菲利普斯曲线在中国的实证检验

本文简要介绍了菲利普斯曲线的发展脉络,并通过回归模型实证了菲利普斯曲线在中国存在。本文所用模型是基于附加预期及产出缺口的菲利普斯曲线模型,并基于此简要分析了影响我国通货膨胀的主要因素,比给出了相关政策建议。     

菲利普斯曲线迷失了吗？——基于通胀动态和预期形成机制的分析

菲利普斯曲线刻画的通货膨胀动态机制是宏观政策分析框架中的核心环节。最近十几年来,菲利普斯曲线所描述的经济周期指标与通胀率之间的相关性减弱,这种变化似乎暗示真实经济周期对通货膨胀影响的弱化甚至消失,菲利普斯曲线出现了迷失现象。然而,对菲利普斯曲线的实证表现进行细致求证、科学甄别其变化特征后却有不同发现。本文将有限理性通胀预期形成机制嵌入具有微观基础的菲利普斯曲线模型,分析通胀动态机制和通胀预期形成机制变化的内在逻辑联系。基于中国2000～2019年样本数据的实证分析表明：菲利普斯曲线刻画的经济周期对通货膨胀的驱动作用在样本区间内保持基本稳定,并未出现迷失现象。同时,2010年后前瞻性通胀预期对通胀驱动作用减弱,反映出微观企业对前瞻性定价方式偏好下降;而居民和专家通胀预期的理性程度减弱,更多锚定于官方通胀目标。进一步基于结构化模型的分析表明,微观企业定价和通胀预期形成机制的变化能够解释通货膨胀与经济周期相关性减弱的表象。     

预期扩展的菲利普斯曲线对我国适用性的微观基础分析

预期扩展的菲利普斯曲线表明通货膨胀和失业在短期中存在替代关系,但长期中这种关系并不存在,失业率位于自然失业率水平。本文首先简要解析预期扩展的菲利普斯曲线的主要思想和微观基础;然后分析我国劳动力市场的现状以及其对工人和厂商的预期形成和决策实现的影响;初步结论为现阶段我国尚不具备预期扩展的菲利普斯曲线存在的微观基础。     

新凯恩斯主义菲利普斯曲线模型以及演变

在国际国内经济环境日益复杂的市场经济中,通货膨胀和失业已成为宏观经济的热点话题。菲利普斯曲线自从被Phillips(1958)提出以来就是宏观经济学理论的基础而且在通货膨胀预测领域扮演着重要角色。文章首先在菲利普斯曲线提出的基础上,分别综述了早期菲利普斯曲线模型和货币主义以及综述了新凯恩斯主义菲利普斯曲线模型以及演变。     

经济转型时期中国的非线性菲利普斯曲线

本文应用半参数模型识别经济转型时期中国的非线性菲利普斯曲线,这种非线性关系表现为三次多项式函数,拟合效果较好,统计检验显著。此外,本文给出了非线性菲利普斯曲线的经济学阐释,并用于预测2007-2010中国的通货膨胀趋势。     

欧债危机环境中资产组合ES模型比较研究

本文以中国上证综指、德国法兰克福DAX指数、美国S&P500指数为研究对象,分别运用DCC-GARCH及时变Copula-EVT模型建模,探讨了欧债危机爆发后股市间相依关系的变化状况。在此基础上,将三个股指收益两两组合,分别建立了各类模型假定下的资产组合预期损失ES模型,并通过后验分析方法,探讨了危机爆发后,各类ES风险模型测度精度的变化状况及对比结果。实证研究表明：欧债危机爆发后,时变Copula-EVT-ES的风险测度准确度明显高于DCC-GARCH-ES模型;边缘分布模型的选择对于时变Copula-EVT-ES模型的测度精度具有重要影响。综合对比分析发现,在金融市场极端波动的状况下,能够捕捉杠杆效应且善于刻画厚尾特征的时变t-Copula-AR（1）-GJR（1,1）-EVT-ES模型能够取得相对较好的风险测度效果。     

不同时变Copula-EVT-ES模型精度比较研究

结合EVT极值理论,构建了4类时变Copula模型,拟合了股指间的动态极值相依系数,并对各类资产组合进行了预期损失ES风险测度.通过Backtesting方法,对比研究了不同时变Copula-EVT-ES模型的风险测度精度.实证结果表明,在市场极端波动状况下,结合EVT极值理论的时变Copula-ES模型能够对资产组合尾部极值风险进行有效测度,并且对于空头头寸的风险测度效果优于其在多头头寸的表现.善于刻画变量间厚尾极值相依关系的时变tCopula-EVT-ES能够取得较好的组合风险测度效果,而对于二元资产组合,在高风险水平上,时变SJC Copula-EVT-ES模型也值得重点关注.     

