非同步交易与信息传导：中美股市关系研究

 中美股市之间存在非同步交易问题,直接利用收盘价建模会得到偏误的结果,因此本文利用隔夜收益率和开市收益率对非同步交易下的中美股市信息传导模式进行研究。研究发现,两国股市开市收益率变化均表现出波动聚集特征,而且均只在开盘时对另一方市场的交易信息作出反应,其中,我国股市开盘时受到的美国股市的影响,大大强于我国股市对其开盘的影响;并且随着次贷危机的发生,这种影响愈加明显。但中美两国股市开市交易期间的相互影响均不显著,不存在收益和波动性的信息传导关系。     

中国股市"股票名称变更"的市场反应--基于"非事件"的实证研究

我们研究了从1999年发生股票名称变更的上市公司的股价变化.结果发现不具有任何实质性经济意义,不包含新信息的股票名称变更这种"非事件"可以像具有经济意义,包含新信息的"事件"那样引起股价的显著波动,而且投资者对这种波动往往还表现出过度反应.这种股价波动可能与投资者的投机行为有关,从本质上说是由于我国的股票市场的效率损失造成的.     

沪市A股交易量与收益率及波动性的关系--基于混合分布模型的实证研究

本文以混合分布模型为理论框架,运用Granger因果检验和扩展GARCH模型实证研究了上海A股市场交易量与股价之间的关系.得到了如下结论交易量变量和收益率、波动率存在双向Granger因果关系;交易量只能在有限程度内解释波动率持续性;上海股市的信息传播方式基本符合混合分布假设.     

ST公司重组对股价波动的影响

突发性事件往往会引起上市公司股价的大幅波动.这种由突发性事件引起的股市波动,作用时间短,引发的波动剧烈,与自然界中的地震现象有一定的相似特征.文章将结构动力学的方法应用于突发性事件发生时对证券价格的研究,并通过实证对相关参数进行分析.     

融资交易、杠杆牛市与股灾危机

2014年11月,以融资交易为代表的杠杆资金迅速进入股市,股价随之快速上涨,直至2015年6月,股价急速下跌,杠杆资金主动或被动清仓,股灾发生.为科学地回答融资交易与本轮杠杆牛市及股灾危机的关系,本文构建了VECM-MGARCH-in-Mean-BEKK模型,对融资交易与股价之间的互动关系进行全面考察.研究结果发现:融资交易余额和股价指数存在协整关系,虽然股价指数为弱外生变量,股指的变化在长期领先于融资余额的变化,并且仅存在股价指数对融资余额的单向波动溢出,但是在均值层面,两者具有显著的短期双向引导关系,呈现出正反馈效应,融资交易发挥着“助涨助跌”的作用,加剧了股市波动.此外,融资余额和股价指数的波动对其增长率的交叉影响是不对称的,股价指数的波动抑制了融资余额的增长,具有明显的风险约束作用,而融资余额波动对股价指数的上涨却有着显著的推动作用.本文的实证结果对评估我国当前融资融券制度的合理性以及明确我国未来资本市场改革方向与发展路径具有重要意义.     

中国行业指数收益率与人民币汇率动态联系实证分析

本文在控制了Fama-French三因素以及流动性风险因素基础上。通过人民币汇率与股价的Threshold-GARCH效应检验及基于广义残差GED模型的建立，从行业的角度实证分析中国股市与汇率波动的关系；实证结果表明样本期部分行业存在汇市到股市的价格溢出效应，但价格溢出效应不能反映行业进、出口依存度等特征；同时还检验到行业股指收益存在显著ARCH与GARCH效应，并且具有很强的波动持久性；而且部分行业门限系数显著异于0，表明存在显著的杠杆效应。     

我国股市的涨跌幅限制效应

本文结合国内外有关股票价格限制机制效应的理论与经验研究成果,对我国股市的交易价格限制制度与价格波动及交易流动性的关系进行了实证分析.结果表明,在股价达到涨跌幅限制后,产生了股价波动性溢出效应和价格发现延迟效应,还导致了流动性干扰效应.鉴于我国股市已不断成熟,在增加市场透明度的基础上,可考虑对其价格限制机制进行适当调整.     

