中国上市公司市值影响因素的实证分析

通过正面改善影响公司市值的关键因素，以达到公司股东价值最大化，成为中国资本市场进入全流通后上市公司进行市值管理的终极目标。本文在国内首次运用线性回归模型，对1991-2008年度影响中国上市公司市值内外因素的市值效应进行了全面的定量分析，结果显示，在影响市值的内部因素中，赢利效率比赢利能力更为重要；在外部因素中，投资者关系管理和公司治理非常重要。这一结论对上市公司开展科学、有效的市值管理具有很强的现实指导意义。     

我国上市公司管理现状与管理策略

2005年5月我国实行股权分置改革,这标志着中国资本市场开始进入"全流通"时代,市值作为企业价值的市场表现,"市值管理"概念逐步受到上市公司及业内专家的重视。2013年12月25日发布的新国九条首次提出鼓励上市公司建立市值管理制度。市值不仅关系公司的市场地位、融投资能力,还用于衡量资本市场的发展程度。影响上市公司市值的因素很多,进行有效的市值管理,首先应确定市值管理的内涵与本质、我国上市公司市值管理的现状,进而总结与探究我国上市公司市值管理的手段与策略。本文即从以上三个角度来剖析,以期对学术具有一定的理论帮助,对上市公司市值管理具有一定的实践意义。     

基于期望违约率模型的上市公司财务困境预警研究

本文以现代资本结构理论和期权理论为依据,以企业"资不抵债"作为上市公司陷入财务困境的标志,运用资本市场的信息指标(股价)和上市公司财务数据建立期望违约率(EDF)模型,应用于公司财务困境的动态预警,克服了统计预测方法的时期性和滞后性的缺陷。     

国内上市公司市值管理问题初探

市值管理是上市公司经营理念的深刻转型,其核心内容是企业经营的目标从利润最大化向企业价值最大化过渡。本文从上市公司内在价值角度探析了中国上市公司如何进行市值管理。提出了促进我国上市公司投资者关系发展的若干建议。     

中国上市公司市值管理评价研究

市值管理是股权分置改革后我国上市公司出现的一个管理新动向。在对国外价值管理文献和国内市值管理文献综述的基础上,运用金融学和管理学理论,在国内首次提出了一套针对我国上市公司市值管理绩效进行评价的指标体系,并运用这套评价体系对2006年我国上市公司市值管理绩效进行了综合排名和分析。     

期货市场下的上市公司市值管理运作模式探讨

本文主要受到"新国九条"的启发,探讨新形势下市值以及市值管理的内涵,给出了市值管理的运作模式,通过实例分析上市公司市值管理的现状,提出了上市公司市值管理的新模式,为企业的市值管理提供一定的建议和意见。     

关于提升我国上市公司市值管理水平的研究

对于上市公司而言,要想扩大在市场上的占有率,就必须从自身建设的角度出发,实现管理水平的提高,获得较强的发展潜力。市值管理是上市公司管理工作的重要内容,对于实现公司的健康发展有很大影响,从我国上市公司市值管理的实际情况来看,虽然已经取得了很大进步,但仍然存在一些问题,管理水平有待提高。本文从实际情况出发,对该问题进行了研究,并提出一些个人意见和看法,希望能够对提高上市公司市值管理水平有所帮助。     

我国上市公司市值管理的实现途径探讨

我国自2005年实行股权分置改革以来,中国资本市场进入了"全流通"新时代。伴随着这场变革,市值管理作为一个全新课题,相关理论研究迅速成为各方关注的焦点。本文借鉴了市值管理的有关研究成果,首先介绍了市值管理的概念及内涵,对市值管理的内容和影响因素进行了分析,然后概括提炼了上市公司市值管理的主要途径,最后提出了提升市值管理水平的具体建议。     

市值管理模式——新形势下上市公司的战略思维

就目前较为前沿的市值管理模式进行探讨,对股权改制完成后上市公司由净资产管理向市值管理模式的过渡进行了点评,并接合当前中国资本市场的发展状况对市值管理的特殊性进行分析,在此基础上引出市值管理模式存在的主要问题及相应的解决办法。     

