公司控制权与机构投资者

本文考察了西方发达国家机构投资者如何制约公司管理者权力，保护公司和股东利益的问题。英、美机构投资者以非银行金融机构为主，通过资本市场的流动性以间接参与公司控制。日、德机构投资者主要是银行，通过长期持股和贷款直接参与对公司的控制。作者认为，日、德模式克服了英、美模式中流动性与控制权双重目标所造成的内在矛盾，因而是一种更为有效的方式。     

内部控制、审计意见与企业信用评级

为了更直接地向投资者提示信用风险,中国证监会于2007年颁发的《公司债券发行试点办法》规定,企业在公开发行债券前必须先获得信用评级.随着信用评级对投资者投资决策影响力的提高,企业对获得较高信用评级有了更大的动力.企业要想获得更高的企业信用评级,就要降低自身的经营风险和违约风险,而内部控制和外部审计是降低风险的重要途径.因此,选取我国A股上市公司2014—2018年的数据,将内部控制和外部审计的经济后果研究扩展到信用评级市场,通过规范和实证研究发现内部控制质量与企业主体信用评级之间存在显著正相关关系,并通过进一步研究发现,这一相关关系在非国有企业中显著,在国有企业中并不显著.运用逐步检验法和Bootstrap检验法检验审计意见在内部控制对企业信用评级影响中的作用.研究结果表明:内部控制质量对企业信用评级的部分影响是通过审计意见实现的,即审计意见在内部控制对企业信用评级的影响中起到部分中介效应.根据研究结果,从投资者控制风险、评级市场准确评级、企业优化自身治理、政策制定者积极监督四个方面提出相关对策建议.     

农产品质量安全关系治理绩效影响效应实证分析——基于关系治理理论

以关系治理理论为理论基础,在调查数据的基础上采用结构方程模型检验农产品质量安全关系治理诸要素中信任、合作、关系承诺、相对依赖性之间及其与关系治理绩效的互动关系和作用机理。研究结果表明:相对依赖性对农户信任度有直接路径影响,并通过其间接影响关系治理绩效;农户关系承诺对农户感知的合作程度有直接路径影响并通过其间接影响关系治理绩效;农户感知的合作程度对关系治理绩效有直接路径影响,同时又是农户信任度和农户关系承诺间接影响关系治理绩效的中介变量;农户信任度对关系治理绩效有直接路径影响并通过农户感知的合作程度间接影响关系治理绩效,其影响效应最大。     

文化体制改革中我国报业集团内部控制的建立与完善

内部控制的建立与完善,对于改善我国报业集团的内部控制现状,保证会计信息的质量,完善公司治理和信息披露制度,保护投资者的合法权益和资本市场的有效运行等,有着非常重要的意义。从报业集团内部控制的概念入手,分析了影响报业集团内部控制实施效果的因素,总结了我国报业集团内部控制建设的原则和方法。     

财务会计目标:演变与动因

类似于物种的演变,财务会计目标的变迁是财务会计环境变化和自身内在动力共同作用的结果。从会计环境需求和会计内在动力两方面分析了财务会计目标从受托责任观,到决策有用观,再到投资者保护观的演进路径和动因。针对当前会计信息体系的不足,提出通过完善会计定价功能和会计治理功能来进一步加强投资者保护。会计定价功能的完善可以通过明确会计信息的质量导向、未来导向、原因导向等来实现;会计治理功能则可以通过完善会计报告内容结构和提高会计信息透明度实现。     

终极控制人对内部控制有效性的影响——基于中国深市上市公司的一项实证研究

文章选取2007年深市所有上市公司为样本,从终极控制人性质、控制权、现金流权以及两权分离度角度分析终极控制人对内部控制有效性的影响。通过实证数据检验发现,当两权分离时,终极控制人的现金流权越大,上市公司的内部控制有效性越高;相对于民营终极控制人,当终极控制人为中央政府时,上市公司的内部控制有效性较低。因此,建立适当的控制权约束机制,能够有效地提升上市公司内部控制质量,保护中小投资者利益,促进资本市场健康发展。     

强制性信息披露对债权人保护的法律变革

信息获取不均衡是市场内投资者所面对的常态,由此造成了投资者利益可能受损.事实上,资本市场内部因信息获取失衡而引发的投机与欺诈不可避免,关键在于如何用法律的手段将证券欺诈等损害投资者利益的行为控制在最小的限度内.对债权人利益的保护而言,通过信息披露及时提示投资风险,降低信息搜寻成本,将间接的增强债权人利益的保障.不同种类的债权人获取信息的"实力"不同,不同种类的信息供给者提供信息的"能力"不同,以此为信息披露规则效用的出发基点来考量其对债权人利益的影响,会发现只有高效的强制性信息传递才能使公司资产与高管责任真正的发挥"增信"的作用,为债权人利益提供保护.可见,强制性信息披露规则发挥着多种功能,一定程度上控制着资本市场内欺诈发生的几率,从不同的角度对不同层级的债权人利益的保护发挥着重要作用.     

