国际资本流动与宏观经济稳定:理论剖析与中国考察

本文基于资本来源视角,对国际资本流动之于宏观经济稳定的影响机理进行了剖析,考察发现:当前资本流动对我国宏观经济稳定的影响有三:大规模资本流入下的宏观经济调控困难;非均衡资本流入结构下的中国产业问题;短期资本流动对国内金融体系构成若干潜在冲击。最后,提出些许资本流动监管建议。     

中国资本外逃透视

一、资本外逃的规模。本文提出资本外逃属于国际资本流动范畴,广义上讲是指资本由穷国向富国流动：狭义上讲它是指非正常资本流出、由于资本外逃是灰色或地下经济活动,无法纳入正常统计,因此,任何关于我国资本外逃规模的测算都只能是大致的估计,而非精确数据,     

中国资本外逃的实证分析

阐述了国际理论界对资本外逃所给出的定义与测算模型,并运用国际测算模型对1989年～1998年中国资本外逃的总量进行了测算与比较分析.与此同时,文章还对中国资本外逃的途径、成因进行了讨论,最后提出了一系列有效防止中国资本外逃的宏观经济对策措施.     

金融风暴下国际资本流动态势及其对中国宏观经济的影响

金融风暴席卷全球后,国际资本流动的规模和方向都发生重大变化。中国宏观经济也在经受着一系列外部冲击的考验。本文首先分析了金融风暴下国际资本流动的现状及未来发展趋势;其次,在VECM模型基础上,运用脉冲响应和方差分解技术,以1982年至2007年的年度数据为样本,实证研究了国际资本流动对中国宏观经济的影响;进而,讨论了未来国际资本流动的变化对中国宏观经济的影响。本文的主要结论：预期未来私人资本净流入和长期资本净流入的减少将对我国经济增长造成不利影响,但同时可以缓解通货膨胀和人民币实际升值的双重压力。而短期资本净流入的预期减少对经济增长的不利影响不大,且由于滞后效应,其作用在2010年才会显现。最后,综合上述研究结果．提出了一些政策应对建议。     

资本异常流动的国际规律与中国风险分析

随着跨境资本流动规模和波动性不断增加，国际资本异常流动的管理至关重要.本文利用1985年～2016年56个国家(地区)的季度数据，考察四类资本异常流动——资本激增、资本骤停、资本外逃和资本回撤的决定因素.新发现包括：1)以实际人均GDP增长率和资本账户实际开放程度为代表的国内因素、全球波动率和风险传染因素对四类资本异常流动均有显著影响. 2)经济发达程度不同的国家，影响资本异常流动的因素存在异质性，尤其是在风险传染方面.相比于地理邻近的风险传染，欠发达经济体更易受到经济相似国家的风险传染. 3)国内宏观审慎政策在控制国内资本流出异常方面更为有效，对国外资本流入异常的影响有限.之后，利用本文研究结果，计算评估中国四类资本异常流动发生的风险.发现：1)中国资本激增和资本外逃的发生概率逐渐下降、但近年有上升趋势；2)而资本骤停的发生概率仍然较高.总体上，当前仍需要对资本异常流动保持高度关注与警惕.     

金融危机理论分析

20世纪70年代中期开始,发展中国家陆续推行结构性的经济自由化改革和宏观经济稳定计划,以试图打破传统体制的僵化,并保持国内通货的稳定。但所有的这些尝试都未曾在短期内达到预期的效果,反而引起了一系列的宏观经济问题,给国际金融体系和世界经济发展造成冲击。是机制出了问题还是投机者们的欲望永远是无限的？本文以金融危机的影响因素——资本流动自由化的利弊、国际投机资本逐利性、经济基础衰败以及国内居民对危机的心理预期来进行分析。     

腐败、腐败治理与资本外逃关系的博弈分析

本文建立了一个多节点信息集的不完美动态博弈模型,分析了国内合法资本拥有者与非法资本拥有者在政府治理腐败不同力度下的均衡投资策略.分析结果表明,在资本市场开放与财政支出刚性条件下,当因腐败而使非法资本积累达到一定程度时,对腐败进行严厉打击会引致国内非法资本连同合法资本的资本外逃均衡,最后,提出了抑制资本外逃的政策启示.     

