我国合理外汇储备规模的分析与界定

外汇储备在一个国家金融制度中的作用主要是“缓冲器”,是一国干预经济的重要资产,各国必须持有一定量的外汇储备。一国外汇储备规模必须适度,过多或过少都不利于经济发展。文章以2002年我国外汇储备规模为代表,从不同经济体对外汇的需求出发,建立外汇需求模型,定量分析和定性分析相结合得出我国外汇储备的适度规模。     

基于修正的阿格沃尔模型的适度外汇储备规模估测

近年来我国外汇储备规模一直保持高速增长态势,外汇储备规模的适度性问题引起理论界的关注和争议.文章基于中国经济的发展现状,对阿格沃尔的成本收益分析模型进行修正,尝试从实证的角度分析我国近十年外汇储备的适度规模,提出了外汇储备规模管理的相关政策建议.     

中国外汇储备资产的币种结构、收益和风险分析

文章选取2001～2010年月度数据,首先利用计量模型估计了我国外汇储备币种结构及收益率,在此基础上采用VaR方法分析了外汇储备的风险变化,结果表明:在我国外汇储备币种构成上,欧元资产比重上升,美元、日元资产的比重下降,英镑资产的比重基本维持不变,美元资产仍处于主导地位;外汇储备资产的平均收益率在下降,面临的风险在加大。文章建议:适当降低美元资产在外汇储备中的比重,适当增加欧元资产比重;成立专门的外汇储备资产管理公司,对外汇储备进行投资和管理;加强外汇储备资产的风险管理。     

外汇储备、产业升级与海外产业投资基金——试论海外产业投资基金在外汇储备与产业升级间的桥梁作用

一、外汇储备外汇储备指由各国官方持有的,可以自由支配和自由兑换的储备货币,是一国国际储备的主要组成部分和国家宏观调控实力的重要标志。上世纪末亚洲金融危机的爆发让世界各国认识到外汇储备的重要性。于是,为了防范外汇流动性风险,世界各国,尤其是亚洲国家致力于增加外汇储备。     

我国外汇储备合理规模的测算

合理的外汇储备规模对一个国家的经济安全至关重要。本文首先分析了我国外汇储备的基本情况,进而对适度外汇储备规模理论进行了介绍,并以外汇储备的需求为理论依据,以直接影响因素为核心,加上一些可以量化的间接因素,构建了一个新的外汇储备合理规模的界定模型。最后运用该模型对1994-2005年我国外汇储备进行实证分析,分析结果表明:我国的外汇储备规模整体上偏大。     

巨额外汇储备的喜与忧

截至2006年10月底,我国外汇储备已经突破1万亿美元大关。一时之间,国内外众多学者对中国外汇储备进行了新一轮的研究和分析,有学者认为我国外汇储备已经达到一种反常的高度或规模,不利于我国经济的良性循环发展;也有学者认为我国外汇储备应该维持在一个高位或规模上,有利于我们脆弱的金融系统抵御国际游资和热钱的冲击。本文主要着重分析我国巨额外汇储备的形成原因,通过对其形成原因和适度外汇储备规模的理论分析,提出相关的政策建议。     

我国外汇储备资产的币种结构、资产收益与投资风险的实证分析

文章根据外汇储备资产币种选择理论,以我国金融数据(1978~2010)为考据,首先分析了对外贸易、外商直接投资和经济实力与我国外汇储备的相关关系,其次对外汇储备的收益和风险进行了分析,得出我国外汇储备的币种结构应该以美元为主、增持港元、适当增持其他主要国际币种的多样化构成方式,以降低美元贬值所造成的收益损失。并据此对我国外汇储备资产的构成提出相关政策建议,对优化我国外汇储备币种结构的优化有一定借鉴意义。     

