认知能力、行为偏好与个人金融决策

性别、年龄和认知能力等基本个体特征是形成行为偏好的基础，而风险、时间、模糊等基本行为偏好对个体决策行为产生重要影响．本研究首次对较大样本中国真实投资者的认知能力和行为偏好进行全面测度，并考察其对一系列重要金融决策行为的影响．认知能力低的个体表现为更加厌恶风险和不确定，更加不耐心．认知能力和风险偏好还对于股票投资中的具体行为和其他金融产品的参与决策具有重要的解释力．风险偏好对投资交易风格和是否参与融资融券类高风险金融产品具有解释力，模糊偏好对投资者的投资份额、交易频率、交易风格，以及是否参与贵金属和外汇类金融产品都具有解释力，而时间偏好对投资者交易频率和交易风格，以及是否参与公募基金均具有解释力．认知能力则通过行为偏好的部分中介效应和其他传导途径对特定金融决策产生影响．     

认知能力、行为偏好与个人金融决策北大核心CSCDCSSCI

性别、年龄和认知能力等基本个体特征是形成行为偏好的基础,而风险、时间、模糊等基本行为偏好对个体决策行为产生重要影响.本研究首次对较大样本中国真实投资者的认知能力和行为偏好进行全面测度,并考察其对一系列重要金融决策行为的影响.认知能力低的个体表现为更加厌恶风险和不确定,更加不耐心.认知能力和风险偏好还对于股票投资中的具体行为和其他金融产品的参与决策具有重要的解释力.风险偏好对投资交易风格和是否参与融资融券类高风险金融产品具有解释力,模糊偏好对投资者的投资份额、交易频率、交易风格,以及是否参与贵金属和外汇类金融产品都具有解释力,而时间偏好对投资者交易频率和交易风格,以及是否参与公募基金均具有解释力.认知能力则通过行为偏好的部分中介效应和其他传导途径对特定金融决策产生影响.     

结构性产品投资者感知风险与过度自信影响研究

在梳理感知风险文献的基础上,依据标准风险测度理论对结构性理财产品的感知风险进行量化,进而从微观层面构建个人投资者结构性理财产品风险感知与决策模型.同时,在模型中尝试引入过度自信这一心理偏差来探究其对投资者感知风险的作用机制.研究表明,过度自信投资者更相信私人信号,低估私人信号中噪声的方差,进而影响其对结构性理财产品标的资产到期价格分布的估计,过度自信可导致投资者高估结构性产品获得较好情境收益的概率,并随着过度自信程度的增加高估概率程度加剧,最终导致投资者感知风险降低.     

投资者情绪、过度交易与中国A股市场波动——基于证券投资者信心指数调查数据的分析

本文采用证券投资者保护基金调查数据的证券投资者信心指数(SICI),运用有向无环图(DAG)以及基于有向无环图结果的递归预测方差分解技术，深入探究了我国投资者情绪、过度交易行为与股市波动间的同期及动态影响，进而为减轻我国A股市场的过度波动现象，防范化解金融系统性风险提供实证支持.实证结果显示：就同期影响而言，我国A股市场的过度波动与投资者情绪变化导致了过度交易行为；就动态影响而言，随着互联网通讯技术与杠杆交易的兴起，我国投资者情绪、市场波动具有较强的“自我实现”机制，尽管近年来我国投资者情绪及交易行为日趋理性，但在市场出现较大波动尤其是牛熊更替暴跌时期，市场波动对我国投资者情绪影响将会变大，投资者情绪波动将导致非理性交易行为显著增加，此时投资者的非理性情绪与交易行为也将对我国A股市场波动产生显著影响，加剧了我国证券市场风险.     

