投行关系、声誉与并购绩效——基于关系契约的视角

投行参与并购重组既可以提升投行声誉,又有利于提高市场并购效率。本文基于关系契约理论,以2013—2016年中国沪深A股发生并购事件的收购方上市公司为研究样本,研究投行在并购中的作用。研究发现,现有关系契约构建的投行关系损害了企业长期和短期并购绩效;投行声誉提升了企业长期并购绩效;在声誉较低的投行中,投行关系对并购绩效的负向影响更加显著。低效率并购提高了外部投资者与收购企业之间的信息不对称程度,引发投行的逆向选择和道德风险问题,从而降低了并购绩效。本研究揭示了投行关系和投行声誉对并购绩效的影响,为现阶段政府职能部门完善相关制度,进一步提升投行参与并购重组的效率提供了经验证据和政策启示。     

次发达地区紧抓“新三板”全国扩容实现跨越发展

正党的十八大指出深化金融体制改革,加快发展多层次资本市场。李克强总理2013年6月19日主持召开国务院常务会议决定,"加快发展多层次资本市场。将中小企业股份转让系统试点扩大至全国,鼓励创新、创业型中小企业融资发展。"2013年12月31日,全国中小企业股权转让系统开始面向全国接收企业挂牌材料。次发达地区如何充分利用"新三板"全国扩容历史难得机遇,来解决地方经济发展资金瓶颈,破解融资难、融资贵的紧箍咒呢?笔者根据多年工作实践,谈点粗浅看法,供参考。     

新三板的发展瓶颈与对策研究

新三板市场在大扩容后,面临发展瓶颈,表现在优质企业不断流失、融资日益困难、金融诈骗与犯罪与日俱增、定价功能受限等方面。各种制度设计导致的新三板与A股市场估值的巨大差异,是当前局面的形成基础性原因;信息披露的真实性难以保证打击了投资者信心;政府监管和制度建设跟不上新三板的新形势制约了市场发展;过高的投资者门槛直接影响到资金的供需平衡。建议新三板在现有分层基础上划分出精选层,通过适当降低投资者门槛、改善交易方式、建设对接A股的转板通道等举措,适当提高估值水平;加强政府监管,尽快出台针对挂牌企业和中介机构的各项约束与惩罚机制,提升信息披露质量;在交易方式等方面,有针对性地进行改革,满足市场发展的急切需要。     

145家,2015年广州新三板数量不敌苏杭

截至2016年1月8日,新三板挂牌公司达到5259家。从各城市企业挂牌新三板的数量来看,北京、上海、深圳三地总和达到1506家,占比近30%,而作为"一线城市"的广州在A股上市公司数量和新三板挂牌企业数量上均未挤进前五名。     

亚洲基础设施投资银行设立对中国和世界经济的影响探索

2013年末,中国倡议筹建亚洲基础设施投资银行。2014年10月24日,21个国家签订备忘录,决定成立亚投行。亚投行由中国提出筹建,是因为其设立对于中国乃至全世界的经济都具有极大的推动和促进作用,对中国经济的未来发展至关重要。亚投行的成立,对当前的国际金融格局造成了巨大的影响,同时也给当今中国和世界的经济带来了新的机遇与挑战。本文从亚投行基本情况切入话题,分析中国主导筹建亚投行的战略考量并针对其设立对中国和世界经济产生的影响进行分析。     

狡猾高盛的中国图谋

作为国际投行大鳄，高盛对赚取资本市场的“快钱”向来是来者不拒。每逢中国有重大政策出台或调整之际都能“精准”押注，高盛到底在中国资本市场扮演了一个什么样的角色？“狼外婆”或是“吸血鬼”？     

融合临时报告软信息的新三板企业财务困境预测研究

相较于上市企业,新三板企业财务信息披露周期长,市场交易信息连续性差,使其财务困境预测面临严峻挑战。为有效缓解新三板市场信息不对称问题,本文提出一种融合临时报告软信息的财务困境预测方法。该方法采用主题模型抽取和量化临时报告文本软信息中的有效特征,并结合财务硬信息对新三板企业财务困境进行预测;同时,还比较了临时报告软信息与定期报告软信息的预测性能。结果表明,新三板企业临时报告软信息能显著提升财务信息的预测效果,而定期报告软信息对财务信息的补充作用不明显。     

扩容前后的新三板市场比较分析

由于中国对于资本市场结构进一步完善期望甚高,以期其能以更大力度给予中国经济实体特别是中小民营企业融资上的支持,而证券市场以其巨大的综合优势受到了融资群体的极度亲睐。但中国场内市场本身的承载能力有限,新三板市场从其诞生时其就承载了成为证券市场融资渠道的突破口的使命。因此,新三板市场从形成到发展壮大的不到10年的时间里,从概念的内涵外延、特征、作用影响和功能定位等方面都发生了不同程度的巨大变化。     

