外汇市场波动的溢出效应与影响因素研究

在人民币汇率双向波动成为常态的背景下,为确保国内金融稳定发展,本文基于TVP-VAR模型的方差分解计算时变波动溢出指数,通过构建金融市场间波动溢出网络,深入探讨外汇市场波动对我国其他金融子市场的风险溢出效应。研究结果表明：外汇市场对其他金融子市场存在显著的时变风险溢出效应,在中美贸易摩擦与新冠疫情等极端事件冲击下,外汇市场的整体风险传染能力显著提升,但外汇市场对其他金融子市场波动的冲击在方向与强度上均表现出不同程度的异质性。进一步,本文探究了外汇市场风险溢出的影响因素,分析结果表明,外汇市场溢出效应受美国加息政策的影响存在不确定性,但整体看敏感性有所下降;汇率制度改革、贸易开放程度提高会增加外汇市场对其他金融子市场的溢出效应;在危机时期经济政策不确定性上升也会增强外汇市场波动的溢出效果。本文的研究结论有利于防范输入性金融风险,对保障中国金融稳定发展具有参考价值。     

产业链视角下房地产市场风险溢出效应研究

房地产是关乎国计民生的支柱型行业,对相关行业具有明显带动效应。文章选取2010—2020年行业指数数据,通过构建GARCH-Copula-CoVaR模型,测算并分析中国房地产市场对产业链相关行业的风险溢出效应,研究结论如下：从时间来看,房地产市场对产业链相关行业的动态风险溢出效应变化趋势大致相同,其波动情况受宏观极端事件和房地产调控政策的影响较大;从总体来看,房地产市场对产业链相关行业的风险溢出值均较高,其中对建筑装饰行业风险溢出效应最强;从实体经济来看,房地产市场风险溢出效应与其在产业链上的位置无关,不论是对上游行业还是对下游行业的风险溢出值均较高;从金融体系来看,房地产本身具有融资需求大的行业性质,当房地产市场陷入极端风险时,银行和非银金融行业所投入的资金也将面临巨大的违约风险。     

外汇市场对股票市场的波动溢出影响研究

汇市和股市是两个重要的金融市场,两者存在密切的联系。通过考察外汇市场跳跃波动和连续波动两种波动溢出效应对股市的影响,得出波动溢出视角下两大金融子市场的关联关系。研究发现:(1)考察期内,汇市与股市收益率的尾部效应显著影响两市间的关联性,整体而言,汇市存在向股市传递的波动溢出效应,且这种波动模式属于跳跃波动而非连续波动;(2)在人民币升值时期,汇市连续波动与跳跃波动均存在对股市显著的溢出效应,而在人民币贬值时期,仅存在汇市跳跃波动对股市传递的溢出效应,此时连续波动对于股市的溢出效应不显著。     

加快金融改革步伐严控风险防范底线——兼谈2012’风险防控重点

面对日益严峻的国际经济金融形势,尽管短期内我国不存在发生系统性金融风险的可能,但金融是现代经济的核心,我们应该提高警惕,加快金融改革步伐,理顺金融改革和防范金融风险的关系,从制度的建设和市场的完善上,严控系统性金融风险的发生。尤其是2012年的风险防控重点应抓住五个重点。     

人民币升值压力分析及对策研究

对人民币升值可行性进行理论和实践性分析可看出汇率波动是一把“双刃剑”,人民币升值从正反两方面影响中国经济 ,我们应分散压力 ,保持汇率的总体稳定 ;改善储备风险 ,加强经济安全 ;提高货币政策调控能力和水平 ,大力发展金融外汇市场 ;调整产业结构 ,加快海外投资的步伐 ;有计划逐步扩大浮动汇率的范围。     

资本市场系统性风险的监测与度量——基于金融压力指数的视角

在全面学习境内外机构编制金融压力指数监测系统性风险的基础上,梳理中国资本市场高风险时期列表,并通过ROC检验来筛选对高风险时期敏感的基础指标,构建了更好地反映中国资本市场风险特征的金融压力指数。本研究构建的资本市场金融压力指数能够匹配从资本市场角度监测系统性风险这一应用场景,并且该指数在2015年6—8月股市异常波动时期、2016年1月熔断机制导致短期流动性枯竭时期、2019年中美贸易摩擦加剧时期及2020年2月新冠疫情冲击资本市场时期均突破预警线,具有较好的实证效果。     

数字加密货币的金融风险:特征、机制及其防范

比特币以及私人数字货币群是历史上最大的泡沫,但目前只集中在少数人手上,其风险溢出不大。当前数字加密货币的风险主要是个体风险：发行者以去中心化进行监管套利和操纵价格;投资者无法对其风险进行评估只能非理性从众;私人数字货币的本性会刺激ICO泛滥,让其无限膨胀。如果数字加密货币的赚钱效应被无限放大,并与金融体系建立联系,将可能利用金融市场的脆弱性,以私权力侵蚀公权力,形成一种财富掠夺机制;同时,可能造成法定货币不稳定,弱化央行职能,甚至颠覆现有的金融秩序,引发系统性风险和金融危机。因此,政府对此要密切关注,不仅要用新的监管思维来应对,而且要加快推动央行数字货币试点。     

人民币有效汇率变动与股市波动性关联效应的实证研究

文章首先从理论上分析了汇率对股市的作用机制,然后构建多因素VAR模型,验证了有效汇率、M1、利率r、以及净出口NETEX与沪深300指数之间的短期相关关系,采用格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解的方法证明了汇率变动是股票收益率波动的重要影响因素,同时得出在短期内货币供应量机制以及利率机制对股市的作用比较显著,而外贸机制虽然短期内不显著,但在长期内作用更加深远剧烈。     