投资者异质信念、预期演化与股票市场流动性

投资者异质信念不但是股票市场的现实，也会引起股票市场流动性的变化。本文建立从两期到多期的交易模型，利用马尔科夫决策过程模拟投资者的预期演化，旨在分析由于信息不对称和认知偏差导致的多种异质信念共存的情况下，投资者异质信念与股票市场流动性的内在关系。研究发现，投资者异质信念的波动程度、投资者风险厌恶程度和信息不对称程度均与股票市场流动性呈现负相关关系；而投资者规模与股票市场流动性正相关。利用MATLAB软件数值模拟多期交易过程，验证了在投资者预期演化的情况下，上述规律仍然成立。研究结论在一定程度上拓展了行为金融和市场微观结构的研究范畴，也对投资者优化决策行为及监管部门加强流动性管理有一定的参考价值。     

基于互联网金融模式的结构性理财产品风险度量研究进展

针对由期权和固定收益类产品组合而成的结构性理财产品，本文基于互联网金融模式对结构性理财产品进行风险度量理论、方法及应用研究进行了分析和述评，并对基于互联网金融环境下用不同分布类型来刻画风险因子相依关系的线性和非线性资产组合的风险集成度量模型进行了归类总结。最后，提出了基于互联网金融模式的结构性理财产品风险度量研究展望。     

浅析互联网金融的发展及其法制监管

随着计算机技术的日益普及和网民规模的不断扩大,我国的互联网金融平台和金融产品迅速壮大。互联网金融能够突破时间和地域的限制,将新的理财选择提供给了小额投资者,其具有收益高、门槛低、成本低的特点,发展的过程中也蕴含着巨大的法律风险。本文对我国互联网金融的类型和特点进行了简要的分析,并分析了当前我国的互联网金融法制监管现状,提出了完善法制监管、规范互联网金融发展的有效措施。     

行为金融学视角下的个体投资者交易策略分析

传统的金融理论认为个体投资者是理性的,其行为是依据效用最大化的原则做出的。然而大量研究证明,投资者的行为不仅受其固有认知偏差的影响,也受外界环境及心理因素的干扰。     

我国互联网金融:问题、前景和建议

互联网金融将对传统金融在经营理念、金融基本制度、金融产品渠道和创新产生重要影响,加速"金融脱媒"进程。但其发展存在着信用评价和甄别能力较弱、风险和评估体系不健全等一系列问题。为此,传统金融一些制度平台和监管范围要向互联网金融延伸,建立互联网金融准入门槛、业务范围和业务准则,建立涵盖互联网金融在内的金融运行规则、监管体系和适当监管方式,构建金融机构信用评价公示和风险提示制度,提高互联网金融的技术安全等级,建立互联网金融的消费者保护体系。     

新浪乐居:垂直互联网金融的机会

正相较于各大巨头的互联网金融平台,新浪乐居尝试的垂直行业互联网金融产品也许是另外一个思路。对于垂直互联网金融来说,只要解决好信用审核体系和独特的符合行业用户需求的金融产品这两个问题,就可能成功。阿里巴巴的小额信贷服务真真正正地让互联网金融火了一把。随后各大电子商务巨头纷纷效仿,切入互联网金融领域。仔细想想,电子商务和互联网金融确实有着天生的契合性,同样涉及到资金交易,而电子商务产生的资金流和数据流正好可以作为互联网金融平台的支撑基础。     

考虑社交网络和互联网金融的金融市场超网络均衡研究

社交网络和互联网金融的广泛应用给金融市场发展带来机遇和挑战,金融市场呈现复杂多变、交叉融合的特征,传统的金融市场和监管理论难以适应金融市场发展和风险管理需要。本文从金融网络视角,针对互联网金融发展带来的区别于传统金融的信用风险和操作风险,引入信用惩罚函数和操作风险函数,考虑到加强社交网络关系可提高信息透明度、降低交易成本和交易风险,建立了由资金供给者、互联网金融中介、传统金融中介、资金需求者四种类型金融参与组成的、集成资金流动网络和社交关系网络的金融市场超网络模型,进行金融市场各参与主体的行为分析,建立包括净收益最大化、社交网络关系最大化和风险最小化为目标的多目标决策模型;运用变分不等式将约束条件放松为单边约束,研究包括上述金融市场的均衡条件;最后通过算例的MATLAB仿真验证模型有效性。研究结果表明,考虑与否社交网络关系水平,金融市场的均衡状态不同;社交网络关系水平对互联网金融中介和传统金融中介具有影响作用;为提高市场稳定性和有效性,降低金融风险,互联网金融和传统金融中介需要合作和协同发展。     

