基于有限理性的股票灰色定价与股票市场非有效性现象

本文从有限理性的角度,对折现现金流定价模型给出了一个灰色数学描述,引进了信心度的概念,建立了一个含有投资人行为心理为参数的模型,提出了灰色有效市场假说;最后利用该模型和灰色有效市场假说,把股票市场的非有效性现象纳入了一个解释框架.     

灰色模型在中国股票市场预测中的应用

股票价格和股价指数的准确预测有利于投资者获得高额的市场回报和政府对市场的有效监管.本文将灰色模型应用于股票市场,构成灰色预测模型,对未来时刻的股票价格及股价指数的阳变和阴变周进行预测.实证研究表明,将灰色系统理论应用于股票市场,对股票价格及股价指数进行预测是完全可行的、合理的,而且达到了较高的精确度.     

中国股票市场寻租行为

中国股票市场是一个政府高度管制的市场,政府垄断了股票进入与退出市场的通道,股票市场存在大量租金,寻租行为必然出现,并主要表现为政府的创租行为。政府创租行为在一定程度上影响了股票市场的健康发展,股票市场资源配置功能受到抑制,大量资源被浪费。因此,实现中国股票市场的健康发展就必须纠正政府的创租行为,重新配置政府在股票市场中的权责。     

小波包与混沌集成的股票市场预测新方法

基于小波包变换和混沌理论提出了一种股票市场建模及其预测的新方法,既能刻划时间序列的规律,又能捕捉混沌状态的特征.首先,应用小波包变换对上证综指和深证成指日收益率序列进行三层分解,分别得到第三层从低频到高频八个频率成分的时序,并在此基础上作进一步分析,结果表明中国股市存在混沌特性;然后,应用混沌理论分别建立从低频到高频八个时序的预测模型,分别对八个时序进行预测;最后,基于小波包理论对混沌模型预测的结果予以重构,实现对原始收益率序列的预测.与现有方法比较,结果表明该方法具有较高的精度,有极大的应用范围.     

影响股票市场价格的因素探析

股票市场是资本市场的重要组成部分,股票市场价格变动受多方面因素影响,股票市场价格不总是等于股票的内在价值,在供求关系、政策以及国际环境的共同作用下,股价总是围绕股票的内在价值不停波动。     

投资者情绪对股票市场收益和波动的影响-基于开放式股票型基金资金净流入的实证研究

投资者情绪立足于投资者非理性的角度,能够对股票市场的大幅波动作出较好的解释。当前国内以开放式股票型基金角度分析投资者情绪的研究尚为空白。本文以开放式股票型基金资金净流入作为投资者情绪的度量指标,运用GARCH-M模型研究了投资者情绪对股票市场收益和波动的影响。研究结果表明：投资者情绪与股票市场收益之间存在正向反馈作用;且在以股票市值为分类的组合中,发现大市值股票组合受投资者情绪影响的股票市场指数条件波动越大,股票组合收益越大;小市值股票组合受投资者情绪影响的股票市场指数条件波动越大,则股票组合收益反而越小。     

中国股票市场的波动性研究--EGARCH-M模型的应用

将ＧＡＲＣＨ－Ｍ模型和ＥＧＡＲＣＨ模型结合起来,分析了我国股市波动性的特点。实证结果表明,波动性对收益率冲击的反应具有非对称效果,即正冲击所引起的波动要大于同等程度的负冲击所引起的波动,收益率与波动性具有显著正相关关系。     

基于SV-M模型的股票市场风险溢价与波动关系研究

资产收益的风险溢价是金融经济学研究的基本问题。在深入考察现有的两种收益与波动关系模型(GARCH-M和SV-M)差异的基础上,以新兴股票市场中的上证综指和成熟股票市场中的标准普尔500指数为例,运用更具理论优势的SV-M模型,实证考察了两种类型市场中风险溢价与波动率之间关系的不同状况。研究结果显示,上证综指的波动率对其风险溢价有负向影响,而标准普尔500指数的波动率对其风险溢价有正向影响;但无论影响方向正负,波动率对风险溢价的影响都是非常微弱的。论文结合两种市场中的不同波动状况对实证结果进行了解释。     

