证券内幕交易法律规制的完善

内幕交易是—种严重的交易欺诈行为，这种行为只能使小部分掌握内幕信息者非法获利，广大股民却因此受损，更重要的是对整个国民经济造成的损害。我国一开始就十分重视对内幕交易的法律规则，证券立法几科已经形成一个典型的控制内幕交易的制度要求的所有条件。但是关于认定内幕交易的立法还存着相当大的不足之处，有必要予以完善。     

“内幕交易罪”基本概念的比较性研究

在中国证券市场设立之初,由于监管法律的缺失,内幕交易等证券欺诈的犯罪行为愈加猖狂。虽然我国于1997年修订刑法时将内幕交易、泄露内幕信息的行为犯罪化了,并于翌年出台了《证券交易法》对其进行规制,但是,迄今为止很难看出上述规制机能够有效的运作。而内幕交易等证券欺诈行为严重打击了投资者的信心,使投资者变成了投机者,弱化了市场吸收闲散资金的能力,使证券市场不能够良好的运作。本文根据我国现有的对"内幕交易罪"基本概念的规定,结合美国已经成型的制度规定,站在维护我国金融管理秩序的立场上,完善我国现有的对"内幕交易罪"基本概念的规定。     

内幕交易与股价同步性

关于内幕交易的好处和坏处以及监管的必要性是金融研究领域的热门话题。内幕交易破坏了市场秩序，损害了其他投资者的利益。然而，有一种观点却认为内幕交易对于将公司层面的特质信息更及时、更精确地融入股价有重要贡献，因而提升资本市场效率。基于该逻辑，内幕交易“似乎”客观上能带来公司特质信息，并呈现出较低的股价同步性。 基于股价同步性的分析，利用2007年至2015年中国A股上市公司的数据，采用Stata软件以及控制行业和年度固定效应的OLS回归分析方法对内幕交易与股价同步性的真实关系进行实证检验。将知情交易概率作为测量内幕交易的指标，重新考察内幕交易对股价同步性的影响。在此基础上，进一步分析信息环境等因素对上述关系的影响。为了使研究结论更有说服力，从宏观、中观、微观3个层面考察信息环境的调节作用，尝试将内幕交易对股价同步性的影响区分为长期影响和短期影响，以更全面、更客观地认清内幕交易的真实影响。 研究结果表明，内幕交易的确能降低当期股价同步性。但是，内幕交易的信息传递属于一种非正式渠道，其作用会受到信息环境的影响。当信息环境较好时，内幕交易对当期股价同步性的负向影响会削弱；当信息环境较差时，内幕交易对当期股价同步性的负向影响会加强。进一步研究发现，内幕交易会导致其他投资者的逆向选择并提升未来股价同步性，最终降低资本市场的效率。 进一步探索内幕交易的真实影响，并在一定程度上反驳了内幕交易可以提升资本市场效率的说法，有利于提升广大投资者和监管部门对中国资本市场的认知。     

中国证券市场内幕交易的信息含量及与操纵市场的比较

基于1993-2000年中国证券市场内幕交易和操纵行为事件,采用事件研究、修正的Meulbroek(1992)模型和横截面检验,同时比较内幕交易、操纵市场的信息含量,发现事件研究中,内幕交易的信息含量总合计量结果与字样本结果并不一致,Meulbroek(1992)存在对内幕交易信息含量高估的现象,而操纵市场信息含量是明显显著的。更进一步,论文采用事件期中与前述不同的数据和具体的交易细节研究基于内幕信息的操纵行为。发现,中国证券市场内幕交易买进不能取得异常收益,而卖出向市场发出错误的信号。纯粹操纵、基于内幕信息操纵买进的市场反应异常显著,信息含量相比于纯粹内幕交易要大很多。最后,给出国内证券市场内幕交易与操纵行为的建议。     

对内幕交易民事责任的认识

内幕交易作为一种证券交易行为,伴随着证券市场交易的产生而出现,随着证券交易的发展,人们对内幕交易行为的处理态度,也经历了由最初的仿效羡慕或容忍,到当前各国法律普遍禁止的发展过程。本文由理论界对内幕交易应否禁止的争议话题引入,进而探讨内幕交易民事责任的归责原则,并从民事侵权构成的角度对内幕交易民事责任的认定进行分析。     

