中国资本市场主体规范研究

当前我国资本市场的交易主体 ,大多是所谓国有或非国有的公有资本所有者 ,这是中国资本市场的主要特征 ;这种特征产生的悖论 ,是资本的价格信息失真 ,交易行为严重扭曲 ;必须认真设定所有权、经营权的边界 ,明确所有者、经营者的责任约束 ,政府部门则要淡化所有者代表的职能 ,重新进行职能定位并完善行为规范。     

我国资本市场的结构约束与发展对策

一、资本市场结构、功能与发展的关系 资本市场结构是指资本市场交易主体、交易工具、市场组织和管理机构等要素的性质、分布、相对规模以及各要素间的相互关系而形成的组合。资本市场结构决定资本市场的功能,反映资本市场的发展及其在国民经济中的重要性。一方面,资本市场结构各要素对社会经济部门的渗透程度、渗透范围以及适应社会经济规模、结构变化的速度不同,直接影响资本市场功能实现的程度,体现资本市场与经济发展的程度;另一方面,资本市场     

剩余索取权和控制权的配置与替代性约束机制的选择

一、剩余索取权和剩余控制权的分配与企业制度演变现代企业理论的一个基本命题是，企业是不同的资产所有者通过契约形式合作组成组合资产，并把组合资产的索取权（收益权）与控制权在所有者之间进行分配的组织。即企业是一系列合同（契约）的组合，是个人之间交易产权的一种形式。企业的资产包括资本、企业家才能和劳动，分别归资本所有者、经营者和工人所有。索取权（收益权）是组合资产收益最大化的动力，控制权是收益最大化的技术实现条件。由于市场不确定性和信息不对称性，组合资产的收益是不确定的，这就导致企业契约是一种不完备契约…     

企业经营者与所有者的博弈分析

企业经营者与所有者的关系本质上是人力资本产权与货币资本产权的契约关系.契约的不完全性和信息的不对称性产生了企业代理成本,造成了企业经营者偷闲成本的转嫁,但经营者偷闲成本转嫁成功的一个深层次的原因在于人力资本产权的残缺.本文为此构建了经营者行为理性博弈模型,分析经营者与所有者之间的博弈行为,并求解契约双方即企业经营者和所有者实现均衡的条件.     

我国实施股票期权的制度性障碍

经营者股票期权作为一种衍生性金融工具，是所有者激励企业高层经营者的一条重要途径，它能把对经营者的激励和企业的长远发展有效地结合起来，使所有者和经营者的利益最大限度地趋于一致。 90年代以来，我国部分地区开始了股票期权的试点工作，并取得了一定成效。但是，由于我国国有企业产权改革尚未最终完成、有效的企业法人治理结构还没有建立起来，以及股票期权的外部环境如证券市场、企业家市场等很不完善，由此，我们认为，目前还不宜在国有公司中广泛推行股票期权制度。     

探索对经营者实施“期股激励”机制

现代经济中,公司治理的中心环节是对经营者形成有效地激励一约束机制，以使经营者的行为符合资本所有者的利益及企业长期发展目标。要使激励一约束机制有效、就     

从人力资本角度看加强企业党建工作的必要性

在现代社会生产条件下,法人治理结构的现代化,凸显了人力资本的重要作用。人力资本的形成及成为资本要素的核心部分,提出了加强企业党建工作的客观必要性。 一、法人治理结构凸显人力资本的重要作用 传统的法人治理结构是以两权分离理论为基础的,即以货币资本的所有权和经营权的分离为基础。核心是界定所有者和经营     

人力资本理论与经营者收益分配研究

经营者人力资本使用的主动权掌握在经营者本人手中,物质资本所有者无法从外部强制其高效率工作,同时管理工作的特殊性决定了难以对其实施低成本监督;因此,物质资本所有者只能遵循激励兼容原则,设计有效的激励方案,最大程度地解决委托代理问题。文章遵循短期激励、中期激励和长期激励相结合的原则,设计了由固定薪酬、风险薪酬和弹性薪酬相结合的经营者报酬激励制度,提出了基于经济增加值EVA和市场增加值MVA的经营者长期股权收益激励方案,强化了经营者报酬与企业经营业绩的相关性。人力资本参与企业收益分配的过程是人力资本与物质资本博弈的过程,人力资本参与收益分配的方式和程度是双方博弈的直接产物。     

