资产价格与货币政策相关性的文献述评

关于资产价格与货币政策的相关性,国内外学者虽在理论研究与实证研究上达成一致观点,认为资产价格的波动对货币政策有重要影响,但在货币政策如何应对资产价格变动上,各国学者有不同的意见。由于资产价格对货币政策的影响愈加凸显,本文试图对资产价格与货币政策的相关性的国内外研究进行理论回顾与述评,为货币政策的有效性研究增加理论基础。     

货币政策、资产价格与消费者价格波动——基于庇古效应和超调理论的研究

首先基于价格超调理论和庇古财富效应理论,全面解析了货币政策对消费者物价指数(CPI)的动态影响机制,结果发现,货币政策不仅会直接影响CPI,而且会通过资产价格的超调效应间接影响到CPI.其次,本文进一步引入马尔科夫区制转移模型,分析了货币政策的不同区制特征,并从参数时变角度测算了货币政策对资产价格和CPI的动态影响关系.实证研究表明：第一,货币政策具有明显的扩张和收缩二区制特征.第二,短期内货币政策对资产价格较之CPI有超调效应,长期看货币政策通过资产价格的庇古中介效应间接影响CPI.第三,货币政策对资产价格和CPI均存在非对称影响,扩张性货币政策效应小于紧缩性货币政策效应,同时资产价格对CPI同样存在非对称性影响,“损失规避”效应明显.     

住房价格、货币政策和收入差距

以往货币政策对收入差距的影响文献中往往忽略了资产价格变动的渠道.而房价作为资产价格的主要表现形式，其自身的波动对收入差距也有很大的解释力.本研究构建了包含耐心和非耐心家庭以及房地产部门和消费品部门的DSGE模型，细分了家庭不同的收入类别，探讨了房价和货币政策变动对收入差距的影响渠道及大小.结果显示，正向住房价格加成冲击、正向住房交易成本冲击和紧缩性的货币政策冲击对总体收入差距分别有正向、负向和正向的影响.在上述三种冲击下，非耐心家庭的劳动收入对冲击更敏感，房价上涨收益变动对两类家庭收入差距的贡献较小，利息收益、红利收益和资本租金收益是收入差距变动的主要原因.住房交易成本冲击和货币政策冲击分别解释了本研究五种外生冲击所引起的基尼系数总波动的80.49%和17.21%.福利分析表明对基尼系数做出反应的货币政策能带来额外的社会福利.     

我国货币政策冲击的季度效应

运用季度依赖(Quarter-Dependent)可变系数VAR模型,首次对我国货币政策冲击的季度效应进行了实证分析。结果表明:我国的货币政策冲击存在显著的季度效应,不同季度的货币政策冲击,会对实体经济运行产生不同的影响。我国货币政策冲击存在季度效应,可能是名义工资刚性和价格粘性共同作用的结果。     

周小川：央行将对资产价格给予高度关注

央行行长周小川表示，央行是否选择加息政策，主要是关注一般物价指数变化，但央行同时会对资产价格给予高度关注，防止资产价格出现泡沫。央行货币政策主要工具不直接针对调节资产价格，但资产价格剧烈波动时，货币政策能够减缓其对实体经济的过度影响。中国从计划经济到市场经济转轨的过程中，     

我国货币政策的房地产价格传导机制

自20世纪90年代我国实行住房改革以来,房地产行业实现了突飞猛进的发展,对各地经济的影响日益显著起来。随着房地产价格连续的上升趋势,中央采取了一系列紧缩性货币政策来应对,但收效甚微。房价的高涨已引发社会对于资产价格泡沫的担忧。本文以我国货币政策的房地产价格传导机制为研究对象,结果表明货币政策能够影响房地产价格,进而影响到实体经济。文章最后根据我国实际情况给出了相关建议。     

