基金的证券选择能力和市场时机选择能力

一、理论回顾 基金业绩评价的目的是衡量基金管理人或基金经理的管理能力.传统的特雷诺指数、夏普指数和詹森指数就是在资本资产定价模型(CAPM)下,将基金的收益和风险联系起来,经过风险调整后的投资基金业绩的评价指标.基金评价的另一个方面是对获得高于市场平均业绩的主要投资管理方法的评价,即基金的证券选择和市场时机选择能力.证券选择能力是基金管理人识别价格被低估的证券即构造最优证券组合的能力.时机选择能力是基金管理人正确地预测市场行情发展趋势,调节基金投资组合中股票、债券和现金的比重或调节各行业股票的比重,以获得最大收益的能力.詹森1968年提出了詹森模型对基金的业绩进行评价.其α指标法的模型表达式为:     

稳健设计在证券投资决策中的应用

一、引言 证券投资是一项复杂的金融活动,诺贝尔经济学获得者Markowitz的证券组合理论为证券投资奠定了现代投资管理的理论基础.马柯维茨指出一个典型的投资者不仅希望"收益高",而且希望"收益尽可能确定".这意味着投资者在寻求"预期收益最大化"的同时追求"收益的不确定性最小",在期初进行决策时必然力求使这两个相互制约的目标达到某种平衡.马柯维茨分别用期望收益率和收益率的方差来衡量投资的预期收益水平和不确定性(风险),建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑上述两个目标,从而进行决策.     

CAPM下的组合证券投资决策与最小风险分析

一、引言　　组合证券投资决策模型是马柯维茨在1952年提出的，设投资者面对n种有价证券，第i种证券的收益率为ri，预期收益率为E(ri)，风险为σ2i＝D(ri)、(i＝1，2，…，n)，假定投资者在第i种证券上的投资比例为xi(i＝1，2，…，n)，则x1 x2 … xn＝1，证券组合rp＝x1r1 x2r2 … xnrn，证券组合的预期收益率为E(rp)＝x1E(r1) x2E(r2) … xnE(rn)，证券组合的风险为D(rp)＝(x1…xn)V(x1…xn)T，其中V为协方差矩阵，马柯维茨提出的模型为：(A)minD(rp)＝(x1x2…xn)V(x1x2…xn)Ts、tE(rp)＝rox1 x2 … xn＝1但由于此模型所需要的数据…     

基于夏普测度极大化的最优证券选择方法

一、引言在一个弱有效的市场上,投资基金管理者的任务就是实施积极的资产组合管理,不断提高投资绩效。一般来说,他们需要做好两方面的工作:一是建立在宏观经济因素基础上的市场时机选择,通过合理把握市场时机而获取收益;二是基于微观经济预测的证券选择,这要求基金经理人识别错误定价的证券,并将它们与其他证券(如市场指数证券)有效结合,分散风险,同时获取超额收益。依据均值-方差资产组合理论,这就意味着基金经理人的目标就是要使事前夏普     

行为因素对养老基金投资组合选择的影响分析

文章以行为金融学的视角,通过将“后悔厌恶”因素加入期望效用函数中,主要分析了“后悔厌恶”在基金投资中对投资人资产配置决策造成的影响.文章认为,与传统风险规避型投资者相比,当风险资产溢价较低时,后悔厌恶型投资者将选择一个更冒险的投资组合;当风险资产溢价较高时,则选择更温和的投资组合,并且后悔厌恶程度越高的投资人所选择资产组合越趋于中性.由于“后悔厌恶”的存在,在养老基金投资管理中,可以适当放宽对养老基金投资的比例限制,并且可以通过设立养老基金投资收益保证条款以减轻“后悔厌恶”对基金经理造成的影响.     

我国指数基金绩效的实证分析与评价

采取指数化方式进行证券投资的基金称为指数基金.所谓指数化投资就是选择某一具有代表性的指数作为标的,然后按照该指数的编制原理构建相应的投资组合而采取的一种证券投资策略.我国从1999年7月底开始指数化投资的实践,但我国推出的指数基金并不是严格意义上的指数基金,而是把指数化投资和积极投资有机结合起来,是一种优化的指数基金.随着我国证券市场的不断发展和深化,证券投资基金正在逐渐发展壮大,指数基金作为投资基金的一个新型品种,也必将成为投资者追逐的热点.因而对我国指数基金的业绩进行分析对投资者和基金管理者都具有重要的意义.本文在前人研究的基础上应用典型的基金业绩分析模型对我国的封闭式指数基金的运行绩效进行了较为全面的实证分析,并对我国的指数化投资作出了较为客观的评价,最后提出了相关的政策建议.     