论我国内部控制制度的有效性建设

加强和完善企业内部控制制度,已成为当前理论界和实务界最为关注的话题之一.改善我国企业的内部控制现状,保证会计信息的质量,完善公司治理和信息披露制度,保护投资者的合法权益并保证资本市场的有效运行意义非常重大.本文拟从内部控制的特征对企业内部控制的有效性进行分析,提出按成本和效益的原则,从强化内部稽核入手,使内部控制有效.     

上市公司大股东股权质押是否损害了中小投资者利益?

我国股权质押和中小投资者保护目前仍存在制度性缺陷,因此大股东常常利用股权质押制度缝隙掏空上市公司,这不但损害公司和投资者利益,同时也扰乱资本市场的正常运行,成为我国资本市场健康发展路上的"绊脚石"。从我国上市公司大股东股权质押入手,分别探讨了股权质押是否会增加大股东掏空动机,国家法律和公司内部监管两方面如何影响大股东掏空行为,以及最终对公司价值产生的影响。通过实证研究后发现,股权质押会增加大股东掏空上市公司的概率,但法律和公司内部监管均与掏空呈显著负相关,即法律和内部监管会对大股东掏空上市公司产生抑制效果,从而达到有效保护中小投资者利益的目的。为大股东股权质押及投资者利益保护提供新的研究变量,同时也为监管部门规范股权质押业务和投资者利益保护提出相关建议。     

股东直接诉讼的类型化研究

在公司法、证券法修订中,针对公司治理中存在的主要问题,如董事、监事、高级管理人员、控制股东等滥用控制权,擅自侵占公司资金,通过关联交易侵蚀公司利益等,法律加强了对相关责任人员的制裁,明确规定了其民事赔偿责任,最明显的是完善了股东直接诉讼制度和确立了股东代表诉讼制度,赋予投资者通过诉讼获得救济的权利。公司法、证券法的修订充分肯定了股东诉讼对加强投资者权益保护、提高法律实施质量、改善公司治理水平的作用。对股东直接诉讼的类型化进行研究,为中小股东的权利保护提供指引。     

信息质量和信息解释能力对投资者保护效果的影响研究

文章在拓展价差模型和交易量模型的基础上,尝试探究信息质量和信息解释能力对中小投资者保护效果的影响。研究发现:提高信息质量和投资者信息解释能力,能够产生较好的投资者保护效果。具体而言,一方面,提高公开披露信息的质量,尽管不会降低专业投资者的信息解释能力,但可以有效地提高非专业(中小)投资者的信息解释能力,从而有效地降低投资者之间的买卖价差,产生较好的投资者保护效果;另一方面,提高投资者信息解释能力,使得投资者之间信息解释能力的差异显著降低,从而使得投资者之间的买卖价差明显降低,最终达成较好的投资者保护效果。     

投资者情绪与股票收益的实证分析——基于上证投资者情绪综合指数

投资者作为资本市场的主体,其投资情绪的变化往往会对投资结果及整个交易市场产生重要影响,而如何客观合理地度量投资者情绪则成为实际研究中的重难点。考虑到以往使用单个指标作为投资者情绪代理变量容易导致代理有偏和信息不足等问题,抛弃单指标度量方法而选用多维度指标来,并利用因子分析方法构建了第一只上证投资者情绪综合指数(SSMISI),并在该指数的基础上考察了投资情绪指数与股票收益间的内在作用机制。     

会计信息披露透明度的投资者保护观

会计信息披露透明度是在会计信息披露研究基础上的进一步发展,而会计信息披露的目标存在用户需求观和投资者保护观两种争论。我国会计信息的主要使用者是投资者,保护投资者是我国资本市场发展的前提条件,而投资者保护问题源于信息不对称,会计信息披露的程度会影响投资者保护水平。投资者保护不仅受到所披露会计信息的决策有用性影响,而且受到会计信息披露行为质量的影响。所以,用户需求观难以满足我国现实资本市场发展的需要,我国会计信息披露透明度的目标应该选择投资者保护观。     

