混合所有制对企业避税的治理效应

以2013年至2018年沪深A股上市公司为样本,实证研究混合所有制对企业避税的抑制作用及作用路径。研究发现：混合所有制可以发挥治理效应,通过提升企业内部控制水平和降低融资约束来抑制企业避税。无论国有企业还是非国有企业,混合所有制都能抑制企业避税;在国有企业中,混合所有制主要通过提升内部控制水平来抑制避税,而在非国有企业中,混合所有制主要通过降低融资约束来抑制避税;但是在控股股东绝对控股的企业,混合所有制抑制企业避税的作用显著降低。     

高管团队异质性、企业所有制与海外股权并购——来自中国上市公司的经验证据

首次采用上层梯队的理论视角研究了中国上市公司海外股权并购份额的影响因素,并且引入了企业所有制的调节变量。基于中国沪深两市上市公司2001～2010年的108项海外股权并购的样本,本文的实证结果表明,中国上市公司高管团队的任期、职务、性别和年龄异质性与海外股权并购份额没有显著的相关关系;民营企业所有制能够负向调节任期和职务异质性的影响,正向调节年龄异质性的影响。不同企业的最高决策者和政府的政策制定者应该根据需要调整和影响企业高管团队的构成,从而促进海外并购决策。     

股东资源理论与国有企业混合所有制改革:基于中国联通的案例

中国经济的持续增长,离不开国有企业与民营企业股东资源的互补与共生发展.国有企业混合所有制改革,既是股东结构的重构,更是各种股东资源的聚合与效应发挥.基于中国联通二次混改经典案例,对混合所有制改革要素进行了逻辑归纳,系统论述了国有企业混合所有制改革中股东资源的作用逻辑与机理——混的是股东资源(物质基础),改的是公司治理(上层建筑).因此,国有企业混合所有制改革应重点关注外部大股东的准入门槛,以资源异质性和资源优势互补性为根本选择混合所有制改革模式,发挥混合所有制改革后大股东联盟的良序治理,并动态优化股东资源,完善股东进入和退出机制.     

混合所有制、内部控制与产权保护

产权保护是所有制的核心,是"混改"成败的关键。以2016年中国A股上市的238家混合所有制企业为研究样本,并使用PSM法选择配对样本,构建混合所有制、内部控制与产权保护的计量模型。研究发现,混合所有制企业并没有显著提高产权保护水平,"混改"深度、"混改"制衡度均与产权保护水平之间存在倒U形关系,即中等"混改"深度和"混改"制衡度更有利于产权保护。国有控股企业的产权保护水平高于非国有控股企业,而非国有控股股东有更好的制衡效果。良好的内部控制有助于提升产权保护水平,并在"混改"深度、"混改"制衡度与产权保护作用中存在显著的正向调节效应。文章丰富了内部控制经济后果的研究,为国有企业混合所有制改革在公司治理层面提供了相应的经验证据。     

股权激励、股权集中度与公司绩效

以2006—2008年公告实施股权激励的公司为样本,将股权激励水平、股权集中度和公司绩效视作内生变量,建立联立方程,运用三阶段最小二乘法分析股权激励水平、股权集中度与公司绩效三者之间的关系。结果表明:(1)股权激励强度与公司股权集中度之间存在双向的影响关系,具体表现为股权激励强度越高,股权集中度越低;反之,股权越集中,则股权激励强度越低。说明二者之间存在着内生性。(2)考虑到内生性的情况下,股权激励对公司绩效并没有显著影响,而公司绩效对股权激励有显著的正向影响,即公司绩效越好的公司越倾向于实施股权激励。(3)股权集中度对公司绩效没有显著的影响,公司绩效与股权集中度之间也不存在显著的相关关系。     

公司债持有人与公司股东之利益冲突

公司债券是资本市场的重要融资工具,我国经济发展急需公司债的相关法律制度。对公司债制度的法律设计至为重要的是研究公司债的参与人,以及他们之间的利益诉求和利益冲突。本文试图说明公司债参与人中,公司债持有人与公司股东有着不同的利益冲突。本文首先介绍了传统的公司债持有人与股东利益冲突理论学说,然后从法经济学视角,分析公司债持有人、股东的利益冲突,并辨析了双方的损益情况。本文借公司债持有人与公司股东利益之分析,以期为公司债法律平衡机制的设计提供理论前提。     

