市场、有限理性及其方法论意义

经济现象的复杂性在于它不仅是各经济人的信心、预测、期望、决策及其自利行为的集合体,同时还是经济人之间以及经济人同外部市场环境互动的结果.经济人的有限理性反映了市场行为主体的 价值偏好和行为方式,在很大程度上决定着市场运营的效率.在市场与经济人之间.经济人的行为受制于 自身预测、决策能力而充满不确定性,这些不确定性因素往往成为"市场自动出清"的制约.从经济人的道德理性和非理性出发,来理清市场制度的本质特征及其弱点,对于全面把握"市场万能"的真实含义,以理性制约非理性,强化政府对市场秩序的规制大有裨益.     

公共危机事件中非理性恐慌的应对与政策决策理性化

非理性恐慌是与正常心理状态恐慌不同的，由非理性因素引起的非正常心理状态，构成公共危机事件的常态现象和基本场景，是政策决策机制不健全导致非理性因素运用不当的反应，无论对决策者应急决策能力，还是对应急政策决策体制机制，都是严峻挑战和考验。应站在政治的高度对待非理性恐慌问题，弘扬人类理性精神，正确发挥理性因素的指导作用，并以此合理规制非理性因素运用，优化常态化的、有利于正确发挥非理性因素正向作用的理性化政策决策长效机制。     

从不确定性的研究看行为金融学的发展

不确定性产生的根源就在于世界的复杂性与人类有限理性与非理性之间的矛盾,是二者交互作用的产物。行为金融的产生是人们对不确定性决策研究深入的结果,因此对不确定性决策的研究将推动行为金融学的发展。将能解释投资者非理性的群体心理学以及将数学领域对模糊集合的研究成果引入金融市场研究,这可能是行为金融学的进一步发展方向。     

理性与非理性的博弈:现代投资决策理论的演进

理性与非理性的纷争构成了现代投资决策理论演化的主要脉络。本文从古典经济学对理性的最初描述开始,系统讨论了博弈论框架下的理性特征、理性预期对现代金融理论发展的影响、有限理性修正、凯恩斯批判、噪音交易的存在性以及行为金融学关于投资者非理性行为的解释,最后分析了理性与非理性的经济学本质,对现代金融决策理论发展的脉络进行了全面理论梳理。     

羊群行为与有限理性

羊群行为是金融市场中最常见的现象之一,对金融市场的稳定运行具有非常大的危害.本文探讨了羊群行为的发生与有限理性的关系,决策行为人采取羊群行为在主观上并不完全是非理性的表现.但由于受到内外部约束条件的影响,其决策行为必然表现为有限理性,而此有限理性是导致羊群行为的直接原因.     

信息?噪音?泡沫?--现代金融学前沿问题综论

30多年来,关于证券市场信息效率的研究一直是现代金融学的焦点问题.有效市场假说从理性行为出发,得出证券价格总是可以充分反映可获得的信息,其价格等于其"内在价值",即预期未来现金流的折现价值.然而,从上个世纪80年代开始,这一假说受到了空前的质疑,首先是来自噪音学派关于交易成本的批评,随后是来自行为金融学关于有限套利和噪音交易等更为严厉的质疑.90年代末关于证券市场价格泡沫的研究又成为现代金融学备受关注的热门话题.     

关于证券市场政府监管"度"的若干思考——从法经济学视角的审视

证券市场是典型的信息不对称领域,政府监管的目的就在于创造一个公平、公正、公开的市场环境,克服信息不对称,保护投资者的利益;但是,监管"度"的把握十分重要:监管不足可能放大证券经营机构的运作风险,损害市场稳定和投资者利益;而监管过度同样可能产生负效应。在证券市场上存在巨大的金融创新需求,而市场参与主体又是提供金融创新供给的主要力量。监管过度必然会抑制其创新积极性,成为阻碍金融创新的重要因素。因此,应该对证券业实施适度监管政策,在不阻碍金融创新的前提下,推动证券行业的健康发展。     

