中资板块托起恒指更托起国企高估值

香港恒生指数近日的疯狂程度一点不比沪深两市逊色.今年3月底以来港股这轮爆发式行情尤其令人关注. 港股市场突然“暴动”,是因为内地资金蜂拥南下.在4月8日,港股成交突破2500亿港元,次日飙升至2915亿港元,连续刷新历史成交量.港交所信息显示,港股通在4月8日和9日连续出现单日用尽105亿元人民币额度的盛况.沪港通两市4月8日的成交额共计299亿元人民币,刷新了2014年11月7日开通首日139亿元人民币的纪录.     

沪、深股票市场与香港股票市场的溢出效应——基于发布“港股直通车”方案前后的比较分析

本文以沪、深、港三地股票市场的数据为样本,用VAR模型和二元GARCH模型重点研究"港股直通车"事件是否对港市与沪、深股市的收益率及波动溢出关系有显著影响.研究结果表明,"港股直通车"公布之前,港市与沪、深股市间不存在任何方向的收益率溢出效应,但存在单向波动溢出效应;"港股直通车"公布之后.港市与沪、深股市间不仅存在单向收益率溢出效应,港市与沪市间还存在双向波动溢出效应,与深市间则存在单向波动溢出效应.     

沪港通交易制度能提升中国股票市场稳定性吗?——基于复杂网络的视角

沪港通交易制度的顺利开通,拓宽了两地投资者的投资渠道,推动了我国境内资本市场与国际资本市场接轨,对中国 A 股市场稳定性有重要影响． 本文以复杂网络理论为基础, 基于最小生成树算法构建了沪股通市场、港股通市场和沪港通市场关联网络,仿真模拟研究不同市场网络在沪港通试点和正式开通前后四个阶段的抗攻击情况, 进而探究我国股票市场的稳定性． 研究表明: 随着政策的不断发展,沪股通和港股通市场网络在保持局部聚集性的同时不断融合; 沪股通市场网络具有较强的聚集性,而港股通市场网络相对分散; 面对随意攻击不同市场均可保持较好的鲁棒性,而面对恶意攻击则呈现一定的脆弱性; 沪港通政策正式开通后, 两市网络的不断融合提高了股票市场的稳定性． 研究结论为我国股票市场稳定性研究提供了新 的思路,同时也为监管者制定监管政策和上市公司维护股价稳定,提供了新的启示．     

沪港通交易制度能提升中国股票市场稳定性吗?——基于复杂网络的视角北大核心CSCDCSSCI

沪港通交易制度的顺利开通,拓宽了两地投资者的投资渠道,推动了我国境内资本市场与国际资本市场接轨,对中国A股市场稳定性有重要影响.本文以复杂网络理论为基础,基于最小生成树算法构建了沪股通市场、港股通市场和沪港通市场关联网络,仿真模拟研究不同市场网络在沪港通试点和正式开通前后四个阶段的抗攻击情况,进而探究我国股票市场的稳定性.研究表明:随着政策的不断发展,沪股通和港股通市场网络在保持局部聚集性的同时不断融合;沪股通市场网络具有较强的聚集性,而港股通市场网络相对分散;面对随意攻击不同市场均可保持较好的鲁棒性,而面对恶意攻击则呈现一定的脆弱性;沪港通政策正式开通后,两市网络的不断融合提高了股票市场的稳定性.研究结论为我国股票市场稳定性研究提供了新的思路,同时也为监管者制定监管政策和上市公司维护股价稳定,提供了新的启示.     

“沪港通”带来挑战与机遇

“沪港通”新政出台,上海、香港两地股市“互联互通”将落实。未来,上海、香港资金可双向跨境投资,这对中国金融改革与创新影响深远。     

资本市场对外开放与股价崩盘风险——来自沪港通的证据

沪港通是中国资本市场对外开放的一个重大创新措施,近年来受到实务和学术界的广泛关注.以沪港通实施作为自然实验,选取我国上市公司2009年～2016年的样本数据,构建倾向得分匹配-双重差分模型(PSM-DID模型),检验资本市场对外开放如何影响上市公司股价崩盘风险.研究发现:1)相比于非沪股通标的公司而言,沪港通政策的实施显著降低了沪股通标的公司的股价崩盘风险; 2)沪港通对沪股通标的公司股价崩盘的负向影响主要存在于对外开放程度较低的上市公司中; 3)沪港通政策降低股价崩盘风险的路径在于:沪港通政策提升了沪股通标的公司的信息透明度,降低了噪音交易程度.进一步研究表明,沪港通政策对港股通标的公司股价崩盘风险没有显著影响.这些研究结果说明,资本市场对外开放有助于降低股价"暴涨暴跌"风险,促进资本市场的稳定与健康发展.研究结论不仅丰富了股价崩盘风险的相关研究,同时为监管部门进一步完善和推进资本市场对外开放政策提供了重要启示.     

