谈国有股减持与我国上市公司治理结构问题

公司治理结构概念中股权结构是基本内容，也是公司治理结构的基础。国有股减持的目的之一就是消除上市公司中“一股独大”的弊端，优化股权结构，推进股权多元化和合理化进程，完善公司治理结构。因此，国有股减持对改善公司治理结构具有积极作用且影响深远。 一、我国上市公司治理结构存在的问题 目前，我国上市公司股权结构的突出特征是：国有股比重大且股权高度集中，流通股比重小且股权分散。在这种不合理的股权结构下，我国上市公司治理结构存在以下主要问题： １．所有者缺位。在我国目前的国有资产委托一代理关系格局下，在国有股股…     

股权结构、经济效应与上市公司国有股减持--来自中国股市的实证分析和政策建议

我国上市公司的股权结构呈现出和世界上其他国家截然不同的特点国有股权高度集中且不可流通,可流通的社会公众股只占总股本的很少比重.这种特殊股权结构的微观、宏观经济效应表现为1.在竞争性较强的行业中,国有股持股比例与公司业绩呈现出较为明显的负相关性,因此,在这些行业中适当减持国有股比例,能有效改善上市公司的绩数;2.在现有特殊的股权结构下,由于国家股有效持股主体的缺位情况、公司内部人控制现象严重、对经理人员约束机制软弱、股东行使控制权存在缺陷等问题的存在,不利于上市公司构建规范的法人治理结构;3,在现有特殊的股权结构下,由于股票市场难以提供有效的价格符号、上市公司资产的流动性受到极大限制,资本市场功能的深化难以实现,从而阻碍了在我国构建现代金融体系的进程.因此,大力推进上市公司股权结构的战略性调整,实施国有股减持,已是发展资本市场和构建现代金融体系的内在要求.     

我国上市公司流通股流通权定价探讨

我国股市自成立以来,公众股可以流通、国有股、法人股不能流通的不平衡问题就一直存在,这种股权分置的问题严重违背同股同权的原则,不但不利于国有股和法人股股东的利益,也不利于公众股股东的利益.随着国有股、法人股规模的迅速扩大,国有股、法人股流通的问题到了非解决不可的地步.股市上曾经出现几次国有股减持试点,但都以失败而告终.究其原因,国有股减持方案侵害了流通股股东的利益,因而不被市场认同;股市是在流通股股东支持下发展壮大的,维护流通股股东利益成为国有股减持流通所必须坚持的原则.     

我国上市公司股权结构与现金持有量关系的实证检验

在非完善市场条件下,现金持有量受到公司股权结构、治理结构等内部因素以及股东和债权人保护、宏观经济波动等外部因素的影响.同为非完善市场务件,我国上市公司股权结构和国外上市公司呈现不同的特性,对现金持有量的影响方式也有所不同.文章以我国上市公司为实证样本研究在非完善市场条件下我国上市公司股权结构对公司现金持有量的影响.实证研究结果表明,管理者持股比例与现金持有量正相关,流通A股比例、国有股比例和法人股比例与现金持有量负相关.     

中国上市公司“行业性”治理的实证研究

文章用主成分分析的方法得到了衡量公司业绩的综合指标,以此作为因变量,而以股权治理因子(包括国有股,流通A股,第一大股东,股权集中度等)为解释变量,进行了回归分析.采用涉及机械、金属、批发、石油四大行业共231家上市公司的有关数据,进行了回归分析和假设检验,其结论是不同的行业即使类似的股权结构也有着不同的治理效果,目前中国上市公司的治理应该遵循"行业性".     

