限价指令簿的价格发现功能

基于上海证券交易所Level—2行情数据,本文运用Hasbrouck信息份额方法分别估计最近成交价、限价指令簿中最优买卖报价及第2—10档次买卖报价在价格发现中的贡献度,以考察限价指令簿的价格发现功能,尤其关注次优限价指令对价格发现的影响。我们认为,次优限价指令有助于价格发现,其贡献度为21.43%,而且其贡献度随指令主动性的下降而递减;最优限价指令的贡献度最大,为63.82%;最近成交价的贡献度最小,为14.76%;另外,本文还考察了个股横截面特征是否影响次优限价指令对价格发现的贡献度。实证结果表明:随着个股交易活跃度的下降,投资者更倾向于提交限价指令,从而导致次优限价指令对价格发现的贡献度增加;同时,其贡献度随公司规模和Beta系数的上升而单调下降。     

指令市场、做市商市场流动性研究之评述

指令驱动市场流动性是一个比较新颖的研究领域,已有的研究文献不多,但是逐年增加.从最新的研究成果中发现,指令市场流动性研究与做市商市场流动性研究存在较深的渊源和差异.目前对于指令驱动市场的研究尚缺乏理论化的体系,大部分研究都仅仅从实证的层面展开,简单借用做市商市场的理论模型,没有考虑到市场交易机制差异因素.     

沪市指令交易成本与下单积极性研究

指令交易成本由执行成本和机会成本构成,指令越积极,则指令的执行成本越高,但是机会成本却越低。通过实证发现沪市存在最优的下单区间:买一和卖一报价区域内的总成本最低,所以成本最优的下单策略是:如果买卖价差大于0.01元,那么应该将指令置于买一和卖一价位之间;如果买卖价差等于0.01元,那么应该将指令相机置于买一或者卖一价位上。另外还发现积极的买入和卖出动机是不一致的:积极的买入交易者是出于知情动机;而积极的卖出交易者只是出于流动性动机。     

中国A股市场的指令差额与流动性研究

市场微观结构理论认为,以指令差额衡量的买卖双方的力量对比会影响价格形成。中国A股市场指令差额的日内模式基本呈倒“U”型,潜在流动性呈倒“L”型,实现的流动性呈“U”型。从差额的绝对值上看,指令差额的增加会减少价差;从差额的量和符号上看,指令差额越大会导致潜在流动性越小。这意味着正的指令差额(买方力量越强)导致更小的潜在流动性,而负的指令差额(卖方力量越强)导致更高的潜在流动性。     

期权市场散户对价格预测能力的检验

机构投资者与散户是期权市场上的两大交易主体。通常认为机构投资者是信息交易者,而对于散户是否具备对价格预测的能力则有待研究。参考Cao等(2009)对限价委托簿信息挖掘方法,利用台指期权(TXO)日内高频数据,可以检验台指期权市场散户对未来价格的预测能力。研究发现,台指期权市场散户具有对未来价格显著预测信息,而且其揭示档不同位置信息含量存在差别。作为新兴市场的代表,台湾期权市场的投资者类型结构与中国大陆非常相似。因此,这一研究结论对中国大陆改善期权市场运行机制具有现实的参考意义。     

中国股市买卖价差成分分析——基于指令驱动市场的实证研究

本文以金融市场微观结构理论为基础,运用高频数据对我国上海股票市场中买卖报价价差成分进行了实证研究,结果发现上海股市买卖报价价差可以分解为三种成分:信息不对称成分、指令处理成分和指令持续成分,其中指令处理成分所占比例最大,信息不对称成分和指令持续成分次之,并在此基础上研究了各买卖报价价差成分与流动性和交易活跃程度的关系,从而揭示了我国股票市场微观结构特征,为完善股票市场运行机制提供了参考。     

上海证券交易所A股市场隐藏性交易实证研究

以上海证券交易所A股市场所有股票的高频交易数据为样本,验证了中国股票市场中的隐藏性交易行为,证实了纯指令驱动市场中也存在隐藏性交易现象。但与纽约证券市场的知情交易者将交易指令集中于中等规模的交易以隐藏自己的知情者身份有所不同,中国股票市场中的知情交易者在市场上升时期将交易指令分解成较小规模的交易进行成交,而在市场下降时期则倾向于选择较大规模的交易指令,这表明不同的市场交易机制和外部市场环境对知情交易者提交策略具有不同的影响。     

基于市场驱动的高等教育质量探讨

高等教育的产品是教育服务 ,高等教育质量也就是教育服务质量。质量是高等教育的生命线 ,树立正确的高等教育质量观是当前我国高等教育界和高校首先要解决的问题。本文通过对发展的质量观、多样化的质量观、适应性的质量观、整体性的质量观和特色化的质量观的分析、归纳、概括 ,指出了这些质量观的内在缺陷 ,提出了能克服上述质量观缺陷的市场驱动的质量观 ,并进一步对市场驱动的质量观的含义、特征进行了探讨。     

条件绝对转移指令与条件相对转移指令

本文主要对条件绝对转移指令与条件相对转移指令的使用范围进行分析并举例说明.     

