我国中小企业高收益债券融资研究

中小企业融资难一直是制约中小企业发展的瓶颈。允许中小企业发行高收益债券,既符合国家政策精神,也将直接缓解中小企业融资困难的局面。中小企业通过高收益债券融资具有现实必要性,但我国中小企业高收益债券融资也面临一些障碍,结合国际高收益债券成熟市场发展经验及我国实际,需要从政策、法律、机制和基础设施四个层面持续努力。     

关于对可转换债券融资发行范围的确定研究

可转换债券的双重属性以及企业生产经营状况使可转换债券融资具有很大的不确定性,最终导致不同的结果,结果的不同将影响企业进行融资决策中资本结构的制定,因而需要对可转换债券发行范围进行确定。完全转股和回售是企业经营状况良好和极差两种极端情况下可转债融资所产生的结果,此两种结果决定了可转换债券发行范围的上下限,将完全转股结果下所求得的最优融资资本结构作为可转债发行范围的上限,回售情况下得到的最优融资资本结构作为发行下限,从而得到可转换债券发行范围。最后利用基于随机模拟的遗传算法对融资决策模型进行求解,并通过算例解释了算法的有效性。     

利率期限结构下固定收益债券的定价

本文研究了企业发行零息债券进行融资过程中的债券定价问题。假设无风险利率和债券息差过程是一个离散的马尔科夫过程,给出了此种条件下固定收益债券的定价模型。模型针对无风险利率的期限结构问题和利率的均值回归特性,利用模拟的方法得到远期瞬时无风险利率。并利用企业信用评级的方法,得到企业债券的信用矩阵。同时,考虑了破产下的债券补偿问题,从而得到企业固定收益债券的定价。     

MBO信托业的契机

MBO是目标公司的管理者利用借贷所融资本购买本公司的股份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司目的并获得预期收益的一种收购行为。 MBO主要通过借贷融资来完成。一般而言，MBO也需要从银行贷款或发行公司债券，如可转换可赎回的优先债券，甚至其他一些没有担保而信誉十分低的垃圾债券，所以MBO实际上都是某种形式的杠杆收购。     

试论税收对企业融资的影响

在市场经济条件下，税收对企业融资方式有重要影响。文章认为，当企业债券税负率等于股票税负率时，从企业收益的角度来看，不存在最佳债券——股票组合问题；当企业债券税负率与股票税负率不等时，企业在两者之间选择税负轻的进行融资     

从风险与收益配比角度看市政收益债券的发行

市政收益债券作为一种创新的金融工具,在我国可为城市基础设施建设的巨大资金缺口提供新的融资渠道。文章从风险与收益配比的角度探讨了市政收益债券发行的可行性,通过量化其风险与收益,并引入公司金融理论中的方法来衡量风险与收益的配比关系,给市政收益债券发行的可行性提供一个具有操作性的思路。     

可转换债券对基础股票影响的实证研究

对上市公司发行可转换债券后基础股票的风险收益变化情况进行了实证检验。研究发现上市公司在发行转债前一年基础股票风险较低,公司选择发行转债并非出于风险管理方面的考虑;转债发行公司的基础股票长时间保持着高收益低风险的状况,这可能是由于资本市场缺乏有效性使然;基础股票收益率与经营绩效出现了相反的变化趋势,这种状况有可能是由于转债市场上存在脱离业绩炒个股的现象造成的。     

我国债券市场发展过程中存在的问题及投资风险防范建议

2014年以来,我国债券违约频发,违约数量和违约金额不断创出新高,在存量债券集中到期,金融去杠杆、打破刚兑的市场环境下,企业融资环境不断恶化,企业债券违约风险逐步加大.债券违约对债券投资机构及发行主体融资等有重大影响,探索如何构建完善我国债券投资管理体系、防范和化解债券投资风险具有一定的现实意义.     

债券增信对企业创新的影响研究

债券增信能帮助企业以更好的条件发行债券,因而对企业的创新能力产生影响。通过对2007-2015年上市债券的研究发现：债券增信能够显著提升企业创新能力,但不同的增信方式（第三方保证、抵押和质押）其影响存在差异,其中,以采用抵押担保的增信方式效果为最佳;并且,债券增信对企业创新的提升效果在融资约束企业更为明显,从另一侧面证明了融资约束对企业创新的负面影响。     

企业融资的纳税筹划初探

对任何一个企业而言 ,融资是其进行经营活动的先决条件 ,融资成为企业发展过程中不可避免的问题。企业要在一定时间内发展壮大 ,必须要筹集到足够的资金。企业融资的方式主要有向银行贷款 ,向非金融机构或企业间拆借、企业内部集资、向社会以发行债券和股票形式集资、自我资金积累等。不论选择何种融资方式 ,对企业理财业绩的影响 ,主要是通过资本结构的变动而发生作用。而纳税筹划 ,是以不违反国家现行税法为前提 ,达到纳税人纳税最少、纳税最晚的纳税负担最低化的目的 ,从而使企业融资资金成本降低 ,进行有效的融资行为 ,取得更多的资金 ,…     

融资方式:自由资本约束和资产替代行为--对可转债融资方式的分析

摘要用建立一个模型来具体分析直接融资下可转换公司债券对负债契约中股东与债权人利益冲突,特别是股东的资产替代行为的回避,以及可转换公司债券的发行对企业融资形态选择过程中自有资本约束的影响.通过对企业不发行可转换公司债券和全额发行可转换公司债券两种融资方式下企业自有资本约束和资产替代可能性区域的比较得出可转换公司债券融资方式对企业的自有资本要求比不发行可转换公司债券直接融资时要高,并且可转换公司债券融资方式下资产替代可能性区域比不发行时大大减小,能有效地回避股东的资产替代道德风险行为.     

