基于远期溢价原则的人民币条件套保绩效研究

本文从中国投资者视角出发,运用汇改前后数据考察了对发达国家股票投资组合实施货币套保策略的绩效,包括选择性和大升水两个基于远期溢价原则的条件套保策略、以及不套保和完全套保两个基本策略。研究结果发现:自人民币汇率形成机制改革以来,无论是从各国投资的单位风险收益指标、还是从投资组合的效率前沿分布来看,基于远期溢价原则的条件套保策略均显著优于不套保和完全套保策略。上述结果表明,在人民币持续升值背景下,随着即期外汇市场有效性的增强,应用远期溢价条件套保策略管理国际化投资的汇率风险是一种可行的方法。     

跨国公司规避人民币升值导致财务风险的策略浅析

近年来,人民币兑多种货币的汇率都不同程度出现升值现象。我国很多跨国企业在国外设有分公司,每年有大量外汇收入要兑换成人民币结算,人民币升值会给这些公司的境外分支机构的盈利造成很大的汇兑波动风险。本文立足于运用人民币期货等相关金融工具,对人民币汇率波动风险进行控制。     

人民币外汇期权套保策略:基于随机规划模型

本文建立了基于离散情景树的国际资产配置多阶段随机规划模型,形成了包含整体风险控制和后验优化风险再调整的外汇期权组合风险综合管理机制;在此基础上系统研究了人民币外汇期权的套保价值及最优套保策略,并与外汇远期的套保效果进行了比较.实证研究表明,根据本文模型确定的最优策略,人民币外汇期权组合对冲汇率风险的效果显著优于外汇远期,能够有效降低财富损失并提升盈利空间;通过综合管理外汇期权组合风险头寸,套保组合在不确定环境中的风险应对能力得到显著改善,由此实现盈利能力和风险控制的有效匹配.     

中资企业在哈萨克斯坦直接投资的汇率风险研究

【目的/意义】梳理哈萨克斯坦投资环境以及汇率浮动机制,为中资企业在哈萨克斯坦直接投资提供参考和借鉴。【方法/过程】梳理中资企业在哈萨克斯坦投资情况、哈萨克斯坦投资政策以及外汇管理政策。在此基础上归纳总结坚戈名义汇率传导性机制的贸易平衡、卢布锚定、通货膨胀三大特点,解释了名义汇率的“卢布陷阱”。【结果/结论】中资企业在哈萨克斯坦进行直接投资需合理分析交易风险、会计风险、经济风险,明确是否影响现金流、利润表以及存在确定的合同权利义务。对于直接投资产生的收益,在满足日常经营所需留存收益的基础上,最大程度组织实施现金分红,将资金调回国内结汇。     

跨国公司汇率风险及应对策略简析

跨国公司是经济全球化的载体。与与一般企业财务管理相比,跨国公司财务管理最大的特点就是要管理汇率风险。如何应对跨国经营中的汇率风险,已经成为我国实施"走出去"战略必须面临的课题。本文就跨国公司的汇率风险及影响因素进行了分析,并在此基础上探讨了管理汇率风险的对策。     

浅谈我国船舶行业汇率风险的应对策略

我国船舶行业属于出口导向性行业,大约80%的订单来自国外,且大部分船价都以美元结算,因此无论是过去还是现在或未来,汇率风险对国内外造船企业的经营与发展都有着不可忽视的影响。本文简要介绍了我国船舶行业的现状及面临的汇率环境,并通过分析船舶行业的汇率风险特征,提出了一系列应对汇率风险的策略。     

吉林省期货投资主体风险教育体系研究

积极开展投资者教育是切实保护投资者合法权益的重要工作,是加强期货市场基础建设的重要内容,是期货市场和相关行业规范健康发展的基石之一,也是今后推进资本市场改革发展的一项长期性、系统性工作。     

基于基差角度的中国铜期货动态套保策略研究

基差的非对称性对于套期保值策略选择具有十分重要的理论和实践意义.本文提出把基差分解为正、负基差项引入DCC-BGARCH模型研究非对称效应,并同时考虑正基差与负基差对期现货收益、波动及相关性的影响.实证结果显示:1)基差仅对期货收益有显著影响,说明期货与现货的短期偏离主要是通过期货市场进行调整;基差对期货收益具有非对称效应,负基差比正基差影响显著.2)基差对期货与现货价格波动及相关性的影响具有非对称效应,负基差的影响明显大于正基差.3)考虑基差非对称效应的动态套保策略比其他模型有更好的套保效果.研究结论对套期保值者在面临基差变动时选择最佳套保策略具有一定的指导意义.     

