上市公司投资决策的价值依据--来自上市公司的直接证据

由于市场的不完全性 ,市场价值与公司自身估价并非一致是常态。这为公司的投资决策提供了一个有趣的问题 :即公司的投资决策究竟以股市估价为决策依据 ?还是以项目自身的基本价值为依据 ?许多研究表明 ,法人控股公司业绩好于国有控股 ,人们据理论推断 ,那是由于国有股东具有为谋取私利而投资于净现值为负项目的强烈动机 ,但没有对投资行为直接进行实证检验。本文通过实证检验市场价值信号对公司投资的影响 ,发现国有控股公司的投资决策对市场估价反映敏感 ,而与项目价值却不存在显著性关系。国有控股公司的投资动机是利用现有股市的功能性缺陷而谋取私利。对于法人控股公司 ,公司投资与单位资本的收益现值显著正相关 ,而与市场估值不存在显著性相关关系。这表明 ,对于法人控股公司而言 ,投资决策追随于项目的未来收益现值。信息失真和股市投机是公司投资行为扭曲、融资行为扭曲的生存土壤     

自由现金流量的应用

一、自由现金流量概念的提出　　资本市场对公司现金流量的关注是从 2 0世纪 80年代开始的 ,1986年美国财务合计准则委员会 (ＦＡＳＢ)决定用《现金流量表》取代《财务状况变动表》以增加财务报表投资决策和估价的有效性。而自由现金流量 (ＦｒｅｅＣａｓｈＦｌｏｗｓ,缩写为ＦＣＦ)是按照收付实现制原则计算的 ,它同时包含了利润表、资产负债表和现金流量表的信息。美国的西北大学阿尔弗雷德·拉巴波特创立的拉巴波特模型(ＲａｐｐａｐｏｒｔＭｏｄｅｌ)对目标企业估价就是使用自由现金流量进行贴现得到的。我国 1997年财政部关于现金流量…     

简论我国房地产价格评估系统

我国房地产业起步较晚,市场发育很不完善,但随着改革开放的深入,发展势头迅猛,交易活动日趋频繁,评估管理制度便显得愈发重要。一、我国房地产估价系统存在的问题1.有关房地产估价法规不健全我国目前尚未制定有关房地产估价的法律,即没有从法律上明确规定在什么情况下必须进行房地产估价,由谁来进行估价,应该按照什么程序、估价手续和规范来执行。这就使此项工作无法可依,如出现纠纷只能靠行政或协商的手段解决。已有的有关房地产估价条例或规定,全部由各地方政府制定和颁布,呈现条块分割的状态,没有形成全国统一的管理法规。之所以出现这样…     

FCFE模型进行估价的方法应用--青岛啤酒股票价值分析

我国证券市场上 ,上市公司的估价问题无疑是一个难题。FCFE即股权自由现金流 ,是公司在履行了各种财务义务后 ,剩下的那部分现金流。股权自由现金流估价模型的好处是不需要明确考虑与债务相关的现金流 ,对企业价值进行理论上的评估 ,并能与常用指标EBITDA(利息税前折旧和摊销收益 )结合使用 ,分析企业的真正价值     

新股发行的市场定价模型初探

当今中国证券市场上，新股计划发行后价格与市场预期价格的严重背离现象十分突出。这对稳定金融秩序、促进证券市场发展是十分不利的。本文提出了以市场定价取代计划价格的思考，并以灰色关联方法构造一个估价模型。     

TMT股权与人力资本对投资者估价的影响——基于创业企业IPO市场的实证检验

当前的创业企业通常具有一些特征,如股权较集中,管理者通常是创业者,具有高科技行业背景,创业者以团队形式出现。在这样的背景下,当创业企业在证券市场公开发行并上市时,其IPO后的公司价值,都深受资本拥有者、企业高层管理团队和高管人力资本的影响,也给高层管理团队(Top Management Team,TMT)对企业价值影响的研究带来了新的案例与新的数据。本文利用在深圳证券交易所上市的创业板公司的数据,对中国创业板上市公司IPO市场估价与其董事会构成、TMT股权分布以及高管人力资本的关系进行实证检验,最后证实了部分假设。     

