冗员约束影响了国有企业的投资行为吗？

以2003-2014年间国有上市公司为研究对象,对冗员的重要经济后果进行了实证检验.研究发现,冗员不仅会加大国有企业的自由现金约束及国企高管的道德风险,还具有显著的投资约束作用.进一步研究得出,适度冗员和过度冗员具有不同的经济后果和治理后果,适度冗员会增强对国企高管的负激励,提升高管的投资动力,而随着冗员的持续增加,自由现金流约束作用和道德风险强化效应则会降低企业的投资规模.同时,冗员与投资效率的关系也进一步佐证了适度冗员的治理作用,适度冗员会降低国企的过度投资水平,而存在过度冗员现象的企业其过度投资也更严重.另外,冗员与投资规模之间的关系仅在公益类国企显著,在商业类国企中并不存在显著的负相关关系;冗员对企业投资的约束作用也仅存在于地方国企,而在中央国企则缺乏此约束作用的证据.外部环境变量,如产品市场竞争程度、企业所在地的GDP增长率和企业所在地的财政赤字率,对冗员与企业投资行为之间的关系没有影响.     

机构投资者持股会提高劳动投资效率吗？——基于中国A股上市公司的经验证据

培育机构投资者是建设高质量资本市场的重点,对推动供给侧结构性改革和优化企业资源配置起着关键作用。基于2010—2018年中国A股上市公司样本,从公司治理的角度出发,考察了机构投资者持股对劳动投资效率的影响。研究结果表明,机构投资者持股能够显著提高企业劳动投资效率,具体表现为机构投资者持股抑制了雇佣冗余,缓解了雇佣不足和解雇过度。中介效应检验结果显示,两类代理成本的降低和融资约束的缓解是机构投资者提高企业劳动投资效率的重要机制。进一步研究发现,在市场化程度高的地区,机构投资者持股对劳动投资效率的影响更显著,劳动密集度则对两者关系无显著影响。因而,吸引优质机构投资者、健全上市公司信息披露制度和加强市场化建设是提高企业劳动力资源配置效率的关键。     

银行关系、股权激励与民营企业的非效率投资行为

民营企业的投资效率问题是企业未来现金流和企业成长的重要基础.与发达国家的民营上市公司相比,我国的民营企业是在特殊的环境下成长起来的,目前正在不断地发展壮大,并逐渐成为经济中国经济增长的主要力量,但也存在着非效率投资问题.与国有企业相比,它在银行融资方面有着天然的弱势,这不可避免地制约了企业的投资行为.所以,银行关系就成为其用来替代正式制度的一种非制度安排,以寻求获得更多的银行贷款来弥补自身投资建设的资金不足问题.同时,由于委托代理成本的普遍存在,民营企业的股权激励诉求更为强烈,但是民营企业在实施股权激励的过程中也遇到了一些问题,导致企业过度投资行为的产生.因此,从企业的内外部治理机制,结合中国当前的金融环境和企业治理结构,研究银行关系和股权激励与民营企业的非效率投资之间的关系,有助于我们提出改善民营企业非效率投资行为的公司治理措施.     

银行债务融资对创新投资效率的影响——基于沪深A股科技企业的经验证据

银行债务融资与创新投资效率之间关系如何?利用2007—2017年沪深A股科技企业的经验数据研究发现:(1)债务融资能够对我国科技企业的创新投资效率产生正向影响,并且银行债务对创新投资效率的积极影响更显著。(2)银行"债务治理"效应在债务融资与科技企业创新投资效率中起中介作用。通过银行"债务治理"效应的发挥,银行债务对国有科技企业的创新投资效率有更大的促进作用。(3)区域金融发展程度的高低影响银行债务融资对创新投资效率的影响程度,处于金融发展程度高地区的,银行债务对创新投资效率的正向影响更显著。     

开发区设立能减少企业非效率投资吗？

开发区设立对吸引企业投资有重要影响。从企业投资效率角度,基于2007—2021年中国沪深A股上市公司数据,实证检验了开发区设立对企业非效率投资的影响及其作用机制。研究发现,开发区设立会减少企业非效率投资,企业全要素生产率在开发区设立影响企业非效率投资中发挥了部分中介作用。异质性分析表明,在内陆地区、中西部地区和非国有企业、非能源企业以及长三角城市群中,开发区设立对企业非效率投资的抑制作用更加显著。因此,建议地方政府积极引导开发区内企业创新,规避盲目追求规模扩张的非效率投资,应结合企业类型和城市分类制定差异化和精准化的开发区政策,进一步完善开发区升级的相关制度,培育企业可持续发展的意识。     

债务约束、管理层过度自信与投资效率

从行为金融学理论出发,以2014—2018年A股上市公司为研究对象,运用实证研究的方法,研究管理层过度自信和债务约束对投资效率的影响,并进一步分析两者共同对投资效率发挥的作用。研究发现,管理层过度自信程度越高,企业的投资效率越低;企业的债务约束强度越大,对投资效率的削弱作用越明显;在债务约束程度不断增强时,管理层过度自信对投资效率的反向作用得到抑制,反映债权人对管理层发挥一定的外部监管作用。文章的研究结果可以为企业及相关监管部门提供一定的借鉴。     

金融发展影响能源产业投资效率的路径分析

以2008-2013年我国沪深两市A股能源类上市公司547个观测样本为研究对象,在构建中介效应检验模型的基础上,实证检验了金融发展影响能源产业投资效率的作用路径.研究结果表明,金融发展一方面可以提高能源产业的投资效率,另一方面可以缓解能源产业的融资约束.融资约束的减轻有利于能源产业投资效率的提高,证实了融资约束作为金融发展影响投资效率的路径,可以有效发挥提高投资效率的功效.     

