公共设施投资应实行多元化——我国公共基础设施项目应引入民间主动融资模式

公共基础设施建设在整个国民经济中占有重要地位。我国由于基础设施建设投资大、周期长．受现行公共项目建设投融资体制的限制,政府作为投资和建设的主体已越来越无法满足公共基础设施项目建设“资金”与“效率”的两大需求。在国外,政府会邀请私人实体参与资本密集项目的融资、建设和运营的长期合同协议。     

资本项目开放对我国宏观经济的影响

本文利用1982～2010年的时间序列数据,实证分析资本项目开放对我国宏观经济的影响。文章发现,长期内资本项目开放与就业、经济增长以及通货膨胀之间存在长期均衡关系,其中资本项目开放度与经济增长具有正相关关系,而资本项目开放与通货膨胀及就业之间具有负相关关系;短期内资本项目开放对通货膨胀具有一定的促进作用,对经济增长有显著的促进作用。     

中国实体经济资金效率与财务风险真实水平透析——金融服务实体经济效率和水平不高的症结何在?

资金(资本)的本性是逐利避险。资金效率与财务风险信息不仅是资本市场引导资本配置和资本流动的基本依据,而且也是各级政府研判经济运行态势和制定宏观调控政策的重要依据。由于传统财务分析体系存在的资金(资本)与资产概念相混淆、营业性负债与金融性负债不加区分以及经济活动分类不当等理论缺陷,导致传统财务分析体系提供的资金效率与财务风险信息被严重扭曲,资金效率被严重低估,财务风险则被严重高估。对除金融类上市公司之外其他所有行业上市公司2008～2017年10年期间数据的分析显示,传统财务分析体系使资金效率被低估30%以上,而财务风险则被高估40%以上,让本来处于转型升级艰难时期的实体经济"雪上加霜"。严重的信息扭曲导致资本市场上实体经济被极度唱衰、投资价值被严重低估,从而误导趋利避险的金融资本远离"低回报"、"高风险"的实体经济。不仅如此,传统财务分析体系还使经营活动资金回报率被低估40%以上,而投资活动资金回报率却被高估50%以上,从而误导企业内部资本市场资金更多从经营活动(实体经营)流向投资活动(资本经营)。这为我国近年来出现的"金融脱实向虚"、"实体企业融资难、融资贵"以及"实体企业金融化"等金融服务实体经济效率和水平不高问题的原因提供了一个新的解释,也为政府客观评估经济新常态下中国实体经济发展状况提供了重要参考依据。     

中国风险投资何时走强

中国要想成为经济、技术强国,必须依靠风险资本铺平道路.美国麻省理工学院的安德森教授曾经说过:"风险资本就是新经济,没有风险资本就没有新经济."美国经济20世纪80年代开始的突飞猛进的快速增长,是与风险资本的资助分不开的,风险资本使一大批新兴技术企业取得了可贵的发展机遇并最终走向了资本市场,这是不争的事实.     

行政审批大松绑中的权力博弈

10月10日,中国政府网公布《国务院关于第六批取消和调整行政审批项目的决定》(以下简称《决定》)取消和调整了314项审批,主要集中在三个领域:投资领域、社会事业项目和非行政许可审批项目. 在投资领域上,特别对涉及实体经济、小微企业发展、民间投资等方面的审批项目进行了清理.     

新外汇管理办法出台

<正> 最近一个时期,国际资本市场巨额游资在市场上进行短期套利的投机活动,已经开始波及我国,有关情况已引起金融界有关部门的高度注意。国家外汇管理局日前发布实施《经常项目结汇管理办法》,旨在加强对人民币兑换业务的管理,防止和避免人民币在外汇交易市场上受国际“热钱”冲击,以确保人民币币值的安全、稳定。 金融界人士认为,由于人民币汇率稳中有升,趋于坚挺,国际短期资本流入境内进行套利活动,可稳获收益。目前中国已实现经常项目人民币可兑换业务,但对经常项目监管尚不得力,国际短期资本流入和套利后再流出,     

资本项目主要外汇管制及可兑换思路探析

资本项目可兑换是指一国应避免对跨国界的资本交易及与之相关的支付和转移进行限制,避免实行歧视性的货币安排,避免对跨国资本交易征税或补贴。资本项目可兑换一直以来是国家外汇管理局及相关涉外部门密切关注并深入研究的问题。本文通过针对当前资本项目主要外汇管制,思考探索逐步推进可兑换的方式方法,以期为实现我国资本项目可兑换添砖加瓦。     