基于滚窗VAR的沪港通波动溢出效应测度

股市间的互联互通是把“双刃剑”,在加强联动性的同时也扩大了风险敞口。作为中国股市对外开放的重大举措,沪港通开通六年来的效果如何是业界关注的议题。本文运用滚窗VAR方法计算沪港通前后各1000个交易日期间上海、香港和纽约股市的时变波动溢出指数,进而分析两两市场之间波动溢出效应的大小、传导方向变化。研究发现,沪港通的实施,增大了沪市与香港股市的波动溢出效应,与美国的波动溢出效应相对减小,沪港通在加强沪、港两市联动性的同时弱化了与纽约股市的联动性;改变了沪港两市之间波动溢出效应的传导方向,由单一的港→沪溢出变为以沪市为主的双向沪←→港溢出,同时也增大了对纽约股市的溢出效应,增强了沪市的竞争力。这一结果符合经济基础假说和协同市场假说。本文的研究改进了股市间互联互通波动溢出效应程度和传导方向的测度方法,并为中国沪港通政策效果评价及进一步的国际板开设提供决策参考依据。     

沪港通筑底香港金融中心也位

在沪港通之下,香港离岸人民币中心乃至全球金融中心地位将进一步确立,并将带动点心债市场繁荣,企业有望从中获得低成本融资,并依托香港资本市场进行资产配置。增强资本市场的综合实力、巩固上海和香港两个金融中心的地位、推动人民币国际化,正是沪港通的三大目标。     

沪港通筑底香港金融中心地位

正在沪港通之下,香港离岸人民币中心乃至全球金融中心地位将进一步确立,并将带动点心债市场繁荣,企业有望从中获得低成本融资,并依托香港资本市场进行资产配置。增强资本市场的综合实力、巩固上海和香港两个金融中心的地位、推动人民币国际化,正是沪港通的三大目标。     

沪港通能否促进A股与香港股票市场一体化

沪港通是否有助于促进A股与香港股票市场一体化?本文从微观视角研究沪港通标的股中A+H交叉上市公司A股和H股的价格差异,分析A股市场和港股市场一体化程度的变化并提出提高市场一体化的套利交易策略。基于转移模型的log t检验结果表明,交叉上市公司A股和H股价格的收敛性因公司和时间而变,具有收敛关系的交叉上市公司占比较低,A股与香港股票市场一体化程度较低且未见提高趋势。为提高股票市场一体化水平,本文基于价差极值服从广义帕累托分布（Generalized Pareto Distribution,GPD）的VaR模型构造了无套利区间的上下界,提出A+H交叉上市公司A股和H股套利交易策略,实证结果表明该策略能够获得显著的正收益。本文为市场一体化研究提供经验证据并为通过套利交易促进市场一体化提供解决方案,为深港通推出起到借鉴作用。     

多层网络视角下沪深港股票市场关联性演化研究

随着“沪港通”和“深港通”的开通,沪深港股票市场间关联性日趋紧密,而充分认识沪深港股票市场间关联性的演化特征,对维持沪深港股票市场的稳定具有重要的价值.本文从多层网络视角出发,同时考虑股票收益率间的相关性和投资者情绪间的相关性,构建沪深港股票市场多层网络,进而探究沪深港股票市场间的关联关系及演化过程.结果表明,“沪港通”开通后,沪深港股票市场收益率间的关联性以及投资者情绪间的关联性没有显著增强,但不同市场间收益率与投资者情绪的关联性显著增强.而“深港通”开通后,沪深港股票市场收益率间、投资者情绪间以及收益率与投资者情绪间的关联性均显著增强.此外,不同市场之间收益率与投资者情绪间的交互关系并不对称,沪深两市股票收益率与港市股票投资者情绪的关联性较高,而港市股票收益率与沪深两市股票投资者情绪的关联性却较低.     

沪港通带来的市场影响及金融风险

鉴于我国的经济现状,政府力推沪港通,其将对沪港两市产生深远影响;同时,如何应对沪港通可能带来的金融风险是我国政府当前要思考的重大问题。     

资本市场开放能提高股价信息含量吗?——基于“沪港通”效应的实证检验

中国股市是一个典型的"政策市",长期以来存在着明显的"同涨同跌"现象,高度的股价同步性严重损害了股票价格引导资源配置的效率。为了增强中国资本市场的综合实力,推动中国资本市场对外开放,中国证监会与香港证监会共同宣布沪港股票市场交易互通互联机制试点(简称"沪港通")于2014年11月17日正式启动。"沪港通"实现了境内外投资者的双向开放,为提高中国证券市场运行效率带来了新的契机。基于股价信息含量的研究视角,本文利用2012~2015年A股上市公司数据,考察了"沪港通"对资本市场效率的影响。借助部分开放的试点机制提供的自然实验平台,我们基于PSM+DID模型研究资本市场开放与股价信息含量之间的因果关系,有效克服了以往研究所面临的内生性问题。研究发现,资本市场开放有助于提高股票价格的信息含量,降低股价同步性,从而增强价格对资源配置的引导作用,提高资本市场的运行效率。进一步分析表明,"沪港通"促进资本市场效率的潜在途径是通过知情交易直接促进公司特质信息纳入股票价格中或通过优化公司治理机制间接地作用于股价信息含量。本文拓展了资本市场开放的经济后果的研究,也为"沪港通"的进一步推行提供了理论证据。     