我国上市公司股利分配政策的同群效应研究

公司股利分配政策深受监管机构和投资者长期关注,对于公司内部治理和价值提升具有重要影响。在2023年沪深交易所出台《上市公司现金分红指引》的大背景下,对股利分配政策的同群效应进行研究具有现实意义。本文使用工具变量两阶段Probit模型,实证检验了沪深A股市场股利分配政策同群效应的表现及异质性。研究发现,我国上市公司在制定和实施股利分配政策时存在显著的同群效应,这种同群效应主要表现为行业内小市值公司对大市值龙头公司的跟随效应。股利分配政策的同群效应具有“非对称性”：行业内大市值公司会按照行业惯例在非现金股利分配方面表现出同群效应,而行业内小市值公司更倾向于跟随行业标准在现金股利分配方面表现出显著的同群效应。公司调升和调降股息率对于行业内其他公司股利分配政策的同群效应具有异质性。本文进一步从信息优势和行业竞争两大假说的基本假设出发,对同群效应的成因进行讨论。本文的研究对于证券监管部门规范和引导上市公司制定股利分配政策具有重要的政策含义。     

企业IPO对同行业上市公司的影响:竞争效应还是信息溢出效应?——基于动态产品市场竞争的微分博弈模型与实证研究

从理论和实证两个方面, 研究企业IPO对同行业上市公司的均衡价值及产品市场差异化竞争的影响.在已有研究基础上加入信息溢出效应, 基于动态产品市场竞争构建了一个微分博弈模型, 模型结果表明:IPO后在位上市公司相对行业竞争力低于临界值时, 其均衡价值减少; IPO前其相对行业竞争力高于临界值时, 其均衡价值增加.采用沪深A股、中小板与创业板的市场数据, 运用非线性最小二乘法估计动态结构化模型参数, 实证研究IPO对产品市场异质化竞争倾向的影响.实证结果表明, IPO后行业消费者忠诚度提高, 产品市场竞争倾向趋于异质化竞争, 在位上市公司的市场份额利润转化率提高.这说明我国IPO竞争效应占主导地位, 企业IPO对在位上市公司构成威胁, 在位上市公司采用差异化的产品竞争策略提高竞争力和盈利能力.     

困境公司价值相关性研究

本文运用计量经济模型探讨了中国上市公司价值的相关性问题。研究发现在决定中国上市公司价值的因素中 ,资产负债表和损益表对困境公司和正常经营公司的影响是不一样的。对于经营困境公司 ,权益的账面价值与股价之间不存在显著的正相关关系 ,而盈余与股价之间却存在不显著的负相关关系。对于正常经营公司 ,盈余与股价之间有正相关关系。本文的研究结论表明完善上市公司的退市规则和破产法规 ,完善公司上市制度对于健全中国的证券市场是非常重要的。     

Kapitalmarktorientierte Unternehmensbewertung bei asymmetrischer Besteuerung von Soll- und Habenzinsen

Drukarczyk and Lobe argue that the value of a company depends on individual preferences for leveraged or unleveraged companies if debt and credit interest rates after personal taxes differ. Consequentially they derive two preference-dependent valuation formulas. Based on these results an increasing amount of literature proposing preference-dependent valuation formulas emerged. We claim that this has to be viewed critically. In order to show that even in a world of different debt and credit interest rates after personal taxes a market value can be determined we develop a new version of the Tax CAPM. Based on this model the market value of leveraged and unleveraged companies is derived. Finally we show that the corresponding valuation function significantly differs from the preference-dependent valuation formulas.     

股票收益波动与Beta系数的时变性

本文利用扩展的S-S模型,对上海股市2000年间的日收益数据进行实证分析,以进一步探讨小公司股票、大公司股票收益波动和市场波动之间的关系。研究结果发现,在市场波动加剧时大公司股票与小公司股票的反应是不同的,小公司的系统风险更易于增大。因此在进行事件研究时,必须考虑到Beta系数的时变性。     

内部资本市场价值、形成路径与投资者市场反应

选取中国制造业上市公司作为样本,在计量其内部资本市场价值的基础上,通过通径模型找出内部资本市场价值的形成路径,然后计算年报披露后不同时间窗口的累计超额收益率,分析投资者对内部资本市场价值的市场反应,揭示投资者市场反应机制对内部资本市场行为的治理作用.研究结果表明,上市公司的权益报酬率是决定其内部资本市场价值的最主要因素;权益报酬率与内部资本市场价值之间呈反向关系,内部资本市场价值主要存在于低权益报酬率企业,表明中国上市公司的内部资本市场价值主要源于缓解外部融资约束而引起的溢价,而不是由资源优化配置产生;由于投资者对内部资本市场价值反应不充分,内部资本市场缺乏投资者反应机制的治理,内部资本市场功能异化为弥补资金漏洞的工具.     

