主权财富基金如何进入东道国市场?——基于共容性投资的动态信号博弈分析

针对主权财富基金投资壁垒提出共容性投资理念,即主权财富基金在投资过程中关注自身收益的同时,让渡价值或者给东道国带来正经济外部性,以实现共赢。建立了多阶段动态信号博弈模型,主权财富基金发出共容性投资信号,并据以约束自身行为,东道国会根据这一信号对主权财富基金进行识别和监督。结果表明:共容性投资程度越高,越有利于双方合作的开展,主权财富基金可获得投资的主动性,并实现长期收益,而东道国获得共容性投资所带来的收益。     

我国主权财富基金对外投资风险评估——基于三角模糊层次分析法(TFAHP)的研究

主权财富基金是指政府出于中长期宏观经济和金融目标而持有、管理及运作,并运用一系列投资策略投资于国外的金融资产。基于三角模糊层次分析法(TFAHP),可构建我国主权财富基金对外投资风险评估模型。通过实证模拟可以得出结论:投资主体应加强对投资项目的综合风险评估,合理确定各项风险的权重,并根据动态变化适时调整投资权重;加强对东道国汇率波动、通货膨胀程度、政府干预以及政策变动等外部风险的识别,同时适当关注投资目标本身的收益性、流动性及管理质量等内部风险因素,一定程度上可实现在风险可控情况下我国主权财富基金投资价值的最大化。     

主权财富基金信息披露制度多维性与我国立法适应性

主权财富基金投资活动的跨国性决定了其信息披露的国际规制与东道国、母国国内规制的多维性品性。尽管目前国际规制仅以软法规范存在,但是通过母国国内法确立主权财富基金强制性信息披露制度来自律遵守国际软法规则,能够更加体现母国自觉实施该规则的行动,可以减缓东道国对主权财富基金在其境内投资的政治目的的担忧。审视我国现有主权财富基金信息披露制度对于主权财富基金规制的空白,我国应当从国内立法层面适应国际上有关主权财富基金信息披露的多维规制,以完善《公司法》中国有独资公司股东知情权内容为主线,制定专门法规范我国各类主权财富基金,确立强制性信息披露制度,以切实消除主要投资东道国对我国主权财富基金政治投资目的的担忧。     

主权财富基金的风险管理

主权财富基金是主权国家政府所有和控制的资产工具,主权财富基金具有政府背景且多进行境外投资,其法律关系和投资环境相对复杂。主权财富基金必须完善风险控制制度和机制,国家对有关主权财富基金的立法也需要及时制定,以控制主权财富基金的风险。     

主权财富基金投资收益影响因素的回归分析

以挪威主权财富基金投资收益为研究对象,在收集整理挪威主权财富基金2001—2009年相关数据的基础上,结合数理统计理论与方法,构建了主权财富基金投资收益多元线性回归模型,并进一步结合模型分析结果探讨了影响主权财富基金投资收益的因素。分析结果表明,债券投资比例对挪威主权财富基金收益率的影响最大,应加大对股票及其他的投资比例,而减少对债券及亚洲市场投资,加大对市场风险的控制和管理,从而增加投资收益率,研究结论为主权财富基金投资策略提供了理论依据与参考。     

论主权财富基金风险的法律规制

作为主权国家政府所有和管理的资产工具,主权财富基金的创建具有多种目的,包括稳定国内经济、为后世储蓄财富、获得较高投资回报、实现政治和战略利益等。由于主权财富基金的政府背景和复杂的法律关系及投资领域及策略,其面临着较大的风险。主权财富基金存在政治风险、法律风险及市场风险等。主权财富基金必须完善治理模式及架构,确立适合的风险控制制度和机制,明确并严格执行风险管理程序。同时,国际范围内也应完善主权财富基金立法,从而控制主权财富基金的风险。     

全球主权财富基金的发展经验与启示

2007年,主权财富基金在全球金融市场上频频出手,引起了国际社会的广泛关注。目前世界上的一些主权财富基金运作都相当成功,新的主权财富基金,2007年9月29日新成立的中国主权财富基金机构———中国投资有限责任公司,对他们的投资程序、风险控制、绩效评估以及监管机制等经营经验进行研究和分析,无疑将有益于中投公司未来的发展。     

主权财富基金类型及与国际典型基金的比较

从目标、资金来源、投资策略几个角度对主权财富基金进行分类,在此基础上将主权财富基金与其他国际典型基金在外币资产持有水平、外债水平、风险承受水平、投资水平等不同维度下进行比较,得出主权财富基金具有主权性、高外币持有、高风险承受能力和长期投资等特征,并且在全球范围内配置资产的流动性压力较小,是有利于降低金融市场的短期波动性和流动性风险的。而目前值得引起重视的是主权财富基金的风险移动,国际货币基金组织应建立行为准则规范其投资行为,避免这种风险的移动。     

主权财富基金投资所得的税收处理与国际协调

主权财富基金的兴起是2007年以来国际金融领域的重要事件之一,至今方兴未艾,也在国际税法领域引发了是否应当以及如何对这种政府性投资机构在东道国的投资所得课税问题的争论。目前,主权财富基金多被视为与政府所有或控制的机构而获得单边豁免、相互豁免或视同私人投资者等三种税收处理方式。从全球金融市场的稳健和可持续发展考虑,应当基于欧盟《利息税指令》的模式,在全球范围内建立主权财富基金税收信息共享机制。     

中美有关主权财富基金承诺的法律解读

中美两国于首轮中美战略与经济对话框架下的经济对话中,就有关主权财富基金及其投资问题作出了承诺。承诺是在中美两国对于主权财富基金及其投资问题存在疑虑的背景下,为解答疑虑,促进贸易和投资,从中美各自和共同利益出发而作出的。承诺的内涵是中方同意遵守圣地亚哥原则等普遍接受的原则和做法,美方承诺遵守开放和非歧视原则。这种承诺对中美两国并没有“硬性”的法律约束力,但具有重要的法律影响。     

非资源型主权财富基金运营模式对中国的启示——以新加坡主权财富基金为例

最具代表性的非资源型主权财富基金是新加坡的淡马锡和GIC,并藉以此文对淡马锡和GIC的资金来源、治理结构、资产配置等运营模式进行了研究。中国的主权财富投资已经取得一定成就,但国家主权财富管理体系仍有待完善。新加坡主权财富基金构建多元化的资金来源渠道,分享新兴经济体成长果实、增加消费领域投资的资产配置策略,基金分离治理的运营模式值得中国主权财富基金借鉴。     

主权财富基金的特点、法律关系及运行规则体系

主权财富基金是主权国家政府所有和控制的资产工具，具有与一般基金不同的特点和法律关系，其法律关系涉及不同法律部门及不同法域。在分析主权财富基金的特点和法律关系的基础上，论文提出了对主权财富基金规制的立法框架和规则体系。