混沌经济系统的控制优化

首先对经济混沌控制研究的现状进行了简要评述。以Bowly有限理性生产决策模型为例,从模型的动态复杂性演化机理、系统表现指标的提出与评价分析、不稳定不动点的打靶控制等方面进行了全面研究。提出了混沌经济系统的分岔控制思想及实现途径。研究表明,建立在对历史信息充分考量基础上的企业决策能够提高系统的稳定性。最后,对模型的拓展作了初步分析。     

中国上市公司市值管理评价研究

市值管理是股权分置改革后我国上市公司出现的一个管理新动向。在对国外价值管理文献和国内市值管理文献综述的基础上,运用金融学和管理学理论,在国内首次提出了一套针对我国上市公司市值管理绩效进行评价的指标体系,并运用这套评价体系对2006年我国上市公司市值管理绩效进行了综合排名和分析。     

中国股市收益率分布特征研究

应用修正Weibull分布对上海综合指数收益率和深圳成分指数收益率的分布状况进行研究。结果表明:经过简单的移位变换后,上证综指收益率和深成指收益率可完全用修正Weibull分布来刻画;大收益率服从次指数分布,小收益率服从超指数分布;两股指收益率的概率分布存在一些差异,上证综指的波动性大于深成指的波动性;沪深股市收益率的分布在1996年以后发生了较大的变化,其中沪市变化更大。     

马尔可夫切换模型及其在中国股市中的应用

马尔可夫切换模型是一种研究时间序列结构性变化的方法。为了定量研究中国股市的波动特征,采用深证成指作为中国股市波动状况的指标数据,建立3-状态、异方差、四阶自回归形式的马尔可夫切换模型对数据进行计算和分析,由此总结了中国股市的波动特征。     

中国股票市场价格波动的尺度特性

股票价格波动的尺度特性是价格波动的重要特征,对其深入的研究对于衍生工具定价、风险控制、市场监管和价格预测等一系列金融市场中的重大研究课题具有极其重要的意义,本文针对我国股票市场的价格波动,不仅对传统的PDF的尺度特性进行了深入地研究,更进一步研究了意义重大的相关性尺度特性,为我国股票市场上述各类研究课题提供了坚实的实证依据和理论上有益的启发。     

中国股票市场多标度幂律特征和临界现象

本文对上海证券交易所综合股价指数(SSECI)收益率多标度条件下的分布特征和临界现象的研究发现,收益率分布的中心部分服从Lévy分布,尾部近似对称分布,依幂律衰减,负尾的衰减略高于正尾,整体衰减远超出Lévy律0<α<2的范围,也高于成熟市场α≈3的水平。此外,上证综指收益率在多标度条件下还表现出临界现象,在标度△t>4days时渐进收敛于正态分布,成熟市场△t≈4days的临界值对中国市场具有普适性。     

基于混频数据模型的宏观经济对股票市场波动的长期动态影响研究

股票价格时间序列与宏观经济变量时间序列原始数据的不同频直接导致传统计量模型在处理宏观经济波动与股票市场波动的关系问题中产生模型误设和估计偏误。本文运用混频自回归条件异方差模型从水平值和波动率两个维度实证分析生产者价格指数、居民消费价格指数、宏观经济景气指数及同业拆借利率四个宏观经济变量对股票市场波动的长期动态影响。同时,运用主成分分析提取宏观经济第一主成分并构建一个宏观经济综合指数,进一步探究宏观经济总体状况对股票市场波动的长期影响。研究发现:股票市场已实现波动率显著地放大了股票市场的长期波动。生产者价格指数、居民消费价格指数、宏观经济景气指数的水平值和波动率均对股票市场长期波动产生显著影响;且其波动率维度呈现出较强的持续效应;同业拆借利率仅在水平值维度对股票市场波动长期成分产生微弱影响。宏观经济第一主成分和宏观综合指数的波动率对股票市场波动长期成分均具有显著的正向放大作用,但持续效应较弱;而其水平值对股票市场波动长期成分的影响虽然微弱,但持续时间较长。     

