中国银河证券左小蕾——混合制改革应避免纯资本运作

正近期针对"国企混合所有制改革"的话题,有很多解读和争议。中国银河证券首席总裁顾问左小蕾认为"混合所有制经济"与"国企混合所有制"是不同层面的概念。同时,国企混合所有制改革应避免纯粹资本运作。她认为,各界相关讨论要先把三中全会提出的改革目标搞清楚,特别是相关主导"国企混合所有制改革"的部门,更要从深刻认识改革目的入手,参透三中全会《决定》的改革思想,捋清思路制定方案,引导"国企混合所有制"的改革。     

市场化国企改革不可放弃的目标

<正>这些年国企有了很大的变化,也有了不小的进步。然而尽管如此,能上不能下、能进不能出、能高不能低、大锅饭、铁饭碗、人浮于事、机构重叠、投资拍脑袋、盲目借贷、盲目扩张、短期行为、负赢不负亏等这些国企通病仍然相当程度地存在着。面对这些问题,大多数国企老总依然束手无策。另一方面,当国企老总在拥有了一个人说了算的权力时,谁又能对他的权力进行有效制     

新形势下国有企业党群机构设置探析

随着后经济危机时代的来临,部分国企党员意识淡化先锋作用不明显,部分基层党组织软弱涣散,部分国企职工群众不稳定因素增多等问题凸显,加强和改进新形势下国有企业党的建设刻不容缓。具体如何加强改进？笔者认为,在总体上规范党群机构设置和人员配备,提高国有企业党建工作的规格和标准,是其首要着力点。通过现状分析、归纳特点,文章提出了国企党群机构设置的原则和指导思想,提出了国企党群机构设置的方案以及存在的好处,并强调了国企党群机构改革融合过程中的关键点,对加强国企党建工作提出了思考性意见和建议。     

中国金融衍生品的发展——美国金融危机与国企衍生品投资失败的教训

2008年,美国金融危机爆发,同年多家国企爆出因投资金融衍生品失败而发生巨额亏损,2009年3月国资委提出方案限制国有企业投资金融衍生品.2010年第三季度,中国出现了较为严重的通货膨胀.于是一些专家学者担忧金融衍生产品的发展会导致中国经济受损.中国要不要发展以及如何发展金融衍生产品已成为当前重要的问题.本文首先分析金融衍生产品给中美两国带来的灾难,重点分析了国企投资金融衍生产品失败的原因.其次,从金融衍生品的特性出发,指出中国发展金融衍生产品的必要性并介绍金融衍生产品在我国的发展现状.最后,根据东航等国企投资失败以及美国的经验教训,提出我国金融衍生品发展应注意的问题.     

人生的51%

妙手,是围棋术语,指最精妙的下法,一着妙手可解开困境,可扭转败局,可一举制胜,堪称妙到毫巅的智慧。棋史上有不少留名千古的妙手,如"镇神头"、"闲着妙手"、"耳赤妙手"……韩国棋手李昌镐16岁就夺得了世界冠军,并开创了一个时代,却很少妙手,成了一个谜。     

国企分红、治理因素与过度投资

国企分红与其过度投资的关系,以及公司内部治理结构和外部治理环境在国企分红与其过度投资关系中所扮演的角色是一个很有必要进行深入研究的理论问题。本文以2001~2004年国有上市公司为样本,实证检验了我国国有上市公司现金股利政策与企业过度投资之间的关系及治理因素对这种关系的影响。研究结果支持了当前国有上市公司的低现金股利政策促进了过度投资的假说,并且公司内部治理结构和外部治理环境的改善会制约国企的过度投资行为。     

民营企业所有权来源与路径依赖问题研究——基于混合所有制改革背景

国有企业混合所有制改革有助于实现市场在资源配置中的决定性作用,国企混改后的企业效率是检验混改成效的关键。本文以国有企业混合所有制改革为背景,选取不同所有权来源的民营企业为样本,检验国企混改后的路径依赖问题及程度。研究结果表明：初创民营企业比改制民营企业面临的融资约束程度更强,改制民营企业中仍保留的国有股权会缓解所面临的融资约束程度。初创民营企业比改制民营企业的效率更高,改制民营企业中仍保留的国有股权比例会负向影响企业的经营效率和投资效率。改制民营企业在改制前若为集团公司的子公司,则在改制后面临的融资约束程度要弱于改制前为一级法人的国有企业。     

国企混改如何影响公司现金持有?