国际资本流动管制效果的综合评价:基于文献挖掘的方法

资本管制作为一项宏观经济管理政策,被广大国家,尤其是被发展中国家和新兴经济体政府广泛应用。管制政策是否有效是政府和学术界热切关注的焦点。关于资本管制效果方面的学术研究,存在几个问题:(1)评价资本管制效果的基准不统一,进而评价指标选取各异;(2)评价指标选取不全面,多针对一、二个政策目标;(3)不同国家不同时期,对资本管制效果的评价存在显著差异。本文针对这些问题,构建两个资本管制效果评价指标,据以对现有资本管制效果方面的文献的研究结论进行信息综合,既得到了资本管制单个政策目标实现方面的文献信息综合,亦获得了资本管制政策效果的综合全面评价。得出的结论主要有:对资本流入的管制在改变资本流入结构方面效果最好,而对资本流出的管制则在维护货币政策独立性方面最有效果。不论是对资本流入还是资本流出的管制,在减轻汇率压力方面基本无效果。最后,对我国的资本管制政策提出了相应的完善建议。     

我国国际短期资本流动渠道分析及应对对策

放松资本项目的管制实现资本的自由流动必将成为我国的最终选择,届时我国的国际短期资本流动也必定会出现更大规模、更快速度的增长。因此,对其进行有效监管则成为亟待解决的问题,而在此之前,深刻掌握国际短期资本的流动渠道则是重中之重。     

资本账户开放的政策和次序

资本账户开放不是一蹴而就的事情，而是有许多金融工具和潜在的交易包含在其中。因此，根据国内金融结构和经济目标，资本账户开放的要求有许多可能性。对于许多发展中国家而言，资本账户的开放是一个极富吸引力的选择。有许多证据表明资本流出的管制不能保证发展中国家的国际收支平衡，因此是无效的。消除在资本流入或流出上的管制，至少在最初会引起强烈的资本流入，这是国际投资者和有国外资本的本国居民对投资环境的反应。这样的资本流动能够维持国际收支平衡，减轻对收入和消费的短暂性冲击，减少借贷成本，支持更快的经济增长。以外国…     

中国资本外逃的原因

中国经济的自由化进程带来了大量的外资流入，与此相伴，一部分资本从中国流出，形成了资本外逃。1997年以后，由于东南亚金融危机的爆发，引发了更大规模的资本外逃。由于资本外逃会引起不必要的外债增加、国内税基的减少甚至生产性资源的净流出，它已引起了中央政府的高度重视。对于资本外逃的典型描述是：一国资本由于惊恐和疑虑而不正常地外流，它一般在“资产所有者与政府两者的目标出现冲突”的情况下发生，并由于面临“财产被证收、通货膨胀和汇率贬值”等风险而加速。中国的资本外逃大致分两个阶段。第一阶段是在1989－1993年，这一…     

人民币自由兑换的条件分析

人民币自由兑换（包括经常项目开放和资本项目开放）是一项伟大而又艰巨的系统工程。在市场决定绝大多数商品价格、货币媒介商品流通的情况下,人民币自由兑换将我国的价格体系和国际市场的价格体系,我国市场和国际市场,我国经济和世界经济更紧密地联系在一起。这种联系将会给我国带来许多益处,但同时也会带来不少风险和冲击。目前我国已经基本实现了人民币经常项目可兑换,这里要论述的人民币自由兑换的条件实际上是指资本项目开放的条件。稳定的宏观经济状况宏观经济稳定首先要求有健全的宏观经济政策为保证,健全的宏观经济政策是保持…     

资本管制有效性实证研究述评

鉴于国际资本流动对开放经济的重大影响及“三元悖论”下中国当前进行资本管制的必要性。本文着眼于资本管制有效性的实证检验方法和结果，将现有研究方法归为三类：利率平价法、开放度的Edwards法以及投资储蓄相关法。系统地加以介绍和评述。三类方法均有众多学者支持，颇为系统化，都从不同的侧面反映了资本管制的效果，但也各有其弊端。     

我国资本流动新动向挑战宏观调控

稳健的货币政策是我国宏观经济调控政策中对货币政策的定位,然而,由于国外资本的流入,外汇储备急速增长,使得我国的货币政策趋于失效,对我国宏观经济的调控提出了严重的挑战,为了更好的适应整个世界的经济环境,使我国的资本流动有一个更好的发展,保证国家经济发展和长期战略利益,在应对资本流动新动向对宏观调控的挑战的时候,必须要考虑制定出对国际投机资本对外汇储备的超常增长与国际能源价格影响的一系列有效的方法。     