城市房屋拆迁估价方法探讨

针对城市房屋拆迁估价的特殊性,本文分析了比较法、成本法、收益法、假设开发法在拆迁估价过程中的适用性及其局限性,得出在拆迁估价过程中关键是要针对不同的拆迁房屋选用最能体现拆迁房地产价值的估价方法,使估价结果客观、合理。     

布莱克-舒尔斯期权定价模型在企业价值评估中的应用

上世纪 70年代以来 ,西方金融研究领域兴起了“期权热”。一方面 ,是研究作为一种有价证券的期权的投资以及各种投资组合的估价和分析 ,另一方面则不仅仅局限于证券领域 ,而是利用期权研究的方法及其结论来广泛应用在财务研究方面。在国外 ,期权定价模型大多是用于期权有价证券投资组合中或者是用来对有可流通股票的上市公司的价值进行估价。本文主要是将期权理论中著名的布莱克 -舒尔斯定价模型用于企业的价值评估中 ,对将期权定价理论用于没有流通股票的公司的价值评估以及风险投资参与的高科技的企业的价值评估进行一些探索     

配偶离婚时联合购买住房的估价方法探析——以中美法比较为线索展开

"联合购买住房"即夫妻一方于婚前购买、婚后以共有资金或者婚姻资金偿还抵押贷款、所有权登记在夫妻一方名下的住房。在美国很多州,"联合购买住房"部分所有权被认定为个人财产;部分所有权被认定为"婚姻财产"或共有财产。20世纪70年代末期以来,对于所有权方配偶或婚姻共同体的所有权份额进行估价的方法被创造出来。这些方法是:摩尔—马斯登案估价法、马姆奎斯特案估价法、伍斯南—施密茨案估价法、勃兰登堡—米什勒案估价法、基林案估价法。在我国,从地方各级人民法院的司法实践,可以归纳出八类估价方法,但是它们各有不足。有鉴于此,我国司法实践可以借鉴得到完善的勃兰登堡—米什勒案估价法。     

从《海关估价协议》谈我国海关估价制度的完善

乌拉圭回合多边贸易谈判中达成了《关于履行1994年关贸总协定第七条的协议》,简称《海关估价协议》。它是WTO成员国在海关估价方面的最高准则。中国加入WTO后,该协议已自动对我国生效。本文通过对该协议的分析,指出了我国海关估价制度的不足,并提出了加以完善的建议。     

农业劳动日工价的现状、问题与对策

农业劳动日工价偏低,既不反映劳动力的真实价值,又不反映其市场供求状况,已成为我国农业进一步发展的制度性障碍.农业劳动B工价偏低的原因在于长期以来执行的工价核算标准不合理.现行农业劳动日工价计算标准亟需调整,应该坚持市场定价、同工同酬、动态挂钩和渐进调整四大原则,并借鉴房地产估价中广泛采用的市场比较法的思想,设计出劳动日工价核算标准的新方案.     

反对股东股权收购请求权的行使与保障——《公司法》第75条评述

反对股东股权收购请求权是多数决定规则的矫正措施,它与多数决定规则相配合,共同达成提高公司决策效率和实现社会公平的目标。反对股东与公司之间存在继续性法律关系,一旦出现法定事由,反对股东即可单方解除该种法律关系,并请求公司支付合理价款。股权收购请求权与保护债权人利益之间无根本冲突,通过适当的制度安排,即可协调两者之间的关系。股权收购请求权的重点在于股权估价,我国应当建立适合于股权收购请求权特性的权利实现模式。     