台湾生技医疗产业之智慧资本附加价值与公司治理关联性研究

以生技医疗产业为例,探讨智慧资本附加价值与公司治理的关联性;实证结果显示,公司治理良好的企业有助于创造实体资本附加价值、结构资本附加价值及智慧资本附加价值,进而提升企业的市场价值。     

瑞安市民间资本参与政府项目的障碍和对策分析

民间资本引入到政府项目的运作中,可提供广阔的资金来源。本文通过问卷和访谈形式对瑞安市民间资本参与政府项目的情况进行调查,找出存在的障碍与问题,并提出了相应对策和解决办法,为我国其它省市吸引民间资本参与政府项目运作提供参考。     

金融化与实体经济资本市场探析

<正>当前,我国大力引导经济脱虚向实,对于实体经济而言,金融的支持力度在持续增强,然而大量企业仍然存在资金短缺问题,这是由于经济对于资金的利用效率水平仍处于低位。主要表现在:实体经济间接融资占比过高及有效借贷不足造成的资本难以配置;资本市场系统不完善,对民营产业投资不够导致的资本配置效率低下,市场制度安排不合理;由于金融渠道的多元化,大量资金在账面上形成空转,并未流向实体经济。     

系统风险视角下会计准则变革对资本成本的影响研究——基于CAPM的嵌入与解析

基于系统风险视角,将会计准则嵌入CAPM,并结合不同公司的异质性,研究了会计准则变革对整体以及个体上市公司资本成本的影响。研究发现,会计准则变革对整体公司资本成本的影响具有直接效应和间接效应,直接效应是会计准则变革所带来的计量偏差的减小,使得资本成本降低,实体投资扩张;间接效应是投资扩张所带来的市场组合的扩大,加大了系统风险,使得资本成本增加。而会计准则变革对个体公司资本成本的影响取决于其会计敏感度与经济敏感度。     

金融企业，择机出拳!

金融危机首先冲击的是虚拟经济,接着开始冲击实体经济。这种趋势我们都没有什么疑问。但是,当实体经济受到打击后,企业效益下滑,存款减少,会不会再对金融形成反冲击,这还不太好预测。     

基于实物期权的PPP项目最优资本结构研究

通过构建实物期权模型,分别研究了PPP协议允许资本结构调整和不允许资本结构调整情况下私人部门的最优资本结构,并进一步对比了两种情况下PPP项目最优资本结构的差异以及私人部门实现本结构调整期权的边界条件.研究结果表明:(1)项目的最优债务量与贷款利率之间呈现一种倒U型关系;(2)在允许和不允许资本结构调整两种情况下,项目的最优资本结构安排不同,具体表现为:允许资本结构调整时,项目的期初债务水平应低于不允许资本结构调整时项目的债务水平,并在资本结构调整时增加项目的债务水平;(3)私人部门实现资本结构调整期权的边界成本随项目现金流波动率的增加而减小,随项目收益增长率的增加而增加.本研究结果可为私人部门安排PPP项目债务资金方案提供依据.     

论人民币资本和金融项目可兑换

中国加入WTO ,标志着中国进一步融入国际经济。尽管加入WTO并不直接对资本管制或资本和金融项目可兑换提出要求 ,但随着银行、保险等金融市场扩大开放 ,以及对外经济贸易联系的扩大 ,客观上要求放松管制 ,逐步推进资本和金融项目可兑换进程。本文在此背景下对人民币资本和金融项目可兑换进行研究。本文对我国实现资本和金融项目可兑换的利弊进行比较 ,然后指出我国实现可兑换所带来的利益将远远超过其不利方面 ,进而提出实现资本和金融项目可兑换的条件、步骤和配套政策。     