我国外汇储备快速增长下的货币政策分析

本文从外汇储备的快速增长问题出发,分析了我国外汇储备的现状、外汇储备快速增长对货币政策的影响,提出保持我国货币政策操作有效性的对策。     

基于STAR模型的外汇储备数据非线性性质研究

文章利用1993年1月至2008年9月的月度数据,使用非线性STAR模型技术对我国的外汇储备数据进行实证研究.研究发现我国外汇储备月度数据具有明显非线性特征,可以使用ESTAR模型表达;外汇储备数据具有显著阶段性特征,并且外汇储备数据在两种不同的机制下相互转换,转换速度缓慢.最后,基于ESTAR模型的实证分析,给出一些相关政策建议,认为充分的外汇储备有助于维护国民经济稳定运行,抑制金融危机的影响,削减外汇储备应当审慎.     

我国外汇储备增长与物价波动的理论分析与实证分析

1994年以来,我国外汇储备出现了持续上涨,尤其是2000年后开始进入迅速增长阶段。截至2005年末,我国外汇储备达8189亿美元,比年初增加2089亿美元。与此同时,消费物价指数自2002年开始抬升,进入2004年第一季度后,我国各类价格指数均呈现上涨趋势,通胀压力日趋显现。2005年物价指数又出现回落。那么,外汇储备增长对我国物价波动是否有影响,有什么样的影响,以及如何影响?本文将从短期和长期两个视角,理论分析与实证分析相结合来探讨我国外汇储备增长对物价波动的影响及其作用机制。一、外汇储备增长对物价影响的文献综述关于外汇储备增长对物价…     

货币国际化、金融稳定与储备需求

本文基于央行应对银行挤兑，卖出储备干预外汇市场维持固定汇率的理论模型，提出货币国际化、金融稳定和外汇储备需求规模变动的实证检验假设，采用固定效应面板数据回归发现，与外汇储备的进口交易需求相比，当前金融稳定动机更能解释处于动态转变过程中的外汇储备规模需求；一国货币国际化程度越高，出于金融稳定动机的储备规模需求越小；非国际货币发行国储备规模在1993-2001年经历了从进口交易需求到金融稳定需求的转型；国际货币发行国储备规模则主要由金融稳定因素驱动。金融危机前后，外汇储备规模变动的金融稳定驱动因素更加明显。因此，适度规模外汇储备有助于金融稳定，金融稳定为实体经济创造良好发展环境，经济实力增长有助于顺利实施货币国际化进程。而货币高度国际化后，将会逐步减少外汇储备的金融稳定需求。     

中国外汇储备利率风险的测度

 本文选择美元、欧元、英镑、日元四种最主要的储备货币月度利率数据作为分析对象,运用VaR方法对我国外汇储备的利率风险进行了测度。首先对序列数据进行平稳性与正态性检验,然后求出各种货币的平均收益率、相关系数矩阵与方差协方差矩阵,最后选择三种不同的币种结构求出具体的VaR值并进行比较分析。本文的结论是适当降低美元占比,并相应提高欧元、英镑、日元占比,这样可以有效地降低我国外汇储备的利率风险。     

INVENTORY PROCESSES: QUASI-REGENERATIVE PROPERTY,PERFORMANCE EVALUATION,AND SENSITIVITY ESTIMATION VIA SIMULATION

We consider a single-commodity, discrete-time, multiperiod (s, S)-policy inventory model with backlog. The cost function may contain holding, shortage, and fixed ordering costs. Holding and shortage costs may be nonlinear. We show that the resulting inventory process is quasi-regenerative, i.e., admits a cycle decomposition and indicates how to estimate the performance by Monte Carlo simulation. By using a conditioning method, the push-out technique, and the change-of-measure method, estimates of the whole response surface (i.e., the steady-state performance in dependence of the parameters s and S) and its derivatives can be found. Estimates for the optimal (s, S) policy can be calculated then by numerical optimization.     

也论“疲软”的欧元

从１９９９年元月１日欧元在除英国、瑞典、丹麦、希腊４国之外的欧盟１１个国家中正式启动以来,一直是人们观注的热点。欧元并没有象事前有些人预期或猜测的那样成为一种强势货币,并迅速构成对美元的挑战。与之相反,欧元兑美元的汇率却一跌再跌,已经从启动之时的１欧...     