股市中的时变汇率风险及汇率风险定价

这篇文章旨在研究中国股市中的时变汇率风险定价问题。不同于其他已有关于时变汇率风险定价的研究,此次我们同时运用了两因素和三因素的无条件、条件资产定价模型(CAPM)以及三个双边汇率(美元、日元、港币)和一个多边有效汇率来探索中国汇率风险是否被定价及其随时间变化的情况。结果发现:在中国股市中汇率风险是存在且随着时间变化,但是其定价系数很小。在不同的汇率估计条件下,汇率波动与股票收益率的变化并不完全相同,但就多边有效汇率而言,两者之间是正向影响关系。再者,在两因素模型中加入国际股票收益率因子对检验结果并没有多大影响,其对于国际股市的波动敏感性不高。     

我国中小出口企业防范汇率风险对策研究

改革开放以来,我国的中小企业发展很快,在国民经济中发挥着越来越重要的作用,为我国的经济增长作出了极大的贡献。在我国数额庞大的出口贸易中,广大中小出口企业扮演着越来越重要的角色,我国的中小出口企业取得巨大发展。近两年来,人民币每年以约5%的幅度升值,这给中小出口企业带来巨大的压力和挑战。据中央台新闻报道,2008年仅上半年已经有6.7万家中小企业倒闭,如果我们的中小企业的数量按照140万算,可能大约就是8.5%的个比例。由此看来,汇率风险已经袭向我国的中小出口企业。企业如何有效规避汇率风险正成为一种全新的生存技能,也对我国的中小出口企业提出了一个崭新的挑战。     

基于风险分解的股指期货套期保值策略研究

本文构建了基于方差分解的股指期货套期保值模型,并求解了相应的最优套期保值比率。将总体风险分解为系统风险与非系统风险,根据套保目标,通过在两类风险之间分配不同的权重可以提高组合整体表现。研究表明,方差分解套期保值模型更能有效地反映投资者对于风险类别的不同偏好,克服了H-D模型及MV模型的不足,具有良好的概括能力且更有利于套保目标的实现。     

关于货币风险套期保值方法的描述与比较

本文借助一个传统的无摩擦的国际金融市场模型,讨论了三种假设前提下贴现债券价格的变化率。在此基础上,导出了远期合约的价格以及相关的期货交割价格,并对此作了比较。     

不完全市场中相关性风险的对冲策略研究

随着我国资本市场的进一步完善,以及市场波动的更加剧烈,投资者对于相关性风险的关注日益增强,如何对冲相关性风险是一个亟待解决的重要课题。本文在基于跳跃的不完全市场中,以带有跳跃的价格过程为基础,引入相关性随机过程,依据期权的希腊字母对冲原理,构建相关性风险的对冲策略——卖出一份股票指数看跌期权同时买入若干份对应个股的看跌期权和若干份标的股票,使投资组合保持资产波动率以及价格跳跃风险中性,进而通过卖出组合中指数期权的相关性风险溢价来对冲个股组合的相关性风险。本文选取2007年3月到2013年3月香港恒生指数及其成份股期权的日数据用以实证分析,结果表明:该策略能够对冲个股投资组合的相关性风险,且在大部分情况下获得显著为正的收益。本文对事前构建对冲策略以规避极端事件发生时的相关性风险具有重要的参考价值。     

基于价格调整的长寿风险自然对冲策略

在长寿风险对冲框架下,通过引入外生的产品价格,构建了基于价格调整的自然对冲模型。首先运用最优化理论得到了模型最优产品配比的解析式,然后在实际的销售配比与模型的最优配比相等的约束下,推导出了寿险产品和年金产品的最优定价。该定价能够使得模型的最优配比真正被实现,即销售的配比刚好是使产品组合长寿风险最小化的最优配比。最后通过数值算例,阐述了基于价格调整的自然对冲策略的效果,并进一步分析了利率、承保年龄、性别等因素对自然对冲策略的影响。     