基于KMV模型的我国上市公司价值评估实证研究

本文研究基于期权定价思想的KMV估值模型在我国证券市场上的适用性.首先结合中国证券市场的实际情况,对KMV模型进行了修正,然后利用修正后的模型对我国证券市场上的部分样本公司进行实证检验.表明KMV模型适用于中国证券市场.实证研究结果表明:对非ST公司而言,通过模型估算企业的股权资本价值和企业总价值,不仅考虑了企业资产的现时价值,还考虑了企业未来获得良好发展前景的各种机会,是一个全面动态的过程;对陷入财务困境的ST公司,传统的价值评估方法无法对这些公司的价值和较高的股价做出合理解释,这些公司依然可以在资不抵债的情况下有一个可观的公司价值,模型能够全面反映ST公司的净资产价值和虚拟价值--"壳"资源价值,一定程度上解释了我国证券市场上越是被ST的公司越被追捧的情况.     

我国上市公司高管人员过度自信与股利分配决策的理论和实证研究

在现有研究成果的基础上,在假设上市公司高管人员过度自信的条件下,建立恰当的数学模型从理论上研究上市公司高管人员的过度自信心理偏好对公司股利分配决策的影响机理。同时,以中国上市公司为样本对我国上市公司高管人员的过度自信心理偏好如何影响其股利分配决策进行实证研究。研究结果表明,当上市公司高管人员观察到的项目信号值大于项目质量均值时,股利分配水平与其过度自信负相关;当高管人员观察到的信号值小于项目质量均值时,股利分配水平与其过度自信正相关;在我国股票市场环境下,股利分配水平在过度自信高管人员经营的公司中更高。     

交叉上市、治理环境与上市公司超额现金价值

从超额现金持有价值的角度,将治理环境和治理约束的改变引入到公司治理与公司价值的研究框架中。以1998年至2011年中国A股上市公司的非平衡面板数据为研究对象,采用Dittmar等提出的公司超额现金持有量估计方法,在回归方程中加入交叉上市的虚拟变量,对比分析A股与AB股、AH股以及发行ADR企业所处治理环境的不同对超额现金持有价值的影响。实证结果表明,中国上市公司的超额现金持有普遍存在折价现象;只在A股市场上市的企业超额现金资产的边际价值为负;既在A股市场上市同时又在B股市场或H股市场交叉上市的企业,超额现金资产的折价程度降低,且私有上市公司的折价降低程度更加明显。上述结果表明严格的治理环境和治理约束有助于改善公司治理和降低现金资产折价;中国的A股上市公司,特别是私有公司,可以通过交叉上市增加外部治理约束降低现金资产的折价程度,提升公司价值。     

基于投影降维技术的期权组合非线性VaR模型

高维期权组合VaR值的计算时间和计算工作量随着市场风险因子维数的增加而迅速增加.为此,引入投影降维技术,用少数几个风险因子来解释高维期权组合总的风险,并结合快速卷积方法,建立了基于投影降维技术的市场风险因子呈厚尾分布情形下的期权组合非线性VaR模型,达到减少计算时间和计算工作量的目的,同时期权组合价值变化的信息又没有太大的损失.数值结果表明,投影降维技术能够达到与快速卷积方法、Monte-Carlo方法差不多的估算精度,而计算效率明显优于快速卷积方法、Monte-Carlo方法,计算时间和计算工作量明显减少.     

多主体参与下企业技术创新模式动态选择研究

多主体参与已经成为现代经济环境下企业创新活动的基本特征。为了明确各创新主体参对企业创新模式选择的影响。本文构建了一个包括供应商和顾客参与的创新模式选择博弈模型。对模型分析发现,根据企业选择的创新模式不同,可以形成三种竞争市场,采用演化博弈方法对模型均衡结果求解,得到以下结论:供应商和顾客参与能增加企业选择突破性技术创新模式的比重,减少选择渐进性技术创新比重,且这种影响随着市场中选择突破性技术创新比例增加而增加;当创新产品为价格弹性需求时,顾客参与更能促进突破性技术创新,当创新产品为价格非弹性需求时,供应商参与更能促进突破性技术创新,这与渐进性技术创新的结论截然相反。采用数值算例对结果进行分析,进一步验证了上述结论。本文的研究结论有助于揭示多主体参与对创新模式选择的影响,也对在多主体参与条件下,企业的创新资源配置这一创新的核心问题做出了一定的解释。