上市公司可转换债券融资热分析

可转换债券出现以来,经过较长时间的市场探索,逐渐被人们所熟悉,成为上市公司再融资模式中除配股、增发以外的另一种主要模式。近一时期以来,我国证券市场上可转换债券的上市数量迅速增加,发行规模迅速扩大,仅2003年和2004年发行的可转换债券数量就达到了28支,出现了“可转换债券热”。出现“可转换债券热”,既有可转换债券自身独特的金融性质(一身兼具债券、股票、期权三方面特征)的原因,也有配股、增发融资模式存在弊端及中国证监会规范配股融资和提高上市公司股票增发门槛等方面的原因;另外,可转换债券的发行条件决定了发行可转换债券的公司都是大型的、盈利丰厚的优秀公司,也可以说,可转换债券是上市公司中优秀公司独有的再融资模式,是政府对优秀公司的政策鼓励。     

可转换债券溢价的基础分析

1998年8月至9月间,南宁化工股份有限公司1500万元可转换公司债券在上海证券交易所成功发行与上市,标志着国内证券市场上一种新型投融资工具正式加盟。南宁转债一上市,即以高出其发行价（自身面值）一倍以上的溢价开盘,并将这一高价位维持至今,引起社会各界的广泛关注。作为债券与股票结合复合形式的金融工具,其债权可向股权转换的特性,是否就决定了它应具有较高的市场溢价？高溢价背后所隐含的经济意义又是什么？本文力图对此作初步探讨,分析可转换债券溢价的内含、形成及意义。一、对可转换债券本质的认识可转换债券（convertibleb…     

基于管理防御假说的可转换债券融资

作为对代理理论研究的深化,管理防御假说为解释现实财务行为提供了一个新视角。管理防御视角下的可转换债券融资,对经理人从事不良投资项目可以起到约束作用;当经理人从事好的投资项目且努力经营时,可转换债券融资在避免敌意接管的同时又能避免公司陷入破产的困境。而债务融资在经理人实施了有利于提高公司价值的投资项目后,仍存在破产的可能。现阶段,中国可转换债券融资的实践为管理防御假说提供了经验证据。     

可转换债券融资: "免费的午餐"VS"昂贵的午餐"

可转换债券融资实务中存在两种观点,即"免费的午餐"和"昂贵的午餐".对上述两种观点进行辨析的基础上,提出了一种折衷的观点.比较分析了可转换债券和普通债券以及可转换债券和普通股的异同点之后,指出公司在什么情况下发行可转换债券有利,在什么情况下发行可转换债券不利,对我国上市公司利用可转换债券融资有借鉴意义.     

可转换债券融资：“免费的午餐”VS“昂贵的午餐”

可转换债券融资实务中存在两种观点,即“免费的午餐”和“昂贵的午餐”。对上述两种观点进行辨析的基础上,提出了一种折衷的观点。比较分析了可转换债券和普通债券以及可转换债券和普通股的异同点之后,指出公司在什么情况下发行可转换债券有利,在什么情况下发行可转换债券不利,对我国上市公司利用可转换债券融资有借鉴意义。     

债券融资对我国公司治理的作用分析

在中国目前情况下,债券融资有助于改变国有企业所有者缺位下的“内部人控制”,加强债权人对国有大股东的制衡和抑制股权融资偏好。为了充分发挥债券融资在我国公司治理中的作用,必须在改变公司资本结构、发展企业债券市场、调整法律法规、建立偿债保障机制等方面做出相应政策调整和制度安排。     

可转债融资的比较研究

本文对在信息不对称、风险不确定、连续融资、过度投资或投资不足、管理防御等五种情况下可转换债券相比普通债券或普通股票融资的优势进行了比较研究。结论显示,可转换债券可以降低由发行普通债券带来的高额预期财务危机成本和发行普通股票中经常出现的严重负面公告效应;可以在投资者和经理人对公司面临的风险认识不同时,使其价值不易受公司风险变化的影响;可以控制连续融资下的过度投资刺激和降低发行成本;可以依据其可转换性调整公司的债务水平,在抑制过度投资的同时又避免投资不足;可以使具有防御倾向的经理人既避免敌意收购又避免破产威胁。     

债券投资中的期度理论及其应用分析

根据债券投资价格风险和利率风险互相抵消的特性,投资者应用完全收回投资成本的加权平均年数即期度来决定投资计划期,达到规避债券投资利率风险的目的。选择使债券期度大于或小于投资计划期,可在承担相应风险的前提下获得更大收益。     

基于股权二元结构的上市公司简单多期增发动态分析

动态性是长期再融资的关键性问题。为此,我们采用除权价格思想及简单差分方程,分析给出了多期增发动态性特征:净值与股价之间有逼近值;前期增发价格对后期的正效应;增发总量是一种公司融资资源等方面;简单多期增发净值与股价具有明显的顺序性。     

