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可转换证券、风险投资和双重道德风险
1.可转换证券随着风险投资业不断发展,现有的一些简单融资工具,己无法满足风险企业家和风险资本家对风险与收益平衡的要求,可转换证券便应运而生。可转换证券主要有两种形式:可转换优先股和可转换债券。 相似文献
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风险资本融资、证券工具与控制权配置 总被引:1,自引:0,他引:1
现实中风险资本融资使用不同种类的证券工具,尤其是大量使用可转换优先股,委托代理理论和控制权理论对此有不同的解释.可转换优先股不仅可以在投资者和企业家之间分配剩余索取权,还可以分配控制权,而且这种控制权的转移是状态依存的.在控制权理论的框架下建立一个风险资本融资的财务契约模型,很好地解释了控制权状态依存配置以及可转换优先股在配置控制权中的作用. 相似文献
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假设公司收益流服从算术布朗运动,考虑包含或有可转换债券(CCB) 的公司资本结构问题,计算公司证券均衡价格,分析公司破产概率、公司收益风险与公司资本结构之间的数量关系. 结果表明: CCB 不但显著降低破产概率,减小管理者“资产替代”动机,而且吸收公司大部分风险,大幅提升公司总价值; CCB 的收益率差价明显高于普通债券; 公司收益流与市场正(负) 相关程度越高,公司总价值越小(大) . 相似文献
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固定报酬契约模式下,委托方与原信息系统服务商存在双边道德风险,即委托方将项目风险转嫁给原信息系统服务商,而原信息系统服务商将系统调整责任推卸给其他原系统服务商,因此需要建立恰当的报酬机制以鼓励双方提高努力程度.供应链以及合作研发中基于有形的产品价格分配的报酬机制难以适用于信息系统集成过程.本文从知识积累的角度构建可变报酬机制模型,并通过双边道德风险模型演算,得到可变报酬机制下双方最优努力程度以及最优努力程度下的最优报酬. 相似文献
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双边道德风险条件下供应链的质量控制策略 总被引:28,自引:2,他引:28
运用委托代理理论方法探讨了双边道德风险条件下供应链的质量控制策略.在供应商的质量预防投入成本和销售商的质量评价投入成本均为不可观测的信息的情况下,供应商和销售商都可能会发生签约后的道德风险问题.为了减少由此产生的双边道德风险,将供应商提供不合格产品而销售商未能检测出时对供应商的惩罚,及销售商检测出供应商的产品有缺陷时对其施以的惩罚作为激励措施.在考虑了双方的收益目标后,建立了双边道德风险条件下的质量控制模型.运用进化规划算法对模型作了仿真计算. 相似文献
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本文主要从投资工具的选择、投资结构的设计、投资契约的安排和投资后的管理与服务等方面,研究风险投资机构对被投资企业的管理,总结出风险投资区别于一般资本的投资管理模式。 相似文献
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双边道德风险下供应链质量协调契约研究 总被引:1,自引:0,他引:1
契约的公平性是契约有效性的前提,也是提高供应链协调效率的基本保证。本文基于外部市场变化对契约公平性影响,运用委托代理理论,同时考虑供应商和制造商质量失误的基础上,构建双边道德风险下二级供应链质量控制博弈模型,分析外部损失分担与内部惩罚质量契约协调下双方产品质量控制水平,研究外部市场及质量成本变化对两种契约的公平性和有效性的影响,并对模型分析结果进行仿真验证。结果显示:外部认证系统直接影响外部损失分担契约的公平性与有效性,而对内部惩罚契约无效;当供应商不必为制造商质量失误负责时,外部损失契约将实现对供应链的质量协调;随着供应商质量控制成本的提高,内部惩罚契约质量控制效果将高于外部损失分担契约,而当制造商质量控制成本下降时,外部损失分担契约较内部损失分担契更有效。因此,保证契约的公平性是实现供应链产品质量协调的根本前提。 相似文献
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初创企业融资过程中, 融资的对象以及合同的设计会对初创企业的经营状态以及社会福利水平产生重要影响.本文将融资的对象分为仅仅追求货币收益的风险投资家和同时追求货币收益及战略目标的战略投资者, 并基于此在阶段性融资背景下考察了单个投资者、多个独立投资者以及辛迪加组织这三类融资方式中融资对象的选择和融资契约的设计, 最后以社会福利水平最优为首要目标、企业预期收益最大为次要目标为企业家提供最优的融资决策.通过分析表明一个最优的融资决策应当包含最优的融资方式和最优的融资对象.关于融资方式, 辛迪加组织提供融资可行时, 企业家应寻求辛迪加组织融资且这种融资方式总是社会有效率的;辛迪加组织提供融资不可行时, 企业家应寻求多个独立的投资者融资, 但这种融资方式无法实现最优的社会福利水平.关于融资对象, 企业家应选择努力水平与一阶最优努力水平最为接近的投资者. 相似文献
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Venture capital is a means of financing the growth of companies with a technologically innovative product, the investor's objective is the realisation of capital gains on the sale of his shareholding. The history of venture capital in the US and the UK is examined. After attracting great interest in the late 1960s and early 1970s, activity in the venture capital field has declined significantly. The reasons for this decline are analysed and it is suggested that a recovery of interest is unlikely. 相似文献