论次贷危机中美国投资银行失利的制度性原因

美国投资银行（以下简称“投行”）在此次次贷危机中损失惨重，究其深层次的原因，应与其制度有关。美国投行自从合伙制转变为公司制之后，摆说了合伙制度的无限连带责任的约束。这使得美国投行可以筹集到大量的资金，保证流动性，但也使其逐渐偏好作出风险较大的决策以获取高额利润。在次贷危机爆发之前，较多优秀的投行总财务杠杆率（总资产/股东权益，一个公司资产负债表上风险与资产之比）都深持在25以上。这与投行所采取的治理结构有关：与业绩挂钩的薪金制度未与严格的风险预警机制相结合。美国投行的运营环境比较宽松，对其进行监管的机构不多，这也促成了其非理性繁荣。     

创建亚投行意义重大前景光明——专访中国现代国际关系研究院世界经济研究所原所长陈凤英

<正>2013年10月2日,习近平主席访问印尼时首提成立亚洲基础设施投资银行(简称亚投行)的倡议。此后一年中,中方与相关国家紧锣密鼓地推进亚投行的筹建工作。今年6月29日,《亚洲基础设施投资银行协定》(简称协定)签署仪式在京举行。至此,亚投行的成立进入"倒计时",年底开张几成定局。亚投行成立是顺势而为,意义重大,刚刚签署的亚投行《协定》标志其实质性结构将由此确立,亚投行区别于     

“新三板”扩容将成为历史

“新三板”将成为历史，取而代之，是以柜台交易为基础的统一监管的场外交易市场，待时机成熟后再扩建至全国性统一监管的场外市场。然而，在场外市场建设思路出现重大变化的背后，其监管主导权的归属始终是一个难题。     

对农行如何发展投行业务的思考

随着国内资本市场的不断发展与完善,商业银行传统业务的发展越来越受到金融脱媒的制约;另外,随着我国金融市场全面对外开放,我国商业银行的市场空间不断受到外资全能银行的挤压。因此,银行产品的创新与服务的创新既是时代的要求,亦是竞争的需要,近年来我国商业银行已纷纷将视角转移到投资银行业务上来。本文结合发展投行业务的必要性和我国投资银行及投行业务的现状,就农行如何发展投行业务提出一些粗浅的看法。     

做人到底该让谁高兴

两周前和一位投行界的前辈聊天,他讲了一个故事.他说有一次他所任职的那家国际投行请哈佛商学院的一位教授来给亚洲的高管团队作培训.     

我国新三板市场需要明确的几个问题

建立完善、多层次、高度发达的证券市场是建设有中国特色的社会主义经济体系的重要组成部分。三板市场（场外交易市场）是多层次证券市场的基础。本文针对我国新三板市场建设的几个问题进行了分析和思考。     

国际投行还能信吗？

最近多年来，国际投行戴着高信誉的光环，在中国的形象非常好，我们的社会把国际投行人士当作精英人士，政府、企业、媒体，经常把投行人士作为专家、顾问，向他们咨询请教。但是，全球金融危机的最大的肇事者之一就是国际投行，而且多年来国际投行给中国企业兜售了很多剧毒的复杂衍生产品，造成了很多的亏损。不仅是中国，在很多的发展中国家都有类似的现象。     

亚投行面临的五大挑战

<正>随着3月即将结束,由中国发起的亚洲基础设施投资银行(亚投行)发起成员国报名截至日期也在临近。在英国的带动下,德、法、意、瑞、卢等一批老牌欧洲国家纷纷"反水",申请成为亚投行的发起成员国。这在中国国内和世界激起了强烈反响,将成为一个具有转折意义的历史事件。回顾二战后的世界金融秩序的成立背景,是在当时占世界GDP50%的美国的主导下建立起来的,标志性机构是1946年成立的国际货币基金组织和世     

“对赌协议”注定失败

在这个冬天,太子奶的创始人李途纯正在失去对自己企业的控制权,在国际投行的阴影下,他正在成为新的"输家".     

如何做好对拟在新三板挂牌企业的尽职调查

本文根据2013年颁布的《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》,从财务状况、持续经营能力、公司治理、合法合规事项四个方面出发分析如何对拟在新三板挂牌的中下企业进行尽职调查,能够让中小企业更好的理解和把握新三板挂牌条件,并且争取尽早在新三板挂牌。     

企业战略联盟的期权博弈分析

本文认为,企业建立战略联盟实质上是构建了一个战略投资的期权博弈实现方式,从而可以灵活应对高度不确定的市场环境和技术研发失败的风险.企业战略投资具有高度的不确定性、不可逆性及专用性,因此不能为了降低交易成本选择一体化在企业内部的治理方式,而应根据所能实现的期权博弈战略价值,选择较灵活的治理模式(如战略联盟),以最大化实现这类投资的战略期权价值.由联盟双方对联盟资产的估价而决定的联盟期权的"市场价格"和由联盟双方讨价能力决定的联盟期权的"执行价格"共同决定了联盟期权执行时的价值;联盟期权等待的灵活性价值与博弈占先战略价值相均衡之处决定了对联盟期权执行的最佳时机.     

经济

正亚投行提升中国软实力,改进世界秩序随着亚投行正式启动,中国给全球秩序打上了自己的印记。亚投行被认为是中国为应对分别由美国和日本主导的世界银行和亚洲开发银行而成立的机构。专家表示,运转良好的亚投行会增加中国的软实力,特别是如果它能够实现融资透明、环保和决策高效的目标。亚投行的成立说明中国正在全面扮演全球经济成员的角