员工持股计划抑制了企业非效率投资？

员工持股计划重启是我国资本市场助力企业维持人力资源禀赋、建立长效激励机制的一项重要制度安排。以2014—2018年沪深A股上市公司为样本,探究员工持股计划实施对企业非效率投资的影响。研究发现：员工持股计划并未达到抑制企业非效率投资的理想效果,反而加剧了企业的过度投资,但对投资不足的正向影响并不显著;在市场化程度欠发达地区,员工持股计划与非效率投资的正向效应更为显著;进一步分析发现在大股东定向受让、股东赠予方式下,高管认购比例能够显著抑制企业的过度投资。研究结论证实了当前我国员工持股计划长期激励效应不足的现状,为监管层完善相关制度提供了理论支撑,同时对投资者决策具有一定的警示作用。     

投资国债，你准备好了吗

最近，很多银行门口又再度掀起了“购债潮”。由于2008年以来股市震荡，某些银行理财产品处于零收益或负收益状态，人们又把目光投向了国债。然而，很多投资者对于国债投资的认识并不是那么全面，事实上，国债投资与银行储蓄相比并不存在绝对的优势，有些时候投资国债的收益还会低于银行存款的收益率。因此，投资者应理性对待，合理配置自己的投资资本。     

会计信息质量对企业投资效率的影响

选取2008-2012年深市主板制造业242家上市公司作为研究对象,将其高管薪酬、资产周转率、总资产收益率、公司股权结构等作为控制变量,通过对所收集的数据进行回归分析,以了解会计信息质量对公司投资效率的影响情况。研究结果显示,会计信息质量会对公司的投资倾向产生波动从而影响公司的投资效率,通常情况下,会计信息质量越高,则公司的投资效率越好,呈正相关关系。因此,有效保证会计信息披露的质量,增强会计信息公告的透明程度,有助于完善上市公司的内部治理结构和提高公司的投资效率。     

提高我国农业科研投资效率的制度思考

基于国内外比较分析,发现我国农业科研投资具有较高的回报率,而目前我国农业科研资源在农业各行业、品种和领域的配置存在着明显的不均衡现象,农业科研投资制度在科研体系、科技力量部署、科研投资增长方面还有待完善.今后一段时期需明确政府在我国农业科研投资中的主导地位,加大投入力度,不断完善政府的农业科研投资模式,从制度上保证农业科研投资效率.     

碳价格及其波动率能促进中国企业低碳投资吗？

成长中的中国碳市场已初步形成碳价信号,研究碳价格及其波动率对低碳投资的影响对深化完善全国碳市场具有重要意义。基于此,利用2015—2019年控排上市企业数据,采用实证研究方法,研究碳价格及其波动率对中国企业低碳投资的影响。研究结果表明,碳价信号并不总是对企业低碳投资产生直接影响,但可以和融资约束共同发生作用。其中,碳价格与融资约束的交互项对企业低碳投资具有促进作用,碳价格波动率与融资约束的交互项对低碳投资产生抑制作用。考虑企业产权性质时,国有企业低碳投资受碳价格、碳价格与融资约束的交互项的影响,非国有企业受融资约束、碳价格波动率、碳价格波动率与融资约束的交互项的影响。因此,提出政策建议:维持公允且稳定的碳价,合理调控碳价格波动率、创新气候金融发展和规范碳资产管理培训。     

我国储蓄-投资转化效率低下的原因分析

实证分析表明我国储蓄—投资转化效率低下的问题比较突出,主要原因是:第一,我国储蓄—投资转化的渠道存在障碍,表现为住户储蓄向实物投资的渠道不畅,储蓄—投资转化的政府渠道存在障碍,国外部门储蓄对国内投资的替代;第二,储蓄—投资转化机制失调;第三,在市场经济条件下促进储蓄—投资转化的制度(包括非正式制度)供给不足。     

投融资管理、融资约束与R&D投资效率关系的实证研究

创新是经济发展的第一动力。创业板上市公司有强烈的创新意愿,但面临着较大的融资约束,造成研发不足,从而影响R&D投资效率。对2015～2018年创业板上市公司投融资数据进行研究发现:创业板上市公司投融资管理组织越规范、制度越完善,融资约束越小,企业R&D投资效率越高;反之投融资管理越混乱,融资约束越大,R&D投资效率越低。从具体数据分析,企业融资约束与R&D投资效率呈负相关,但加入投融资管理因素后,投融资管理、企业融资约束交互影响R&D投资效率,并且呈倒"U"型,"U"型边界点为投融资管理成本不能高于融资成本,在边界左边三者正相关,在边界右边三者负相关。     