2004年封闭式基金净值增长评价及实证分析

在我国,证券投资基金作为近年新兴的大众投资工具,是一种利益共享、风险共担的组合证券投资方式,它最重要的特点就是实现组合投资,专家运作管理.1998年,我国新基金面向广大投资者后,基金取得了良好的业绩,尤其是在2001年之前,基金投资的回报率相当高,受到广大投资者和基金管理人的普遍关注.     

我国证券投资基金的评估与绩效研究

关于证券投资基金业绩的评估是投资领域中非常重要的一个问题,具有重要的理论与现实意义。但是我国的证券投资基金的业绩评估不是很完善,文章正是在这一背景下,借鉴西方的已有成果,提出并完善了我国证券投资基金业绩的收益、风险指标以及各种综合指标,并结合我国的实际情况进行了实证分析,得出我国的投资基金收益率低于市场、风险低于市场、基金对市场机会的把握能力并不理想的结论。     

证券投资基金激励约束机制绩效的实证研究

一、引言现代投资组合理论奠定了投资基金的理论基础,投资组合的有效实现必须依靠经理人对资产的科学配置以及对回报和风险的科学估计,这种专业理财的优势不仅要靠专业人员的管理水平和职业道德,更需要以投资者利益为中心的对基金经理人的激励约束机制来保证证券投资基金本质上     

基于期权理论的集合资产管理计划的分析方法

集合资产管理计划实质上是受托投资管理业务,是客户与证券公司订立的委托投资合同.它的最基本特征就是客户要承担投资风险,这种风险体现在合同本身没有本金不受损失和提供最低投资收益的保证和承诺.证券公司主要根据合同内容利用客户委托资金进行规定证券的投资,只有当到期收益超过要求的预期收益时,才能提取管理费和业绩报酬.这些特征决定了集合资产管理计划所涉及客户和证券公司的未来收益都具有不确定性.本文尝试运用期权理论来分析集合资产管理计划的属性及其收益,通过建立投资管理模型,从深层次上探讨集合资产管理业务的投资特性.     

风险投资项目投资风险综合评价研究

一、风险投资项目投资风险评价的意义和特点　　风险投资是由专业投资机构在自担风险的前提下 ,通过科学评估和严格筛选 ,向有潜在发展前景的高科技公司或项目投入一定的资本 ,并运用科学的管理方式使风险资本得到增值的一种投资活动 ,具有投资方向的前沿性、投资决策的风险性、投资目的的战略性、投资条件的权益性、投资项目的组合性以及投资运作的周期性等特点。风险投资是知识经济和高科技成果市场化、产业化的重要支持系统 ,被称之为“新经济增长的发动机” ,它通过加速科技成果向生产力的转化推动了高科技企业从小到大、从弱到强的发展…     

银行风险传染随机模型研究

借鉴生物学中传染病模型,建立了银行风险传染的随机模型。描述了银行风险在银行系统中的传染过程,分析了受传染银行的数目变化规律以及银行风险传染率、银行间的关联度和银行风险治理率对银行风险传染的影响。分析结果表明：通过降低传染率、降低关联度或增加治理率都可以控制银行风险的传染,并且降低银行间的关联度比增加治理率对控制银行风险传染的效果更好。     

我国宏观金融风险测度研究

文章根据统计指标体系的构建原则,建立了由宏观经济环境、银行呆坏账、泡沫、国债和外资冲击在内的宏观金融风险测度指标体系,利用映射法原则将原始指标区间化。然后根据层次分析法确定风险权重,进而构造了我国宏观金融风险测度的理论模型。     

保险公司长寿风险度量

本文梳理了几种重要的动态死亡率预测模型,给出了长寿风险度量的三种方法,选取了保险公司及国家统计局公布的人口死亡率数据,度量了保险公司的两类长寿风险,对不同方法下长寿风险的度量结果进行比较,并分析了极限年龄与折现率变动对长寿风险影响的敏感性。研究发现：基于保险公司经营稳健性的视角,第一类长寿风险的度量应采用随机模拟法,第二类长寿风险的度量应采用标准公式法;极限年龄的变动对长寿风险的影响较小,保险公司无上调经验生命表极限年龄的必要;长寿风险对折现率的变动较为敏感,提高折现率,保险公司长寿风险显著降低。     