市场流动性与市场预期的动态相关结构研究——基于ARMA-GJR-GARCH-Copula模型分析

本文在兼顾"时间尺度"和"价格尺度"双重因素下构建了标准化的市场流动性测度,并利用时变信息熵方法提出了一类市场预期的新指标。将ARMA-GJR-GARCH模型与时变Copula模型相结合分析了市场流动性与市场预期之间的动态相关结构。利用2009年1月~2014年9月中国股市日度数据进行实证分析,结果表明:市场流动性和市场预期存在较明显的持续性和负向"杠杆效应",通过LL、AIC和BIC三种准则比较发现时变正态Copula模型的拟合效果最好,时变相关性分析说明市场流动性和市场预期长期内保持着负相关的总体态势,欧债危机期间时变相关系数在正负状态间转换频繁,其相关结构出现了几次较大的变点,但正常时期两者之间的相关程度并不显著。该结论对于监管部门在危机期间及时引导市场预期,增强市场流动性从而减少危机传染和缓释金融风险非常重要。     

确立中国非加速型通货膨胀稳定区间的定位方法及检验

本文创新性地综合运用菲利普斯曲线、奥肯定律、近似理性理论确定中国的通胀稳定区间,结合中国实际在国内首次确立了中国控制通货膨胀的稳定区间的核心值、动态区间及其定位方法。当前我国还不太可能实行通货膨胀目标制,但建立中国控制通货膨胀的稳定区间还是比较现实的选择。稳定区间对于宏观调控具有重要的参考价值。     

确立中国非加速型通货膨胀稳定区间的定位方法及检验

本x创新性地综合运用菲利普斯曲线、奥肯定律、近似理性理论确定中国的通胀稳定区间,结合中国实际在国内首次确立了中国控制通货膨胀的稳定区间的核心值、动态区间及其定位方法.当前我国还不太可能实行通货膨胀目标制,但建立中国控制通货膨胀的稳定区间还是比较现实的选择.稳定区间对于宏观调控具有重要的参考价值.     

基于时变高阶矩模型的贵金属市场风险测度研究

以黄金为代表的贵金属及其金融衍生品的交易量不断增长,逐渐成为与股票和债券平行的投资和避险工具,但关于贵金属市场风险测度的研究却比较缺乏.以上海和伦敦市场的黄金和白银交易价格为样本,基于常数高阶矩模型和时变高阶矩模型建立风险测度模型,计算出不同模型的风险价值和预期损失;采用严谨的后验分析方法,在多头和空头两种头寸共10种分位数水平下对不同模型的风险测度精确性进行后验分析.研究结果表明,在测度风险价值时,时变高阶矩模型的风险测度精确性略优于常数高阶矩模型,带有杠杠效应的时变高阶矩模型优于不带杠杆效应的时变高阶矩模型;综合对比分析不同风险测度模型的后验分析结果可知,对于准确测度贵金属市场的风险,GJR-GARCHSK模型是一个相对合理的选择.     

中国通货膨胀预期的有效管理:理论与实践

把通货膨胀预期因素纳入通货膨胀治理框架中,是我国通货膨胀治理的重大进步。论文针对通货膨胀预期的因素进行了详细阐释,并结合2009～2012年期间经营者、消费者、货币政策方三方进行了实证分析,从改革货币政策目标,降低通货膨胀率,消除信息不对称三个方面提出了有效管理通货膨胀预期的策略。     

中国通货膨胀与RPV——基于理论模型的实证研究

文章简单介绍了有关通货膨胀与RPV关系的理论并构建了理论模型;然后估算了中国加权的RPV与不加权的RPV以及通货膨胀率,再构建单变量的GARCH模型将通货膨胀率分解为预期通货膨胀、非预期通货膨胀和通货膨胀不确定性三个要素,并运用估计得到的数据实证检验了中国通货膨胀与RPV的关系.研究得出中国通货膨胀与RPV呈指数型非线性关系,并且存在结构断点,国外有关通货膨胀与RPV关系的理论模型也得到了一定地数据支持,但是单独一种理论模型无法全面解释中国RPV与通货膨胀的关系,三种模型结合起来也是不健全的.     