The comparison of enterprise bankruptcy forecasting method

The enterprise bankruptcy forecasting is vital to manage credit risk, which can be solved through classifying method. There are three typical classifying methods to forecast enterprise bankruptcy: the statistics method, the Artificial Neural Network method and the kernel-based learning method. The paper introduces the first two methods briefly, and then introduces Support Vector Machine (SVM) of the kernel-based learning method, and lastly compares the bankruptcy forecasting accuracies of the three methods by building the corresponding models with the data of China's stock exchange data. From the positive analysis, we can draw a conclusion that the SVM method has a higher adaptability and precision to forecast enterprise bankruptcy.     

中国货币当局资产负债表结构与货币政策调控方式转变

货币当局资产负债表是分析央行行为与货币政策执行情况的一个重要报表。我国货币当局资产负债表科目随着经济金融结构的演变经历了多次调整,本文梳理了我国货币当局资产负债表结构及其演变过程,重新编制1999-2018年的年度可比货币当局资产负债表,通过解析各科目余额及其结构的动态变化特征,揭示统计数据背后的经济逻辑与政策实践、以及重要资产负债科目间的勾稽关系。研究发现：外汇占款和对其他存款性公司的债权是我国货币当局投放基础货币的主要渠道。过去20年中,两种渠道此消彼长反映出我国基础货币投放方式和货币政策调控方式的两次重要转变与创新。在外汇占款大幅增长时期,货币当局曾通过频繁提高法定存款准备金率和发行央行票据回笼过剩流动性。随着国际收支顺差收窄和国内经济由高速增长向高质量发展转变,公开市场操作和创新型再贷款工具将成为货币当局主动投放基础货币的重要渠道。     

麦卡勒姆规则在中国货币政策中的实证检验

本文运用麦卡勒姆规则对我国的货币政策操作进行了实证检验,样本区间为1990年第1季度—2008年第1季度。本文的主要发现是：（1）根据麦卡勒姆规则原式得到的基础货币增长率和供应量的模拟值与实际值之间存在较大偏差;（2）取消麦卡勒姆规则的参数设定后,对基础货币反应函数进行估计所得到的结果要优于原式的推断,但货币供应的方式是顺周期的。在固定汇率制下,外汇储备增长率对基础货币增长率几乎没有影响,而经过加权的外汇储备增长率的影响也不显著。这些发现可为如何建立一个使经济趋于稳定的货币政策反应函数提供经验证据。     

Detecting intraday periodicities with application to high frequency exchange rates

Summary.  Many recent papers have documented periodicities in returns, return volatility, bid–ask spreads and trading volume, in both equity and foreign exchange markets. We propose and employ a new test for detecting subtle periodicities in time series data based on a signal coherence function. The technique is applied to a set of seven half-hourly exchange rate series. Overall, we find the signal coherence to be maximal at the 8-h and 12-h frequencies. Retaining only the most coherent frequencies for each series, we implement a trading rule that is based on these observed periodicities. Our results demonstrate in all cases except one that, in gross terms, the rules can generate returns that are considerably greater than those of a buy-and-hold strategy, although they cannot retain their profitability net of transactions costs. We conjecture that this methodology could constitute an important tool for financial market researchers which will enable them to detect, quantify and rank the various periodic components in financial data better.     

Minimax sequential tests of composite hypotheses on the drift of a Wiener process

A Wiener process with unknown drift parameter μ is, beginning at O, observed continuously and one has to decide between the hypotheses μ≤0 and μ>0. For loss functions of the form sμ^r and linear cost functions one wants to determine a minimax sequential test. Generalizing the results of DeGroot (1960) a minimax test in the class of all symmetrical SPRT’s is given in an explicit form. On the other hand it is shown that this SPRT is, in general, no longer minimax in the class of all sequential tests.