心理账户交互作用下证券投资组合风险度量模型研究

考虑证券投资组合决策中心理账户因素, 基于Copula函数和信息熵原理, 构建了心理账户交互作用下证券投资组合Copula-IE风险度量模型, 改进了传统行为证券组合风险度量模型, 提出了新的行为证券组合风险度量优化模型。通过对该模型分析可知:投资者的投资预期水平越高, 所造成的行为决策风险越高;投资者心理账户之间的替代性越强或越弱, 均使得投资组合的风险增强。     

行为财务理论在证券市场的应用略探

行为财务理论认为,对经济现象的研究应从经济行为发生、变化的内在心理机制及心理活动规律入手,研究投资者如何在决策时产生系统性偏差,从而探索一种经济现象与其它经济现象之间的必然联系,揭示经济现象的本质。投资者存在"心理账户",投资者在证券市场上的行为受心理账户影响;投资者是"损失厌恶"的,损失带来的痛苦会需要更多收益弥补;投资者具有后悔厌恶和损失厌恶心理,为避免后悔常做出非理性行为。为有效改善证券市场监管,应在强制性信息披露基础上实施实质性信息审查制度。     

基于行为金融学的公司股利支付

经典理性框架下的金融理论不能够完全回答公司为什么支付股利的问题,而行为金融学在放松了投资者、管理者理性的假设之后,对这个问题做出了较好的解释。行为金融学理论认为,自我控制的需要、后悔厌恶心理以及心理账户的原因,使得投资者偏好现金股利而不是资本收益;而对管理者来说,一方面为了迎合投资者的心理,另一方面由于其本身的后悔厌恶心理,也倾向于支付现金股利。     

浅析心理账户对投资组合的影响

人的大脑中有一种心理账户,把实际客观等价的支出和收益在心理上却划分到不同的账户中。由于心理账户的影响,用来构建投资组合最重要的工具、不同投资品种之间的相关性难以得到充分利用,所以普通投资者的投资组合往往是行为化的、非有效的。对此应买入多种类型的股票,明确选择投资品种的数量化标准,投资债券,以赚取市场的平均利润为投资目标等以构建有效的投资组合。     

基于"心理账户"的投资者决策分析

心理账户经常以非预期的方式影响着决策,使投资者的决策违背最简单的理性经济人法则,从而可能会表现出分割收益或集中损失的行为结果.通过利用中国股市个体投资者交易数据,对投资者决策行为进行了实证分析,发现投资者决策中存在显著的享乐编辑效应,即集中卖出亏损股票并分多次卖出赢利股票,以提高心理效用.     

损失规避环境下集装箱班轮舱位超售决策研究

超售策略是集装箱班轮运输的常用策略,有利于提高舱位资源的利用效率,进而提高班轮运输效益。基于心理账户理论,本文首先构建了损失规避环境下集装箱班轮超售决策模型,并揭示了单位超售成本、单位舱位成本以及损失规避对于最优超售水平的影响机制;其次,本文采用数值算例研究方法,对损失规避环境下基于多重心理账户的超售决策模型与基于单一心理账户的超售决策模型进行了比较研究,研究结果表明,按照多重心理账户超售决策模型,集装箱班轮运输企业的超售水平更低、期望收益更高。本文的研究结论对于优化集装箱班轮舱位超售决策具有重要意义。     

中小投资者对现金股利的心理反应的调查与分析

对中小投资者股利政策的心理反应进行问卷调查并对其结果进行统计分析,结果表明:我国证券市场的投资者对现金股利存在心理值城,且其心理账户明显不同于国外学者的研究结果;投资者认为派现的股票要比根本不派现的股票好一些,并认为现金股利的变化并未传递多少有关公司投资计划的信息;投资者对现金股利的大幅变化没有好感,他们赞同证监会把现金分红作为上市公司再筹资的必要条件的政策,但仍有相当一部分投资者不注重派现收益.因此,提高中小投资者对现金股利的理性反应,还需要监管层和市场的正确引导.     

心理契约、心理账户与员工敬业度关系研究——基于浙江民营企业的实证研究

在以往研究的基础上,构建起"心理账户-心理契约-员工敬业度"的理论模型.进一步地将心理账户分为经济账户与情感账户两个维度,研究心理契约对心理账户与员工敬业度的中介效应.以浙江民营企业为样本,实证显示,心理账户两个维度对员工敬业度具有显著性;心理契约对心理账户与员工敬业度存在中介作用,这对企业人力资源管理实践具有重要指导意义.     

基于前景价值与下偏二阶矩的投资组合优化研究

以均值方差模型为代表的现代投资组合理论基于经典期望效用理论,忽略了有限理性人决策行为特征及风险的心理感知对投资组合选择的影响。前景理论刻画了投资者行为特征并将其纳入到价值函数中,下偏矩方法对下侧风险的测度更符合人们对风险的心理感知,使两者在行为投资组合研究中得到广泛应用。基于前景价值与下偏二阶矩的投资组合模型兼顾投资者的价值与风险感知,在行为投资组合框架下,以区间数的方式将三参照点理论与前景理论参照效应结合,用基于前景价值的下偏二阶矩计量风险,建立投资组合优化模型,并利用有序加权平均算子求解。实证研究发现:基于前景价值和下偏二阶矩的投资组合模型与传统投资组合模型具有相似的有效前沿和更优的性质。基于前景价值与下偏二阶矩的投资组合模型拓展和丰富了投资组合理论。     