金融危机10年来中国股市动态演化与市场稳健研究——一个基于复杂网络视角的实证

将复杂网络理论最小生成树(MST)算法和滑窗分析相结合,在2008年全球金融危机和2015年中国股市震荡的背景下,以2003年至2017年的上证A股收益率数据作为实证样本,构建股票市场动态关联网络,并从网络节点移除和连边变化两个角度出发,对其在不同时期的动态演化特征和市场稳健性质进行探讨。研究结果表明:网络结构整体上在金融危机之前和之后较为松散,而在金融危机和股市震荡期间则变得非常紧凑,节点的度分布和影响强度分布更加聚集。这意味着在金融危机和股市震荡期间,系统重要性公司的影响力持续增强,其股价的变化对其它公司将产生更为显著的影响;不同类型的事件对股市网络连通性和稳健性的影响程度不同,区域性事件(股市震荡)比全球性事件(金融危机)对市场的冲击更大;短期来看,金融危机和股市震荡对网络连边的稳健性并没有造成太大的冲击,整个研究时段网络的存活比率都维持在较高的水平。但随着步长的增加,网络的存活比率急剧下降,这意味着股市网络相关结构的长期稳健性是减弱的。     

现金的市场价值——基于中国上市公司的实证研究

使用 1998年～2004 年沪深两市上市公司的非平衡面板数据,采用全样本固定效应回归模型,结合中国的制度和治理背景检验上市公司所持现金的价值.结果表明企业已持现金的价值存在折价,其边际价值仅为 0.5元～0.6 元.为了更具体地检验假设,对融资约束、成长机会、控制权性质(国有控股或非国有控股)、企业所在地的市场化程度这几个方面进行了分层研究.实证结果表明,在企业特征方面,持有现金较少的企业、财务杠杆较低的企业、面临融资约束的企业或者具有较高成长机会的企业在继续增持现金时,股东对增持的额外现金给予了较高的价值评价,而非国有控股企业所持有的额外现金也具有更高的价值,这些结果与假设一致,并具有一定的稳健性;在市场化进程的影响方面,当地市场化程度较高的企业所持有的现金具有更高的价值,这与理论假设不一致.     

考虑投资者情绪的中国股市自激发效应研究

本文在极值理论中引入行为金融学,结合标值自激发点过程(MSEPP)刻画股指收益率极端值序列的集聚性、短期相依性,并将传统的超阈值模型所描述的齐次泊松过程拓展为非齐次泊松过程,探讨投资者情绪对极端收益率的冲击。运用风险偏好指数的方法,基于沪深300指数成份股合成中国投资者情绪指数(EMSI),进一步构建MSEPP-EMSI模型预测沪深300指数、上证综合指数及深圳成分指数的极端风险爆发概率,并对其进行动态ES风险测度。实证结果表明,沪深股市在短期内股指连续暴跌现象时有发生,投资者极度负面情绪会加剧股市的剧烈动荡,当考虑投资者情绪对极端风险的冲击时,MSEPP-EMSI模型能有效的提高对极端风险的概率预测精度及ES预测精度。     

Behavioral Channels in the Cross‐Market Diffusion of Major Terrorism Shocks

The diffusion mechanism of terrorist shocks to third countries’ stock market responses is explored by employing a Heckit model. Stock market response is broken down to (i) the direction of reaction and (ii) conditional on negative reaction, its magnitude. The analysis puts forward two behavioral factors (memory‐based utility/availability heuristic, social amplification of risk), proxied by past terrorism record and terrorism risk concern as the shocks’ diffusion channels. The findings are that the likelihood and the size of negative stock market reaction increase with terrorism record and risk concern. Additionally, weak evidence is uncovered for a mitigation of risk concern's impact by favorable macroeconomic stance. Furthermore, the impact of behavioral factors, especially over the magnitude of reaction, is robust when controlling for economic linkages. The latter are also significant predictors of the direction of stock market reaction, but not of its magnitude.