资金推动型投机市?基于新增开户数视角的A股市场实证检验

本文通过协整检验、向量误差修正模型和VEC格兰杰因果检验,使用2005年6月20日至2008年1月11日的新增A股开户数和沪深300指数日交易数据,实证考察了新增开户数和股票价格及成交金额间的长短期关系,在此基础上,进一步探讨了我国股票市场的市场特点。研究结果表明:新增A股开户投资者在开户后10个左右的交易日开始介入市场;新增A股开户数与沪深300指数及其成交金额间存在协整关系,达到了长期均衡;新增A股开户数变化是沪深300指数及其成交金额变化的长期原因,沪深300指数及其成交金额变化是新增A股开户数变化的短期原因;A股市场仍具备资金推动型投机市的典型特征。     

AH股溢价合理吗——市场情绪、个股投机性与AH股溢价

欧美资本市场普遍存在外资股溢价现象,与此相反,我国则长期存在A H股溢价现象。本文从A H股溢价是否合理这一新的视角出发,分析并检验投资者行为对A H股溢价的影响。结果发现:(1)A H股相对市场情绪以及在A H股市场情绪接近时,A股绝对市场情绪均与A H股溢价显著正相关;(2)个股的投机性与A H股溢价显著正相关;(3)个股的投机性越强,市场情绪与A H股溢价的正相关关系越强。并且,上述研究结果不受新会计准则变更、融资融券制度、样本选择、变量定义和估计方法等因素的影响。这些结果说明,投资者行为是A H股溢价的重要影响因素,A H股溢价可能还存在很大程度的不合理成分。上述结果对监管层、投资者和研究者均有一定启示。     

A+H交叉上市股票间信息传递的不对称性研究

研究交叉上市的香港H股与内地A股市场H股板块间信息传递的不对称性问题。以收益率和波动性作为信息流动的代理变量,采集2003年1月至2009年4月H股指数和H股板块指数的日收盘数据,通过Granger因果检验和动态条件相关二元GARCH模型进行实证检测。结果发现:收益信息由H股市场向H股板块市场单向传递,波动信息主要由H股板块市场向H股市场传递,信息传递呈现不对称性,并分别符合"国际中心"和"国内偏好"假说;H股市场与H股板块市场间的条件相关性是动态变化的,在内地A股市场引进合格的香港机构投资者后相关性逐渐增加。     

沪港通能否促进A股与香港股票市场一体化

沪港通是否有助于促进A股与香港股票市场一体化?本文从微观视角研究沪港通标的股中A+H交叉上市公司A股和H股的价格差异,分析A股市场和港股市场一体化程度的变化并提出提高市场一体化的套利交易策略。基于转移模型的log t检验结果表明,交叉上市公司A股和H股价格的收敛性因公司和时间而变,具有收敛关系的交叉上市公司占比较低,A股与香港股票市场一体化程度较低且未见提高趋势。为提高股票市场一体化水平,本文基于价差极值服从广义帕累托分布（Generalized Pareto Distribution,GPD）的VaR模型构造了无套利区间的上下界,提出A+H交叉上市公司A股和H股套利交易策略,实证结果表明该策略能够获得显著的正收益。本文为市场一体化研究提供经验证据并为通过套利交易促进市场一体化提供解决方案,为深港通推出起到借鉴作用。     

上证指数及其证券组合的构造

通过对上海股票市场的分析,可以看到一个充分分散化的投资组合可以分散掉市场70%左右的个股风险.而对上海股票市场几个股票指数的分析,告诉我们上证A股指数和上证综合指数可以反应市场的变化,是风险充分分散化的投资组合.但如果按照这两个指数的权重投资非要大量的资金不可,并且要对不断变化的新股上市进行调整.本文根据APT定价模型,利用聚类分析、主成分分析、回归和优化方法找出将近20种股票,按一定比例投资于这20个股票的组合可以与指数至少在短期内(3个月)变动一致.从而可以做到投资于少量股票,取得指数的收益.     

沪深300指数与世界主要股票指数的关联性分析

运用VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应分析及Johansen协整检验对沪深300指数和世界主要股票市场指数的关联性进行检验和分析。实证结果表明,沪深300指数与世界主要市场股票指数存在短期相关关系,且与除日经指数以外的其他世界主要指数存在长期协整关系。世界主要市场股票指数对沪深300指数有较强的引导作用。因此得出我国股票市场指数与主要市场指数有一定的趋同性,我国资本市场与世界资本市场具有一定联动性,且受世界资本市场影响的结论。     

沪深股市股指波动的协整研究

以沪深A、B股指数的日收盘指数为研究对象,采用单位根检验、协整检验、因果检验等方法,发现上证A股指数与深证A股指数之间存在长期均衡关系,上证B股指数与深证B股指数不存在因果关系。     

从价差看A、B股市场投资理念的差别

同股同权的A、B股价格上却存在着巨大差异,这一现象引起了广泛的研究,同时为我们研究两个市场中投资者投资理念上是否存在差异提供了一个很好的机会,通过实证分析认为投资理念的差别是导致A、B股巨大价差的原因之一。     

基于异质信念和卖空限制的分割市场股票定价

假定分割市场中投资者信息处理能力存在差异,推导了具有异质信念的两阶段定价模型,证明了异质信念和卖空限制是导致H股价格低于A股价格的原因之一,通过A股和H股市场交易数据的实证分析,表明了该模型的合理性和有用性,在一定程度上解释了中国分割资本市场股价的异象,有助于认识中国新兴资本市场的微观结构和市场特征.     

