投资者异质信念与证券市场盈余公告效应研究

盈余公告效应异象在各国资本市场普遍存在,行为金融理论中的投资者异质信念视角能较好地解释该异象。实证结果表明：投资者异质信念与盈余公告前后短期内累积超额收益率显著正相关,与盈余公告后长期累积超额收益率显著负相关;其中,低盈余质量强化了这种负向影响。投资者异质信念程度越大、盈余质量越低,长期累积超额收益率越小。     

投资者异质信念与证券市场盈余公告效应研究

盈余公告效应异象在各国资本市场普遍存在,行为金融理论中的投资者异质信念视角能较好地解释该异象。实证结果表明:投资者异质信念与盈余公告前后短期内累积超额收益率显著正相关,与盈余公告后长期累积超额收益率显著负相关;其中,低盈余质量强化了这种负向影响。投资者异质信念程度越大、盈余质量越低,长期累积超额收益率越小。     

异质信念与证券发行的股价效应

证券发行的股价效应不仅取决于公告信息含量,而且还与投资者认知特征相关。结合中国市场卖空制度环境,构建企业证券发行模型,探讨投资者异质信念对企业证券发行股价效应的影响机理,进而利用2008—2011年发行证券的上市公司数据,考察异质信念与证券发行股价效应的关系。研究发现：股权发行股价效应为负,债券发行股价效应不明显;与此同时,股权发行股价效应大小与异质信念正相关,而债券发行股价效应与异质信念无关。研究结论表明：投资者异质信念与证券发行股价效应的关系受证券类型影响。     

公开信息披露会加剧投资者异质信念吗?——以29家房地产上市公司为例

近年来,国内外频频发生金融危机,越来越多研究表明,投资者异质信念的持有造成了股价的异常波动,找到影响异质信念程度的因素可以更好地预防金融市场的系统性风险,并在全球经济体步入"后金融危机时代"背景下,建立更加完善的宏观审慎监管体制。本文以2007美国次贷危机前29家房地产上市公司为研究对象,结合理论与实证分析方式,从宏观经济变量、公开信息披露和其他变量三方面分析了导致异质信念加强的原因。本文得出两个主要结论:第一,样本存在一定程度的"异象";第二,公开信息的披露强化了投资者异质信念的程度,原因主要在于非理性投资者和理性投资者的不同心理活动会在信息披露下进一步分化。本文的分析结论具有如下政策启示:监管者需要预防公开信息披露对异质信念分化的促进作用,需要制定措施切实提高投资者的理性决策能力,同时应开展投资者教育以建立更加完善的金融体系宏观审慎监管机制。     

锚定分红下的投资者异质信念与ARCH效应

一般认为,风险资产价格的自回归条件异方差效应产生的原因是经济基础的波动性或者由于投资者的有限理性,通过建立没有信息冲击的较为稳定的资产市场上投资者锚定分红的异质信念资产定价模型,发现投资者的信念更新可以解释ARCH效应的产生,而且仅在分红固定时才能使市场达到稳定状态。     

异质性信念与证券价格的互动效应研究——基于协整理论与Granger因果检验

基于异质信念下证券定价模型的分析,用投资者的资金流向作为异质信念的代理指标进行实证研究,发现投资者的异质性信念是造成短期证券价格波动的重要原因,并且证券价格波动作为市场信息通过强化和更新投资者信念进行反馈。但是这种反馈机制对于不同的投资者的效果是不同的,普通散户反馈的效果明显,成熟的机构投资者基本不受影响。表现在证券市场上,创业板、中小盘和大盘证券价格波动会越来越小。     

资产价格产生非线性特征的内在原因分析——基于异质信念资产定价模型的蒙特卡罗法模拟

基于异质信念资产定价模型,运用蒙特卡罗模拟的方法产生异质信念下资产均衡价格的时间序列数据,并对其非线性特征进行相关检验。研究发现,该时间序列具有尖峰肥尾特征、波动率聚类现象和自相似特征,但没能捕捉到长期记忆现象。说明投资者的异质信念是资产价格产生非线性特征的重要内在原因。     