论人力资本所有权及其实现

本文认为,在劳动力市场上,人力资本所有者是以人力资本使用权参与市场交易的,并且,人力资本的使用权收益也以工资的形式在市场交易中确定下来;但是,人力资本所有权并没有参与市场交易,只有当人力资本所有者进入企业,人力资本所有权才能体现出来。以此为基础,本文构建了企业制度中人力资本所有权的实现机制———人力资本所有权资本以此为基础,化,并对这一机制进行了分析。     

对国有企业激励与约束问题的制度性反思

我国国有企业改革的目标，是要将国有企业改造成“四有”经济主体，改变国有资产低效率运行状况。从制度经济学角度看，国有企业改革的实质，就是在调整财产所有者与经营者的关系中，建立起对经营者有效的激励与约束机制，实现国有资产的有效运行。因此，确立适合市场经济发展要求的激励与约束机制，是国有企业改革的中心问题。本文以此为视角，对国有企业的改革进行制度性反思。一、传统企业制度中的激励与约束问题1、计划者层层控制的委托代理结构我国社会主义国有经济形成以后，作为生产资料所有者的全民，不可能直接去管理国有资产，只…     

调整和规范政府的经济职能

目前,我国的经济体制改革正从放权让利转向机制转换,进入“攻坚”阶段。但是,国有企业的经营机制对政府的经济职能具有极大的依赖性,转变企业经营机制必须以转变政府经济职能为前提。 改革之前,在高度集中的体制下,政府既是国有企业资产的所有者,又是社会经济的管理者,还是微观企业的经营者,“集所有者、管理者、经营者为一身,对全社会的经济活动实行统一计划、统一管理。改革以来情况有所改变,通过一面对企业放权让利,一面引入市场机制,政府逐步摆脱了经营者的地位和角色。然而,在所有权和经营权分离的过程中,政府的所有者和管理者两大职能仍然混在一起。一方面,所有者固有的经济职能被弱化了,国有财产亏蚀受损,所有者反应麻痹,功能蜕化;另一方面,作为宏观经济管理者,对企业的干预和保护仍然太多,使企业自主经营、自负盈亏不能落     

可转换公司债券在现代企业激励机制中的运用

基于现代企业的两权分离和委托-代理问题,现代经济理论关于激励问题的研究十分热烈.由于可转换公司债券具有资本结构可转性、资本收益中间性、资本保值增值安全性和债转股条款灵活性等特性,使得其运用于现代企业的激励机制成为可能:深化了产权功能,优化了激励功能,强化了约束功能和优选经理人功能,降低了代理成本和债权人成本,为委托-代理问题的解决提供了新的探索和新的进步,为所有者和经营者、持有者各方实现各自的最大利益提供了一个新的均衡,值得在实际中运用和创新完善.     

论资本经营运作中的问题及对策

资本经营是本世纪９０年代末期在中国出现的一个全新理念,是经济体制改革从体制增量改革阶段迈向体制存量改革阶段,适应国有企业改革重心由经营机制向产权制度转换和资本市场发展的产物。资本经营作为企业的一种外部交易战略,它不仅在微观上具有低成本扩大企业规模、取得更大市场份额。增强企业市场竞争力、实现规模效益的功能,而且在宏观上具有调整产业结构,盘活存量国有资产的效能。正是基于这两种功能和国有企业目前的特殊处境,资本经营引起了国内理论界、企业和政府有关部门的密切关注。与资本经营相关的兼并、收购、重组和股份制…     

委托—代理、经营者激励与国有企业改革

委托——代理理论的产生起因于现代企业所有权与经营权的分离所带来的对企业效率的影响。委托——代理关系难以保证经营者对所有者目标的认同，主要是由于信息的非对称性和经营过程中的不确定性。要使企业经营者的目标更接近于企业所有者的目标，首先要了解经营者的效用函数。通常包括：①货币收入；②非货币物品；③获得荣誉。我国国有企业经营者的非独立性，经营者代理市场的不完善性以及所有者与经营者之间的多层次的代理关系，导致对企业经营者的激励严重不足。因此，我们必须加大改革力度，建立一套有效的经营者激励机制：①确立国有企业经营者的独立地位，让经营者的利益在企业经营中得到充分的实现；②建立有效的经理市场；③实行分级所有制，减少代理层次；④建立内在激励机制，激发经营者对成长和发展的追求     