混合所有制改革、产权性质与企业风险变化

加强国有企业混合所有制改革中的风险管控是实施经济结构调整的重要保障之一。选取2000—2015年中国A股上市企业为样本,对不同分类特征下的混合和非混合所有制企业风险水平进行非平衡面板实证比较研究。结果表明:混合所有制企业的系统性风险（Beta系数）和财务风险（Z指数）确实低于非混合所有制企业,但资本市场的回归结果显示,其中混合所有制国有控股企业的风险水平表现相对较低,而混合所有制民营控股企业的风险水平则要高,这说明当企业从非混合向混合国有控股转变,或是在国有企业中引入非国有资本时能够降低企业的经营风险,而当企业从非混合向混合民营控股转变,或是在民营企业中引入国有资本时反而会增加企业的经营风险,但无论是从非混合向混合国有控股转变,还是向混合民营控股转变,企业的收益波动风险都会显著提升。     

股权激励对国企创新投入的影响研究——基于混合所有制改革背景

选取2014—2019年沪深混改国企为研究样本,实证检验高管和核心技术及业务人员股权激励与企业创新投入的关系。结果表明：非国有股权制衡在影响高管股权激励促进创新投入的作用上表现为双重调节效应,在地方国企中更为明显。高管政治晋升激励对高管股权激励与创新投入关系的影响因国企层级而不同,在地方混改国企表现为正向调节效应,在混改央企表现为负向调节效应。研究结论为高管股权激励通过公司治理渠道影响企业创新提供了证据。     

股权激励、契约异质性与财务绩效

选取2011—2021年A股上市公司为研究对象,探究股权激励及契约异质性对企业财务绩效的影响。研究发现：股权激励与财务绩效显著正相关,限制性股票激励模式对财务绩效的作用更显著。通过作用机制检验发现：股权激励促进企业创新投入和产出水平的提升,进而提高企业财务绩效。通过异质性分析发现：企业规模不同,激励模式、激励范围、激励强度和激励有效期的选择对财务绩效产生不同的影响。从完善股权激励制度、选择适当激励模式、推动“激励——创新”机制等方面提出建议。     

论企业产权制度改革与混合所有制的建立

建立现代产权制度是建立现代企业制度最关键的一环。产权结构多元化是市场经济体制下,资产流动和联合的必然结果。混合所有制在市场经济中运行,必然要求产权流动、重组以及变革产权关系,从而多样化的“混合产权”模式必然出现     

定向增发、大股东利益补偿与公司绩效

定向增发中涉及的大股东利益补偿问题越来越引起政府监管者的重视,增发定价的高折价率、公允性都会直接关乎大股东的利益补偿.以2012-2015年成功定向增发的上市公司作为研究样本,以发行折价率为研究重点,探究了大股东利益补偿问题对增发上市公司财务指标的影响情况,分析了大股东参与认购定向增发股份与公司绩效的反应.研究发现,发行折价率与公司绩效并非简单的线性关系,发行折价率低于某一临界值时,二者存在负相关关系,而高于该临界值时,二者存在正相关关系.大股东参与认购定向增发股份并非简单的掏空行为与支持行为,大股东支持行为与掏空行为的选取应以大股东利益是否获得合理补偿为依据.     

产权性质、定向增发与公司业绩

定向增发自推出后,取得了飞速发展,成为当前我国上市公司最主要的股权再融资方式。从不同产权性质考察上市公司进行定向增发的意愿以及定向增发对上市公司业绩的影响,在当前国企改革不断推向前进、大力发展直接融资的时代背景下具有重要的现实意义。以2011—2014年完成定向增发发行的A股上市公司为样本,实证结果发现,相比于国有上市公司,民营上市公司更有意愿进行定向增发;不管是在短期还是在长期,民营上市公司进行定向增发的业绩都比国有上市公司好。这说明民营上市公司定向增发的资本配置效率更高,更有动机通过定向增发来改善公司业绩。     