可观测异质、私人信息结构与IPO抑价

新兴资本市场投资者之间存在信息不对称和异质分歧,传统行为金融理论并没有结合两者对IPO抑价进行深入研究。文章结合信息不对称和行为金融理论,构建投资者可观测性异质和私人信息结构下的IPO定价、抑价模型,分析了可观测性异质、私人信息结构与IPO抑价之间的作用机理,研究结果表明：在其他条件不变情况下,投资者之间可观测性异质越大,IPO抑价越高;机构投资者私人信息对IPO定价产生较大的影响,而散户投资者是否拥有私人信息对IPO抑价影响不大,即机构投资者之间信息不对称程度越大,IPO抑价越低,散户投资者则无影响;此外,进一步研究发现,IPO抑价还与投资者风险规避系数、配售比例和发行规模正相关,与机构投资者数量负相关。因此,本文的研究不仅能解释中国IPO"异象",也能为中国证券市场下一步市场化改革提供一定的理论指导。     

改进的异质产品企业横向兼并的福利效应模型

首先对企业横向兼并的福利效应的评价标准进行分析,提出应以消费者福利最大化为评价标准,主要衡量指标是产品价格,在不考虑消费者多样化需求的情况下,只要兼并前后产品价格不变,就可以认为消费者福利没有受损;然后吸取同质产品模型和选址模型的研究成果,把同质产品模型和异质产品模型结合起来,对异质产品企业横向兼并模型进行改进,论证了为了保证消费者福利不受损害,企业横向兼并必须保证的最低边际成本节约率k。与以往模型比较,改进后的模型更能准确反映企业横向兼并的福利效应;最后分别就需求弹性、企业数量和企业份额分布等主要变量对k值大小的影响进行模拟分析,得出这些变量对该边际成本节约率的影响方向和程度。     

上市公司盈余公告期间股价反应研究——基于投资者异质解释的视角

以上市公司定期披露的年报为研究对象，从投资者异质解释的视角对上市公司盈余公告披露期间的股价反应进行研究。发现公告日前后股票的超额收益与投资者对盈余信息的异质解释正相关，其原因是异质解释会使投资者之间产生意见分歧。在市场存在卖空限制的条件下，股价会因为体现乐观性偏差而被高估，高估的幅度与投资者对盈余信息的异质解释正相关。进一步的研究发现，投资者对好消息的异质解释引起的股价高估程度强于坏消息。     

信念之我见

信念作为哲学上的观念和范畴,它是人的具有坚定确信特性的观念,是实践主体对客体的能动反映,是人的经验和知识在大脑中的反复积淀,是理念客体化的主观手段,是认识、情感和意志相互作用的有机融合体。它具有理性和非理性相统一、稳定性和开放性相统一、现实性和可能性相统一、确定性和不确定性相统一的特征。我们从哲学的层面上来对信念范畴进行有益的研究和探讨,不仅有利于把握信念的本质、特征、类型,澄清理论上的误解,而且更重要的是树立正确的社会主义信念观,增强国家和民族的凝聚力。     

绝对化信念的概念构建及量表编制

文章通过文献分析法和半结构式访谈确定绝对化信念的概念、理论结构及量表的项目池。对施测数据做项目分析、探索性因素分析、验证性因素分析及信效度检验,编制绝对化信念量表并验证信效度。绝对化信念量表包含16个题项,由对自我、对他人和对世界3个因子组成。验证性因素拟合指标良好。3周后重测信度0.759,分半信度0.831,Cronbach’s α系数为0.901,总量表与中文版多维完美主义量表的相关系数为0.425（P＜0.01）,效标关联效度良好。文章构建的绝对化信念量表具有较好的心理测量特性,可作为工具用于评估和预测心理健康水平。     

