我国证券市场机构与个人投资者的博弈分析

在我国证券市场上,机构对股价操纵盛行,机构投资者盈利丰厚而个人投资者屡屡亏损。在证券市场不规范而机构投资者自身行为又发生变异和扭曲的前提假设下,本文通过运用博弈论中不完全信息动态博弈的声誉模型对我国证券市场中的机构与个人投资者的投机对策行为进行分析,从而对上述现象作出解释。     

证券市场信息不对称状态二次调整——以证券评级提高公众投资者信息利用效益展开

证券市场本质上是一个信息市场,信息披露是其良性运作的基础和灵魂.然而,现行的信息披露制度的运行效果并未达到法律设计预期水平,广泛存在的公众投资者与机构投资者之间信息严重失衡,公众投资者信息利用效益较低等现状不利于投资者权益保护及证券市场稳定发展.文章从引发公众投资者信息利用效益低下的原因入手,分析其解决的必要性,从而提出通过第三方证券评级提高公众投资者信息利用效益.基于对证券评级特性及证券评级机构法律地位的分析构建证券评级法律机制,借助市场竞争效应下的证券评级逐步减少公众投资者与机构投资者之间信息不对称,提高其信息利用效益和证券投资信心.     

机构"羊群行为"对我国股票市场波动的影响

本文分析了不同市场行情下各类机构投资者"羊群行为"的异质性表现,研究了机构投资者的"羊群行为"对我国股票市场波动的影响.研究结果表明,保险公司和合格境外机构投资者的"羊群行为"一定程度上有利于市场稳定,而证券投资基金和证券公司的"羊群行为"则加剧了股票市场的波动.社保基金由于委托投资机制的存在,其"羊群行为"对股市波动的影响一定程度上受到基金投资行为的影响,与其自身消极稳健的投资风格并不完全符合.     

机构投资者的行为失范:表现、成因与矫正

近年来我国机构投资者快速发展,但由于市场、制度、监管、自律、结构等种种因素,机构化在给市场带来深刻影响和积极意义的同时,也暴露出诸如操纵市场、内幕交易、过度投机等行为失范问题。加强规范、优化结构、强化治理、转变机构发展模式已刻不容缓。     

上市公司投资效率与投资信息不对称关系验证

作为市场交易中普遍存在的信息不对称,其也同时影响着资本平台投资者的投资决策以及融资者的投资行为。正是在这一认识下,文章实证检验我国股票市场投资信息不对称对上市公司投资效率的影响。结论表明,我国资本市场投资者的信息不对称程度确实与上市公司投资效率间呈现出显著负向关系。     

股票市场开放能否抑制上市公司的内幕交易行为——来自沪港通的经验证据

以我国沪港通制度的实施为背景,基于上市公司年度报告披露时期的股票异常换手率构建内幕交易指标,并利用双重差分模型探究沪港通的实施对上市公司内幕交易行为的影响。结果显示：沪港通制度的实施能够有效地抑制上市公司内幕交易行为。同时,对其传导机制进行深入探究发现,沪港通制度并不是通过信息渠道,而是通过内部控制渠道来抑制上市公司的内幕交易行为,即通过提高公司的内部控制质量来增加上市公司内幕交易的成本和操作难度。进一步研究发现,公司的产权性质、市场环境以及QFII持股状况对沪港通制度的实施与内幕交易之间的关系有显著的影响。据此,应进一步扩大股票市场开放,积极引进境外机构投资者,优化投资者结构,促进股票市场健康发展。     

利润操纵含义与盈余管理辨析

我国的资本市场已暴露出会计信息质量低、信息披露不完整、操纵利润、炒作二级市场等问题。从我国实际情况考察，大多数上市公司实施盈余管理之名而行利润操纵之实。盈余管理虽在公认会计准则允许的范围内合法进行，但它会影响会计信息的可靠性。而利润操纵则严重扭曲了会计信息，误导信息相关者的判断和决策，损害了投资者的利益。     

股票市场波动:货币因素还是经济因素?