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《Omega》2001,29(5):375-390
This paper examines competing finance, resource-based and deal flow explanations for the syndication of venture capital investments. Evidence from 60 firms (a 58.8% response rate) is analysed. Overall the finance perspective provides a strong explanation of motives for syndication, but the resource-based view is found to be much more important for those firms involved in at least some early stage transactions. The implications for researchers are that venture capital firms should not be treated as a homogeneous group and that the investment stages in which they operate may strongly influence attitudes towards syndication. In addition, there are implications for practitioners as venture capital firms may not be attributing sufficient attention to the need to augment their own resource base in order to enable them to make superior decisions when selecting deals and managing investments. 相似文献
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Ann-Kristin Achleitner Reiner Braun Karsten Kohn 《Zeitschrift für Betriebswirtschaft》2011,81(3):263-294
Entrepreneurial activity by new ventures is an important driver of economic growth. Yet obtaining sufficient and/or appropriate
financial means often represents a considerable challenge to entrepreneurs. Notably, reliable empirical evidence on financing
patterns of young enterprises in Germany has so far been scarce. Using data from the KfW/ZEW Start-up Panel, a new large-scale
dataset of newly founded ventures, we provide a comprehensive overview of financing structures and their firm- and owner-related
drivers in German start-ups within the first months of their existence. Conceptually, we find pecking-order theory to hold
for new ventures in Germany, although individual motives lead to partially deviant financing patterns. Moreover, our findings
indicate that the extent of financing and the choice of capital sources are both driven by a multitude of firm as well as
owner characteristics. 相似文献
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将经济政策不确定性引入风险投资的决策模型,从理论上证明经济政策不确定性既直接降低风险承担,也负向影响风险投资退出绩效间接降低风险承担.利用1996年~2016年中国经济政策不确定性与风险投资的匹配数据,实证结果支持理论预期.研究发现,经济政策不确定性较高时,风险承担显著更低,表现为风险投资对早期阶段企业和高科技企业的投资比例下降.退出绩效在经济政策不确定性与风险承担之间具有中介作用.经济政策不确定性较高时,风险投资通过IPO或者并购成功退出的交易数目更少、退出期限更长、退出收益更低,因而降低风险承担研究表明,为引导风险投资支持早期高科技企业,除通过财政、税收等政策扶 持奖励风险投资外,政府有必要维持相关政策的稳定性和延续性. 相似文献
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道德风险和逆向选择的共存降低了供应链的效率.因此,针对核心企业缺失的供应链,根据供应链企业竞争与合作的特点,从虚拟第三方的角度建立模型解决该问题.考虑制造商有关于产品成本的私人信息,销售商有关于销售努力的私人信息,结合数量折扣契约和AGV机制的思想,建立双向激励模型,以实现对供应链企业的激励和协调.结果表明,恰当设置利润调整参数可使该契约满足预算平衡约束、激励约束和个体理性约束,且能够实现一体化供应链的交易量,即该契约能对核心企业缺失下供应链中同时存在道德风险和逆向选择的问题进行激励和协调.最后,用数值算例验证了理论结论. 相似文献