国企在不断引入非国有资本发生混改过程中,既可能因硬化预算约束而强化企业融资约束,又可能通过形成多元股权融合而优化公司治理结构。那么,国企混改如何影响公司现金持有?本文基于我国A股2003～2015年国有上市公司平衡面板的经验证据表明:国企股权多样性、融合度与控制权转移对现金持有水平存在差异影响,仅股权融合度与现金持有水平正相关。除股权多样性外,融合度与控制权转移主要通过治理效应路径影响现金持有行为,股权融合度在抑制超额持现的过度投资、促使现金持有水平增加的同时,还促进了研发投入。控制权转移在减少超额持现的过度投资的同时,还增加了研发投入与股利支付。进一步研究表明,股权多样性因未优化现金持有行为最终也未带来企业价值的提升,股权融合度所优化的现金持有行为对企业价值的提升作用在现金持有水平较低时较为凸显,控制权转移在优化现金持有行为的同时亦明显提升了企业价值。上述发现在为时下进行的国企混改提供政策参考的同时,也为混改国企的现金持有决策提供了一定的经验借鉴。     

如何解决私营企业的融资困境

一、私营企业融资困难的原因分析 （一）政府政策支持不够 缺乏健全的专门为私营企业提供融资服务的机构和支持私营企业发展的投资风险基金与直接融资渠道，使私营企业融资渠道单一且不通畅。金融部门对私营企业支持显然不够，国有商业银行主要精力和资金都是围绕国企转，对私企预算内的投资几乎为零；由于运行成本高，只拟作大额贷款，很难实现对大量私营企业作微观贷款。     

井冈山精神对做好国企驻外机构党建工作的启示

国有企业做好驻外机构党建工作是新时代国企开拓境外业务面临的新挑战,井冈山精神是中国共产党人革命精神的重要源头。本文阐述了国有企业做好驻外机构党建工作的重要性并分析了面临的各种挑战,概述了井冈山精神的产生、新时代内涵等,提出了井冈山精神对做好国企驻外机构党建工作四个方面的启示。     

国有企业混合所有制改革中的控制权安排——基于云南白药混改的案例研究

国企混合所有制改革的关键在于引入非公有制经济的同时,进行治理结构以及人才机制和管理体制的变革,完善现代企业制度,从而提高国企的资产效率。然而,在国企混改的方案中,控制权如何安排,这是国企和民企都最关注的核心问题。云南白药的混改结果是云南省国资委和民企新华都共同控制上市公司,云南白药变更为无实际控制人,不再保留国有企业的级别和待遇,其经营活动无需政府行政审批,可建立更市场化的决策和治理机制,公司的管理效率得到了较大的提高,最终实现政府、社会资本和管理层三方利益统一。本案例从研究云南白药的混合所有制改革历程入手,探究国企混合所有制改革中为何要混改、和谁混改、是否转让控制权、如何定价、改革后的绩效等核心问题,并对国企改革提出若干针对性的建议。     

人事档案:带有政治色彩的计划经济产物

包括国家劳动和社会保障部及人事部在内的主管部门,并不掌握中国到底有多少人因跳槽而被扣档案。但一个事实是,此类现象司空见惯,尤其在国有企业。因为大部分国企都具有职工档案的保管权,不必把它们寄存于劳动或人事机构。跳槽者拿回档案的方     

非国有股东治理与国有企业雇员激励——基于混合所有制改革的视角

雇员是企业创造财富和国家经济发展的核心力量,如何有效改善国有企业的雇员激励成为新时代全面深化国企改革的关键环节,本文研究混合所有制改革背景下非国有股东治理对国有企业雇员激励的影响作用.本文发现：非国有股东参与国企高层治理可以提升国企雇员的薪酬业绩敏感性,并且这种效果在外部制度环境较好、地方控制、股权制衡程度较高以及内部控制较好的国有企业中更为明显,而单纯的持有股权则无相应效果;进一步研究发现,非国有股东还可以改善国有企业的员工持股计划实施情况和雇员工作环境,最终提升国有企业的市场价值和生产效率.本文不仅对雇员激励和国有企业混合所有制改革的研究进行了有益补充,而且对决策高层在国家战略层面全面深化国企改革提供了参考价值.     

