B-CAPM模型的GMM估计和检验

作为资本资产定价模型（CAPM）的发展之一,B-CAPM模型更适合于复杂多变的现实资本市场。本文首先分析从CAPM到B-CAPM的模型转化及其理论含义,然后迭代求出B-CAPM模型的零贝塔期望收益的极大似然估计值（MLE）,最后通过案例,实证运用GMM方法构建B-CAPM的估计和检验。结果表明,B-CAPM模型适用于证券市场收益和风险的度量以及有效性检验,GMM方法更符合实际。     

CAPM模型的实证检验——基于我国上市银行股2011~2014年的数据分析

本文基于我国上市银行股2011~2014年的数据对CAPM模型进行了实证检验,结果表明,CAPM模型对4组银行股收益情况解释能力均显著,即4个组合超额收益与市场超额收益的一元线性关系显著,其中,小规模、高账面市值比银行股的贝塔系数大于1,其系统性风险和风险报酬均高于市场平均,适合在牛市持有;对4个组合来说,CAPM模型的拟合优度均不高,还存在其他重要解释变量。市场风险是解释银行股收益率不可或缺的重要因素,且中国银行业整体系统性风险较小,适合长期价值投资。     

CAPM在深圳股市的实证检验

作为现代金融投资组合理论体系中得到最广泛应用的核心内容,资本资产定价模型一直是实证检验和学术界瞩目的焦点,也有一些批评家认为它在实际应用中缺乏效力.在目前中国股市存在严重投机行为和缺乏市场效率的情况下,我们在实证检验部分进行了深圳股市的CAPM实证检验.得出研究结论认为深圳股票市场风险和收益关系并不与CAPM理论描述相一致,存在其他因素影响股票市场运行.     

组合投资的非均衡性研究

本文对资本市场均衡理论、资本资产定价模型(CAPM)和套利定价模型(APT)的经验检验、有效市场假设的检验进行了分析；研究了固定持有成本和随机折扣因素所造成的非均衡中的上界和下界；阐述了资本市场非均衡的趋势,并提出了将均衡与非均衡的共性与个性相结合的三个研究原则.     

有效市场投资组合的识别与确定

Sharp、Lintner和Mossin发现的资本资产定价模型(CAPM)是一个一般均衡模型,不仅使人们提高了对市场行为的了解,而且还提供了实践上的便利,同时也为评估风险调整中的业绩提供了一种实用的方法。因此CAPM为投资组合分析的多方面的应用提供了一种原始的基础。然而,在1977年RichardRoll对CAPM的检验提出了尖锐的批评,批评的关键之一就是有效市场投资组合是否能得到识别。本文运用自己独创的一种几何方法解决了这个长达二十余年的国际性难题。本文首先把Markowitz模型的有效前沿用投资组合的权重向量表示出来,然后将资本市场线(CML)也用投资组合的权重向量表示出来,再由CML的定义就求出这个有效市场投资组合了。     

CAPM基于中国股票市场的动态实证检验

动态性检验证明,我国的市场处于不断的有效化的过程中。本次检验的结果证实了CAPM模型在中国的股票市场是趋向于有效的,这为以后对股票进行估计,并以此为依据进行投资,套期保值等活动提供了实证方面的支持。     

D-CAPM模型及其在中国资本市场的实证研究——以上海证券市场为例

传统的CAPM模型由于要求收益率的正态分布和完全分散的投资组合，并不适用于中国等新兴资本市场。本文引入了基于损失风险思想的D-CAPM模型，并选取上海证券交易所1999—2003年可获得数据股票的月收益率为样本，对D—CAPM模型在上海证券市场的有效性进行了实证研究，并建议中国资本市场上的投资者目前应运用D—CAPM模型来估计权益资本成本。     

关于CAPM实证检验困难性的分析

要对CAPM进行实证检验确实是件很困难的事;而且,到目前为止,甚至可以说在将来任何时候,这都是不可能的.本文陈述了三个方面的理由1)用市场代理作为市场组合,由于组合中缺少一种或几种资产,将导致错误的统计结论;2)即使对所有资产的考察成为可能,对市场组合的错误识别仍将导致对CAPM错误的肯定或否定;3)在现实的经济环境下,对资产交易的卖空限制,使得对CAPM进行检验的假定环境受到了严重的挑战.     

