目标区汇率制与中国汇率制度改革取向

面临国际压力 ,我国政府应主动采取措施对人民币汇率制度进行改革。而作为一个转轨型的经济体 ,各项改革措施的推行应基于国内是否具备必要条件 ,而非屈从于国际压力。中国近期在汇率制度的改革方向是“完善人民币汇率形成机制 ,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”,而目标区汇率制度以其优点应可成为中国汇率制度的改革方向之一     

人民币汇率目标区制度：理论基础与模式选择

布雷顿森林体系解体后,大多数主要汇率都倾向于更加灵活的浮动汇率制度,结合了固定汇率制和自由浮动汇率制各自优点的目标区制度应运而生。在金融深化背景下,人民币汇率制度必将朝着富有弹性的方向发展,汇率目标区是人民币汇率制度改革的可行选择方向。文章按照汇率目标区理论发展的顺序,详细分析了各种研究汇率目标区的理论及其模式。并结合中国的实际情况,提出人民币实行汇率目标区制度的模式选择。     

盯住汇率制度下货币政策效率损失研究

"三元悖论"揭示了我国一直以来的盯住汇率制度对货币政策效率的影响,随着经济总量的增加和对外开放的加深,这一影响越来越明显。文章认为,在资本存在流动的情况下,一国汇率政策和货币政策的搭配最优点处于"三元悖论"的中间地带。进一步通过实证检验得知,我国货币政策、汇率制度冲突的协调应当寻求"三元悖论"的中间位置,从而降低盯住汇率制度导致的货币政策效率损失。     

我国汇率制度与货币政策独立性分析

我国现行汇率制度是有管理的浮动汇率制,并对资本项目实行较为严格的管制.在金融全球化特别是我国加入世贸组织的背景下,当世界各国趋向于资本完全流动时,试图依靠资本管制来实现货币政策自主性与汇率稳定的组合正受到越来越大的挑战.在不能放弃货币政策自主性的条件下,人民币汇率制度由有管理的浮动汇率制度向更加灵活的汇率制度演进已成为必然.本文在货币政策独立性的理论分析和实践分析的基础上,论述了我国当前货币政策独立性的缺失及保持货币政策独立性的必要性.     

利率市场化、汇率制度调整与货币政策独立性

本文集中探讨了我国加入WTO后面临的利率市场化和人民币汇率机制调整任务及其对货币政策独立性不同方向的影响。文章认为,利率市场化进程是一个消减货币政策独立性的过程,而人民币汇率由对美元的僵硬钉住向管理浮动的调整则有利于货币政策独立性的加强,在二者同是当前金融领域改革重点的条件下,寻求二者的政策搭配和对货币政策的作用销抵是保证我国在顺利完成改革任务的同时实现货币政策独立、稳定,充分发挥政策效果的关键。     

资本自由流动、货币政策独立性、汇率制度稳定性三元发展趋势研究——基于三元悖论理论

三元悖论论述的是各国央行必须在货币政策独立性、自由的资本流动和稳定的汇率这三个元中做出取舍,为央行的政策组合选择提供理论约束。但是,该理论并没有对三个元的发展方向和趋势做出明确论述。根据对三个元的理论拆解和历史沿革分析发现,资本自由流动,货币政策独立性和汇率稳定性这三元分别存在着独立发展逻辑、历史发展路径和未来发展趋势,资本自由流动是三个元中主动变化的主元。1970年到2016年全球183个国家金融开放度指数和2008年到2019年中国货币政策独立性等实证检验论证了这一研究结论。因此,央行选择政策组合时,应明确资本自由流动这一主元,逐步推进资本自由流动,放宽金融管制,同时根据实际国情选择适合该国的货币和汇率的政策组合。小型经济体可选择放弃部分货币独立性以保持该国汇率的稳定,大型经济体可选择放宽部分汇率波动区间,保留部分的货币政策独立性。     

货币错配、外汇储备管理与汇率制度选择

我国长期的固定汇率制加剧了货币错配的积累,通过增加外汇储备来降低货币错配风险又加大了巨额外汇储备的管理成本,巨额外汇储备虽从形式上有利于固定汇率制度的维持但在实践中效果却不理想。要跳出固定汇率制、货币错配风险积累和巨额外汇储备的循环怪圈,应该从推进人民币可自由兑换进程和实行真正意义上的有管理的浮动汇率制度入手。     