家族上市公司股权结构和公司绩效的实证研究

以2002年底上市的114家家族控股上市公司为样本,研究了其家族控股这一独特的股权结构与公司绩效的关系,发现其家族控股比例对公司绩效有着显著的正面影响,而企业规模对企业绩效的影响为负,不过这种影响目前并不显著。     

产业集中度、企业所有制性质与企业绩效

基于我国规模以上工业企业2004年至2008年的数据,考察了产业集中度和企业所有制性质对企业绩效的影响。通过回归分析发现,以资产收益率、净资产收益率和销售利润率为内容的企业绩效与产业集中度之间具有明显的正相关关系;而不同所有制性质企业间的绩效水平也差别较大,且总体而言国有企业的绩效水平还相对较低。因此,出于提高企业绩效的目的,政府一方面应进行产业结构的优化调整,不断提高产业集中度,充分发挥企业的规模经济效应;另一方面要进一步深入推进市场化改革,在引导国有经济从竞争性行业和领域退出的同时,鼓励民间资本参与到国有企业的改革过程中来。     

委托代理冲突、公司治理机制与上市公司盈余管理

文章以2004~2006年沪深两地非金融类上市公司为研究样本,采用两步聚类分析方法按照委托代理冲突程度高低将研究样本划分为两类,在此基础上对公司治理机制与盈余管理行为之间的关系进行了实证研究。研究发现,在高委托代理冲突样本中,公司治理机制对盈余管理行为具有显著的制约作用并且上市公司的盈余管理程度相对较低;在低委托代理冲突样本组中,公司治理机制未能对盈余管理行为实现有效的制约,而上市公司的盈余管理程度相对较高。     

金融控股公司利益冲突的防范

金融控股集团属于金融创新的范畴。这一新的经济形式不仅突破了传统的经营理念,而且对既存的监管制度提出了严峻的挑战,如利益冲突及与此相联的风险问题。本文通过分析利益冲突的表现及美英有关防范利益冲突的金融防火墙制度,提出我国的金融防火墙建议。     

农业上市公司股权集中度与公司绩效的实证分析

农业上市公司是农业经济发展中的优秀代表。以农业上市公司为例,通过因子分析法,计算出总体样本公司和农业样本公司4年业绩的总得分并对此进行比较分析,在此基础上以股权集中度为视角,进一步进行股权集中度与公司绩效的回归分析。实证结果表明,农业上市公司自身业绩总得分负增长的速度已经放慢,科技型、农产品深加工型公司绩效优于其它农业上市公司;农业样本上市公司前五大股东持股比例总和CR5所代表的股权集中度与公司绩效呈现倒U型特征;减持第一大股东持股比例尤其是减持国有第一大股东持股比例、建立适当的股权制衡机制,有利于公司绩效的提高和公司治理机制的完善。     

上市公司股权结构与公司绩效实证研究

文章以我国上市公司1999年至2002年的数据为基础,考察了股权结构对公司绩效的影响。实证结果表明,非流通股对公司绩效存在显著的消极影响,从而从实证上证明了我国目前股权分置改革的必要性。在考察国有股和公司绩效的关系时,我们发现国有股对公司绩效呈现非线性关系,它们之间的关系是一个倒U型的函数关系。在考察股权集中度对公司绩效的影响时,我们发现股权集中度高的大股东对公司绩效的影响在我国更多地体现为正向的激励效应。     

股权结构对公司业绩的影响--基于中国上市公司的实证分析

股权结构是公司所有权的结构安排 ,决定着公司投资、经营、治理的有效性 ,进而影响公司业绩。本文采用沪深交易所上市公司为研究对象 ,分别对股权的属性与集中度等对公司业绩的影响进行实证分析。结果表明 ,不仅股权的属性会对公司业绩产生影响 ,股权的集中度也和公司业绩之间存在非线性关系。当然 ,股权结构在影响公司业绩的同时 ,还受到公司特性 (如公司规模 )以及外部因素 (比如公司是否交叉在香港或纽约上市等 )的影响。研究的结果为公司股权结构的设计和优化找到理论支撑 ,特别是为国有控股上市公司中的国有股退出寻找到一些方向。