浅谈如何加强建设项目前期阶段的投资控制

投资失控在国企的项目建设中屡见不鲜,甚至愈演愈烈。严重影响了项目的投资使用效率和国企的经济效益。因此,强化投资控制,必要重点突出。据西方一些国家分析,项目前期(项目立项、可行性研究、图纸设计)阶段所花费的费用只相当于建设工程全寿命费用的3%以下,但正是这少于3%的费用对工程造价的影响度占75%以上。由此可见,投资控制的关键在于项目的前期阶段。论文分析了建设项目前期阶段投资失控的原因,提出了建设项目投资控制的关键措施。     

非国有股东治理与国企高管薪酬激励

如何改善国企高管激励机制是新时期全面深化国企改革成败的关键一环。本文以2008～2015年国有上市公司为样本,通过手工收集年报披露的前十大股东性质、持股比例与委派高管的数据,分别从股权结构和高层治理两个维度衡量非国有股东参与国企治理的程度,在此基础上,研究非国有股东治理如何影响国企高管的激励机制。研究发现:首先,单纯的非国有股东持股对高管薪酬业绩敏感性无显著影响,但非国有股东向国有企业委派高管有利于改善国企高管的薪酬业绩敏感性。其次,非国有股东对高管薪酬业绩敏感性的提升作用在竞争性国有企业和处于较低市场化程度地区的国有企业中更加显著。最后,非国有股东委派高管参与国企治理能有效抑制国企高管的超额薪酬和超额在职消费。以上结论表明,混合所有制改革不能仅停留在资本层面的混合,还需确保非国有股东在国企经营管理中具有一定的影响力,才能更好地发挥民营资本的监督和治理作用。     

国企法人治理结构粗谈

十八届三中全会首提"混合所有制经济"的概念,对国企股权进行改革的声音直指股权问题,股权改革是否是提高国企发展水平的唯一"良药",国资股或私人股多一点少一点并不能决定企业改革和发展的好坏,股权并非影响国企改革和发展的根本因素,真正影响国企改革和发展的是没有为国企的发展构建良好的上层建筑,没有正确处理好国企管理与党的原则及工会运行的关系问题。本文就从国企法人治理结构入手对以上问题进行讨论。     

英国《金融时报》——中国国企改革还需大动作

正中国上一次认真推行国企(SOE)改革是在近20年前,那时,在"抓大放小"的口号下,每年有数百家国企被私有化或清盘。但在2003年后,中国政府变得不太愿意让国企"差生"倒闭,而是依赖新成立的国有资产监督管理委员会(SASAC,简称国资委),向那些未被放弃的国企注入更强的市场意识。然而,国资委只是起到了保护它们存在的作用——通过让受益于关键行业垄断地位、盈利能力较好的国企来补贴亏损国企。面对压力,北京方面现在提出了一项通过混合所有制提升国企业绩的新战略,但这将无法解     

关于国企隐性失业问题的若干思考

就国企隐性失业的涵义及测量方法进行了理论上的工进上步分析了国企隐性失业带来的负面效应和解决这一问题所面临的主要障碍,提出了治理战略与对策。     

中国投融资体制改革的回顾与前瞻

投融资体制改革严重滞后的主要负面影响,一是为国企增加待破产成员,为银行增加待处理坏账;二是使得国有企业缺乏持续投资的能力;三是民间投资障碍重重;四是信用缺失,储蓄难以转化为投资。改革的总体目标应该是:建立针对出资人的资信评价体系,实施对出资人融资能力的宏观调控;放弃行政审批,形成投资决策、资本决策、信贷决策相互制约各负其责的格局;严格金融监管放松金融准入,严格市场清除放松资本管制,培育财务投资者与战略投资者之间良性互动的资金供求机制;厘清企业制度,改善中小企业融资环境。     

深圳宝安打造武汉马应龙

“马应龙”用14代人四百多年的汗水,浇铸出中华药业一个不朽的品牌,这个品牌因躺在“国企” 的温床上而失去了竞争的活力,日渐衰老。但一位从南方来的巨商,却一眼看中它的潜在价值,决定投资开发,这位巨商就是深圳宝安集团。