我国股票市场虽然取得了一定的发展成就,但却远未成熟,投资者集体非理性和“政策市”特征突出.为深入研究我国股票市场波动的内在影响因素,有必要尝试构建纳入货币政策和经济表现对股市波动影响的理论分析框架,并利用经验数据实证检验这一股市波动的内在影响机制.实证结果表明,我国投资者对货币政策的反应远大于宏观经济信息.为此,应当从股票发行市场化改革、投资者价值投资教育以及加强信息披露监管等方面入手以促进股市平稳发展.     

可转换债券市场与股票市场的波动关系——基于二元GARCH模型的实证研究

可转换债券市场是金融市场的一部分,在发达国家的证券市场中占有重要地位。与西方发达国家相比,中国可转换债券市场尚处于起步阶段。对可转换债券市场和股票市场相关性进行研究,不仅可以了解我国可转换债券市场的波动特征及风险,而且利用可转换债券市场与股票市场的联动关系为投资者和融资者进行正确操作提供依据。我们总结了我国可转换债券市场的形成过程,基于可转换债券指数和沪深300指数,运用二元GARCH模型实证研究可转换债券市场和股票市场的波动特征。研究结果表明,二元GARCH模型能够刻画两个市场间的风险变动关系和收益的相关性变化,两个市场收益率序列的条件波动之间存在较强的正相关性,证实两个市场对共同信息的反应速度及收益率变化程度是相近的。     

科创板机构投资者的功能定位与监管制度的完善

科创板市场中机构投资者在价格形成、信息披露、市场流动性以及交易稳定方面起着非常重要的作用,因此有必要构建与机构投资者功能相适应的监管制度,充分发挥机构投资者在科创板市场的功能。监管制度与机构投资者功能之间具有互动关系:合理的监管制度对科创板机构投资者的功能具有促进作用;同时促进机构投资者功能发挥的监管制度有利于科创板市场秩序以及中小投资者利益等监管目标的实现。监管的关键是两者之间达成均衡。但从我国科创板市场监管现状来看,监管制度仍不健全,阻碍着机构投资者在科创板市场上的功能发挥,通过完善科创板市场机构投资者监管体系,并结合政府监管、自律监管以及司法途径,可构建与机构投资者功能相适应的监管制度。     

针对近期中国股市推出卖空机制必要性的思考

我国当前的股票市场仍然是一个只能先买后卖、不允许做空的单边市场。在这种市场上,由于缺乏内在的市场化约束机制,投资者的理性预期的作用无法充分发挥作用,一方面,这样的股票市场往往容易形成暴涨暴跌的局面,从一个极端到另一个极端,导致股市的过度反应;另一方面,监管机构的政策措施也往往或者被动地被市场牵着鼻子走,或者人为地扭曲市场。如果在股票现货市场引入做空机制,则可以起到缓冲作用。     

市场氛围对IPO抑价的影响——基于我国创业板的实证研究

选取我国创业板开板上市的所有新股(共355家)作为样本,研究市场氛围对IPO抑价的影响,结果表明:市场氛围是影响我国创业板IPO抑价率的重要因素,即使在控制了发行市盈率、机构认购倍数、发行规模等因素之后,结果仍然非常稳健。因此为了降低IPO抑价率,提高股票市场资金的配置效率,需要加强对投资者的教育,培育理性的市场投资环境。     

市场操纵本质的新认知及监管制度创新

对市场操纵本质的认知具有引导监管权行使方向和范围的功能。资本市场的融通变革使市场操纵的价格波动风险呈现出系统性演变,召唤事前防范性的风险监管制度。对此,市场操纵本质认知应从关注操纵结果的价格操纵和价量控制以及操纵行为的诈欺,转向关注操纵的实施条件。滥用市场优势地位的本质认知能够重构市场操纵监管内涵,有利于在投资者保护和事后惩治的微观行为监管的基础上融入风险监管理念,设置差异性的资本市场合格投资者制度、投资者分类监管制度、跨市场大额交易登记制度等事前防御性监管制度,守住不发生系统性风险的底线。     

