期权理论在资本投资决策中的应用

传统投资决策方法的缺陷国外经济学家对资本投资决策进行了长期研究,形成了系统的投资决策理论和方法。传统的资本投资决策方法就是用折扣现金流的方法计算投资项目的净现值(NPV)。所谓净现值就是项目的预期未来现金流入的现值与预期未来现金流出的现值之间的差额。所有未来现金流入流出都要按预定贴现率折算为它们的现值,然后计算它们之间的差额。如果净现值大于零就实施投资。这种方法由于计算简便,得到的结果直观,便于在不同的投资项目之间进行比较,同时又不需要进行大量复杂的计算,在投资决策中一直占据着主导地位。但这种方法在实际…     

实物期权法在投资项目决策中的应用研究

以净现值法为代表的传统投资决策方法已不适应外部环境的快速变化,越来越难以正确评价投资机会的真实价值。针对传统方法在项目投资决策应用中的缺陷,展开用实物期权理论来修正传统项目投资决策方法的研究,并对企业应用实物期权法提出了一些建议:正确认识外部环境的不确定性,将实物期权法恰当应用到投资项目决策中,培养管理者认识、分析和处理风险的能力,根据项目的不确定性以及企业资源能力基础选择不同的投资决策方法。     

基于实物期权的房地产投资决策方法

一、引言 一直以来NPV(Net Present Value)法是标准的房地产投资项目决策方法,NPV等于项目未来产生的现金流的贴现值减去项目投资额的现值,当项目的NPV为正值时项目可行.NPV法隐含了三个前提假设:①决策具有刚性,即决策者只有两种选择,立即投资或者拒绝该项目,以后也不再投资该项目.②未来现金流具有可预测性.⑧项目所有的不确定性都已经通过折现率(或资本机会成本)予以反映.     

不确定性、实物期权与不可逆投资

公司微观投资活动是驱动宏观经济商业循环的诱因之一.那么,公司的投资是如何被决定的?早期理论界以托宾Q值、现金流及资本边际效率来解释投资的决定,并以传统的净现值(NPV)法或现金流贴现(DCF)法来确定投资项目.     

项目评价指标内含报酬率的缺陷及其修正

与净现值(NPV)一样,内含报酬率(IRR)也是项目评价中常用的指标,它是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率,也就是投资项目净现值为零时的贴现率.一般认为,与净现值相比,内含报酬率说明了投资项目本身的投资报酬率,所以将它与项目的资金成本率或其他项目的投资报酬率作比较,就能直观地反映投资项目的可行性,因而受到使用者的青睐.但内含报酬率在使用中也经常遇到问题,给使用者在项目评价时带来麻烦,本文将对内含报酬率存在的问题进行分析,并在此基础上提出对内含报酬率的修正方法,以使修正的内含报酬率指标能较好地应用于项目评价中.     

风险调整贴现率法在投资决策中的运用

市场经济是风险经济，在企业的投资活动中不可避免会遇到风险。所谓投资风险是指投资经运用后，其收益的不确定性。在投资决策中，必须考虑风险，称之为风——。在以往的投资决策中，我们常常运用净现值分析法进行方案抉择。虽然净现值法是一种动态分析方法，考虑了资金的时间价值，但对其基准折现率却缺乏科学的界定，以致在实际操作中难以定量化。以往企业在投资项目可行性研究的实际操作中，通常是以资金成本或期望报酬率作为基准折现率；用资金成本作为折现率，显然没有考虑风险因素，用期望报酬率作为折现率，常常多以人为的主观判断来…     

基于遗传算法的创业投资实物期权评价模型

传统创业投资评价定量方法主要包括内部收益率法、净现值法和回收期法等,这些分析方法为投资决策提供了量化的依据.但由于它们的一些假设忽略了投资环境的不确定性和管理灵活性等许多重要的现实影响因素而在实际应用中较难发挥作用,随着金融创新理论的发展,实物期权方法弥补了传统创业投资定量评价方法的局限性.但是,由于创业投资具有不确定性,复杂性,高风险性,阶段性等特点,实物期权法仍无法有效评价由于技术不确定性以及技术不确定性和市场不确定性之间相互作用对于创业投资评价的影响.因此,本文尝试采用遗传算法改进实物期权评价法,旨在提高创业投资评价的科学性和准确性.     

实物期权在环境项目投资中的应用

文章通过引入期权理论,提出用期权定价公式来计算环境投资项目的价值.这种方法同传统的净现值法相比,由于它考虑了项目中所隐含的期权价值,用它来衡量环境项目投资的价值将更加合理.     

民营企业投资风险的统计度量与分析

中国民营企业普遍存在着寿命短暂、难以长大等问题,一个重要的原因在于民营企业投资失误较多,决策不科学,在投资风险的预测、度量、分析、控制上出了问题.因此,在传统的统计学方法计量投资项目的风险大小的基础上,指出了传统净现值法的一些缺陷,给出了较为科学的风险调整贴现率法和肯定当量法,从而使企业能作出更加合理的投资决策.     

国际工程的经营风险测评

不同的风险承受主体其风险测度指标、方法和模型是有所不同的.对投资者而言,可用投资回收期Tp、项目收益标准差σ,变异系数uk和净现值NPV≤0的概率Pr及其分布来测度项目实施可能给项目投资者带来的风险.     