试用供求理论规范上市公司非流通股的转让

我国在初始证券市场制度安排时,留有大比例的国有股,以保证在证券市场上国有产权的统治地位,以此控制证券市场.到目前为止,上市公司非流通股约占总股本的2/3左右,国有股约占总股本的1/2左右.这些非流通股在证券市场发展中,不无积极作用,但非流通股在安排之初,就存在潜在的制度风险:1.证券市场上,非流通股不能直接流通,非流通股与流通股相比,两者同股同权,但由于两者流动性不一样,因而非流通股价值低于流通股价值.这也正是非流通股不能按流通股价格流通的内在原因.2.上市公司非流通股的安排,决定其持有股东的行为.多年的实践证明,一股独大损害的是上市公司治理结构和中小股东的合法权益,助长的是"内部人控制"和大股东的"圈钱"行为.3.公司间重组并购复杂,难以遵循市场化原则.上市公司非流通股流动性低,再加上流通股比例较低,并购方难以在流通股市场上直接收购上市公司股份.从大量国内兼并重组案例来看,对非流通股的协议收购并未遵循市场化原则.     

股权结构与公司绩效关系的实证研究——基于安徽省上市公司的分析

本文采用截面和时序结合的面板数据模型,以安徽省38家上市公司2005-2007年数据为例,分析了反映股权结构的股权构成和股权集中度两个维度的一系列变量和公司绩效间的关系。结果表明：国有股的比例与上市公司经营绩效之间存在负相关关系,法人股的比例与上市公司经营绩效之间存在正相关关系,流通股的比例与上市公司经营绩效之间不存在显著相关关系。第一大股东持股比例与公司经营绩效存在“倒U型”曲线关系,前五大股东持股比例与公司经营绩效存在正相关关系。     

股份全流通:补偿流通股股东的新构想

一、股份全流通的关键在于合理补偿流通股股东 解决股权分置,实现上市公司股份全流通,是解决中国股市市场价格畸高、缺乏投资价值,市场优化资源配置的功能无法发挥等诸多问题的关键.国务院于2004年1月31日发布了<关于资本市场改革开放和稳定发展的若干意见>,明确提出要"积极稳妥解决股权分置问题,规范上市公司非流通股份的转让行为,防止国有资产流失.稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题.     

未来证券市场“六大投资机遇”

非流通股上市流通机遇目前，我国证券市场上的非流通股主要包括国有股、法人股、外资股等，其股本总额已占总股本的７６．８％，其中国有股占全部非流通股股本的４９．８％。这种不合理的股权结构，不仅不符合证券市场同股同权、同股同利的市场化原则，而且使国有资产难以盘活，产业结构和上市公司股权结构难以优化。同时也形成了一定的股市风险。国有股减持，作为一项重要措施，几经沉浮，曾经引起了股票市场的剧烈波动。虽然暂停进行，但是，非流通股上市流通是早晚的事情。为了消除国有股、法人股不能流通而造成的负面影响，政府已经采取…     

我国上市公司资产重组存在的问题与对策

我国上市公司的总体规模偏小,质量偏低,而且股权结构极不合理,国有股占控股地位的上市公司占绝大多数.本文就目前我国上市公司资产重组中存在的问题进行了分析,并提出了改进意见.     

对国有股减持能否实现"双赢"的思考

在关于国有股减持方案的讨论中,人们频频提及"双赢",希望政府部门出台"双赢"的方案.所谓"双赢"是指国有股在从不流通到流通过程中实现国有股股东和流通股股东利益的同时增加.但是否能实现"双赢"有以下几个问题需要考虑.     

上市公司经营风险与股权结构的实证研究

文章以我国深沪两市除金融行业外的1368家上市公司于2009年的相关数据为样本,实证分析了我国上市公司股权结构变量对公司经营风险的影响.研究结果表明,股权集中度对公司经营风险有显著影响;第一大股东性质和A股流通比例对公司经营风险无显著影响;而外资股虚拟变量与上市公司经营风险显著负相关.     

股权分置改革与投资者利益保护的效应检验

股权分置改革解决了我国资本市场上长期存在的流通股与非流通股利益割裂的问题.有利于保护中小投资者的利益.然而现实却显示,改革的效果并没有理论预期的那么乐观.一个简单的数理模型证明,股权分置改革的边际效应受到股权集中度和控股股东性质的影响.当股权比较分散,控股股东持股比例较低,或者控股股东为与上市公司利益关系密切的企业集团时,股权分置改革的边际效应较弱,对投资者利益保护改善的程度较低.基于我国国有上市公司样本数据的结果方程模型检验也证实了这一结论.     