基于价值分解的CAPM“异常现象”理论解释

通过将股票价值分解为基本价值和市场交易价值,利用资本资产定价模型(CAPM)β系数实证原理,严格的推导出导致CAPM实证β系数偏离实际β系数的规模偏差和公司特征偏差因素,其中公司特征偏差因素是导致CAPM“异常现象”的根本原因;并进一步论证了CAPM实证β偏差结构的动态特征。此外,结论还为Fama-French的三因素模型找到了令人信服的理论解释。     

条件CAPM与横截面定价检验:基于中国股市的经验分析

假设资产系统风险(市场贝塔)随经济状态变动,建立具有动态参数的条件CAPM并应用广义矩方法进行横截面定价检验.研究发现相对于CAPM、消费CAPM、投资增长、三因素模型等经典资产定价模型,条件CAPM具有明确的经济含义和较好的解释能力.在5个备选状态变量中,贝塔随每一个变动都对横截面收益有显著的解释能力,相对而言,上海银行间同业拆借利率(L)、广义货币供应量增长率(△lnM)等资金因素在中国证券市场有更重要的影响.本文发现小公司的系统风险一直高于大公司.小公司对经济状态更加敏感,因此它在经济不景气时的风险相对大公司更高.投资者应关注资产风险的动态变化.     

论套利定价模型APT对均衡形成过程的描述

多年来，资本资产定价模型（CAPM）一直是财务学的一个重要组成部分，许多投资组合的管理者都用它来测量风险和进行证券估价。CAPM的特点是简单明了，易操作，但是其测算的结果与现实的偏差常常引起人们对其精确性的质疑。近年来，另一种均衡定价模型一套利定价模型（APT）逐渐崭露头角，在其测量风险和定价方面显示出了某些优于CAPM的方面，因而愈来愈受到人们的关注。APT模型的构建和对均衡形成的描述均与CAPM不同。由于这种多指数模型纳入了多个超市场因素，使得它对风险的测量更为精确。本文从APT的一个特质出发，重点分析其对均衡形成过程的描述，最后得出结论。这种从另一角度对均衡形成过程的描述印证了市场中风险──回报关系的存在，对CAPM既是一种肯定，更是一种补充和修正，因而具有非常重要的实际价值。     

投资者非理性与中国股票异象——基于异质信念的视角

投资者非理性是影响资产价格形成的一个重要因素,为检验投资者非理性特征对股票异象的影响,本研究利用1997年—2020年的股票交易数据,基于异质信念指标的构建思路构建了一个非理性信念指标,并实证探究了该指标对股票异象的影响.结果发现,非理性信念对未来收益具有负向预测能力;为了检验该指标对异象收益的解释能力,本文构建了一个包含市场因子(MKT)、规模因子(SMB)和信念因子(FMG)的信念因子模型,并复制了市场摩擦类、动量反转类、价值成长类、投资类、盈利类和无形资产类等102个股票异象,使用CAPM模型、FF-5模型、CH-3模型和信念因子模型对比发现,无论是调整的alpha值显著性还是GRS检验结果,信念因子模型都具有相对优势,说明非理性信念可能是导致股票异象形成的主要因子.     