基于非参数Copula-CVaR模型的碳金融市场集成风险测度

我国商业银行等金融机构在参与国际碳金融业务时面临复杂多变的市场环境,其风险评估及预警体系的构建需考虑风险因子的多源性与相依性,对碳金融市场集成风险进行科学测度具有重要意义。本文采用非参数核估计方法确定碳金融市场价格波动与汇率波动两类风险因子的边缘分布,并通过拟合优度检验选择最优Copula函数准确刻画风险因子之间非线性、动态的相依结构,实现对集成条件风险价值CVaR的有效测度。通过Kupiec回测检验及对比各类传统风险测度方法的优劣,发现非参数Copula-CVaR模型能够弥补传统风险测度方法在度量多源风险因子相依性时存在的局限性,避免参数法确定边缘分布时可能出现的模型设定风险与参数估计误差,充分考虑尾部风险,为碳金融市场集成风险测度提供新思路。     

A Transaction‐Efficiency Analysis of an Internet Retailing Supply Chain in the Music CD Industry*

The emergence of the Internet may have fundamentally altered the mechanisms underlying information exchanges between sellers and end consumers. However, little attention has been given to the impact these mechanisms have on the efficiency of supply chain operations. This paper begins to address this deficiency in the literature by evaluating supply chain transaction efficiency effects from Internet purchases by consumers. It develops and empirically tests a theoretical framework examining the role Internet purchases have in establishing transaction‐efficiency levels in product exchanges involving sellers, placed at different supply chain echelons, and consumers. The theoretical framework integrates the transaction‐cost and internet economics, inter‐organizational information systems, and supply chain management literatures. Empirical testing, via structural equation modeling, is based on archival data in the Internet music CD market. The results show that Internet‐mediated purchases by consumers allow for greater transaction efficiencies when inventory ownership is postponed farther upstream in the supply chain and supply chain echelons are disintermediated. The results also indicate that channel structure configuration, defined by the supply chains' Internet retailing echelon, moderates these transaction efficiency effects.     

规避通胀风险的结构性理财产品设计与定价

在资产通胀风险日益增加的背景下,如何设计出更加符合市场的结构性理财产品并给予其合理定价是目前亟待解决的问题。运用金融工程组合分解技术构建一种创新型幂式双障碍敲出期权,该期权可以作为银行结构性理财产品的内嵌期权,从而获得一种创新型幂式双障碍理财产品,运用风险中性定价理论将复平面的围道积分应用于Laplace逆变换给出期权定价模型,以中国银行HJB0903v为例,研究中国规避通胀风险的黄金挂钩双障碍理财产品定价的合理性,并分析黄金价格波动对HJB0903v触及障碍的概率和理论价格的影响。研究结果表明,产品发行价格稍高于其理论价值,隐含溢价率为0.81%;波动率的增加使触及障碍的概率增加,使理论价格先小幅增加后大幅降低,最终趋于某一稳定值。     

三维交易模式下企业协同低碳减排研究

低碳经济下企业的运作模式已由传统的资源-产品二维交易演化为资源-产品-碳排放权的三维交易模式，因此对三维交易模式下企业协同减排的研究变的越来越重要。本文利用Stackelberg博弈理论探讨了销售商驱动情景下低碳再制造闭环供应链分散决策模型、集中决策模型、合作减排模型的运作规律，分析研究了低碳产品市场和废旧产品市场中低碳产品销售价、交易价格、低碳废旧产品回收价格等重要变量和节点企业期望效用及整个链条期望效用的变化规律。并通过数值算例与灵敏度分析，分别对三种博弈关系下低碳产品的碳排放量、消费者的敏感系数、碳交易价格的变动带来的销售商和制造商的期望效用及销售价、批发价带来的影响进行了分析。研究显示：与非低碳化相比，低碳化下制造商和销售商的期望效用均提高；风险规避程度、碳排放交易价格、碳排放量及消费者对低碳产品的敏感系数的提高均降低了期望效用，同时市场占有率随之减少。研究验证了低碳再制造闭环供应链模型的有效性及实用性，彰显了模型的经济与管理启示。     