金融企业风险统计预警系统研究

金融企业运营风险监测、评估与预警是金融企业运营管理和风险控制的核心。本文分析了金融企业风险统计系统的发展状况,探讨了我国金融企业潜在的风险识别,结合我国金融企业发展现状,构造了可行的风险统计指标体系,设计了金融企业预警系统,并用于金融企业金融风险监测的实践。     

试论财务风险与报酬的关系

财务风险客观地存在于企业的财务管理活动中,并不同程度的影响着投资收益状况。一般情况下,财务风险和报酬之间存在着相匹配的关系,即高风险、高收益;但是,在某些情况下,财务风险和报酬相匹配的关系将发生矛盾,即高风险、低收益。因此,投资者应根据财务风险与报酬之间的不同类型的关系以及财务风险的不同性质,采取合理的投资策略、风险管理策略来实现预期的投资收益。     

“丝绸之路经济带”背景下哈萨克斯坦投资风险测度及预警研究

通过建立投资风险突变模型,构建七级投资风险预警表,对哈萨克斯坦国内1995—2014年的投资风险进行测度,研究结果认为:2008年以后哈萨克斯坦投资风险不断上升,其中2008年、2010年、2014年投资风险均达到突变级别。采用GM(1,1)模型和ARMA模型对2015-2017年哈萨克斯坦投资风险指标进行组合预测,并对预测结果进行预警分析,结果显示:2015年、2016年哈萨克斯坦综合投资风险较2014年有所下降,但2017年投资综合风险达到六级预警线以上,存在较大投资风险。     

Estimation and interpretation of models of absolute risk from epidemiologic data,including family-based studies

Absolute risk is the chance that a person with given risk factors and free of the disease of interest at age a will be diagnosed with that disease in the interval (a, a + τ]. Absolute risk is sometimes called cumulative incidence. Absolute risk is a “crude” risk because it is reduced by the chance that the person will die of competing causes of death before developing the disease of interest. Cohort studies admit flexibility in modeling absolute risk, either by allowing covariates to affect the cause-specific relative hazards or to affect the absolute risk itself. An advantage of cause-specific relative risk models is that various data sources can be used to fit the required components. For example, case–control data can be used to estimate relative risk and attributable risk, and these can be combined with registry data on age-specific composite hazard rates for the disease of interest and with national data on competing hazards of mortality to estimate absolute risk. Family-based designs, such as the kin-cohort design and collections of pedigrees with multiple affected individuals can be used to estimate the genotype-specific hazard of disease. Such analyses must be adjusted for ascertainment, and failure to take into account residual familial risk, such as might be induced by unmeasured genetic variants or by unmeasured behavioral or environmental exposures that are correlated within families, can lead to overestimates of mutation-specific absolute risk in the general population.     

Model-based measurement of latent risk in time series with applications

Summary.  Risk is at the centre of many policy decisions in companies, governments and other institutions. The risk of road fatalities concerns local governments in planning countermeasures, the risk and severity of counterparty default concerns bank risk managers daily and the risk of infection has actuarial and epidemiological consequences. However, risk cannot be observed directly and it usually varies over time. We introduce a general multivariate time series model for the analysis of risk based on latent processes for the exposure to an event, the risk of that event occurring and the severity of the event. Linear state space methods can be used for the statistical treatment of the model. The new framework is illustrated for time series of insurance claims, credit card purchases and road safety. It is shown that the general methodology can be effectively used in the assessment of risk.     

沿海地区风暴潮灾害风险评估与区划——基于混合算法优化的PPDC模型

以沿海11省市的风暴潮灾害风险为研究对象,采用遗传与粒子群混合算法对投影寻踪动态聚类(PPDC)模型进行优化,将粗糙集理论(RST)与修正的PPDC模型组合运用,对中国沿海地区风暴潮灾害的风险进行综合评估与区域等级划分。实证结果表明:广东和福建两省是中国风暴潮灾害的高风险区,风险评估值超过2.5,山东、浙江、海南和广西属于风暴潮灾害的中风险区,风险评估值处于[1.8,2.2]之间,江苏、天津、辽宁、河北和上海属于风暴潮灾害的低风险区,风险评估值低于1.5。研究结论为国家实施差异化的灾害风险管理战略提供了思路与参考。