货币政策规则对国际资本流动与人民币汇率的时变影响——基于TVP-SV-VAR模型的实证检验

本文从货币政策理论出发,构建以稳定国际资本流动与人民币汇率的“多目标”货币政策规则理论模型,并采用1998年1月至2019年11月的月度数据,建立开放经济下的TVP-SV-VAR模型,实证检验不同货币政策规则下货币供应冲击、利率冲击对国际资本流动与人民币汇率的时变与动态影响。结果表明：(1)不同时间阶段,货币政策冲击对国际资本流动和人民币汇率的影响存在较强的时变特征。(2)等间隔脉冲响应表明,货币政策冲击对国际资本流动的短期影响效应要高于中长期,而对人民币汇率的影响却存在一定滞后性和扩散性,且价格型规则更有利于熨平外部冲击对国际资本流动与人民币汇率的影响。(3)时点脉冲响应表明,利率冲击对国际资本流动和人民币汇率的影响弱于货币供应冲击,且利率冲击对国际资本流动的影响回到稳态均衡的速度更快。总体来看,在调节国际资本流动和稳定人民币汇率的效果上,价格型规则优于数量型规则,我国央行货币政策选择应逐步从数量型规则向价格型规则转变。     

论资产价格与货币政策

随着资本市场地位的提升,资产价格与货币政策的关系日益受到经济学界和各国货币当局的重视。本文主要从理论角度分析资产价格与货币需求、资产价格与货币供给以及资产价格与货币政策传导机制的关系。     

货币需求函数结构稳定性的实证分析——来自政策变动、经济稳定预期不稳定的证据

文章以1994-2004年为样本区间,通过构造货币需求函数和对货币政策操作实践的分析,考察了当人民银行调整政策操作以实现经济平稳运行时,公众由此所形成的经济稳定预期的变动对货币需求变量关系的影响。研究表明,当政策导向在1998年1季度政策操作从“紧”向“松”调整时所表现出的“不明确”和在2003年3季度从“松”向“紧”调整时表现出的“明确一致”,有可能使得公众对人民银行实现经济稳定形成了不同可信性的预期,并改变其资产组合行为,进而使得货币需求变量关系改变。这可能意味着,如果人民银行试图维持货币需求变量关系的稳定性,就应逐步使得公众对其实现经济稳定的预期稳定下来。     

关注房价还是关注股价——基于货币政策对资产价格反应的模拟分析

本文采用动态条件相关系数模型刻画了以房价和股价为代表性的资产价格波动与实际产出和通胀率的动态关系。研究表明,我国股价和房价对产出和通胀率均存在显著影响。其中,央行考虑对资产价格做出反应的货币政策会显著降低产出和通胀率的波动,而不考虑对资产价格做出反应的货币政策会导致更大损失。相对股价而言,房价波动对产出和通胀率的影响更大。相对于严格的通胀目标制而言,混合通胀盯住制有利于降低产出和通胀波动,更适合我国国情。     

我国货币政策信贷传导渠道存在的问题及其解决思路

一般来说 ,货币政策可以通过利率 (货币价格 )、资产价格和银行信贷等三个渠道 ,经过货币市场、金融市场和实体经济三个环节 ,作用于投资、消费和进出口三个变量影响实体经济 ,发挥其调节宏观经济的功能。我国改革开放之前 ,只有信贷政策 ,基本上没有其他的货币政策工具和完整的现代意义上的货币政策概念。改革开放以来 ,随着经济体制改革的深化和金融市场的发展 ,货币政策工具逐渐多了起来 ,货币政策传导开始从单纯的直接信贷传导向信贷、利率和资产价格多渠道传导过渡。但由于国有企业改革任务没有完成 ,预算软约束依然存在 ,对利率调整的…     

金融脱媒影响中国货币政策效果的实证研究

本文基于传统货币政策传导机制理论,选取1999-2012年的相关季度数据,针对中国金融脱媒对货币政策不同传导渠道效果的影响进行了理论和实证研究。结果表明:金融脱媒使银行信贷渠道的传导效果明显减弱,对利率传导渠道具有微弱的促进作用,总体上削弱了中国传统货币政策传导到实体经济的效果。     

要有全球化经济视野

今天当我们在畅想展望明年、后年的时候，首先应该思考，美国已经或未来将发行出来的美元，将会通过什么渠道流入中国，随后这将会对我们的经济、货币政策和各类资产价格产生怎样的影响     

新会计准则中资产减值准备相关问题的思考

我国2007年1月1日起施行新的会计准则,其中<企业会计准则第8号--资产减值>从资产减值的确认、计量和相关信息等方面相对旧准则进行了一些改动.这种变动体现了我国会计准则与国际会计的接轨,并且进一步规范了上市公司的行为.本文对这些改动的内容及其影响进行了探讨,并提出了改进和完善的建议.     

