经济运行点评 3月份经济运行出现新情况、新变化

3月份国民经济主要指标已陆续公布。与1-2月份比较,3月份部分指标运行出现积极迹象:一是生产、运输等指标有所回升。3月份,规模以上工业增加值同比增长11.9%,比1-2月份回升0.5个百分点。其中,轻、重工业分别回升1.2和0.3个百分点。41个工业大类行业中,26个行业增速回升。主要工业产品日均产量均有加快。     

信息短波

▲5月份工业生产增速回升。据国家统计局统计，5月份，全国工业完成增加值1681亿元，同比增长8％；增速比4月份回升0．8个百分点。5月份工业生产的主要特点：一是不同所有制工业生产增达均有不同程度回升；二是多数地区生产增速回升；三是工业经济效益下降趋势有所减缓。（摘自《浙江日报》）▲5月份全国货币信贷增幅回升。中国人民银行近日发布的金融统计报告显示：5月份我国广义货币增幅止跌回升，比上月高出0．9个百分点，全部金融机构贷款比去年同期增加110多万元，居民储蓄存款仍保持较高增长，人民币汇率基本稳定。这表明，中央银行采…     

购买企业债券要慎之又慎——“兑付难”己成为一个社会问题

由“热恋”到“冷处理” 当居民的金融资产由单一的储蓄存款向国债、金融债券、投资等多元化转移的时候,企业债券也作为新生事物而粉墨登场。据资料介绍,到1993年末,全国的企业债券已占居民金融资产的31％。债券的大量发行对金融市场形成强烈的冲击,有关部门急呼“债券过热”。 1993年一、二、三年期企业债券平均利率分别高出同档次储蓄存款利率的2.52、2.58和4.8个百分点,有些企业内部债券的利率甚至达到48％,大大超过国家有关债券利率的浮动幅度。债券的高利率,调起了居民的发财胃口,然而,谁知“螳螂捕蝉,黄雀在后,当一条     

债券到期收益率构成分析

购买债券实际上是购买了一串未来的现金流，所以，债券的购买价格应该等于未来现金流的现值，假设１００元面值的债券买入日后的现金流为Ｃ＿１、Ｃ＿２…Ｃ＿ｎ，流入时点距买入日的时间分别为ｔ＿１、ｔ＿２，…，ｔ＿ｎ，折现利率为ｒ，买入价格为ｐ，则： 上述模型是债券估价最基本的模型，其中：折现利率ｒ也称为债券的到期收益率，表示投资者按价格Ｐ购买债券并持有到期所能获得的内含报酬率，反过来也可看作是投资者购买债券所要求的回报率，可以看出，在债券现金流确定的情况下，债券价格由债券的到期收益率唯一确定，债券价格与到…     

利率互换套期保值研究

一、引言随着中国利率市场化进程的推进,中央银行逐步放松和取消对利率的管制,由市场资金供求关系来决定利率水平。利率市场化使利率的波动更加频繁,可预测度降低,利率风险成为金融风险中最基本的风险。商业银行、养老保险基金等定息债券的机构投资者对利率变动的影响非常敏感,     

期权调整利差(OAS)及其应用研究

在债券的传统分析中,到期收益率以及基于到期收益率的利差①,往往是人们分析债券风险收益关系的重要指标。然而,随着利率波动的加剧和含权债券②的蓬勃发展,到期收益率及其利差指标的内在缺陷日益凸现:首先,到期收益率假定未来所有时刻的即期利率都相等,显然和实际中利率期限结构存在多种形状的现实不符;其次,由于在含权债券中可能包含着发行者的期权(如可赎回或可提前偿付的债券)或是投资者的期权(如可回售债券),未来利率的波动可能会改变未来债券的现金流(债券可能部分或全部提前偿还本金),而到期收益率并未考虑这一不确定性,如果债券中所…     

基于信用评级视角的企业债券定价方法改进

企业债券定价的传统思路是将债券未来的本息现金流量统一采用市场利率进行贴现,这忽视了债券发行企业不同信用评级给所投资者带来的不同风险。针对传统债券定价方法的不足,文章提出了两个改进方法:一个是肯定当量法,对不同信用评级的企业确定相应的肯定当量系数,将不确定的本息现金流量转化为肯定的本息现金流量;另一个是风险调整贴现率法,对不同信用评级的企业确定相应的风险调整贴现率进行债券定价。     