股权集中度、产权性质与股权资本成本的实证

文章通过对上市公司产权性质、股权集中度与股权资本成本的描述,分析上市公司股权集中度的变化趋势,得出上市公司的股权集中度对股权资本成本存在影响.从我国的融资实践来看,参考中国A股市场的经验数据可以得出,在不断变化的中国资本市场里,上市公司的股权结构正在发生重大演变,股权正在逐渐从集聚变为分散,第一大股东已逐渐不能对公司实施绝对控股,甚至是相对控股.文章研究了股权资本成本的变化趋势.     

浅议我国公司治理结构的架构与完善

一、我国公司治理结构存在的缺陷1993年《公司法》颁布以及《上市公司章程指引》等一系列法律法规的公布,初步奠定了上市公司治理结构的基本框架,经过近年来的探索,上市公司治理结构在催生我国现代企业制度方面起到了积极作用,与此同时,上市公司治理结构系统在运作中仍存在一些不合理、不规范现象,制约了公司的良性发展。1、上市公司国有股“一股独大”,缺乏多元股权制衡。这是中国上市公司的显著特点,我国在改革过程中,甚至在国有企业改为上市公司的很长时间里,国家还控制着主要股权,国有股所占比例达到一半以上,有的竟高达89%--90%,在这种…     

完善公司治理结构,杜绝会计舞弊

一、目前我国公司治理存在的问题 公司治理结构的完善与会计信息是相符相成的关系,但由于目前我国公司治理结构存在的问题,使得会计信息披露的真实有效性也受到影响. 首先,我国上市公司的股权结构复杂,除了上市公开发行的社会公众股,还有国家股,法人股,外资股(B股/H股),内部职工股,转配股,种类繁多,同时不同名称下的股份在投资形式、投资成本和股东权益等方面有不同的内涵.同时,我国上市公司的股权流通比例低,降低了会计信息的公开性要求.     

基于B-S公式的股改对价定价模型及应用

众所周知,股权分置是我国经济体制转轨中形成的特殊问题。股权分置不但扭曲了资本市场竞价机制,制约资源配置功能的有效发挥;而且使资本流动存在着非流通股协议转让和流通股竞价交易的两种价格,导致资本运作缺乏市场化操作基础。解决股权分置问题,清除非流通股和流通股的流通制     

我国企业集团背景上市公司股权结构与全要素生产率实证研究

文章以我国2007年具有企业集团背景的上市公司为研究样本,基于Malmquist生产率指数检验了股权结构与全要素生产率之间的关系.研究表明,股权制衡与全要素生产率正相关.股权集中与全要素生产率负相关,最终所有者拥有上市公司的所有权、控制权均与全要素生产率负相关.保持股权结构一定程度的制衡,有利于企业全要素生产率的提高,促进企业发展.     

浅探国有股的减持方式

一、国有股减持的方式 (一)存量发行 存量发行是指对已经存在的国有股股权出售. 该方案优点主要有:①借助新股发行的机会直接实现国有股的上市流通,既将国有股减持压力化解到增发和首发之中,又避免了过低价格减持,造成国有资产流失;②减持所得上缴社保基金将来也可以入市,对股市的供求关系影响不大;③对上市公司较为有利,不影响总股本但能优化股本结构;④具有简单、明晰,易于操作的特点.     

中国上市公司股权结构与现金股利政策的实证研究

本文通过阐述股利政策的股权结构理论,结合中国上市公司股权结构特点,采用多元线性回归和二次函数非线性回归两种实证分析方法,考察2001-2003年间上市公司股权结构对现金股利政策的影响.实证结果表明我国上市公司第一大股东持股比例与现金股利存在"U型"关系,第二大股东持股比例与现金股利成反比,上市公司存在控股股东利用现金股利政策转移现金的现象,股本规模及股权相对集中度对现金股利没有影响.