期货市场中小交易者保护与政府介入方式选择

期货市场中小交易者是否需要监管方式给予附加的保护,政府监管当局介入中小交易者保护的理论基础是什么。研究得出通过市场的方式并不能给中小交易者提供足够的保护,交易所出于自身利益的考虑只有不完全激励保护中小交易者。政府监管介入应当考虑监管的成本和收益,在交易所激励充分的领域政府监管当局不应当介入,在交易所激励不充分的领域政府应当和交易所共同履行监管职能,通过外部监管改变交易所激励,为中小投资者提供保护。     

机构投资者持股对内部人控制与盈余管理关系的影响——基于中国上市公司的经验分析

通过从机构投资者持股对内部人控制与盈余管理之间关系的影响这一视角出发,来说明机构投资者在公司治理中的作用,研究发现以6%为机构持股高低的分界点,机构持股比例高时,可以抑制董事长与总经理两职合一的内部人控制对盈余的操纵,当机构持股比例低时,则可以加剧内部人控制对盈余的操纵。     

证券投资者保护的社会化

从"监管主导"走向"社会保护"能够在规范之内给与证券投资者最高限度且最具实效性的权益保护.传统监管主导型保护痹症在金融危机反思中突显,致力于通过独立性机制设计加强保护的行为监管理念与我国"持股行权"的私法保护实践相结合提供了以专业化保护为进路的制度设计思考.基于此,鉴于商事精神兼容性以及监管保护模式的局限性,证券投资者的保护机制转变应是社会化进路的"私权"激励:即立意于确保保护目标"优位性"以及行为方式"能动性"机理,通过社会化、专业化与自觉性,以及司法保障的激励机制将其嵌入投资者保护制度设计之中,在减轻对公权监管保护路径依赖的同时,激活通过专业化与示范效应推进的社会保护权能,客观上达到一种"保护促进监管"的良性循环.     

投资者信息能动性视角下的信息披露监管研究

证券市场的信息不对称受制于投资者信息能动性的影响,信息披露监管应当密切关注投资者信息能动性的分化。中国证券市场信息博弈格局日益复杂,投资者的信息能动性差异度加大,进一步弱化了中小投资人的地位,妨碍了证券市场的发展,因此,需要对证券信息披露制度进行针对性的调整,加强对投资者的保护。     

政府管制放松与投资者保护变迁

该文以新比较经济学提出的"最优制度安排的状态依存性"为理论依据,提出政府管制放松是考察转型经济中投资者保护问题的一个有意义的研究视角。以我国近30年经济体制改革为背景,从改革指导思想演进以及由此带来的法律法规和改革措施等相应制度建设两个层面,考察我国投资者保护问题。文章将我国投资者保护的发展历程划分为三个阶段:侧重外商投资者保护;侧重国有出资人保护;开始更加关注市场投资者保护。     

强制退市中投资者保护的法律调整

为契合股票发行注册制改革,我国退市制度正朝“常态化”方向稳步推进。在建立常态化退市机制过程中,强制退市制度显然是国家监管层面的改革重心,且已呈现出精细化的发展趋势。然而,我国在公司退市制度中有关投资者保护方面的举措却乏善可陈,已经成为掣肘资本市场健康发展的短板。在我国资本市场高投机性、高换手率、多个人投资者的特定环境下,以先行赔付、股份回购为主要构成的制度体系尚不足以有效保护中小投资者和提振市场信心。鉴此,在完善强制退市制度过程中,应充分发挥独具中国特色的中证投服在投资者保护中的作用,以其在私人执法与公权力监管之间的粘合功能为主线,运用《证券法》赋予的权利征集、磋商协议、申请调解、提起诉讼等权利,以减轻中小投资者维权的成本,强化对投资者权利保护之效果。      

证券市场投资者法律保护现状与发展思路

不同国家法律及其实施的差异很大程度上影响了投资者权益以及公司治理体制。作者从法律角度来理解公司治理及其发展的诸多问题 ,从我国对投资者的法律保护及其上市公司治理机制的现状来看 ,我国投资者保护的基本法律框架已经建立起来 ,但无论是立法还是执法上都还未能形成高效的保护投资者权益的法律体系 ,这一缺陷直接体现在公司治理结构的不完善。对此 ,作者提出成立维护投资者权益专业机构 ,将其作为诉讼主体来加强法律制度的可操作性