异质机构投资者、实地调研与公司财务重述行为

上市公司真实、准确地履行财务信息披露责任,对于保护投资者权益、稳定资本市场具有重要意义。基于2013—2020年中国深圳证券交易所A股上市公司数据,考察了异质机构投资者对公司财务重述行为的影响。研究发现,同交易型机构投资者相比,稳定型机构投资者显著抑制了公司财务重述行为,实地调研则强化了上述抑制作用。机制分析表明,稳定型机构投资者通过改善公司信息环境、提高内部控制水平发挥抑制作用。进一步研究发现,稳定型机构投资者对技术问题型和非技术问题型财务重述行为、欺诈型和非欺诈型财务重述行为均有抑制作用,但实地调研仅强化了对非技术问题型和非欺诈型财务重述行为的抑制作用。因此,监管部门应积极引入稳定型机构投资者,完善投资者实地调研的相关制度,从而形成对上市公司会计信息质量的有效外部监督。     

高层管理者战略信念形成的动因研究:综述与展望

高层管理者是企业的战略决策者,他们的认知反映在企业管理活动的方方面面中,对企业战略问题识别有着重要的影响。信念作为认知结构的基本要素,其定义和内涵都有了较多的研究。同时,学者们在战略信念对企业战略决策的影响方面,也进行了较多的实证分析。相比之下,战略信念的形成过程和战略信念的影响因素却很少有系统研究。文章从动态的角度剖析战略信念的形成,不局限于用人口统计学特征,挖掘战略信念的影响因素,对战略认知相关文献做出了重要补充。同时,也有助于高层管理者调整自身战略信念,进而更灵活地做出企业战略选择和提高组织绩效。     

信念之谜弗雷格式解决的有效性分析

本文考察对于克里普克信念之谜的弗雷格主义的解决方案,希望通过分析克里普克的描述,并分析来自描述主义的反对者的批评,而更细致更深入地理解信念之谜的哲学意义。本文对所讨论问题所给出的结果远不是结论性的。弗雷格式的解决方案虽然没有像其所希望的那样,从根本上消解信念之谜这个难题,但是,它实际上正确地揭示出,穆勒式理论中内含有产生信念之谜的机制。     

灾难化信念的概念构建及量表初步编制

构建灾难化信念的概念,编制灾难化信念量表。通过文献分析和半结构式访谈确定灾难化信念的概念并获得量表的条目和结构。运用项目分析、探索性因素分析、验证性因素分析考察量表,进行信度、效度检验。灾难化信念量表共包含19个题项,由自我评价、躯体安全、他人评价、财物安全4个因子组成。验证性因素分析所得指标为χ^2/df=2.238、比较拟合指数(CFI)=0.925、规范适配指数(NFI)=0.874、拟合优度指数(GFI)=0.894、Tucker?Lewis指数(TLI)=0.904、适配度指数(IFI)=0.926、近似误差均方根(RMSEA)=0.071,量表的内部一致性信度为0.766~0.898、分半信度为0.893、3周后的重测信度为0.870。灾难化信念量表具有良好的心理测量学特性,可作为心理健康评估和预测的工具。     

经济增加值(EVA)在西部上市公司业绩评价中的有效性研究

以中国西部的上市公司为研究对象,通过经济增加值(EVA)指标和传统会计指标的比较,判断哪个指标更能准确反映公司的价值,为我国投资者在评估西部上市公司内在价值时提供经济增加值有益的帮助。通过实证分析,在评价西部上市公司价值时,EVA与传统指标具有一致性。但是,EVA指标并没有优于传统指标,这说明EVA并不能取代传统指标。同时,在价值相关性上,EVA和传统指标之间互相具有增量信息,这说明二者具有相互补充的作用。     

试论《红楼梦》俄译本中异质文化的翻译策略

对《红楼梦》俄译本中反映汉俄思想观念、文化内涵差异词语的翻译研究,分析面对异质文化译者所采取的翻译策略,进而指出异化与归化这两种翻译策略并不是绝对对立的,二者应相互借鉴与结合,才更有利于全球化背景之下的文化交流。     

信念逻辑的更新模型

刻画信念逻辑的关系语义模型中的关系缺乏直观的解释,更新模型用合理性可以给信念逻辑提供一个更直观的解释.更新模型用动态的更新语义刻画信念算子.用有穷模型的方法证明信念逻辑相对于更新语义是框架可靠的和框架完全的.