基于菲利普斯曲线和经济周期理论浅析中国经济走势

本文将把菲利普斯曲线和经济周期理论结合起来,对影响菲利普斯曲线形状、类型的因素进行分析,从而分析中国经济走势,并提出相应的对策建议。     

大数据视角的通胀预期测度与应用研究

本文结果表明,基于网络搜索行为的通货膨胀预期指数与通货膨胀趋势高度相关,二者之间存在长期稳定协整关系,且实际通货膨胀是预期通货膨胀的格兰杰原因。利用本文提出的方法所得结论与学术界的主流研究取得一致,为监测宏观经济形势提供了新的视角和方法。     

中国宏观经济调控目标的短期权衡分析——基于历史数据的实证分析

中国政府在每年的年初都会公布当年所希望达到的宏观经济调控目标。其中最为重要的就是经济增长目标与通货膨胀目标。但根据短期菲利普斯曲线,在短期内,经济增长目标与通货膨胀目标之间是存在着取舍关系的。本文通过将年初所公布的调控目标与这年所实际达到的目标进行对比后发现,宏观经济决策者在面对经济增长目标与通货膨胀目标的权衡时,他们将更多的权重赋予了经济增长目标,而对通货膨胀目标则相对赋予了较少的权重。     

通货膨胀与厂商间价格分布——以车险市场为例

 价格离散和厂商相对价格波动分别从静态和动态衡量厂商间的价格分布,均是重要的微观现象。通货膨胀是一种基础性的宏观现象,对于整体经济和微观主体决策有重要的影响。因此,研究通货膨胀是否以及如何影响价格离散和厂商相对价格波动是有意义的话题。        梳理解释价格离散为何长期存在的已有研究,基于厂商菜单成本理论、消费者搜寻理论和厂商信号提取理论,提出4个研究假设。鉴于中国车险市场数据的优势,从多个公开、可靠的来源收集2004年至2014年中国200多个地级城市车险企业的经营数据、消费价格指数和相关变量数据。通过对企业-城市-年度三维数据的回归分析,并结合描述性统计,获得定量的研究结论。        研究发现,车险市场一直存在明显的价格离散,厂商相对价格的波动性很强,可以解释价格离散为何能够长期持续;没有充分的证据表明预期通货膨胀会影响价格离散或厂商相对价格波动,所以不支持菜单成本理论的预测;非预期通货膨胀(绝对值)对价格离散有显著的正向影响,支持消费者搜寻理论;非预期通货膨胀(绝对值)对厂商相对价格的波动性也有显著的正向影响,支持厂商信号提取理论。        利用不同城市-年度构成的市场中的通货膨胀差异和同一种产品(车险)上的厂商价格分布的差异,能够排除已有研究普遍遇到的不同产品的异质性、产品之间的相关性和通货膨胀指标可能为内生变量的问题,提高研究结论的准确性。已有研究对中国市场上价格离散的持续性、通货膨胀对价格离散和厂商相对价格波动的影响鲜有探讨,如果能获得合适的数据,所采用的研究思路和方法可被用于研究其他领域的类似问题。研究结果的管理启示在于,厂商的价格制定和消费者的商品选择需要考虑互动性,加强货币政策的透明度和市场预期管理,发展信息类市场基础设施以降低消费者和厂商的信息搜寻成本。     

从博弈角度看货币政策

面对通货膨胀,央行一般会采取一定的货币政策以抑制其进一步恶化,例如加息、提高存款准备金率、公开市场操作等。作为宏观调控的重要工具——货币政策,是否有效是政府和学理一直探讨的问题,笔者认为货币政策在心理上的作用比在实际影响货币供给的作用上要大得多。社会公众对央行下一步即将采取的措施的预期将很大程度上影响着货币政策的实际效益,如果央行采取的措施在社会公众的预期之内,那么货币政策的效应将会被公众进行"心理消化"而降低了效果。可以说政府的货币政策的实施和社会公众的接受或者预期是一个双方博弈的过程,本文将从博弈的角度出发探讨货币政策的实际效果。     

通胀预期下的股票投资策略选择

随着我国政府四万亿投资效应的逐渐显现和适度宽松信贷政策的持续实施,我国经济开始走出低谷转向复苏,但是,不能忽视的是CPI的转正以及信贷快速膨胀的风险积累又可能会促使预期通货膨胀的出现.本文从通货膨胀与股票市场的视角,详细分析通货膨胀对股票市场的影响,阐述行业选取的原则并提出了相对应的股票投资策略.     

商品期货及其组合通胀保护功能的实证分析

通货膨胀风险及其规避问题是学术界和业界普遍关心的问题.由于我国尚未发行通胀保护债券,所以,在我国市场上开发通胀保护功能的金融产品更具难度.因而提出通过研究各类资产规避通货膨胀风险的能力,构建和设计能对冲通胀风险的金融产品的思路.对商品期货和各行业股票对冲通胀风险性质的研究结果显示,商品期货可以对冲通货膨胀风险尤其是未预期通货膨胀风险,但是行业股票不具备这种性质.构建了商品期货投资组合,检验结果显示该组合具有通胀保护能力.鉴于指数化投资的优点,揭示了商品指数基金是能够很好地规避通货膨胀风险的金融产品.