规避逐日盯市风险的期货套期保值模型

将规避逐日盯市风险引入到期货套期保值模型的研究中。给出规避逐日盯市风险的约束条件,建立自有资金情况下考虑规避现货价格风险和逐日盯市风险的期货套期保值模型,并采用图解方法给出该情况下的最优套期保值比率的解析式,研究自有资金不足、需要借入资金情况下应该如何选择最优的套期保值比率,以获得最佳的套期保值效果,以上海期货交易所期铜的套期保值为例,说明逐日盯市风险对于套期保值的影响以及模型的适用性。研究结果表明,在套期保值资金有限的情况下,如果不考虑保证金制度和逐日盯市制度的施行对于套期保值的影响,传统的方差最小方法很可能会出现保证金不足的情况,从而面临强行平仓的风险,而本模型可以规避这种风险。     

中国商品期货市场风险溢价及其影响因素测度研究:基于套期保值压力效应的视角

本文基于套期保值压力效应的视角主要从商品期货合约本身的套期保值压力和交叉套期保值压力两个方面对我国农产品、能源化工和金属商品期货的风险溢价进行测度和分析.实证研究表明:当控制系统风险后,商品期货本身的套期保值压力与存在于组内的交叉套期保值压力均显著地影响期货的风险溢价.最后,本文引入价格压力变量以检验期货风险溢价模型的稳健性,当控制价格压力后,这两种套期保值压力效应仍然显著地存在.     

期望效用视角下的风险对冲效率

与传统文献将风险下降比率作为风险对冲效率指标不同,本文引入期望效用理论来比较最小方差对冲策略、最小在险价值(VaR)对冲策略和最小条件在险价值(CVaR)对冲策略的对冲效率,从而将人们的风险态度同对冲策略选择联系起来,以实现不同风险态度的投资者选择不同风险对冲策略的目的。借用风险中性效用函数、二次效用函数和CARA效用函数,本文严格证明:在这三种对冲策略中,最小方差对冲策略过于保守,最小VaR对冲策略最为激进,风险厌恶程度大的投资者偏好最小方差对冲策略,风险中性投资者和风险厌恶程度小的投资者更偏好最小VaR对冲策略,最小CVaR对冲策略介于二者之间。     

需求-汇率风险聚集下的汇率风险对冲与批发价激励

以一个由上游制造商和下游零售商组成的二级供应链为建模背景,在汇率风险和需求风险聚集(pooling)在下游零售商的情况下,分别建立了有无批发价激励情形下的两个动态博弈模型,获得了相应的均衡。通过分析相应的均衡,结果表明,(1)在两种情形下,零售商的汇率风险对冲行为具有稳定供应链生产行为的作用,但批发价激励能够提高零售商的汇率风险对冲比例和供应链节点企业间的交易价格;(2)与无批发价激励的情形相比,有批发价激励时的制造商利润较高,从而制造商有使用批发价激励零售商对冲汇率风险的动机;(3)在风险聚集下,"通过较低的批发价来激励零售商对冲汇率风险"这一策略能够实现供应链盈利水平与风险承担之间的权衡:需求和汇率风险增加均会使得供应链节点企业和供应链整体的盈利水平降低,同时也将降低风险聚集处的节点企业和供应链整体的利润方差。     

基于银行-资产双边网络模型的系统性风险及投资策略研究

受近几年的国际金融危机及金融全球化的影响,对金融系统的系统性风险的研究已成为国内外学者的关注热点。考虑到当前基于"银行-资产-银行"间接传播渠道的相关研究相对匮乏,本文基于银行-资产双边网络模型来分析银行系统性风险。首先,使用中国47家上市银行2018年的资产负债表数据构建了中国银行系统的双边网络模型,研究分析各类资产遭受冲击时外部冲击、降价出售效应及银行所持有的各类资产占银行总资产的比例对银行系统性风险的影响。然后,引入系统性冲击方式,通过设置具有不同属性的两大类资产并生成四种冲击事件来构建银行的投资策略模型,从资产视角探讨银行最优的投资策略。研究发现,外部冲击与降价出售效应这两个产生系统性风险的影响因素在一定区间值时会产生叠加效应,使银行系统性风险急剧增加;五种资产类中,贷款类资产对外部冲击最敏感;分析发现在各类资产冲击下都未倒闭的所有银行的资产组合具有一定的相似性;进一步研究发现银行系统中存在着最优的资产组合,使得银行在稳定的同时能获取最大收益,并且资产负债比越大的银行其风险承受能力越强,从而可以选择更激进的投资策略来追求高收益。