中国上证A股的PEAD现象研究

本文主要基于2009年中国上证A股的财务数据,使用幼稚模型对我国上证资本市场是否存在PEAD现象进行检验,结果发现,我国的上证A股市场并不存在盈余公告后漂移现象。     

优化资本结构，提高上市公司治理的效率

1．股权结构对公司治理效率的现状分析 在我国对原国有企业进行公司化股份制改造过程中,国家对股份公司的所有权按照所有者的性质进行划分,分为国有股、法人股和社会公众股,其中又分为流通股（A股、B股、H股）和非流通股（国家股、法人股、内部职工股、转配股）。非流通股只能通过协议转让,不能在股市上自由流通;A股、B股、H股虽然可在股市上自由流通,但三者的流通市场却彼此分割。     

投资者情绪对股价的影响——基于AH股交叉上市股票的实证分析

投资者情绪对股票价格的影响反映了资本市场上非理性因素对资产定价的作用程度。本文采用证券投资基金的损失率来构建投资者情绪指数,并以此研究了其对中国AH股交叉上市公司股票价格的影响。研究表明,在控制Fama-French三因素以及宏观经济变量的情况下,投资者情绪对同期的A股市场和H股市场都具有显著影响,即情绪高涨时,股票价格上涨,反之亦然;此外,投资者情绪对A股市场未来12月的收益率具有显著的反转预测,对H股市场未来6月的收益率具有显著的反转预测,说明中国大陆股票市场受投资者情绪影响的持续时间更长,反映了两个市场间非理性程度的差异和市场效率差异。本文的研究丰富了现有文献,为A股市场交易和监管制度的完善提供了理论和实证依据。     

区间事件分析法——次贷危机对中资银行的影响研究

本文采用区间事件分析法研究了次贷危机对中资银行的影响。本文提出了全新的区间事件分析理论框架，将原有的区间时间序列分析理论与事件分析法相结合，提出了“数量化”表示事件影响的“区间系数”，并给出了经济解释。实证研究以中国银行和工商银行A股和H股的动态“区间收益率”数据为研究对象，采用新的“区间”视角分析次贷危机包含的一系列事件对中资银行产生的影响。实证结果表明：（1）中国银行H股受到次贷危机引发的国际事件影响较A股更大；工商银行H股和A股对次贷危机的反应比较一致。（2）两家银行的H股对次贷危机的反应均开始于新世纪集团事件，均早于A股对次贷危机的反应。（3）贝尔斯登、标准普尔第二次降低次贷资产评级和雷曼兄弟等事件引发了次贷危机的三个高潮。     

我国股票市场指数及指数证券投资组合

运用主成分分析法分析我国上海和深圳两个交易所几个市场指数对市场变化的反应情 况, 结果表明两个股票市场的综合指数和A 股指数可以反应市场的变化, 而其他指数不能反 映各自代表的股票市场变化. 由于这4 个指数都不是一个好的投资组合, 要得到与指数一致的 投资收益需要构造指数投资组合. 本文利用多因子定价模型, 结合统计分析和优化方法, 从每 个股票市场上选取20 余支股票, 经过适当的组合就可以得到与指数一致的收益.     

Copula函数选择对投资组合压力测试的影响分析

将在刻画变量之间相关性方面具有优势的Copula函数与能够准确评估市场极端情况的压力测试两种方法相结合,通过度量市场危机发生的期望等待时间,实证检验不同Dopula函数对投资组合压力测试结果的影响.在实证过程中,首先选择上证A股、深成A股两个市场指数作为研究样本,构造能反映单变量极值的广义帕累托边际分布,然后采用不同形式的Copula函数刻画变量之间的相关性结构,利用压力测试的方法考察Copula函数的选择对刻画投资组合风险的影响.实证检验表明,在度量两个市场同时出现危机情况的等待时间时,拟合效果较好与拟合效果较差的两种Copula函数对风险的估计存在显著的差别.这一结论表明,在压力测试的应用中引入Copula函数为组合投资风险管理指出了一个新的方向,但仍需要在描述相关性过程中慎重考虑Copula函数的选择.     

基于向量GARCH模型的国际证券市场波动溢出研究

以向量GARCH模型为基础,研究了国际证券市场中上海A股市场、香港市场和美国市场的均值溢出效应和波动溢出效应,并且给出了中国证券市场发展的政策建议。研究结果表明,三个市场均不存在单向的均值溢出效应,上海A股市场和美国证券市场存在双向的波动溢出效应。上海A股市场和美国证券市场存在波动溢出效应,反映了中国资本市场和美国资本市场融合程度的加强。     

关于上海铜期货、华通阴极铜和长江铜价格变动关系的实证分析

本文通过协整分析、方差分解以及格兰杰因果检验等方法对上海期铜市场,华通阴极铜,长江现货铜价格变动的关系进行分析,发现期铜价格对现货铜价格有较大影响.     

中国证券市场非线性特征的实证分析

本文选取上海和深圳A股股票市场算数加权和流通市值加权市场指数为研究对象,运用相空间重构和BDS检验的方法进行实证研究,结果表明中国股票市场具有显著的非线性特征.     

关于上海铜期货、华通阴极铜和长江铜价格变动关系的实证分析

本文通过协整分析、方差分解以及格兰杰因果检验等方法对上海期铜市场,华通阴极铜,长江现货铜价格变动的关系进行分析,发现期铜价格对现货铜价格有较大影响。     

中国A股市场指数波动的周期分析

本文基于时间序列的极大熵谱估计方法,利用MATLAB工具,对A股市场指数进行分析,得到了上证综指和深证综指的谱密度、频率及周期数据,从中分辨出A股存在一个平均约18个月的主周期分量.结果表明,A股市场确实存在周期性波动规律.