论我国建立股票指数期货市场的风险

我国股票指数期货市场即将正式建立。它对于我国股票市场合理价格的形成、做空机制的完善、套期保值工具的提供都具有意义。但是,由于我国股票现货市场基础并不稳固,即将股票指数期货市场面临较大的风险。可能对我国股票指数期货市场造成威胁的主要因素是内幕交易和操纵市场。因此,监管当局必须严厉制裁内幕交易和操纵市场行为,才有可能保持股票指数期货市场的健康发展。     

中国证券市场推出股指期货的必要性与可行性分析

股指期货作为一种金融衍生产品 ,自 1982年推出以来在全球范围内迅速发展。由于我国金融衍生市场发展滞后 ,目前金融期货仍是空白。开展股指期货交易十分必要。本文立足中国股市发展的现实 ,分析中国证券市场推出股指期货在完善我国股票市场体系、促进市场和机构投资者的发展、推动中国资本市场走向国际化等方面的必要性。同时进一步论证我国开展股指期货交易的现实基础及有关投资主体、交易技术、制度创新等的可行性     

论中国商业保险资金的入市问题

从国际经验和中国股票市场发展的现实看 ,商业保险资金应当成为股票市场上的一个十分重要的机构投资者。从中国股票市场的实际状况看 ,商业保险资金进入股票市场的问题还存在许多障碍 ,影响了其在股票市场交易中的作用的发挥和自身的健康发展。一、适度将商业保险资金引入股票市场的现实必要性1 999年 1 0月下旬 ,中国证监会和中国保监会发出通知 ,保险公司购买证券投资基金间接进入证券市场已经获得国务院批准 ,主要内容包括 :保险公司将在控制风险的基础上 ,在二级市场买卖已上市的证券投资基金和在一级市场配售新发行的证券投资基金 ;经…     

规范我国股票市场秩序的思考

本文首先揭示了我国股票市场上存在的大肆造假、操纵股价、过度投机等秩序混乱现象 ,接着分析了我国股票市场秩序混乱的根本原因 ,最后提出了规范我国股票市场秩序的基本思路和对策。     

股票市场的投机行为分析

机能机是股票市场运行的常态。本文从行为金融学的独特视角，对投票市场投机理论进行了简要回顾与总结。在此基础上对中国股票市场的投机性表现以及普通投资者参与市场投机活动的心理进行了深入研究。最后结合我国股市的特点，提出规范股票市场发展、防止过度投机、降低金属风险的政策建议。     

我国机构投资者的投资行为理性吗?

我国机构投资者的投资行为究竟是否理性,一直是备受争议也具有重大现实意义的话题。本文引入主成分分析法,结合随机效应的面板多元回归模型,运用2008年1季度到2016年1季度A股市场全部机构投资者持股的相关数据进行实证分析,研究发现:机构投资者在进行评级调整时更加偏好非基本面的无形信息,表现出了较为强烈的非理性;但从持股比率调整以及投资收益的角度看,机构投资者更关注基本面的有形信息,表现出理性投资。     

机构投资者投资策略与市场波动的博弈分析

20世纪90年代以来,机构投资者在我国证券市场中的地位日益提高。与个人投资者相比,机构投资者更接近有效市场假说中的"理性经济人"假设。通过建立博弈模型,研究了机构投资者在市场存在泡沫条件时的投资策略,以及存在监管时其投资策略的选择,发现理性的机构投资者并不总是维护市场的有效性,可能会加剧市场的波动;进一步,从加强证券市场稳定性角度必须优化机构投资者结构、健全监管体制和法规、强化社会责任以及完善投资者保护制度。