我国有限责任公司股权对外转让制度研究

有限责任公司融人合公司与资合公司之优点于一炉,集有限责任和灵活管理结构于一身。但在现有法律体系下,有限责任公司股东在公司存续期间不能抽回投资,于是转让股权也就成了有限责任公司股东退出公司的唯一选择,但是为了维护其人合性,对股权转让又必须做出适当的限制性规定。以规则分析为核心内容,通过对股权转让基本原理的阐释,股权对外转让现行规定的剖析,结合《公司法》和其他国家的相关法律规定,对有限责任公司股权对外转让中的基本问题与规则进行详细剖析,提出对股权对外转让规则的些许建议。     

时变理性预期假说与过度反应假说--基于ANST-GARCH模型的国际证券市场实证检验

基于ANST-GARCH模型,我们利用美国、英国、日本和中国证券市场数据实证检验了时变理性预期假说,发现国际证券市场普遍存在非对称均值回归特征,非对称性源自投资主体对坏消息的过度反应和对好消息的反应不足,过度反应假说成立。同时,除日本以外的市场风险补偿具有时变特点,但预期收益与风险的正相关在利空消息冲击下并不成立,因此,结论不支持时变理性预期假说。     

基于高新技术企业生命周期的融资方式优先序研究

揭示高新技术企业融资方式的优先序,有助于解决高新技术企业融资难问题。处于5个不同发展阶段的高新技术企业,具有不同的风险特征和资金需求特点,其融资方式存在着不同的优先序:种子阶段的融资方式优先序为自有资金、民间借贷资金、天使投资和政府投资;创建阶段的融资方式优先序为风险投资、自有资金和政府投资;成长阶段的融资方式优先序为风险投资和自有资金;加速成长阶段的融资方式优先序为私人投资、风险投资、上市融资、投资公司投资和自有资金;成熟阶段的融资方式的优先序为债券融资、银行贷款、上市融资和风险投资。     

企业社会责任与品牌价值关系——基于利益相关者理论的研究

本文从利益相关者理论视角研究企业社会责任影响企业品牌价值的作用路径,以及品牌价值对企业社会责任的影响。企业社会责任影响利益相关者对品牌价值的资源提供以及内外部优势构建,并分析了作用的两个路径,而企业品牌价值为企业社会责任的实施提供资源与能力,企业社会责任与品牌价值之间呈现循环作用。并对如何通过管理企业社会责任增加品牌价值提出一些建议。     

当代中国社会教育公平的理论探析

教育公平是指在特定的社会条件下,人人享有平等受教育的权利和机会,促使自然潜能得到最充分与自由发展的教育理想。中国社会的教育公平仍在接受着严重的挑战。入学机会上的不均等、求学条件上的不公平以及市场机制介入教育和教育市场是中国社会教育不公平现象存在的原因。应用科尔曼教育平等理论及马丁.特罗的大众化理论可以为中国社会的教育公平问题找到理论上的解决之路。同时在实践上,中国社会也要通过正确处理公平与效率的关系、制度上的安排、创新来实现真正的教育公平。     

政府融资平台类客户信贷信用风险分析

随着政府融资平台贷款模式在各地方建设中的普及,对银行来说,强化对平台类客户信用风险分析及信用建设十分重要。因此,对政府融资平台类客户的信用风险主要表现进行分析,对银行应该从何处着手防范风险进行探讨,以此强化平台的信用建设。     

关于语言内在论的几点思考

语言的本质,起源是个颇具争议的话题。乔姆斯基的语言内在的论认为：人类语言的规则由两部分构成,一类是与生俱来的,全人类共享的初始状态－普遍语法（UG）;一类是各民族语言所特有的获得状态－个别语法（PG）,UG理论的假设是思辨与内省的产物,似欠理据。我们不能用人脑存在语言机制的设想来佐证人脑存在普遍语法的假设,更不能把假设的普遍语法等同于设想的语言机制,UG理论有悖于语言的社会性。     

论构建西部和谐社会必须践行公平正义理念

和谐社会是党和国家确定的重要发展目标,中国建设和谐社会的关键在于西部和谐社会的建成。公平正义是社会主义法治的价值追求。是构建西部和谐社会的重要任务。西部和谐社会的建设应以公平正义为核心价值追求,其实现途径就是要建成利益均衡机制。     

基于成长性的公司债务融资与投资相关性研究——来自我国上市公司的经验证据

以我国A股市场上市公司为研究对象,分析不同成长性以及不同股权性质企业中负债及其结构与投资的相关性及其差别,结果表明:负债融资总体上减少了我国上市公司的投资,债务发挥了治理作用,但在低成长性企业中,负债融资比例与投资规模并没有显著的负相关关系,负债没有发挥治理作用;债务期限结构(短期负债/总负债)与投资规模在低成长性企业中显著正相关,说明短期债务比重较少的债务期限结构约束了低成长性企业的过度投资;在国有控股上市公司中,债务来源结构(银行借款/总负债)与投资规模显著正相关,说明其银行借款不仅不能发挥出负债应有的治理作用,反而还加重了过度投资。因此,应关注企业的成长阶段对于其融资方式选择的影响;深化企业和银行的改革,尤其要注重国有企业银行贷款的合理性;并通过加强对债权权益的保护来进一步规范企业融资行为。