融资方式：自由资本约束和资产替代行为——对可转债融资方式的分析

用建立一个模型来具体分析直接融资下可转换公司债券对负债契约中股东与债权人利益冲突，特别是股东的资产替代行为的回避，以及可转换公司债券的发行对企业融资形态选择过程中自有资本约束的影响。通过对企业不发行可转换公司债券和全额发行可转换公司债券两种融资方式下企业自有资本约束和资产替代可能性区域的比较得出：可转换公司债券融资方式对企业的自有资本要求比不发行可转换公司债券直接融资时要高，并且可转换公司债券融资方式下资产替代可能性区域比不发行时大大减小，能有效地回避股东的资产替代道德风险行为。     

商品融资期权定价模型分析

商品融资所含期权因其所涉及的标的资产数较多,对其定价存在困难,作者引入多维期权定价模型,通过分析商品融资的特点,将商品融资债券视为普通债券和期权的组合,并提出纯贴现债券和短期限内利率不变的前提条件,由于商品融资的自身特点,债券面值等于期权执行价、障碍价和补偿额.从Carr模型出发,对商品融资期权收益表达式进行变换,使之变为求涉及两项风险资产与固定现金额内含交换期权的下敲出复合期权,从而给出在一定条件下该类期权的定价模型.     

高管股权激励对公司债定价的影响研究

公司债券定价一直是影响公司债券市场发展的核心问题,随着越来越多的上市公司实施高管股权激励,股东、高管和债券人之间的关系和利益冲突变得更加复杂。以2007—2015年我国A股上市公司在沪深证券交易所发行的公司债作为样本,进行高管股权激励对公司债发行定价的影响研究。研究结果表明:我国上市公司高管股权激励水平与其发行的公司债信用利差显著正相关;产品市场竞争程度以及大股东控制权的增加显著提高高管股权激励水平对公司债信用利差的正向影响;面对较高的债务融资成本,上市公司会通过调整高管股权激励水平以避免债务融资条件恶化。     

加强券商合作共促中小企业债市发展

中小企业成长壮大过程中,存在着强烈的直接融资需求。证券公司在开展中小企业债发行过程中,存在着优势地位和动力分布错位的矛盾。从国际成熟市场看,中小企业债属于高收益债,被归类于垃圾债类别,通常以私募形式发行。大型券商比中小型券商有着更多的业务机会,风险较大的垃圾债券通常不会成为其业务重点,大型机构通常是偏向保守、追求安全至上的。高收益的垃圾债券无论是投资者和中介机构,通常只是某类专门化的中小型机构的选择。从我国实践情况看,中小型券商虽对中小企业私募债业务有较高的积极性,但通道资源(实则客户资源基础)常常成为其业务开展的限制因素。不同规模类型的券商开展合作,将大机构的客户基础和中小机构的业务分工相结合,对中小企业债的发展将更有利。     

国际资本市场证券化的全方位透视

国际资本市场的证券化趋势愈来愈引起各国金融机构的广泛关注,将它称之为国际资本市场上的一次变革实不为过。这一八十年代出现的新生事物已经成为金融界同行的热门话题。本文想从全方位对证券化进行透视。一、证券化的规模—宏观与微观的透视所谓证券化,是投资金融需求者倾向于通过发行各种证券—包括债券、浮息票据、商业票据、股票等方式,在证券市场上直接向公众筹集资金,有别于向银行借取公众存款的间接融资方式。从资金供应者的角度看,他们在购入这些债券、票据后,债权可随时在二级市场上转让给其他投资者,而传统的银行贷款     

《公司债发行试点办法》主要特征及资本市场效应

我国资本市场发展比例失调,债券市场发展滞后,上市公司融资结构不合理。为此,2007年中央明确提出要"加快发展债券市场,扩大企业债券发行规模,大力发展公司债券等固定收益类产品",并出台《公司债发行试点办法》。该文基于其特征分析,对公司债发行对我国资本市场与上市公司融资实践的影响进行初步探讨。     

全流通格局下上市公司并购融资偏好研究

根据适当变形和修正Watson and Wilson的融资偏好检验模型,对2007年发生并购的沪深上市公司的融资偏好进行实证研究.研究结果显示2007年上市公司并购偏好内源融资,融资顺序为:内源融资,股票发行,发行债券,短期借款,长期借款.     

资本结构优化与企业优序融资策略

企业应该采取怎样的资本结构才是最优的 ?怎样的融资策略才能使企业的加权资本成本最低 ?这是企业融资决策的核心问题。本文对M -M定理及其修正理论等资本结构理论进行梳理 ,并沿着其逻辑方向对企业的融资策略进行分析 ,提出企业优序融资策略的选择及股票融资偏好的非经济性。文章指出 ,股票融资的成本并不低 ,并不是融资策略的最优选择。企业融资策略应首选债务融资 ,如发行债券、可转换债券或商业银行贷款等     

企业发行可转换债券的利弊及策略

企业发行可转换债券的利弊及策略贾九平企业除了发行债券、股票融资之外，还可以发行与股票相联且将来可转换为股票的金融工具。这种兼具债券和股票特性的工具包括可转换债券（国外还有可转换优先股）和配发认股权证的债券。可转换债券是可以转换为普通股股票的证券，转换...