证券市场过度反映周期性特点研究--国际市场实证比较

有效市场理论认为,证券价格总是可以充分反映所有信息的变化,证券价格等于其“内在价值”。然而,过度反映作为行为金融学的重要命题和“反转交易策略”的理论基础,对这一假说提出了严峻的挑战。证券市场过度反映对称周期由长到短依次为:中国市场、日本市场、英国市场和美国市场,不同市场对极端坏信息反映的“尖端效率”存在差异。     

证券市场虚假陈述探析

证券市场虚假陈述,也称不实陈述,泛指证券发行交易过程中不正确或不正当披露信息和事实的行为。虚假陈述既损害了证券市场赖以存在和健康发展的信息披露制度,同时也侵害了投资者的合法权益。明确证券市场虚假陈述的民事责任性质和归责原则,对证券市场的健康发展和投资者的利益保护尤为重要。     

经济学世界中理性选择与非理性选择之融合——从质疑效用最大化角度对若干理论观点的理解

人类的选择行为属性涉及到理性和非理性两大方面,但经济学家在描述理性或非理性选择时经常流露的非理性或理性选择的思想却没有引起学人的关注;将这种思想理解为理性与非理性的融合,倒是存在着一定的理论品味价值。本文试图在高度概括的理论层面上对新古典经济学、行为经济学、行为金融学等流派有关理性与非理性选择之融合的思想痕迹予以揭示,从效用最大化角度讨论这些流派理论体系中对这种融合的失察、敏感及其暗含的思想内容,以说明人类行为中存在的理性与非理性选择的实际给经济学家的理论探索所提供的现实背景。     

2010年全国房地产市场分析

一、2010年市场运行情况2010年中央出台了一系列房地产调控政策,经济手段和行政手段并用,从抑制需求、增加供给、加强监管等方面进行了全方位调控,房地产市场在遭遇"史上最为严厉"调控政策下波动显著。1.政策环境:调控轮番加强,力度空前     

中国股市春节效应实证分析

中国证券市场信息有效性的问题,一直是国内外学者和投资界关注的焦点。本文通过对中国春节股票市场的测试,认为中国股票市场存在春节效应但并不十分明显,投资者通过技术分析来获得短期超额收益是完全可能的。目前中国股市已进入规范发展时期,市场会朝着价值规律决定的趋势运动,但政府监管仍旧会导致股市在相当长时期内受政策的影响较大,监管部门应采取更多的市场化取向政策调控股市,恢复市场自动调节经济机制,有助于股市效率的提高。     

国有股减持与流通依赖路径的实证策略

在国有股自由交易过程中,由于法人机构与战略投资者有时违背"公平"原则,损害了其他投资者的利益,所以必须进行调控.政府利用国有股调控经济,可增强国有资产存量的流动性,同时也是国有资本退出相关产业或调整所有权以及结构的重要方式.减持国有股使中国证券市场规范化,既不能以维护证券市场稳定发展为由而损害国有利益,也不能仅从国有资产所有者的立场出发而损害投资者利益.要使公众流通股、法人股、国有股走向统一.真正实现国有控股企业股权多元化的功能,形成规范的法人治理结构,对证券市场完善并产生有效性具有重大的现实意义.     

企业投资决策及其选择行为分析

企业投资决策的选择行为是在有限理性约束、信息不对称、环境不确定性等复杂因素下进行的,企业制度和投资规则在形成投资运作机理的同时,也在很大程度上影响或决定着企业的投资决策及其选择行为.从现实层面来看,企业的投资选择会受到企业投资秩序、规则和程序等的约束,但从主体的行为属性来考察,企业的投资决策及其选择行为也可以通过理性和非理性来描述.当我们结合体制转轨来分析问题时,如果能在特定企业制度安排以及由此形成的投资运作机理的基础上对企业投资决策及其选择行为展开探讨,或许能在微观投资领域拓宽企业理论的分析领域,从而在理论上为企业投资的研究提供一些思想材料.     

