异质价格预期、无风险利率调整与证券市场波动

基于交易者的异质价格预期规则,构建了二维离散非线性资产价格动态模型,探讨了无风险利率调整对均衡点稳定性的影响,实证检验了2004-2009年期间我国证券市场的波动性.理论分析表明,提高无风险利率易导致证券市场难以形成局部稳定,降低无风险利率则不会从本质上改变稳定性.实证结果显示:相对基准期而言,2006年8月—2008...     

价格刚性、异质性预期和通货膨胀动态

本文采用Chang等(2015)研究和处理过的中国宏观数据,沿用Dupor等(2010)一文使用的两步法,估计了中国市场环境中企业部门的粘性特征,发现:(1)粘性信息和粘性价格都有充分体现;(2)通过参数估计及脉冲响应分析,发现双粘性模型有别于混合新凯恩斯模型;(3)在双粘性模型下,企业调价频率平均为5个季度,基于最新信息最优定价的频率平均7.7个季度。在混合新凯恩斯模型中,企业前瞻理性预期的比重是72%,后顾适应性预期占比28%;(4)虽然双粘性和混合新凯恩斯模型的拟合优度难分伯仲,但数据更倾向匹配后者,这意味着在分析诸如中国的最优货币政策等问题时,仍应选择混合新凯恩斯。     

投资者异质信念、预期演化与股票市场流动性

投资者异质信念不但是股票市场的现实,也会引起股票市场流动性的变化。本文建立从两期到多期的交易模型,利用马尔科夫决策过程模拟投资者的预期演化,旨在分析由于信息不对称和认知偏差导致的多种异质信念共存的情况下,投资者异质信念与股票市场流动性的内在关系。研究发现,投资者异质信念的波动程度、投资者风险厌恶程度和信息不对称程度均与股票市场流动性呈现负相关关系;而投资者规模与股票市场流动性正相关。利用MATLAB软件数值模拟多期交易过程,验证了在投资者预期演化的情况下,上述规律仍然成立。研究结论在一定程度上拓展了行为金融和市场微观结构的研究范畴,也对投资者优化决策行为及监管部门加强流动性管理有一定的参考价值。     

基于理性预期均衡框架下的价格泡沫与过度反应研究

基于理性预期均衡框架,分别在私人信息外生和内生获取的条件下研究知情交易者对新信息过度反应与价格泡沫之间的联系。研究发现:在私人信息外生获取的情况下,知情交易者对新信息过度反应会提高价格信息量。在私人信息内生获取的情况下,过度反应挤出了私人信息的生产,导致价格信息量降低,价格泡沫由此形成,此时流动性可能呈先降低后提高的U型变化。这为管理层加强私人信息披露和弱化投资者的过度反应程度提供了依据。     

动态联盟稳定性研究——基于不对称信息下心理预期分析模型

联盟稳定性研究成为目前理论界研究的重要课题之一,除了利益因素影响联盟稳定,联盟各方对客观自然状态认识的心理预期也会对联盟稳定造成影响.文章将心理预期引入定量研究的经济模型中,分析了基于不对称信息下的三种联盟博弈均衡的最优契约,结果表明,在不对称信息的条件下,只有Nash均衡下心理预期不会对联盟稳定造成影响,stackelberg均衡和Pareto均衡下心理预期变化都会对联盟稳定造成影响,而这一切都源于联盟的公共品性质,因此,在联盟中弓入沟通与信任机制成为保证联盟稳定的重要原则之一.     

利差交易、异质预期与汇率微观决定

通过构建包含利差交易者、基本面交易者和技术交易者的汇率决定模型,在异质交易者行为框架下研究了汇率的多重异质均衡性质和稳定条件.理论研究表明,外汇市场存在三种基本面均衡和四种非基本面均衡,利差交易者行为导致外汇市场出现非基本面均衡.进而不同均衡所对应的稳定条件取决于基本面的回归系数、技术交易者的外推系数及汇率的折现因子之间的关系.模拟仿真表明,两国利差是决定利差交易者行为的重要因素,利差交易者行为进一步导致了市场汇率偏离基本面水平.     

预期后悔与体验后悔在消费者动态选择过程中的作用机制

本文在一个动态购买场景下考察了预期后悔与体验后悔之间的交互作用及其对购买意愿和满意度的影响.通过一个计算机程序控制的购买决策制定实验,作者发现,在购买之前消费者的预期后悔越高,在购买决策后实际体验到后悔时消费者对相同选项的再购买意愿下降得越大.同时,有关发现还支持了后悔情境下的"向前看"视角,即体验后悔对再购买意愿的影响部分是通过调整对未来的预期后悔传递的,部分是通过影响满意度传递的.     