考虑上级政府参与的PPP项目监管策略研究

在PPP项目中,社会资本的投机行为将损害公众利益,甚至影响项目的成功。因此,有必要建立适当的监督制度,以抑制社会资本的投机行为。但是,监管机制不一定都是有效的,考虑到政府和社会资本的成本效益及感知偏差,往往会出现激励悖论导致监管无效的可能。因此本文基于前景理论和有限理性假设,引入上级政府部门的行政监管机制,构建地方政府和社会资本的博弈收益感知矩阵,并基于该矩阵对博弈双方的行为进行演化博弈分析,为抑制PPP项目社会资本投机行为提出建议。研究表明,上级政府部门参与PPP项目监管对抑制社会资本投机行为有显著的提升作用;提高项目基本绩效标准参考点、增大项目的惩罚系数和提升上级政府部门监管概率可以达到抑制社会资本投机行为的目的。社会资本努力运营项目的奖励系数、地方政府监管成本和上级政府部门对地方政府的政治绩效惩罚对于抑制社会资本投机行为的作用根据项目初始条件的不同而不同。根据项目初始条件制定不同的监管策略,将有利于PPP项目监管体系的完善,促进PPP项目的可持续发展。     

我国隐蔽牲、非法短期资本流入对通货膨胀的影响

近年来,由于我国经济高速增长、经常和资本项目逐步放开等原因,大量国际短期资本以各种各样的方式流入我国,并在货币市场、酱市场上进行投资、获取收益,给国内赞成了一定的通货膨胀压力。本文旨在分析国际短期隐蔽性、非法性资本资本流入我国原因和方式并利用净误差与遗漏项目对资本流入规模进行估算分析其对中国通货膨胀的影响,最终提出相关改善建议。     

自由贸易试验区设立能矫正资本错配吗？——兼论产业集聚的调节效应

本研究尝试将自由贸易试验区和产业集聚同时纳入资本配置效率分析框架,将自贸区设立作为一项准自然实验,利用2004-2017年中国196个地级及以上城市面板数据,采用双重差分模型和系统广义矩估计方法,评估自贸区设立对资本错配的影响以及产业集聚的调节效应。研究发现：资本错配在时间维度上存在“路径依赖”现象,自贸区设立在整体上加剧了资本错配。全样本情况下,不同类型的产业集聚在自贸区设立对资本错配的影响中发挥了不同的作用,制造业与生产性服务业协同集聚有助于自贸区发挥对资本错配的矫正作用,而单纯的制造业或生产性服务业集聚则强化了自贸区对资本错配的加剧。区分资本错配类型后发现,在资本配置不足情形下,产业集聚在自贸区影响资本错配过程中的调节效应与全样本情况下一致;而在资本配置过度的情形下,制造业、生产性服务业以及二者的协同集聚均有助于自贸区发挥出对资本错配的矫正作用。围绕上述问题的理论阐释和实证检验,为矫正资本错配,提高资本配置效率、促进自贸区改革创新和实体经济高质量协同发展提供了丰富的政策蕴含。     

社论社评

要坚持金融服务实体经济的本质要求,确保资金投向实体经济,有效解决实体经济“融资难”、“融资贵”问题,坚决抑制社会资本“脱实向虚”、“以钱炒钱”。     

面对“全球资本主义”:中国向何处去?

中国知识界，特别是被称为“新左翼”知识分子的一批学人，最近对初见端倪的中国市场社会进行了相当猛烈的批判。这一批判的核心思路是：随着“两大阵营”的瓦解而来的“后冷战时代”其实是资本主义在全球范围内取得胜利的时代。面对这一“全球资本主义时代”，中国以及各国知识分子的社会功能发生了一致（“向左转”）的变化，那就是，当“资本与劳动”的冲突已经成为社会的基本矛盾时，知识分子应当对“资本”采取批判态度。基于这样的理解，新左翼知识分子，首先从文化领域开始对中国社会的“资本主义倾向”进行激烈批判。最近，这种批判…     

论金融结构与实体经济的适应效率

<正> (一)金融结构与实体经济适应效率的实证分析 纵观世界各国的发展历史,可以找到许多金融结构与实体经济适应或不适应的例子。如战后的日本,根据自身的国情,政府对金融体系实施了广泛的规管,并形成了以银行中介为主的金融结构。一方面,银行集中了资源,并利用自身在信息处理上的规模优势来分配这些资源;另一方面,主办银行制使得银企之间通过融资与持股的纽带建立了一种长期稳定的特殊关系,确保了银行低成本地获取有关企业的信息,并能很容易地识别好的投资项目、对企业进行控制和为有前景的企业动员储蓄。这种金融体系适应了当时处于经济发展的初期、增长的瓶颈在于缺乏大量的资本来建设经济赖以发展的基础设施的实体经济的需要,降低了信息非对称性和谈判问题,弥补