我国货币错配、外汇储备管理与汇率制度选择分析

长期的固定汇率制加剧了我国货币错配的积累,通过增加外汇储备来降低货币错配风险,又加大了我国巨额外汇储备的管理成本,而巨额外汇储备从形式上有利于固定汇率制度的维持,但在实践中效果却并不理想。要跳出固定汇率制、货币错配风险积累和巨额外汇储备的循环怪圈,应该从推进人民币可自由兑换进程、实行真正意义上的有管理的浮动汇率制度和加强外汇储备管理等方面入手来解决问题。     

引导与干预:不同汇率制度中的央行行为分析

广义汇率目标区制包括介于浮动汇率制与固定汇率制之间的所有的汇率安排,中央银行外汇市场干预的不同,决定了汇率目标区制中类型的不同。在中央银行强有力的干预下,中心汇率和目标区公开是最具吸引力的一种目标区制,其根本特性就在于其汇率形成机制的内在稳定性,从而也是构建未来人民币汇率目标区制的较好选择。     

经济形势、国际投机资本与汇率动荡——兼述对西方汇率决定理论的几点看法

９０年代以来,经济形势作为汇率基础的地位日益明显。一国的经济形势不仅通过利率差、购买力差等因素对汇率水平产生间接影响,而且已经开始通过国际投机资本直接对汇率水平发生作用,经济形势这个概念模糊性和笼统性的缺点正在明显弱化,因此在进行汇率分析时应较以往更加重视汇率基础的问题     

资产价格、汇率与最优货币政策

资产价格和汇率会对货币政策的最终目标产生影响,而货币政策也会对资产价格和汇率的变动作出响应.在考虑包含资产价格和汇率的央行最优货币政策规则,采用最优化方法求解出最优货币政策的基础上,通过实证研究可进一步构建出我国央行的最优货币政策规则(或最优货币政策反应函数).结论表明,我国最优货币政策规则首先应重点关注资产价格(股价),其次应注重国内物价(通胀)和汇率,以及货币供给的增速,最后才是产出缺口.我国应加快利率市场化进程,逐步实行利率政策为主导的货币政策机制;加强对资产价格的监控与管理,将资产价格的变化状况纳入到日常的管理体系中;综合运用多种工具以维持人民币汇率稳定.     

入世后我国人民币汇率与汇率政策取向

加入世贸组织将减弱中国政府对外汇市场的干预程度 ,有效地扩大人民币汇率形成的市场基础 ,从而使人民币汇率更趋合理。为此 ,我国的人民币汇率应由过去钉住于美元转为钉住于包括美元在内的一揽子货币 ,这样才更有利于我国应对国际金融市场的起伏动荡 ,并确保我国对美元区、日元区和欧元区整体经济贸易关系的相对稳定 ;而且 ,在当前我国国际收支状况良好而宏观经济环境又十分稳定的条件下 ,改革现行钉住美元制度的时机已经成熟。     

中国货币政策汇率传导有效性的实证分析

汇率是货币政策传导的重要渠道之一,但由于各国的汇率制度和市场健全性存在较大差异,汇率传导的有效性也就不尽相同。在对中国2000-2004的数据进行实证分析后可以得出结论:在单一盯住美元的汇率制度下,不仅货币供应量变动对汇率变动的传导,而且汇率变动对工业增加值变动的传导都不是很有效的。     

货币政策对汇率影响的实证研究

通过利用VAR模型,分别以Granger因果检验法和向量自回归分解法检验中国同业拆借利率、货币供应量对人民币有效汇率的解释能力,及利率变化对汇率波动的影响。实证结果表明:货币供应量、利率对人民币汇率波动都具有贡献度,且利率的变化对汇率波动的影响比货币量对其的影响更快也更多。货币供应量、利率对人民币汇率有着十分显著的影响。     

货币替代视角下的人民币汇率波动性研究

文章采用GARCH模型测算了人民币汇率的波动性,并根据考虑货币替代因素的汇率决定数理模型,对人民币汇率的波动性及其影响因素进行了实证检验。采用自回归分布滞后模型和Johansen-Jusdius迹检验方法,对相关月度数据进行了变量之间长期关系的检验、最优滞后期的估计以及短期动态效果的考察。实证结果表明,人民币汇率波动性受货币替代因素影响较小,而受其前期自身变化的影响较大。