银行业竞争对企业投资效率的影响——基于债务治理与融资约束的双重视角

在全面加快金融供给侧结构性改革背景下,推动银行业竞争是促进金融服务实体经济发展、提升企业投资效率的重要途径之一。基于手动收集的中国各省区商业银行分支机构数据,结合中国上市企业财务数据,考察银行业竞争对企业投资效率产生的影响。研究发现:尽管银行业竞争显著地增加了企业投资水平,但是并未对企业投资效率产生直接的影响。进一步地,银行业竞争虽然通过减少融资约束和加强债务治理来缓解国有企业投资不足行为,但是融资作用的发挥也可能会加剧国有企业过度投资,因而银行业竞争对国有企业投资效率将取决于投资不足和过度投资的相对程度。同时,银行业竞争通过加强债务治理作用抑制非国有企业的过度投资,也通过缓解融资约束问题来减弱非国有企业的投资不足问题,进而共同促进非国有企业投资效率的提高。     

加强财政资源统筹 切实提高政府投资效率

在经济增速放缓和财政紧平衡的影响下,我国政府实施逆周期调节不断加大投资力度,对稳定经济增长发挥了重要作用。随着政府投资管理体制不断规范化和法制化,投资方式逐渐从财政直接出资转向依托于财政资源出资,但投资方式的转变也突显出一些问题,如依托财政资源的政府投资未被政府预算全部反映,投资主体呈碎片化和分散化特征,缺乏统筹的政府投资降低了投资效率,新的投资方式有可能加剧区域发展不均衡等。为此,应以财政资源统筹为抓手提高政府投资效率,从预算环节加强财政资源的统筹管理,并强化财政资源跨部门跨区域的统筹协调。     

银行竞争是否影响了企业对外直接投资?——来自中国的证据

自改革开放以来,中国银行业经历了一个由高度垄断到竞争不断加剧的发展历程,与此同时中国从贸易大国迈向境外投资大国。那么,银行竞争是否影响了中国企业的对外直接投资呢?鉴于鲜有文献探讨这一极具现实意义的话题,本文从银行竞争的视角对中国企业对外直接投资的迅猛增长提供了一种可能的解释。研究发现：银行竞争增加了企业对外直接投资倾向、引入了海外公司设立数量并提升了对外直接投资速度,并且这一结论在替换核心解释变量、控制外资银行管制撤销的冲击效应、增加更多控制变量、安慰剂检验、工具变量法、更换估计方法等条件下依旧稳健。潜在的影响机制分析发现,银行竞争主要是通过降低企业的融资约束和提升企业的创新水平两个路径提升了企业的对外直接投资。异质性检验结果显示,银行竞争对企业对外直接投资的影响作用在不同所有制类型、不同规模、不同地区、不同行业的企业之间存在一定的差异。最后,依据本文结论提出了适度增强中小企业集聚地区的银行竞争程度、适当降低行业集中度的政策建议。     

高管团队内部薪酬差距与企业投资效率

企业高管薪酬作为一种激励措施,其团队内部薪酬差距对企业投资效率影响显著.通过选取2016—2018年我国上市公司数据,实证发现:高管团队内部薪酬差距在不断扩大的过程中,对上市公司投资效率的正向影响会出现拐点,超过这个拐点,高管团队内部薪酬差距就会对上市公司的投资效率开始产生负向影响,高管团队内部薪酬差距与企业投资效率呈"倒U型"的非线性关系,并对高管团队内部薪酬差距与企业投资效率的关系展开了检验.因此企业应合理控制高管团队内部薪酬差距,提高企业投资效率.     

高管特征对提升企业R&D投资效率的影响

文章以2008-2010年中国上市公司的经验数据为样本,实证分析了企业高管特征对企业RD投资效率的影响。结果表明,高管任期和高管持股与企业RD投资效率正相关,高管年龄与企业RD投资效率负相关。通过对重庆市与东中西部典型地区(上海、湖北、四川)的对比分析发现,重庆市RD投资规模和投资强度都远低于其他三个地区;同时,重庆市RD投资经费来源渠道主要依靠企业,政府对RD投资经费的投入严重不足。从描述性统计结果看,重庆上市公司存在严重的RD投资效率低下的问题。     

能源投资效率初探

本文提出了能源投资效率的概念,指出了研究能源投资效率对我国环境保护以及经济社会的可持续发展具有重要意义,分析总结了研究能源投资效率过程中一些尚未解决的问题,并依此得出对我国能源投资的几点启示：提出了对国家有关部门的建议和衡量能源投资效率的综合性指标———能源投资环境经济效率（NIEEE）,以及参照沃尔评分法建立全面、综合的能源投资效率指标评价体系的初步构想。