利差交易、异质预期与汇率微观决定北大核心CSCDCSSCI

通过构建包含利差交易者、基本面交易者和技术交易者的汇率决定模型,在异质交易者行为框架下研究了汇率的多重异质均衡性质和稳定条件.理论研究表明,外汇市场存在三种基本面均衡和四种非基本面均衡,利差交易者行为导致外汇市场出现非基本面均衡.进而不同均衡所对应的稳定条件取决于基本面的回归系数、技术交易者的外推系数及汇率的折现因子之间的关系.模拟仿真表明,两国利差是决定利差交易者行为的重要因素,利差交易者行为进一步导致了市场汇率偏离基本面水平.     

信息过度结构机理与品牌信息原理

在过度信息市场环境下,信息的生成和获得较为容易,信息的识别和认同则相对困难,市场信息处于有效与无效的复杂环境生态."信息过度"体现为二元并存的结构形态,其结构运行的机理形态可以细分为同质性/差分性结构形态、易得性/难识性结构形态、偶成性/突险性结构形态和名效性/品识性结构形态.从市场信息角度解构,品牌竞争首先体现为品牌信息的竞争,而品牌信息竞争则基于顾客的信息识别、认同和消费.为此,品牌信息原理主要包括品牌信息定位原理、品牌信息生成原理和品牌信息传播原理.     

流动性创造、市场利率预期与银行利率动态调整

在银行体系局部流动性问题频发的现实背景下，深入把握流动性创造对银行利率动态调整的影响机理，是理顺我国货币政策传导的重要微观基础.本文从理论与实证上研究了流动性创造如何影响银行利率对市场利率及其预期的动态调整，并考虑了忽略预期市场利率可能产生的遗漏变量问题.研究发现：1)流动性创造对银行利率动态调整具有负向的影响，且考虑流动性创造后市场利率对存款利率的传导相对较低. 2)流动性创造对银行利率动态调整的影响具有异质性，市场利率对国有及全国性股份制银行的传导不够顺畅. 3)预期能够在一定程度上改善市场利率的短期传导，但无法从根本上纠正市场利率的长期传导，尤其是对于国有及全国性股份制银行而言. 4)在流动性创造对银行利率动态调整的影响机制中，同业拆借具有部分中介效应，进一步验证了市场利率异质性传导的原因在于流动性创造在同业市场中存在外部融资约束效应.基于此，建议从实现存款利率并轨、提高中小银行同业市场参与度、加强预期管理着手，疏通货币政策传导渠道，优化货币政策跨周期调节.     

基于二手市场与理性预期的房地产市场机制研究

尝试研究近年来我国房地产价格不断剧烈波动背后的市场机制.通过构建包含投资效用、二手市场、预期、政策冲击等因素的动态模型,揭示动态的房地产市场机制.研究结果表明,短视预期效应会加剧房价波动,而理性预期却是房价的自动调节器.一旦房地产市场中短视预期效应大于理性预期效应,房价暴涨或暴跌的"棘轮效应"则无法在短期内逆转.这可能...     

时变信息溢出检验及其在金融市场中的应用

本文将Haugh和Hong提出的信息溢出统计量与滚动窗方法相结合,建立两类时变信息溢出统计量,并给出滚动窗大小的选取准则.Monte Carlo模拟表明,两类统计量可以较好地刻画信息溢出的时变性特征,且基于Hong统计量的时变统计量具有更高的检验功效.实证表明,上海期货交易所(SHFE)和伦敦金属交易所(LME)铜期货市场间的信息溢出具有明显的时变特征,且SHFE在国际铜期货市场的影响力存在提升趋势.     

寡头市场信息产品与服务的最优定价策略

在信息产品与服务竞争性市场中,信息产品及附加服务的定价策略日渐成为信息产品提供商关心的首要问题.而以往的研究多集中于单一信息产品的定价策略,没有统一考虑产品的后续服务,且假设消费者的网络外部性强度相同.分析了异质消费者和双寡头垄断市场,针对基础信息产品和附加服务的定价策略选择问题,建立了双寡头垄断市场中两个企业的捆绑销售和分别销售策略的博弈模型,使得双寡头企业通过4种局势下的策略选择实现收益最大化的定价策略.同时,将差异化网络外部性强度系数引入Hotelling模型,计算企业的需求函数和收益函数,并采用两阶段Bertrand博弈分析两个企业的定价策略和竞争行为.通过模型求解,得到4种局势下两家企业的最优定价解析解.通过数值模拟分析了潜在消费者的构成比例及市场规模对企业定价、市场占有率和最优收益产生的影响,以及不同成本和市场规模组合下企业的最优定价策略.     