随机利率情形下的可转换债券的定价

一、可转换债券的价值构成可转换债券,简称可转债,是一种可以在一定期限之后,按规定的转换比率或转换价格转换成发行公司普通股股票的债券。可转换债券兼具债券和股票的特性,主要有以下几个特点。(1)债权性。与其他债券一样,可转换债券也有规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券到期,收取本金和利     

债券的收益率如何计算

可转换公司债券（简称公司转换债券）是一种可以在特定时间,按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性,含有以下三个特点:（1）债权性与其他债券一样,可转换债券也有规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券到期,收取本金和利息。     

同业拆借市场与股票市场关系的实证

我国股市属于新兴市场,股市波动较大,市场效率不高,表现为一定程度上的资金拉动型.股票价格取决于未来收益和贴现率,其中影响股票收益的很重要的一个因素是利率.在我国市场化程度最高的是同业拆借市场利率,因此同业拆借市场就成为联接货币市场的重要通道.研究两者之间的互动关系,不仅有助于解释股市收益与波动,而且关系到货币政策如何影响同业拆借市场和股票市场,进而影响到货币政策效力的发挥.     

我国国债零息票收益曲线的构造

债券的期限和收益率在某一既定时间存在的关系称为利率期限结构,表示这种关系的曲线通常称为收益曲线;而零息票债券的即期收益率与其期限之间的关系曲线图则称为零息票收益曲线.零息票收益曲线描述的收益率排除了债券的违约风险、税率、可售性以及再投资等因素的影响,因而从零息票收益曲线中所导出的贴现因子、远期利率、即期利率以及各曲线间的利差都十分可靠,这就使得零息票收益曲线已成为金融工具估价、投资组合管理和金融风险管理的重要组成部分.而现金流债券定价方法根据利率期限结构理论,将债券在未来不同时刻产生的现金流采用与期限相对应的利率进行折现,并加总得到债券的市场价格.很明显,该法考虑了利率的期限结构及其变化,从而债券的定价更加精确;但其前提是必须事先构造零息票收益曲线.     

经济运行点评

7月份国民经济仍保持较快发展势头。工业生产、固定资产投资增速继续加快，国内市场平稳活跃，对外贸易加速回升，出口创历史新高，外商对华投资增势不减，金融运行健康平稳，但物价仍在低位运行。 【工业】7月份完成工业增加值比上年同月增长12.8%，增速比上月加快0.4个百分点，国有和“三资”企业生产增速提升，比上年同月分别增长11.6％和14.1％，增速比上月加快1.6个百分点和0.9个百分点。重工业增速加快，比上年同月增长13.3%，增速比上月加快1.1个百分点；轻工业增速回落，增长12.1％，回落0.5个百分点。由于市场需求的持续旺盛和…     

1998年全球主要股市涨跌幅度最高前十名

1998年是新兴市场共同基金表现两极的一年，韩国、泰国表现不错，但是俄罗斯、中南美洲及东欧则深受金融风暴之苦，基金跌幅颇深。展望1999年，投资顾问业者认为，新兴市场波动幅度较大，亚洲及中南美洲可以区域型基金介入。根据彭博资讯（Bloomberg）的统计，1998年全球59个主要股市指数中，共有34个呈现下跌，上涨有25个。全球股市指数涨幅排名最高的国家为哥斯达黎加，涨幅高达86.41％；跌幅最高的国家是俄罗斯RTS，跌幅为85．04％。新兴市场国家具有高增长的潜力，但同时也具有大起大落的特性，所以投资风险通常较其他区域为高。建议…     