货币政策和汇率政策的冲突和协调

三元悖论认为:在开放经济条件下,资本自由流动,货币政策独立性和汇率稳定只能三选二。以前,我国选择的是货币政策独立性和汇率稳定而放弃了资本自由流动,但随着我国的入世,资本和金融账户的开放步伐逐渐加快,并且资本管制的难度也在加大,货币政策独立性和汇率稳定的矛盾日益凸显。这篇文章将从三元悖论入手,讨论我国货币政策与汇率稳定的矛盾和协调。     

中国资本控制有效性的实证检验及启示

中国既然选择了盯住美元的固定汇率制，并坚定保持了货币政策的独立性，那么为此就不得不选择实行资本控制。而中国资本外逃问题的出现以及近期国际游资的流入，不能不令人对中国资本控制的能力和效果产生怀疑。为了验证中国资本控制是否有效，本文对中国资本控制的有效性进行了实证检验。实证检验结果表明，中国的资本控制政策在短期内较为有效，而在长期内显得相对较弱。这表明中国的资本控制措施在长期内并不能够有效地控制资本的流动，中国需要将原有的资本控制手段进行一定的改进。     

利率管制放开会加速资本的离农化吗?

在中国现代化的长期进程中,资本和劳动力会不可避免的从传统农业部门流向工业及服务业。但是在各种短期的外部冲击下,很容易出现资本和劳动力快速离农化的倾向,从而威胁到国家的粮食安全以及社会稳定。为了探究金融改革尤其是利率管制放开后是否会出现资本的快速离农化的现象,本文构建了一个含有信贷约束异质性的两部门动态随机一般均衡模型(DSGE),对利率放开后中国的资本流动以及产业结构变化进行了定量分析。研究发现,稳态名义利率上升对工业部门和农业部门将产生显著的异质性冲击,利率每上升一个百分点,会使得工业产出下降1%;在现有耕地红线约束下,利率上升会压低农产品的相对价格,但是农业部门产出下降幅度不大;但是,一旦土地红线管制失控,农业部门资本将大量流出,农业部门会加速萎缩。在未来中国金融市场化的进程中,为保持产业结构的整体性平衡以及国家的粮食安全,必须继续坚持农业用地红线管制,并提高土地的有效抵押率,以遏制中国目前日益严重的资本离农化倾向。     

宏观经济进入下行区间

中国人民大学经济研究所的研究报告认为，2008年的中国经济增长将出现明显回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间。报告认为．在世界经济周期与本国政策调整的双重作用下，净出口的大幅度回落将引领中国宏观经济的下滑，而国际资本的异常流动将增加中国宏观经济调控的难度和不确定性，在内部结构刚性严重存在的情况下，外需的过度调整将引发宏观经济总量收缩和结构进一步恶化的问题。     

告别躁动年代

高盛进军受宏观经济影响小的养猪业,反映了国际资本愈趋理性,这值得国内投资者思考     

货币政策规则对国际资本流动与人民币汇率的时变影响——基于TVP-SV-VAR模型的实证检验

本文从货币政策理论出发,构建以稳定国际资本流动与人民币汇率的“多目标”货币政策规则理论模型,并采用1998年1月至2019年11月的月度数据,建立开放经济下的TVP-SV-VAR模型,实证检验不同货币政策规则下货币供应冲击、利率冲击对国际资本流动与人民币汇率的时变与动态影响。结果表明：(1)不同时间阶段,货币政策冲击对国际资本流动和人民币汇率的影响存在较强的时变特征。(2)等间隔脉冲响应表明,货币政策冲击对国际资本流动的短期影响效应要高于中长期,而对人民币汇率的影响却存在一定滞后性和扩散性,且价格型规则更有利于熨平外部冲击对国际资本流动与人民币汇率的影响。(3)时点脉冲响应表明,利率冲击对国际资本流动和人民币汇率的影响弱于货币供应冲击,且利率冲击对国际资本流动的影响回到稳态均衡的速度更快。总体来看,在调节国际资本流动和稳定人民币汇率的效果上,价格型规则优于数量型规则,我国央行货币政策选择应逐步从数量型规则向价格型规则转变。