论内幕交易的法律规制

内幕交易长久以来影响着证券市场乃至整个社会经济的健康发展，尤其是我国的证券交易市场，正处于不断发展的阶段，因而内幕交易产生的负面影响更是十分明显。为此，我国十分重视对内幕交易的法律规制，但是由于多种因素的干扰，我国在这一领域的法律制度并不十分完善，规制的效果也并不十分理想。     

内幕交易民事责任探析

作为证券市场的一种不正当的交易手段,内幕交易在大多数国家的立法中均持否定态度而予以处罚。但是理论上,是否禁止内幕交易仍有争论,而且,就我国立法而言,对内幕交易的处罚也多是行政上的,缺乏对内幕交易中受害的向对方的民事上的保护。因此,本文拟遵循理论探讨到实践操作的思路,在借鉴各国先进立法的基础上,对内幕交易是否应当禁止、内幕交易民事归责的理论、内幕交易民事责任的构成及涉及的各方当事人等方面对我国证券立法予以讨论。     

解禁股份交易中的“择时”行为与大股东侵害

本文以股改后的解禁股份出售事件为研究对象,考察这一过程中的内幕交易与大股东侵害问题。研究发现,大股东在解禁股份交易中具有显著的择时能力,表现为通过出售股份赚取了超常收益、也及时规避了损失;股东对上市公司的控制力有助增强其择时能力,但由于信息优势在主动型内幕交易和被动型内幕交易中的不对称作用,只有控制力较强的股东才更有可能及时规避损失;股东关系有助于弥补控制力的不足,在与公司控股股东关系密切的情况下,控制力较弱股东也能在股份交易中及时规避损失。研究从股东控制力和股东关系两个角度,较为全面地分析了大股东侵害的可能途径;研究发现为思考全流通背景下的大股东侵害问题提出了新思路,也为加强对解禁股份的交易监管提供了理论依据。     

羊群效应与内幕信息的揭示分析

本文用金融市场微观结构模型的序贯交易框架分析了证券市场上的多维不确定性怎样引起投资者的羊群交易行为。结论表明当市场上存在事件不确定和信息精度不确定时,投资者之间可能发生羊群行为,这种行为会导致内幕信息在一段时间内得不到有效揭示。做市商在发生羊群效应期间虽然只能判断出事件的存在性,而无法学习到内幕信息的好坏和精度,但他仍会继续调整资产的价格并最终结束羊群效应。     

关于我国禁止证券内幕交易立法现状的法律问题分析

内幕交易一直以来困扰着各国证券市场的健康发展,由于我国的证券市场正处于发展阶段,内幕交易的负面影响尤为巨大,所以我国十分注重对内幕交易的法律规制。然而,由于受到多方面因素的影响,我国禁止证券内幕交易法律制度尚不完善,规制效果亦不理想。因此,认真研究我国禁止证券内幕交易的立法现状和存在缺陷,有助于加深对我国禁止证券内幕交易立法的清晰认识和理解,并为禁止证券内幕交易立法的进一步完善提供有益的参考。     

证劵市场内幕交易的防范措施

不论是对证券市场还是对我国整体经济的发展,证券市场的内幕交易,都有着非常大的危害,所以,防范内幕交易势在必行。本文首先对证券市场内幕交易的危害进行了简要分析,然后从多个方面证券市场内幕交易的防范措施进行了论述。     

试论我国证券市场内幕交易及其完善

操纵市场和内幕交易对于一个市场来说是致命的，它直接挑战的是证劵市场的“三公”原则，一个内幕交易泛滥的市场是不会有什么光明的前途的。本文从法律的角度透视好分析了我国证劵市场滋生内幕交易的性质、危害和社会成因，并提出相关的完善意见。     

基于数据挖掘的内幕操纵行为甄别研究

本文以国内证券市场发生的内幕操纵股票为样本,以股票的超额收益、波动性、流动性以及贝塔系数等市场反应指标为研究变量,借鉴数据挖掘的思想,采纳Logistic模型、决策树模型和神经元网络模型对内幕操纵行为进行了甄别,并对模型的效果作了对比分析.     