对资本市场的再认识

资本市场不能简单等于货币市场 ,也不能简单等于证券市场 ,资本市场是一个体系 ,包括各种表现形态的资本转让 ,涵盖货币资本市场、债务市场、产权交易市场、证券市场、投资基金市场和一部分生产要素市场等。这些市场由于资本的表现形态不同 ,在市场上所从事转让活动的对象和行为主体也不同 ,但其实质都是一样的 ,即都是以资本增值为目的的交易 ,都是资本运行。这些不同形态的资本市场的总和 ,形成了一个完整的资本市场体系。我们现在要培育和发展的不仅仅是某一种形态的资本市场 ,而是整个资本市场体系。     

基于社会资本视角的企业活动分析

本文从由人际关系构成的社会资本出发,用两企业博弈的模型说明企业使用社会资本的原则及其特点,指出通过非规范的社会资本配置资源将导致交易费用的上升,外部负效应增大。随着市场和企业的发展,企业将逐步摆脱对经营者人际关系的依赖,最终实现对社会资本的现代化改造,建立起独立于人际关系的企业自身生产经营的社会网络体系,形成企业自我独立的发展能力。     

长青企业:经济学视角的分析

从经济学角度上分析,长青企业所以能跨越不同经济形态而持续发展,是因为它们是一类不同于一般企业的特殊异质企业:它们能随市场和经济环境的变化动态地对生产函数进行适应性调整并产生异质的生产函数;它们与市场的关系不是科斯式的单一替代关系,随着市场形态的演变,通过形成并强化市场资本使科斯企业边界缩小并在科斯企业边界外生成虚拟边界,两个边界之间构成了对企业发展起保护作用的虚拟企业地带。推动它们可持续发展的关键要素是组织要素、科技要素、知识要素和市场资本要素,其中市场资本使它们的发展获得动态粘性。它们的资本构成不仅包括货币资本和人力资本,还包括市场资本,这三种资本在长青企业形成了缪尔达尔向上循环积累因果关系。     

关于加速产权制度改革的几个问题

目前，产权制度改革问题已经成为人们关注的一个热点．本文拟对此作一些探讨。一、产权制度改革的内涵及其现实意义财产所有者即投资主体对企业注入资本金，形成经营性资产，所产生的财产权益即为产权。理顺产权关系，建立新的产权制度，是经济体制改革的重要一环．产权制度是现代企业制度的首要内容。政府推进产权制度改革，主要是从制度创新上下功夫，在于界定企业产权，明确产权主体，理顺所有者与经营者的关系，理顺所有者职能与经济管理职能的关系。市场运行机制是建立在以下几个前提基础上的：一是产权界定清楚；二是产权的有效转让；…     

对有效建立人力资本激励与约束机制的思考

现代公司治理结构是以货币资本和人力资本为基础,以这两种资本的关系如何界定为中心的治理结构。货币资本是出资人出资的货币、各种资产及土地等的统称,是公司治理的物质基础;人力资本是劳动者投入到企业中的知识、技术、创新概念和管理方法的一种资源总称,是公司治理的核心力量。人力资本作为公司治理结构的重要要素,其作用可谓举足轻重。而人力资本作用的发挥和控制,是以人力资本的激励与约束机制为依托的。人力资本的激励机制可以保证人力资本应有的地位及利益,而人力资本的约束机制则可以防止人力资本侵犯货币资本的利益,从而维护货币资本的地位及利益。     

谈国有资本运营主体的层次

在社会主义市场经济条件下,国有资本运营的主体是所有者,且国有资本运营的主体具有层次性和转换性的特点。资本运营主体有宏观运营主体和微观运营主体二个层次。转换性是指在一定的条件下基于不同的目标资本运营主体会形成转换。国有资本运营主体的层次性是由国有企业建立现代企业制度所决定的。国有资本运营呈现出两个层面：一个是所有者层面。国家以出资人的身份以资本额为限承担有限责任,实现以少量资本控制大量资产,体现国家的控制力;一个是资本经营者层面。在我国,国有资本运营是由国有资本运营机构来实现的。资本经营者是企业法…