我国银行间债券回购利率效应研究

银行间债券回购利率是当前货币市场具有指导性意义的短期利率之一。本文在分析各期限回购利率之间关系的基础上,构建虚拟变量模型、协整和误差修正模型,刻划回购利率对同业拆借利率和广义货币供应量的影响。实证结果表明,各期限回购利率之间存在协整关系;在央行不同的基准利率调整区间,回购利率对同业拆借利率有不同影响;短期内,回购利率的变动对广义货币供应量有强烈影响,但长期的影响则较短期有所减弱。     

中国金融市场基准利率分析

在参照国外金融市场确定基准利率经验的基础上,分析了在中国目前管制利率下,以无风险、市场化和反映整个社会资金供求为标准,衡量并比较了金融体系中各类利率承担基准利率地位的合理性,提出了以银行间市场回购利率作为短期利率的基准,并对利用银行间现券市场的国债到期收益率作为长期基准利率提出了建设性构想.     

关于拓展我国券商融资渠道的分析与思考

在对我国券商8种融资主渠道(增资扩股、发行中长期债券、上市发行股票、国债回购、股票质押贷款、银行间同业拆借、短期金融券和资产管理业务等)进行分析的基础上,提出从提高券商信用、创新金融工具、建立证券金融公司、推动券商间战略重组等4个方面消除券商融资障碍、进一步拓展融资渠道的对策建议。     

我国利率市场化中基准利率的选择与培育

利用我国金融市场利率数据(1997~2005年)和相关计量模型,对再贴现利率、同业拆借利率、债券市场回购利率和债券市场现券交易利率成为基准利率的可行性进行实证分析,发现:同业拆借利率是我国基准利率的最佳候选者。同时,对上海银行间同业拆放利率(Sh ibor)进行计量分析,亦发现其具备成为基准利率的潜力,但它也存在运行时间短、覆盖面小等不完善因素,需要在改革中进一步培育。     

增加日历时间因素的动态利率模型

考虑到中国金融监管当局对金融机构监管措施的特点,在利用传统均值回复动态利率期限结构模型(CKLS模型)分析我国短期利率变动特点时,有必要结合中国货币市场利率季度末飙升的特点,在传统模型基础上增加日历时间因素(CTF),利用银行间债券回购交易市场和上海证券交易所债券回购交易市场利率为样本的分析结果表明,通过扩展后的短期利率动态模型对短期利率的变动具有更大的解释能力,且银行间市场利率受到日历时间因素的影响更显著,但是其均值回复速度较慢,而上交所回购市场利率受到日历时间因素的影响不显著,但是其利率在偏离均值后,回复到均值的速度更快.市场参与主体和交易机制等的不同是造成两种市场不同特性的原因.     

我国货币市场发展及问题研究

货币市场是现代金融市场重要的组成部分 ,是指以期限在一年以下的金融资产及交易标的物的短期金融市场 ,它的存在 ,一方面满足借款者的短期资金需求 ,另一方面也为暂时闲置的资金找到出路。随着金融市场的发展 ,现在货币市场一般指国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议等信用工具买卖市场 ,所以也称短期资金市场。我国的货币市场是一个以银行间拆借和债券交易为主体的市场。从 1 984年开始出现银行间同业拆借以来已经历了近 2 0年的改革发展 ,到目前为止基本建立起了由中央银行与公开市场一级交易商为核心的电子交易信…     

上海银行间同业拆放利率与股票价格短期动态关系分析——基于VAR模型

上海银行间同业拆放利率Shibor作为我国培育中的货币市场基准利率,对金融资产定价起到重要的参考作用,研究利率与股票价格及其波动的相互影响关系,有助于加快我国利率市场化的进程和金融市场的发展与完善。通过建立上海银行间同业拆借利率与股票价格间关系的VAR模型,运用格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数及方差分解等分析工具,实证研究Shibor与股价间的短期动态关系,得出的结论是：在短期中Shibor对股票市场具有显著的影响,但这种影响具有时滞性及时效性。为了更好地发挥利率作为货币价格以及股市作为资金集散地的这种互动的作用,建议继续推进利率市场化改革,加快存款利率市场化步伐;进一步完善股票市场运行机制,发挥股市政策传导作用;加强货币市场与资本市场的联动机制。     

中国银行间利率向市场利率谱系的传导效率——基于非线性自回归分布滞后模型和中、美、欧对比

构建包含预期因素的银行间利率向银行存贷款和债券利率的传导机制,运用NARDL模型实证检验中国、美国和欧元区的利率传导效率。结果表明:即期银行间利率向市场利率谱系的传导效率取决于其对未来银行间利率预期的传导效率;中国银行间利率向短期贷款和国债利率的传导效率与美国、欧元区相似,但向中长期贷款和国债利率的传导效率相对较低,部分利率传导存在短期正向非对称性。进一步的研究发现,中国银行间利率对未来银行间利率预期的影响衰减较快,是中国利率传导效率偏低的原因之一。建议增强即期银行间利率对未来利率预期的影响以提高利率传导效率,具体措施包括降低银行间利率的波动性、提升银行间利率传达货币政策意图的能力和对未来利率走势进行前瞻指引等。     

我国短期利率期货基础资产选择实证分析

现阶段,我国货币市场发展较为成熟,基本具备了推出短期利率期货的条件.根据期货理论和国外成功经验,短期利率期货基础资产的选择需要考虑规模、流动性、利率波动性、参与广泛性、市场需求等因素.现阶段,我们可以选择7天期银行间债券回购利率和3个月期央行票据作为短期利率期货的基础资产(利率指标).     

金融危机背景下人民币信用价差走势特征分析

根据隔夜回购利率计算出三月期人民币隔夜回购利率互换的利率, 得出三月期SHIBOR(上海银行间同业拆放利率)与人民币隔夜回购利率互换的价差, 并与三月期SHIBOR-央票价差和三月期SHIBOR-银行间市场基准利率价差一起作为衡量人民币信用价差的指标, 分析了美国金融危机前后我国的信用价差的走势特征, 弥补了已有文献定性分析次贷危机对我国金融市场影响的不足.结果表明美国金融危机爆发后, 人民币信用价差出现了明显的扩大, 但滞后一个多月.SHIBOR-隔夜回购互换利率价差相对而言更能反映人民币货币市场信用风险, 且危机前后的统计特征的变化更接近美元TED价差.但人民币信用价差的走势形态并未表现出其他主要货币和美元之间的高度相似性.