证券投资主体市场操纵行为的经济学分析

中国证券市场是一个新兴的资本市场,由于市场因素、制度建设以及市场监管等多方面原因,中国股市也像许多成熟证券市场早期所经历的那样存在市场操纵现象,个别操纵行为危害严重。有关市场操纵问题的研究起源于国外发达资本市场。众多研究表明,实践中基于交易和基于行为的操纵手段获利的可能性很小,而基于信息特别是内幕消息的市场操纵在证券市场中更为普遍。证券投资主体的市场操纵行为主要是掌握内幕信息的人,利用信息而进行的证券交易,目的是以个人特有的优势在证券市场榨取暴利。由于市场操纵行为利用了大部分投资主体并不了解的消息而获取实际利益,所以,它是一种不公平的证券交易。同时,这种行为十分危害证券市场的信息效率功能,直接使得证券市场资源配置功能失效,由于这种行为不利于证券交易市场的正常运作,因此,建立和完善有效防范操纵行为的机制是保证证券市场稳定发展的必然要求,对我国证券市场的健康发展也有重要意义。本文试图从经济学的角度对市场操纵行为进行研究,从而得出对我国证券市场具有借鉴意义的结论。     

融资融券交易行为及其收益可预测性研究北大核心CSCDCSSCI

2010年融资融券业务的开通,不仅为中国市场投资者引入卖空机制,同时也为投机性交易者提供杠杆放大机制.不同于以往主要从制度变迁视角研究卖空机制,本文从微观行为视角,系统研究信用账户投资者融资融券交易行为及其市场可预测性.基于2011年12月~2015年8月的样本数据,研究发现,信用账户投资者在股票价格上涨后增加融资买入,而在股票价格下跌后提高融券卖出,即采取"追涨杀跌"的投资策略.进一步研究表明,融资交易能预测正的未来收益,而融券交易能预测负的未来收益.此外,融资交易提高了未来股价崩盘风险,融券交易则可以降低未来股价崩盘发生的可能性.本文的研究揭示了中国市场投资者融资融券微观交易行为及其市场影响,并为进一步规范发展融资融券业务提供理论依据.     

市场微观结构理论综述

近20 年来,金融学的一个新兴分支———市场微观结构理论发展十分迅速. 市场微观结构 的研究有助于揭示金融资产的价格行为,可直接应用于市场规则的制定,新交易机制的设计和 规范. 文章系统回顾了国内外有关市场微观结构理论的研究现状,从市场微观结构理论的角 度,分析了中国股票市场的市场微观结构,并对中国股票市场的发展提出了一些可行的建议.     

从“杭萧钢构事件”看中国证券监管

牛市内幕交易第一案已然审结,然而此案折射我国证券市场诸多弊病,本文通过对杭萧钢构一案回顾和分析,从法律监管层面提出解决弊病的举措.     

信息不对称:股票市场内幕交易规制优化实施

内幕交易导致股票市场资源配置效率降低,对其进行规制可以减小造市者的逆向选择问题。实施内幕交易规制涉及到规制成本,优化实施就是要在规制收益与实施成本间进行权衡,谋取最优实施方案。本文探讨在规制者目标为以调整资产组合为目的而交易的不知情投资者期望效用最大化的情况下,实施政策的优化组合问题。     

融资融券交易行为及其收益可预测性研究

2010 年融资融券业务的开通,不仅为中国市场投资者引入卖空机制,同时也为投机性交易者提供杠杆放大机制． 不同于以往主要从制度变迁视角研究卖空机制, 本文从微观行为视角,系统研究信用账户投资者融资融券交易行为及其市场可预测性． 基于 2011 年 12 月 ～ 2015年 8 月的样本数据,研究发现,信用账户投资者在股票价格上涨后增加融资买入, 而在股票价格下跌后提高融券卖出,即采取“追涨杀跌”的投资策略． 进一步研究表明, 融资交易能预测正的未来收益,而融券交易能预测负的未来收益． 此外,融资交易提高了未来股价崩盘风险,融券交易则可以降低未来股价崩盘发生的可能性． 本文的研究揭示了中国市场投资者融资融券微观交易行为及其市场影响,并为进一步规范发展融资融券业务提供理论依据．     

春晖股份内幕交易的硬伤

正上市公司发生内幕交易,除人为外,多数原因源于公司治理的黑洞,比如股权过于分散,导致企业缺失"主人";监事会形同虚设,导致内部监督失控;管理者不懂上市公司规则,以及包括所有权、决策权、执行权和监督权等四权模糊,这些因素最终滋养了内幕交易的温床。