随机利率下期权定价的蒙特卡罗方法

文章主要是在短期无风险利率服从Vasicek模型,股价服从对数正态分布模型以及CAPM模型成立、市场组合的超额收益为常数以及市场无套利的假定条件下,首先给出期权价格的表达形式,随后给出了运用蒙特卡罗模拟方法求数值解的步骤,为程序化以进行实际应用计算以及未来的深入研究提供了基础。     

不完备金融资产市场中的资本资产定价原理

本文中,我们在不完备金融资产市场的框架下研究了资本资产的定价问题,得到了著名的资本资产定价模型(CAPM)的一个重要推广形式,建立了相应的混合投资基金定理,这些结果对于金融资产市场的理论研究具有重要的意义。     

模型不确定性条件下的Robust投资组合有效前沿与CAPM

本文提出了Robust投资组合有效前沿的概念,并研究了模型不确定性条件下的资本资产定价模型(CAPM)。研究发现,当市场上不存在无风险资产时,模型不确定性对风险资产投资比例的影响是非平等的,因此会导致投资组合的非分散化;而且此时的两基金分离定理以及零-βCAPM也不成立。但是当市场上存在无风险资产时,模型不确定性对风险资产投资比例的影响则是平等的,并且两基金分离定理仍然成立,因为任何Robust有效前沿组合都可以表示为市场组合与无风险资产的线性组合。而此时的CPAM仍然能够成立,只是在表达形式上增添了一个因子--不确定性因子;并且所有资产或资产组合的超额收益都可以分解为风险溢价与不确定性溢价两部分。     

不同态势下β特征及其与收益关系研究

分析了中国证券市场中不同态势下各行业β值的不同表现特征,检验了中国证券市场成立以来至2003年12月13年间β与收益的关系,发现引入市场态势后,条件CAPM的解释能力显著增强;当市场处于牛市(熊市)时,β与收益呈显著正(负)相关;得出了β仍然是度量资产风险的重要方法的结论.     

基于CAPM模型的实证分析:医药行业特征与投资策略

本文选取2009年至2011年的上证医药指数建立CAPM模型,并结合医药行业的基本面进行分析后,提出该行业的β投资策略为可在股市为熊市时投资。最后,本文使用FAMA-FRECH模型验证了医药行业的β小于1。由此可知,可以将CAPM模型作为行业投资分析的参考工具。     

公司最优资本结构模型研究

本文研究了公司资本结构问题,应用CAPM模型和Black-Scholes模型给出了财务拮据成本和代理成本同时存在时的公司价值模型和最优资本结构模型.     

考虑消费与投资者情绪的股票市场资产定价

首先基于现有相关研究成果从理论上建立了考虑消费与投资者情绪的资产定价模型,然后选取2005年5月~2018年4月期间的中国A股上市公司数据以及消费和投资者情绪数据,分别对构建的考虑消费与投资者情绪的模型以及CAPM、Fama-French三因子和五因子模型进行实证检验和比较分析.研究结果表明:1)在资产定价模型中引入消费和投资者情绪因子能够在理论上对CAPM、Fama-French三因子和五因子模型进行合理拓展和修正.2)从总体定价效率看,用消费和投资者情绪因子分别替代Fama-French三因子模型中的规模和账面市值比因子、Fama-French五因子模型中的盈利和投资因子,都能够提高资产定价效率;在考虑消费和投资者情绪因子后,Fama-French五因子模型中的盈利和投资因子不再能提高资产定价效率.本文研究结果基于消费和投资者情绪改善了Fama-French模型定价效率,在一定程度上丰富和完善了资产定价理论.     

基于产业和市场结合的资本资产定价模型研究

通过理论推导证明了资产收益率由两部分构成:第1 部分是基础价值因子,与净资产收 益率成线性关系,是资产价值的根本来源,反映了资产的个性特征;第2 部分为市场因子,是市 净率P/ B 的相对变化率,与市场收益率相关, 反映了市场的特征. 文章提出的资本资产定价模 型不仅是一个相当简洁的两因子模型,而且清晰地反映出公司个性因子和市场共性因子的经 济含义. 利用COMPUSTAT数据库中纽约证券交易所的历史数据对模型进行实证研究,并与 CAPM模型和Fama - French 三因素模型进行了比较分析.