析市场经济的发展与道德进步的“二律悖反“观点

社会主义市场经济对道德进步具有双重效应。认为社会发展与道德进步之间存在“二律悖反”关系的观点由来已久,它在理论上是错误的。建构起与社会主义市场经济相适应的道德环境是必要和迫切的。     

论人民币汇率机制改革的产业转移与结构优化效应——以四川省为例的分析

总体上看,随着人民币汇率形成机制改革的深入,人民币汇率形成更加市场化,人民币继续小幅逐渐升值的可能性非常大。这一进程客观上将导致我国东西部产业转移和结构升级的步伐加快。抓住时机积极承接产业转移的这一机遇,促使产业结构优化,显然是有积极意义的。从经济长远运行角度来看,新的人民币汇率形成机制将有利于产业转移和结构升级,将影响到外商投资的变化,也有利于涉外企业竞争力的提升。     

人民币多重均衡汇率与经济增长

多重均衡汇率的政策意义在长期内可表述为:政府的汇率政策辅以扩张性货币政策,不仅在短期内可以增加就业和提高经济增长率,并且也将在长期内将宏观经济提升至一个较高的发展轨道。因此,只要通货膨胀的压力在可被承受的范围之内,政策即可以通过选择一个较低的汇率来加速长期的经济增长。     

外商直接投资对我国技术溢出效应的分析

改革开放以来中国在利用FDI方面发展迅速,2002年中国以527亿美元的引资数额超过美国列世界首位,中国已经成为世界最大的引进FDI国家之一。目前,世界500强企业中,已经有超过450家进入中国市场进行投资。FDI是否给东道国带来技术溢出效应,到底能够带来多大的技术溢出效应等一直是各界争论颇多的问题。本文主要从外商对我国直接投资的现实情况出发,分析FDI产生技术溢出的传递途径,通过实证检验,得出了FDI确实给我国带来了一定的技术溢出效应的结论。     

人民币汇率调整与均衡经济增长

从要素禀赋及其变迁的角度定义均衡经济增长可能知道,与要素禀赋相适应的经济增长就是均衡经济增长;而与均衡经济增长相适应的汇率就是均衡汇率,即人民币汇率调整的基准。我们认为,我国的要素禀赋在最近十年中发生了巨大的变化,人民币汇率必然需要进行调整。而要在汇率调整的过程中保持经济的平稳增长,就需要利率政策和汇率政策的搭配。     

论市场交换的供给与需求、成本与收入双重属性(上)

本文试图以一种崭新的非均衡的供给与需求、成本与收入双重属性的市场交换概念,重新阐释市场交换问题。两个人在竞争市场上相互交换的两种不同商品,既是自己的供给商品,即自己生产、拥有、卖出的商品,又是对方的需求商品,即对方用供给商品买回的满足自己需要的商品,两个交换商品具有供给与需求双重属性,这种属性说明用什么交换什么;供给商品生产和交换消耗的费用称谓供给成本,简称成本,用成本买回的需求商品称谓需求收入,简称收入,两个成本交换后变成了两个收入,成本与收入也有双重属性,这种属性说明两种交换商品用多少成本换回多少收入。市场交换就是用供给交换需求,用成本交换收入,追逐收入大于成本的利润,避免收入小于成本的亏损,这就是市场交换机制。     

论市场交换的供给与需求、成本与收入双重属性(下)

本文试图以一种崭新的非均衡的供给与需求、成本与收入双重属性的市场交换概念,重新阐释市场交换问题。两个人在竞争市场上相互交换的两种不同商品,既是自己的供给商品,即自己生产、拥有、卖出的商品,又是对方的需求商品,即对方用供给商品买回的满足自己需要的商品,两个交换商品具有供给与需求双重属性,这种属性说明用什么交换什么;供给商品生产和交换消耗的费用称谓供给成本(简称成本),用成本买回的需求商品称谓需求收入(简称收入)。两个成本交换后,变成了两个收入。成本与收入也有双重属性,这种属性说明,两种交换商品用多少成本换回多少收入。市场交换就是用供给交换需求,用成本交换收入,追逐收入大于成本的利润,避免收入小于成本的亏损,这就是市场交换机制。     

关于境外人民币利率的预研究

境外人民币在我国周边国家和地区已广泛流通 ,境外人民币的兑换已相当普遍。随着境外人民币的发展 ,人民币的离岸金融市场将会形成 ,境外人民币利率将会出现。本文通过对香港人民币利率的预先研究 ,得出了境外人民币利率将在内地人民币利率和香港港元利率的影响下 ,随着香港人民币资金需求和供给的变化而变化的结论。本文认为 ,香港人民币利率的产生将会在一定程度上削弱内地货币政策的作用 ,并导致套利资金的流动。但是 ,人民币离岸金融市场的形成 ,将会促进人民币的区域化 ,从而给我国带来很大的经济利益。     

汇率对我国主要宏观经济指标的影响分析

汇率变动影响国民经济 ,因此汇率成为我国对经济进行宏观调控的主要手段之一。我们用VAR模型 (向量自回归模型 )研究改革开放后人民币汇率变动对我国主要宏观经济指标的影响。其中包括反映经济增长速度的指标 (工业生产总值 )、反映经济增长质量的指标 (通货膨胀率 )和反映国际贸易能力的指标 (外贸进出口总额 )。用方差分解和脉冲响应函数方法定量分析表明 :人民币对美元汇率、工业总产值、M1 (狭义货币供应量 )、全国居民消费价格指数、外贸进口总额和外贸出口总额 6个指标间存在明显的相互影响和相互制约关系。因此 ,我们认为稳定汇率是稳定经济的基础