考虑交易安全风险控制投入的在线旅游供应链网络均衡模型

基于包括供应商、平台和消费市场的三层供应链网络结构，利用变分不等式刻画均衡态时在线旅游供应链网络各成员的最优经济行为，以及平台交易安全风险控制投入对供应链平台企业、供应链整体的风险水平和期望收益的影响。研究发现，在平台企业风险控制投入相同情况下，平台和消费市场的产品交易数量和价格大致相同，验证了模型的合理性和有效性。其次，随着交易安全风险控制投入的增加，平台自身交易安全风险下降，供应链网络整体的交易安全水平和交易数量上升，但平台自身的期望收益下降。最后，随着更多的平台加入，平台的期望收益下降，市场需求价格下降，消费者获利。但部分平台企业的搭便车行为，会导致供应链整体的交易安全风险水平上升。     

Electronic Intermediary Functional Roles and Profitability

Internet start‐ups and traditional firms expanding existing offerings and services through the Net have seen both success and failure. For such business model pursuits, electronic intermediation possesses the ability to cultivate new marketplaces and restructure supply chains. The economic literature identifies four distinct intermediary roles, specifically: (i) information and (ii) logistics management, (iii) transaction securitization, as well as (iv) insurance/market‐making and liquidity management. Research notes that electronic intermediaries, while possessing clear advantages in their ability to manage information, face greater challenges in allowing parties to benefit from the facilitation of more complex coordination activities, namely transaction securitization in addition to insurance/market‐making and liquidity management. In an effort to better understand pursuit of functional intermediary roles, our analysis of data collected on 182 electronic intermediaries explores relationships between intermediation roles and profitability. Business models relying solely upon the provision of information management are likely to realize lower levels of profitability. Alternately, the intermediary roles of logistics management as well as insurance/market‐making and liquidity management realize higher levels of profitability. Moreover, when comparing commodity‐ and service‐based intermediaries, the provision of logistics management on the part of commodity‐based firms sees higher levels of profitability, with insurance and liquidity provisions associated with greater profitability for both commodity‐ and service‐based firms. Finally, when contrasting traditional firms expanding operations in digital markets with Internet pure‐plays, we find transaction securitization functions increase the likelihood of realizing greater profitability for non‐Internet pure‐plays.     

基于Copula模型的商业银行碳金融市场风险整合度量

目前低碳经济已经成为转变经济发展方式的战略措施之一, 碳金融业务逐渐成为金融机构助力低碳经济发展的重要金融创新领域, 而风险控制问题始终是影响金融创新成败的关键。目前中国的碳金融市场以清洁发展机制(CDM)下商业银行参与的间接金融为主导, 商业银行参与碳金融业务面临国际碳价波动、碳交易结算货币汇率波动等诸多风险, 且多源风险因子之间具有业务共生性和复杂相关性。论文选取2009-2012年美国洲际交易所(ICE)的核证减排量CERs期货价格和欧元兑人民币汇率价格作为金融时间序列的样本数据, 探究运用ARMA-GARCH模型分别刻画碳价风险和汇率风险特性的方法, 研究处理风险因子间的非线性相关关系的Copula函数方法, 构建Copula-ARMA-GARCH模型并利用Monte Carlo模拟计算碳市场多源风险的整合VaR。实证发现:碳金融市场收益率具有波动聚集性和异方差特性;潜在的碳价风险要高于汇率风险;若忽视不同风险因子之间的相关性会高估碳市场风险;政府汇率监管在一定程度上降低了碳市场的风险。研究贡献在于探究符合碳金融资产风险特征的多源风险整合度量技术, 为商业银行有效控制碳市场风险、促进碳金融创新提供理论依据。     

P2P网贷利率存在波动溢出吗？——基于时-频域溢出指数的实证研究

本文基于小波视角,采用多分形波动率,构建时-频域溢出指数刻画市场间复杂性,借以研究网贷市场在不同时间尺度上的波动溢出问题,并利用行为金融学和长尾理论解释异常现象,结果表明：（1）网贷市场与其他市场均存在双向溢出,且随着时间尺度从短期向长期推移,溢出强度不断上升,其中网贷市场与Shibor溢出效应最为显著。（2）总体上网贷市场主要是处于被动接受地位,但在部分短期尺度上能够主导跨市场传染过程。（3）网贷市场与其他市场间显著溢出主要集中在网贷问题频发时期。（4）在股市和债市低迷时期,网贷市场能够主导彼此间的溢出。稳健性检验佐证了以上结论。