场两部分，现券市场中，在上海证券交易所上市的共有７个品种，分为附息国债和零息国债两类。从理论上讲，票面利率，面值，市场利率和...