一种信息优势的比较和拍卖机制研究

以目前网上拍卖和多物品拍卖为背景,从"信息优势"的角度研究了一个拍卖信息从隐藏、部分隐藏、逐步过渡为公开等5种具体情形的两异质物品序贯拍卖问题,分析和比较了各种情形下竞标人的占优报价和拍卖方的期望收入,探讨了信息优势对估价和拍卖效率的影响,得到了一些有关拍卖机制设计和信息策略选择的有价值结论,并结合网上拍卖和招投标管理等给出了相关机制设计的建议.     

胖尾分布及长记忆下的动态 EVT-VaR 测度研究

针对金融收益胖尾分布特征及条件波动率长记忆性特征,运用 FIGARCH 对条件波动率建模、极值理论( extreme value theory,EVT) 对标准收益序列的尾部建模,测度出金融市场动态极值风险,进而运用返回测试( back-testing) 技术,对模型在样本内的测度准确性与样本外的推广能力进行稳健性检验． 实证研究结果表明,无论是中国新兴市场,还是西方成熟发达市场,金融收益与标准收益均呈现出明显的有偏胖尾分布特征; 金融收益条件波动率均展现出长记忆性特征; EVT 与 FIGARCH 模型相结合的动态极值风险测度模型不仅在样本内表现出优越的风险测度能力,而且在样本外同样具有可靠的预测推广能力．     

胖尾分布及长记忆下的动态EVT-VaR测度研究

针对金融收益胖尾分布特征及条件波动率长记忆性特征,运用FIGARCH对条件波动率建模、极值理论(extreme value theory,EVT)对标准收益序列的尾部建模,测度出金融市场动态极值风险,进而运用返回测试(back-testing)技术,对模型在样本内的测度准确性与样本外的推广能力进行稳健性检验.实证研究结...     

舆论危机的异化极化效应研究

随着Web2.0时代的到来,网络媒体逐渐成为舆论生成、传播和交锋的主阵地,舆论危机的形成及其异化也成为日益突出的社会风险问题.本文以舆论的异化演化机理为研究对象,通过梳理典型事件舆论话题的异化过程,对其基本内涵、表现形式和演化模式等进行系统总结.随后,研究以舆论超网络模型为基础,借鉴社会影响理论的基本原则,提出舆论异化机理的极化算法,并对其具体流程进行解析和实现.最后,本文以“7·23甬温动车事故”为例,对舆论危机的异化极化过程和影响因素进行系统仿真和实证分析.     

石油价格冲击与经济波动风险最小化的货币供应机制分析

本文通过构建一个包含石油价格冲击的DSGE模型,基于经济波动风险的最小化,研究了石油价格冲击对中国货币供应机制的影响。在模型结构参数贝叶斯估计的基础上,通过货币政策前沿的比较分析,回答了中国货币供应机制是否应该对石油价格冲击做出反应以及应该如何反应的政策问题。研究结果表明,中国当前的货币供应机制并没有对石油价格冲击做出显著的反应,但为了减小经济波动的风险,中国的货币供应机制在对产出增长和通货膨胀反应的同时,对石油价格冲击做出反应具有必要性。     

中国金融市场系统复杂性的演化机理与管理研究

已有的实证结果表明中国金融市场这一复杂系统在发展过程中表现出相关性、非线性和适应性.本文以货币、证券及外汇三个主要子市场及构成的整体金融市场为对象,探究其在结构、作用和功能方面的演化机理与管理问题.具体提出了金融市场复杂性特征与演化机理间的表征关系,对各演化机理建立了模型框架,并依此应用分析股票市场中的泡沫现象.其中,针对相关性提出三体"束缚"模型,以描述各子市场间的复杂关系;针对非线性提出基于朗之万方程的动力学模型,以划分内生演进及外生随机两类非线性作用;针对适应性提出动态反馈模式,以反映不同非线性作用下金融市场演化的路径及动态适应的能力.进而结合宏观市场的时空演变结构,从金融系统的环境、组成、关联、演化、稳定、风险各方面构建起应对复杂性的宏观管理框架.     

逢低买入与固定价格机制比较研究

研究了一种新型的基于Internet 的动态价格机制———逢低买入(group-buying auction) . 利 用独立私有估价模型,分析了规模经济条件下商家采用逢低买入的盈利情况;对逢低买入与固 定价格机制进行了比较. 通过数值分析,给出了逢低买入优于固定价格机制的条件,指出逢低 买入的适用环境.