互联网金融，很火也很乱

在互联网渠道降低门槛的放大作用下，简单粗暴的“高收益”比拼正成为互联网金融竞争中的涝芋戏规则，投资者网络账户操作应警惕网络风险。     

基于投资者偏好的模糊投资组合模型

研究了模糊环境下的投资组合优化,将证券的收益率描述为模糊变量,基于可信性理论,提出了平均损失风险,利用平均损失风险的加权平均度量投资风险,此风险度量可以反映投资者的不同风险偏好程度,并建立了模糊环境下的投资组合模型。     

投资者情绪下企业投资行为及其成长性研究——来自中小企业板上市公司的经验证据

文章基于行为金融学理论,以深圳交易所2006～2009年中小企业板上市公司为样本,实证检验了投资者情绪与上市公司投资及非效率投资与上市公司成长性的相互关系,结果表明,以换手率为代理变量的投资者情绪与企业投资及非效率投资与成长性间都呈负相关关系.为了使检验结果更具稳健性,以上市公司年度托宾Q回归的残差衡量投资者情绪,检验了投资者情绪与上市公司投资的关系;同时,以托宾Q值衡量企业成长性,也得到相似的结果.     

投资者情绪与股票收益：牛熊市对比及中美比较

选择央视看盘BSI指数、封闭式基金折溢价律及消费者信心指数作为投资者情绪的度量指标,采用回归分析、向量自回归模型、脉冲响应函数等方法对比中国股票市场处于牛市与熊市时投资者情绪与上证综指收益率相互影响的不同,并比较中国与美国股票市场中投资者情绪对股票市场收益的影响程度。实证结果表明：中国股市中投资者情绪对股票收益的影响牛市小于熊市;投资者情绪对股票市场收益的影响程度中国股市大于美国股市。     

基于投资者情绪的AH股条件资产定价研究

文章采用主成分分析法分别构造AH股市场综合情绪指数,再运用条件贝塔参数随着投资者情绪和公司特征值变化的两阶段条件资产定价模型进行实证分析,结果表明:加入投资者情绪的条件定价模型,AH股定价的规模效应变得不显著,A股定价的B/M效应显著性明显下降,因此投资者情绪可以帮助定价模型捕捉股票定价异象,但A股定价受投资者情绪影响程度强于H股,不同市场的投资者情绪对资产定价影响程度差异是导致AH股双重上市公司同股不同价的原因之一.     

不完全竞争市场中信息相关性对资本成本的影响

从投资者理性预期出发,以不完全竞争市场和信息相关为前提,以市场微结构理论和投资者信息解读理论为基础,构建了信息披露质量和投资者信息解读能力影响资本成本的模型。研究发现：在非流动性程度及个人投资者解读信息精确度给定条件下,资本市场的均衡是唯一存在的;在其他条件不变的前提下,市场非流动性程度通过投资者的平均信息解读能力和流动性影响因子两个途径影响着资本成本。     

央行沟通能否有效应对突发事件“大考”

研究重大突发事件下央行沟通平抑股市波动的有效性及作用机制。研究三次突发事件下央行沟通的政策效应,结论表明2020年新冠疫情时期央行沟通平抑股市波动的政策效果最好,不同时期下的时变研究也表明央行沟通能在短期内稳定股市波动,但中长期效应并不明显甚至可能加剧市场波动;中介效应回归结果表明投资者情绪是央行沟通与股市波动之间的重要传导渠道;央行沟通、投资者情绪与股市波动之间存在动态时变关系,央行沟通能够有效调节投资者情绪,投资者情绪与股市波动之间呈现明显正向效应。     

分析师关注会减少上市公司违规行为吗?——基于信息透明度的中介效应

以2011—2020年深市A股上市公司为研究样本,综合运用多分类Ologit模型、Logit回归模型与泊松模型,实证检验分析师关注对企业违规行为的影响,并探讨其作用机制。研究发现:分析师关注能够降低企业违规倾向、减少企业违规次数,有效抑制企业违规行为;信息透明度在分析师关注与企业违规行为之间发挥部分中介效应。进一步研究表明,在非国有控股、内部控制较差、审计质量较低的上市公司中,分析师关注对企业违规行为的抑制作用更加显著。为加强企业合规监管和投资者保护,建议监管部门进一步完善分析师制度,以保证分析师的独立性和提升分析师关注的质量。     

基于可行性的安全准则约束模糊投资组合优化

由于证券市场的复杂性,为了更好地进行投资组合,并且能够更好地反映投资者的主观判断和意愿,利用可信性理论,将证券的收益率描述为模糊变量,提出了模糊环境下投资组合的安全准则,该安全准则全面考虑了投资者的主观判断和意愿,并建立了模糊投资组合模型,设计了基于模糊模拟的混合智能算法对具有模糊收益的投资组合模型进行求解。     

投资者关注度与市场收益间动态关系研究————基于Bootstrap的滚动窗口方法

参数稳定性检验揭示了投资者关注度与市场收益间的相互影响存在结构性变化,因此,传统的基于静态影响假设的研究可能存在偏差。而对两者间的动态关系进行分析后发现,投资者关注度对市场收益存在显著负向影响,但该负向效应的显著性和强度正逐步减弱。借助Hurst指数发现,正是市场有效性的增加削弱了投资者关注度对市场收益的解释能力。另一方面,市场收益对投资者关注度存在显著正向效应,但随着市场波动程度的下降,该正向效应也正在逐步减弱。