浅析麦卡里斯特的科学革命观

科学共同体在理论估价中诉诸审美标准是理性的行为，科学革命是科学共同体对以前审美规范的舍弃。科学家用于理论估价和选择的审美规范是通过审美归纳机制形成的。理论估价的标准有两个，一是经验标准，二是审美标准。只要科学目标不变，经验标准就始终有效，审美规范随着过去的科学理论的经验绩效的改变而改变。     

深化农村改革探讨

<正> 目前,农村改革面临着如何继续推向深入的问题.对此,我们结合对潍坊市农村改革情况的调查,谈一些看法和意见.正确估价农村现状正确估价当前农村现状,是把农村改革引向深入的重要前提.只有正确认识和估价农村现状,才能确立正确的指导思想和任务要求.农村改革已经跨入第十个年头.现在整个农村与开始实行家庭承包为基础的双层经营责任制时相比,许多方面都发生了巨大     

信息披露频度与市场有效性:一项基于中国上市公司的经验研究

会计信息在市场和公司治理体系中的作用主要表现为增进公司的透明度,降低市场的交易成本.市场参与者会根据公司所披露的信息不断调整预期,并进而做出投资决策.信息披露频率的不同,对市场参与者预期调整及时程度的影响也不同,公司的透明度也相应可能会产生不同.本文针对信息披露频度对市场参与者决策的影响进行了实证研究,发现:自愿披露公告频率高,对市场参与者的决策有促进作用;而未发现强制性定期披露的报告能够有效影响投资者决策.     

投资者关注家族企业控制权风险吗?——基于我国中小板市场IPO抑价的考察

以在我国中小板上市的507家家族企业为研究对象,从IPO抑价的视角考察投资者对家族控制权风险的反应,结果表明:投资者上市首日给予控制权集中度高的公司以更高的价格,家族控制权越高,IPO抑价率越高;当家族通过聘任更多的家族成员担任高管以加强控制权时,投资者在上市首日对公司的估价更高;而对于家族成员涉入高管层较低的公司,投资者并不关注家族控制权风险。可见,当实际控制人家族涉入高管层较深时,我国投资者更倾向于将家族企业控制权视为价值发现的机遇而赋予公司更高的估值。因此,应进一步完善IPO制度,完善相应的公司治理和外部监督机制,以有效控制所有权集中的风险。     

资本结构对公司控制权市场影响的理论与实证研究

资本结构是公司治理的基础与依据,决定了公司控制权的配置和控制权市场的发展.本文首先从理论上分析了资本结构对公司控制权市场的影响,然后以美国和日本公司为对象进行了比较分析,研究资本结构发生变动对,公司控制权市场所发生的变化,并给出了相应的理论解释.在此基础上,结合我国的实际情况提出了相关政策建议.     

中国资本市场与公司治理关系研究

公司治理的改进和完善 ,与我国金融制度的改革与发展特别是与资本市场的关系紧密相联。我国资本市场起步较晚 ,发育还不成熟 ,仍处于探索与成长阶段 ,利用资本市场完善公司治理也存在许多问题。只有解决了这些问题 ,资本市场才可能对公司治理起到积极作用 ,才可能推动我国现代企业制度的建立。本文分析了资本市场与公司治理二者之间的关系、存在的问题及其根源 ,并初步探讨了解决问题的方案 ,以期推动我国资本市场的发展与公司治理的完善。     

论资本市场的公司治理机制

资本市场是公司治理机制的重要组成部分 ,本文从有效性和脆弱性的角度分别论述了股权市场和债权市场对于公司治理的作用 ,目的是提供资本市场公司治理机制的分析架构并为进一步完善我国资本市场的公司治理机制提供理论性平台     

外部治理结构对公司成长发展的影响

搞好公司外部治理对于提升公司治理水平、加快公司的运作和发展质量都具有深远的影响。加快公司控制权市场的发展,促进经理人市场的迅速成长;加大政府对公司管理权的改革力度,形成以市场机制为核心的管理体系;塑造良好的外部制度环境,发挥中介机构和自律组织的作用。