T + 0交易制度的计算实验研究

利用计算实验方法考察T + 0交易制度对市场质量的影响。实验结果表明,无论是在正常还是异常波动的市场中,相对于T + 1,T + 0 制度降低了日内波动性、增加了日内流动性和定价效率,因而改善了市场质量。这是由于在T + 1制度下,投资者买入股票后,如果当天的市场价格发生较大波动或其预测价格发生了变化,投资者无法进行日内卖出,只能把需要当天卖出的订单累积到下一天早盘集中卖出,从而导致市场价格发生大的波动,如果由此又触发其他投资者的止损点,会导致市场进一步下跌并加大市场波动。T + 0制度则避免了上述问题,使得基本价值波动能够在日内消化,同时活跃的日内交易又改善了流动性,从而提高了市场质量。     

基于计算实验的卖空交易对股票市场的影响研究

采用计算实验的方法研究卖空机制的引入对股票市场的影响。构建双向连续竞价的人工股票市场平台,设定投资者依据价值因素、价格趋势因素和噪声因素预估股票收益,建立市场卖空交易机制及投资者在禁止卖空和允许卖空情形下的交易模型,对引入卖空机制前后以及不同保证金要求下的股票价格、波动性和流动性进行研究。研究结果表明,卖空交易具有高卖空低买回的特点,从而在下跌的市场中提升股价,在上涨的市场中抑制股价,并有效地降低市场波动,提高市场流动性。随着保证金比例的减小,市场波动和买卖价差先减小后增加,而市场深度一直增加;通过对订单簿的研究发现,过低的保证金会加剧买卖订单的不平衡,甚至出现流动性“枯竭”,说明流动性先增加后减小;保证金比例的进一步减小会导致市场崩溃;过高的杠杆比率反而会对市场质量造成损害。     

基于计算实验的协同羊群行为与市场波动研究

相对于短期实际利率、消费、红利的波动而言,理论界称股价波动水平异常偏高的现象为"股市波动之谜".以往研究表明,羊群行为和市场情绪的协同作用会引发股票市场的波动.在计算实验平台上,通过协同模拟agent间的模仿和市场情绪信号,在实验中观察到明显的协同羊群行为所引发的股票价格泡沫或崩溃.对羊群行为的研究既考察了agent的私有信号,又包含了总体的市场影响,发现羊群行为和收益波动存在较强相关性的证据.将计算金融实验方法用于行为金融研究具有较强的理论价值,同时对投资者和监管方来说都有一定的借鉴和参考意义.     

最小报价单位对市场流动性影响的计算实验研究

采用计算实验的研究方法,对不同最小报价单位设置下的市场流动性进行研究,在LZ3X连续双向拍卖人工股票市场平台(具有与中国股票市场相类似的连续双向拍卖结构特征)上,设计9组不同最小报价单位设置下的可控实验,分别考察最小报价单位变化对市场流动性的影响规律。通过对实验数据的分析发现,随着最小报价单位的减小,买卖价差减小,同时市场深度也有减小的特征,这与实证研究的结论一致。在此基础上,为了进一步确定最小报价单位对市场流动性的影响,应用Martin指数和Glosten-Harris模型对不同最小报价单位设置下的市场流动性进行测度,发现其测度参数均同方向地随着最小报价单位的减小而减小,从而说明最小报价单位的减小能够明显提高市场流动性,并且最小报价单位在[0.01,0.30]范围内此规律保持不变。     

基于计算实验的供应链联盟形成机制研究

采用计算实验方法模拟供应链联盟的形成过程,分析了供应链联盟成员主体行为的交互规则,重点研究了产品复杂性、核心企业能力因素对企业结盟策略选择的影响路径。结果表明,随着产品复杂程度的增加,核心企业结盟单个上游或下游企业的意愿增强,但当其复杂性超越一定临界值时核心企业更偏好于同时结盟上下游企业的策略,另外过高能力的核心企业结盟意愿低于能力不足的核心企业的结盟意愿。     

连续竞价机制下不同限价安排与股市流动性的实验研究

对同一问题,实验室数据反映的二阶信息和现实世界的二阶信息在本质上是相同的.由此设计了连续竞价机制下的股票实验市场,重点分析了3种不同限价安排对股市流动性的影响.结果显示,限价安排不同程度地降低了股价的波动性,降低了流动性指标的绝对值,但基于波动性的流动性测量方法却显示,去除波动性的影响后,限价安排表现出对流动性的促进作用.比较而言,20%的动态涨跌幅安排,较好地抑制了日内波动和日间波动,同时股市流动性最好.     

透明度与市场效率——基于信息不对称的适应性学习研究

通过拓展Pouget模型,考察了当所有投资者采用适应性学习(有限理性)规则更新信念时,订单信息的透明度增加如何影响市场的价格发现效率和福利配置效率.结果表明,透明度增加后,市场效率大幅降低,价格发现和福利配置都难以收敛到理性预期均衡.进一步剖析投资者的策略选择可以发现,透明度增加后,拥有信息优势的知情者倾向于提交对自己更加有利的订单,而放弃均衡的交易策略;非知情者为了规避由此带来的逆向选择风险,也会放弃均衡策略而倾向于提交更加保守的订单,最终导致市场效率大幅下降.     

"T+1"交易制度下非线性证券价格动态模型及实证

考虑我国证券市场的"T+1"交易制度,构建了二维离散非线性证券价格动态模型,分析了模型中买卖者之间的异质转换速度、均值回归战略及传染效应对证券价格动态稳定性的影响,实证检验了我国证券市场的这3个主要因素.结果表明,买卖者之间的异质转化速度导致了均衡价格对于价值的偏离,并且随着传染效应的不断增大,价格呈现出复杂的运动轨迹...     

投资策略与投资收益:基于计算实验金融的研究

通过计算实验金融方法对不同策略投资者投资收益水平进行了考察,提出了一组Friedman假说不能成立的条件,即:在套利限制、噪音交易以及风险厌恶等因素的共同作用下,具有理性预期能力的套利者并不能获得较BSV投资者更高的资产期望收益水平或者更低的破产概率,故即使从长期来看,理性套利者也不能"消灭"BSV投资者,此时Friedman假说不能成立.     

基于计算实验的科技资源配置结构优化研究

从系统整体的角度构建了基于科技资源流动的国家创新体系运行概念模型,通过系统模拟与计算实验探讨了科技人力资源、科技财力资源和科技信息资源在高校、科研机构与企业之间不同分配方案下,我国论文与专利产出的可能变动情况,以期为政府相关部门制定科技资源优化配置政策提供参考。