包含商务网的组合项目最优投资时机选择

文章在传统净现值法和内部收益率(IRR)等方法的基础上,借助实物期权理论,提出评估组合项目中建立商务网的最优投资时机选择模型、传统销售渠道的退出时机选择模型以及从投资商务网到放弃传统销售渠道之间需等待的时间模型。最后通过案例验证公式在组合项目投资中的应用。     

净现值法、现值指数法与内含报酬率法的应用比较分析

在考虑货币时间价值的情况下 ,评价投资效益的方法主要有净现值法、现值指数法和内含报酬率法。本文试通过净现值法、现值指数法与内含报酬率法的应用来进行三种方法的比较分析 ,并指出三种方法在应用中存在的主要问题。一、三种方法的应用净现值法是一种贴现比较分析法 ,就是用投资方案的未来现金流入的现值和现金流出的现值比较 ,以说明在考虑货币时间价值的条件下 ,未来收益是否超过所付出的代价。净现值如果为负数 ,则说明未来收益不能抵补原投资额 ,方案不可行。净现值为正数 ,则说明方案可行。如果有多个备选方案进行比较 ,那么净现值…     

大型可租性投资项目的多阶段决策实物期权模型

对于大型可租性投资项目多阶段投资决策,传统的NPV法无法正确地评价其管理的柔性价值,本文引入实物期权理论,指出实物期权是对实物投资的选择权,对于多阶段的投资开发项目,当每一阶段完成后,即拥有了对后续阶段的投资期权.本文针对企业投资大型可租性项目的多阶段决策建立了相应的实物期权模型,并给出了每一阶段的期权价值以及最佳投资点的临界价格.     

“净现值”法在公路建设项目投资方案比较中的应用

项目的投资方案比较 ,一般也可称为“费用—效益分析” ,即分析各个项目从建设到营运过程中 (称为服务年限 )各项费用和收益的变化 ,对其整体经济效益的影响 ,从而选择项目的最佳投资方案。目前进行“费用—效益分析”的方法很多。但很多资料偏重于理论上的分析和公式推导 ,有的文字深奥难懂 ,影响了这些重要方法的广泛应用。下面主要谈谈净现值法在公路建设项目投资方案比较中的应用。净现值法是进行投资方案比较的最基本、最重要的方法。由于贷款利息率、通货膨胀率等的作用 ,同样一笔资金的价值是随时间不断变化的。为了统一可比地反映出…     

不确定性投资评价中NPV模型的扩展

一、引言NPV指标是对投资项目进行动态评价的最重要指标之一。该指标考察项目寿命期内每年发生的现金流量,并按一定的折现率将各年的净现金流折现到同一时点进行评价。净现值的表达式为:NPV=nt=0!(CIt-COt)(1 i0)-t其中,CIt为第t年的现金流人额;COt为第t年的现金流出额;n为项目     

基于灰靶的投资项目多目标评价与选优

在贫信息、少数据的不确定环境下,对涉及到多目标的投资方案的评价与选优,传统的投资决策评价方法如净现值、现值指数、内部收益率及投资回收期等方法可能不再有效.基于这种考虑,本文运用灰靶模型,对少数据、贫信息的不确定环境下的多目标的投资决策问题作一系统探讨,为少数据、贫信息的不确定环境下的多目标的投资决策及相关问题提供一个一般化的分析思路.     

复合实物期权在石油开发项目投资决策中的应用

由于石油开发项目的投资具有不确定性、多阶段性、不可逆性以及投资战略的灵活性,决定了用传统的NPV法对其评价时存在先天不足,实物期权法的出现较好地弥补了此类不足.     

引入项目生命周期的实物期权评价方法

文章基于输配电建设工程项目具有投资专用性强、投资决策时间长、不确定高等特点,提出了一种引入项目生命周期的实物期权评价方法来评估输配电项目的投资价值,并与传统的DCF方法进行了比较分析,结果表明,采用分阶段的投资实物期权方法,可以更科学地测度输配电建设工程项目的价值.     

基于实物期权思想的能力配置决策方法

一、实物期权的基本原理 Amram and Kulatilaka(1999,p.5)对实物期权作如下简要定义:"期权是一项面向未来行动的权利而不是责任.期权的不确定性是其价值所在.许多能力配置相关的投资形成可能的后续发展机会.因此,能力配置相关的实物期权可以看作是现金流+期权".简言之,许多嵌于非金融资产和债务中的管理和操作灵活性可以被视为实物期权,它们代表着企业对于延迟不可撤销的决策,直至不确定性问题得到解决的管理能力.狭义地理解,实物期权方法是金融期权理论向实物(非金融)资产的延伸(Amram and Kulatilaka1999,p.6).学者们(Dixit and Pindyck,1994;Trigeorgis,1996;Amram and Kulatilaka,1999;Copeland and Antikarov,2001)在运用实物期权框架时,强调其在不确定条件下对于传统评估方法(如净现值法)的优势.     

信息不确定下R&D项目投资时机的选择

本文从R&D项目投资的不可逆性、可推迟性和信息成本出发,分析了不确定性下R&D投资决策问题,并提出了考虑信息成本的关于R&D项目现金流投资机会的评估框架.