基于市场驱动的应用型本科院校单片机实验教学模式研究

结合应用型本科教育的特点,在分析传统单片机实验教学存在问题的基础上,提出了一个基于市场驱动的单片机实验教学模式,研究了该模式实现的以市场为关注焦点、组织管理、尊重客观事实、多方共赢等关键问题;该模式实现市场、企业、高校、教师和大学生等多方共赢,充分利用高校知识资源,着眼于学以致用和产学研相结合,具有满足市场和顾客需求、教学效果好等特点,为应用型本科实验教学模式提供一种新的思路。     

加强我国劳动力市场秩序建设的思考

我国劳动力市场无序现象的原因主要有四大方面:一是我国劳动力市场形成与发展中的复杂性;二是我国劳动力市场的培育有一个自发、被动到自觉、主动过程且历史短暂;三是造成了我国劳动力市场的多重分割的主要因素是制度与政策;四是劳动力市场行政管理水平不高。提出的对策建议是:第一,要重视对劳动力市场运行规律的深入研究;第二,完善劳动力市场建设的法律法规;第三,提高政府对劳动力市场调节能力;第四,塑造合格的劳动力供求市场主体。     

法律秩序的功能限度与社会拒绝之补救

通过对法律秩序功能实现中的外在强制与内在制约、资源稀缺与秩序公正以及规则适用与自由裁量的探讨,一方面,展现一种由于法律秩序的内部冲突和关系紧张引发的社会拒绝;另方面,更本质地意义在于两个极点间中寻求一种必要张力,以降低法律秩序功能实现所必需付出的代价,实现社会的和谐状态     

市场秩序和市场规则

我国现实的经济转型中出现的市场失效的原因可归结为由缺乏规则所导致的市场秩序的混乱。其理论说明是现实经济中的市场不完全,包括竞争不完全、信息不完全、由机会主义行为导致的市场失效,特别是由市场信息的不对称导致的“劣币驱逐良币”现象。提高市场调节效果,降低市场运行成本的重要途径是建立市场规范,也就是建立市场规则。这种规则即俱乐部规则。其中包括市场经济运行的规则,企业、政府替代和干预市场的规则,政府规制、法制和道德规范替代市场的规则。     

网络产业组织中的双边市场研究:文献述评

对网络产业中双边市场的研究是产业组织理论的重要进展,它提供了一个考察企业行为的新视角。在回顾网络外部性概念的基础上,考察了双边市场理论的起源、特征及分类,综述了双边市场企业的价格策略和最新进展的代表性文献。最后对双边市场中反垄断问题的文献进行了评论。     

把握运用“两手”力量 争取存款市场份额

针对我国金融体制改革中存款市场现状,分析存款市场变化的原因,提出合理运用政府行政行为和市场调节“两手”力量,争取存款市场份额的有效对策。     

订单流不平衡对股票价格的冲击效应实证研究

介绍并利用订单流不平衡作为衡量中国股票市场供求关系的指标,考察限价订单簿所包含的信息与价格行为的关系,并利用高频交易数据对订单簿的日间、日内特征以及订单流不平衡与股票价格运动的关系进行了实证研究。结果表明,我国股票市场上订单流不平衡存在显著的自相关性,而且订单流不平衡对股票价格有着显著的冲击效应。     

信息对称资本市场的实验研究

在实验室资本市场中,如果资产收益可以通过概率明确计算出来,且所有交易者都知道这一信息时,那么,在少数交易中资产交易价格就偏离了资产的基本价值,出现了价格"泡沫"现象。但在大多数交易中,资产的交易价格还是接近资产的基本价值,符合有效市场假说的预期。     

论我国的公共秩序保留制度--评《民法典(草案)》第九编第11条

一国依据冲突规范适用某一外国法时,如果该外国法与本国公共秩序相抵触,则可援用公共秩序保留排除或限制该外国法的适用,保护本国的根本利益.但如果滥用公共秩序保留,则会适得其反.我国<民法典(草案)>虽然确定了公共秩序保留制度,但在立法上和司法实践中还有待进一步完善.