国际市场农产品价格波动对我国大豆加工业的影响

2002年以来,国际农产品价格始终处于高位运行,农产品价格波动已经影响到世界各国的经济.我国作为一个拥有13亿人口和世界第四大农产品贸易国,受国际农产品价格波动的影响更加明显.在经济全球化背景下,我国大豆价格已经与国际接轨,时进口大豆的需求不断增加,然而我国大豆市场却受制于人,缺少话语权.从目前来看,我国大豆加工业面临巨大挑战,诸多因素制约着大豆加工业的发展.必须通过政府政策指导与企业自身调整相结合来实现其全面发展.     

证券市场泡沫实验研究综述

应用实验方法进行证券市场泡沫问题研究是指在实验室中建构一个证券交易市场 ,通过设置不同的市场环境和选取不同的实验参与人来模拟证券交易 ,研究证券泡沫的形成机理 ,并寻求抑制泡沫的政策措施。本文介绍了证券市场泡沫实验的基本框架 ,并从信息结构、交易制度以及交易者风险偏好这三个方面对已有证券泡沫研究成果进行了分类和总结。     

农业农村发展中的政府与市场、社会：一个分析框架

统筹城乡发展要求政府承担促进农业农村发展的责任。我国政府以国家干预、政府主导为特征的农业农村政策,在农业发展、农民增收和城乡协调发展等方面都已取得较大进展,但现有农业政策在提高农业生产率方面的限度日益显现。有鉴于此,急需构建一个政府调控和引导农业农村发展的新的分析框架,在其中,政府需要界分与市场、农村社会组织之间的行为边界,在充分尊重市场配置资源的基础性作用、尊重农村社会自主管理的基础上,体现政府职能的＂兜底＂特征;而且,政府在构建市场/社会运行的基本制度、匡正和补充市场/社会失灵、培育市场/社会主体等职能中需要进行逻辑先后排序。应用这一新分析框架,加强和改善政府对农业农村发展的调控和引导,就需要基于农业市场化取向改革农村基本经营制度和农业支持保护体系,注重对农业生产市场主体的培育;需要以政府为主体构建城乡一体化的基本公共服务体系,创新农村社会管理体制,充分调动社会力量参与公共事务治理;需要基于城乡一体化要求重构政府行政管理体制,确保农业农村发展政策的落实。     

关于有价证券价格问题的思考

随着我国商品经济的不断深入发展,人们的商品意识的不断增强,近年来,国库券、债券和股票从家庭和单位走向市场,证券业在我国大有异军突起之势,引起了社会的普遍关注。证券进入市场进行广泛地交易,必然要受到市场规律的作用和制约。市场规律,即是竞争规律、供求规律,集中表现在价值规律上,在市场上以价格波动形式发挥作用。因此,研究有价证券的价格是十分必要的,也是目前证券市场上的一个热门课题。一、有价证券的多种价格表现形式     

做市商制度与银行间债券市场的发展

做市商制度是国际通行的场外证券市场的交易方法。它在促进证券市场流动性 ,维护证券价格稳定 ,提高市场透明度等方面发挥着巨大的作用。我国于 2 0 0 1年在银行间债券市场推出了“双边报价”制度 ,但其与真正的做市商制度仍有较大的差距。我们要从完善法律法规、提供政策支持等方面促进我国银行间债券市场做市商制度的完善与发展     

论我国证券市场错单交易监管

证券市场错单交易的监管是我国证券交易监管的薄弱环节,在证券交易操作风险、证券产品的公共性和交易本身的负外部性普遍存在的环境下,滞后的金融监管机制已经不能完全适应证券市场交易方式的发展变化和降低交易风险的需求。光大证券"8·16事件"表明,我国证券市场在前端买入控制机制、盘中交易取消机制、投资者保护机制,以及内幕交易追责机制等自律监管、政府监管和法律监管层面都存在重大缺失,是引发此次事件的根本原因。鉴于此,从限制买入规模、设置异常波动的"断路机制"、强化投资者权益保护机制、完善内幕交易追责机制,以及建设错单交易信息披露机制等方面来完善和协调交易前、交易中和交易后的监管制度,应该成为错单交易监管改革的有效措施。