资本市场开放对现金股利水平的影响研究

<正>随着近年来我国资本市场的不断对外开放,境外投资者可以通过“沪港通”以及“深港通”等进入我国境内资本市场,外资持股是否会对上市公司股利分红带来影响？本文以“沪港通”的实施作为准自然实验来对这一问题进行研究发现：我国资本市场对外开放对上市公司现金股利发放水平的提升有促进作用。本文从股利政策的视角提供了中国资本市场开放影响企业实际经济后果的因果证据,同时也是对党的十九大报告中提出“进一步扩大资本市场对外开放”的政策启示。     

基于协高阶矩视角的沪港股市风险传染分析

金融风险传染(financial risk contagion)不仅是资产配置和套期保值决策中应该考虑的一个重要因素,而且直接关系着一国乃至全球金融体系的安全与稳定.运用协高阶矩(协偏度、协波动率、协峰度等)风险传染判定方法,实证检验了沪港通实施前后上海和香港两地股票市场间的风险传染状况.研究结果表明,沪港通政策实施后,上海股市向香港股市的第一类协偏度(均值→波动率)、协波动率、经调整的相关系数、协峰度等的风险传染统计量值依次变大,同样依据风险传染统计量值的大小,香港股市对上海股市的风险传染途径依次为协四阶矩(协波动率、协峰度)、第一类协偏度和经调整的相关系数,协高阶矩成为沪港股市间双向风险传染的主要途径;因资本净流动数额和投资者教育等因素,上海股市对香港市场的风险传染效应更强.     

深圳民心“直通车”进入快车道

深圳“直通车”运行一年成效显著为了“倾听民声,了解民意,纾解民难”,继在广播电视上推出“民心桥”节目后,中共深圳市纪委、市监察局、市信访办于2006年1月4日联合在深圳特区报上开办了“直通车”专版,旨在打造一辆民意“直通车”、服务“直通车”和监督“直通车”,并将此作为政府为民办事的“服务台”、创新举措的“发布台”、工作成绩的“展示台”、廉政建设的“监督岗”、民主、科学决策的“智慧库”。深圳市委书记李鸿忠是首期嘉宾。为确保“直通车”畅通运行,主办单位相继下发了两个关于创办“直通车”专版的通知和一个关于“直通车”运行工作制度的文件,推出了一系列有效的工作机制和     

渝港生产力促进中心暨重庆生产力大厦建设构想

为加强渝港两地科技与经贸合作,经过紧锣密鼓的筹备,渝港生产力促进中心已获科技部批准,这是全国首家香港与内地共同组建的生产力促进中心组织。渝港生产力促进中心暨重庆生产力大厦已于2003年12月30日在渝北新牌坊隆重开工奠基。“渝港生产力促进中心”的建立,是响应党中央、国务院《内地与香港(澳门)关于建立更紧密经贸关系安排》精神的具体体现;是实施“西部大开发”战略,实现优势互补,依靠科技进步,促进生产力发展的重要措施;组建“渝港生产力促进中心”将全面推动重庆、香港两地科技与经济的实质性合作和促进中小企业的发展。     

邵逸夫百年光影人生

维多利亚湾清风吹过,太平山静静守望。 2014年1月7日清晨,“六叔”邵逸夫于香港安然仙逝,享年107岁。     

香港港口运营商垄断对航运金融发展的影响

作为全世界最繁忙的集装箱港及国际航运中心，香港港口赢得了“全能港”及“全能航运中心”的美誉。然而，随着大批内地港口的迅速发展，香港港口的优势日益减小。香港港口运营商的垄断运营也引发了新的思考。本文通过将香港港口与内地港口进行对比、阐述香港港口运营商垄断的利与弊等，进一步分析香港港口运营商垄断对航运金融业发展的影响。     

"眼镜直通车"能走多远?

破坏颠覆——平衡发展——“破坏”永远是事物发展的必然规律,只有旧条条框框的打破,才有新条条框框的建立。这对于旧条框的“破坏者”而言,需要足够的勇气和智慧,甚至有可能因此付出沉重的代价。广东“眼镜直通车”公司(以下简称“直通车”)无疑是眼镜行业传统规则的“破坏者”和“挑战者”。2005年1月,“直通车”的平价超市以“颠覆者”的姿态隆重登场,不仅吸引了消费者的眼球,更深深地触怒了广州眼镜零售业的同行,引发了行业性的反弹——爆发了轰动全国的“封杀与反封杀”的“直通车事件”。这个事件对于广大消费者的重要意义在于,直通车…