开放环境下的中国自然利率估算

文章借助LW半结构模型，在开放环境下估算了2002—2022年中国的自然利率水平，研究发现：（1）中国过去的自然利率基于外循环定价，国内资金市场对全球经济存在高度依存关系；（2）2012年以来中国自然利率呈现长期下降趋势，这与全球主要经济体自然利率运动规律一致，预计这一下降趋势长期不可逆转；（3）2019年自然利率水平为1.93%，与主要经济体之间仍保持了一定的利差；（4）2020—2022年自然利率与潜在增速分别出现0.65和2.46个百分点的最大跌幅。预计2023年潜在增速可能会回到4.5%～5.0%区间，自然利率也有望回升到1.6%以上。基于自然利率的绝对水平，名义利率零下限（ZLB）在短期不会形成事实威胁，传统货币政策仍保持了相当的政策空间。     

“两率”市场化改革、国际原油与中国股市关系研究

中国利率汇率市场化、中国股市与国际金融市场联系日益密切。在贝叶斯框架下建立时变参数向量自回归(TVP-SV-VAR)模型,对中国股市、利率、汇率和原油价格之间的动态传导机制进行研究。研究发现:四者相互传导过程中,利率渠道相对最不通畅,这可能是由于目前中国利率市场化进程仍未完成,利率的价格机制作用较为有限。此外,利率对股市的长期调控是行之有效的;股市对汇市冲击的反应伴有"隔夜回调"现象;汇率对利率的传导效应长期有效且稳定,但与非平抛利率曲线相驳,这或许与中国资本账户管制与国际资本外流有关。2018年之前原油市场与中国股市有脆弱的"共热"现象,此后原油价格的溢出效应呈现不断增强之势,因此原油价格风险应成为股票定价的重要因素。为避免股市的风险溢出至其他市场,建议继续深化"两率"市场化改革。要引导股价在合理范围内波动,或者为风险在不同市场间的溢出构建相对应的缓冲机制,还需注意不同货币政策之间的协同联动效应从而增强货币市场的内外均衡性。     

金边债券创辉煌

金边债券创辉煌文／刘永春，东海流近一年来，国债市场持续火爆已成为中国经济大舞如的重头戏之一，人们惊喜地看到，在股市沉闷乏味、波澜不兴、每况愈下的劣势下，素有＂金边债券＂美称的国债市场却异军突起，其市场购买额、交易额屡创新高，行情火爆，愈发烫手。今年年...     

2012年前十个月内蒙古经济运行情况

2012年前十个月,内蒙古经济低位平稳运行。工业生产增长趋稳回升,投资保持稳定增长,消费品增长稳中有升,物价总水平基本稳定。但财政收入增长再放缓,进出口贸易继续下滑,商品房市场的持续下滑,这些都亟待扭转,需要认真研究、着手解决。一、工业生产增长回升总体看,全区工业生产增长继续回升。2012年1-10月份,规模以上工业增加值同比增长14.3%,较上月提高0.3个百分点,增速高于全国平均增速4.3个百分点。其中,重工业增加值同比增长14.5%,轻工业同比增长13.5%。从产量看,2012年1-10月份,原煤累计产量8.81亿吨,同比增长11.7%,比前三季度加快0.5个百分点。     

工业运行向好 市场仍需关注

1～9月，全省规模以上工业企业实现工业增加值4401．9亿元，同比增长19．9％，比1～8月回升0．4个百分点。其中，9月份实现工业增加值545．2亿元，同比增长20．8％，比8月份回升3．7个百分点。在全国工业生产形势逐步好转的大环境下，四川工业生产继续向好，但市场需求不足仍需高度关注。     

经济运行点评

8月份国民经济继续保持快速增长势头。工业生产增速加快,产销两旺:固定资产投资和对外贸易增速依然较快:消费市场平稳活跃,8月份社会消费品零售总额同比增长9.9％,增速比上月加快0.1个百分点。餐饮业回升明显, 同比增长15.4％,比上月加快3.3个百分点;市场价格基本稳及,8月份全国居民消费价格总水平同比上涨     

利率降低谁受益

利率降低谁受益□思荇中国人民银行于１９９７年１０月２３日发布公告：各项存款年利率平均下降１．１个百分点；各项贷款年利率平均下降１．５个百分点。这是继１９９６年５月１日和８月２３日中央银行两次共下降存款利率２．４８个百分点，下降贷款利率１．９５个百分点...