基于异质价格信念的金融资产泡沫形成机制

假设风险资产未来价格变化由其过去价格变化外推形成,基于现金流股息冲击提出一个新的资产价格泡沫模型研究金融资产泡沫形成机制、提炼其内在特征、获得金融市场稳定发展的相关启示。假设异质价格信念投资者具有常绝对风险规避效用偏好,基于期望效用模型获得基本面投资者和外推型投资者的最优风险资产需求函数;进一步,假设外推型投资者在资产交易过程中部分关注风险资产基本价值,修正其最优风险资产需求函数,在市场出清状态下获得资产价格泡沫模型;基于模型参数设定模拟金融资产泡沫形成机制,并结合金融市场证据分析其内在特征;最后,从投资者异质性和无风险资产收益率层面设定参数值对比讨论影响金融资产泡沫强弱程度的因素。结果表明：在正的现金流股息冲击下,外推交易行为导致金融资产泡沫,且具有滞后性;金融资产泡沫具有典型的三阶段特征,量价齐升是金融资产泡沫产生的显著标志;无风险资产供给是金融资产泡沫的抑制器;投资者结构及其价格信念差异与金融资产泡沫的强弱程度密切相关。研究不但为金融资产泡沫形成机制提供了一个分析框架,而且为金融市场稳定发展提出相关决策参考。     

货币政策对企业生产效率的影响:不同所有制企业的对比分析

本文认为货币政策变化通过企业的融资成本变动影响企业生产效率,并利用非国有和国有企业一段时间序列数据建立SVAR模型,验证货币政策对企业效率的影响,分析货币政策对国有和非国有企业效率影响的差异。     

基于信贷渠道的货币政策传导机制研究

研究表明,仅仅通过传统理论的利率途径,难以从程度、时间和结构上解释货币政策变动对经济活动的影响,而信贷渠道可弥补传统理论的不足。同时,信贷渠道的相关研究,相比利率途径在研究文献数量上也相对较少。笔者基于信贷渠道的货币政策传导机制研究,对相关理论进行梳理,并建立理论模型,进一步分析货币政策传导机制中信贷渠道的作用。     

货币政策影响我国房地产价格的差异现状

货币政策是影响我国房地产市场价格的一个重要手段。本文从货币政策效果的区域差异性角度出发,从理论上分析货币政策对我国房地产价格的影响途径,在总体水平和区域差异水平上分析我国自1998年房改以来,房地产价格差异现状。     

货币供应与CPI、资产价格相互关系——基于VAR模型的实证分析

近两年来由于我国采取宽松的货币政策,带来了通货膨胀压力,引发了资产价格快速上涨。本文从货币供给,房地产价格和CPI入手,建立VAR模型研究货币供给、通货膨胀、资产价格的相互关系。研究发现我国的通货膨胀的原因更多来自于货币供给之外,资产价格的上涨会对CPI产生正向带动作用。     

油、电价上调对四川省的影响分析与建议

油、电价格上调对四川经济的影响面广,我们根据2003—2007年四川省汽、柴油和电力消费总量及其变动趋势,以及分行业消费量及其变动趋势进行了预测：预计价格上调后四川2008年油、电费支出将增加46亿元,物价指数将上涨0．8个百分点,工业生产成本总体将上升0．2％。本文还分析了按新价格执行半年时间所产生的影响,尤其是价格上涨对部分高耗能产品、道路运输业和私家车消费成本的影响,并在此基础上提出了应对价格上调的几点建议。