基于DAG的Pair-Copula分解方法及其在股市相关性中的应用

采用图形建模工具中的有向非循环图(DAG)方法对高维随机变量进行Pair-Copula分解,并提出非正态的PC算法对DAG进行识别,最后应用于国际股市分析主要股指的尾部相依结构。数值模拟表明,若变量不服从椭圆分布,新的非正态PC算法要优于传统的PC算法。经AR(1)-GARCH(1,1)模型过滤后的残差DAG分析,股市信息流动具有明显的区域效应,欧洲股市主要通过美国与美洲其它股指存在信息传导。英国和香港是欧洲和亚洲股市信息联系的纽带,中国内地只与香港存在直接的信息流动。基于SJC-Copula实证结果表明,欧洲德国和英国股市间的尾部相关性较强,亚洲股市间下尾相关系数要大于上尾,不同区域联结股市间的上尾相关性强于下尾。     

汇率与股价关系的行业差异分析

文章基于人民币国际化背景,对2009-2014年A股上市公司的股价和汇率关系进行分行业分析,考察两者在贸易和非贸易部门、牛市和熊市下的差异.研究发现,汇率与股价存在长期稳定关系,但在不同行业中存在显著的单双向影响的区别;在贸易与非贸易部门之间、在牛市和熊市下均存在显著差异.因此在汇率政策制定和人民币国际化推进过程中应充分考虑股市的板块效应和不同行业所受的不同影响,促进实体经济均衡发展.     

基于状态空间模型的货币流动性与股价关系的实证研究

货币流动性与股价波动之间相互影响的关系一直是学术界争论的热点。利用变参数状态空间模型,研究货币流动性与股价之间的动态关系。研究结果表明：M2增长率／GDP增长率对股价的影响不大;M2与股价的波动从长期和短期来看均存在单向因果关系,而利率与股价波动只是短期存在单向因果关系,但相对于货币供应量而言,利率对股价的波动更为敏感。     

CPI的发布对中国股票市场收益率影响的实证研究——以上海股票市场为例

在引起股票市场波动的众多因素中，消费价格指数CPI日渐引起人们的关注。本文采用事件研究法，以上海证券市场为例。重点研究CPI这一宏观经济信息的公布对中国股票市场的短期影响效应。结果发现，在CPI公布前较短的时间内，股票市场出现显著的异常收益，这表明中国股市有效性不足，重要的经济信息发布前可能存在泄露问题．事后股市对信息的消化吸收也相对缓慢。在稍长的事件期内，CPI信息的发布对股市的累积公告效应较小．市场主体预期的调整和多空双方力量的对比抵消了各事件日内股市受到的信息的冲击。     

股价波动与股市风险化解机制问题研究

股价的波动能够促使股票市场进行自发的调节,但是过度波动将导致投资者利益受损。为此,本文从股价波动研究出发,探讨了股市调控的几个方面的问题,研究得出了若干重要结论,这些结论对股市调控的政策制定具有借鉴意义。     

我国股市发展与经济增长关系的实证分析

几乎所有的教科书都认为,股价走势与宏观经济状况具有密切的关系,宏观经济变量是股票价格变动的重要因素之一,而股市是经济运行的"晴雨表",股市走势总是以一定的时间提前量领先于经济总量的变动趋势.然而,股市与宏观经济的关系是否存在上述逻辑还存在着相当大的争议,这可以从下面国内外研究综述中发现.……     

影响我国股票市场价格波动的基本因素

股票市场价格波动是股市运行的基础,也是股票投资者关注的焦点。股价的波动受各种经济因素和非经济因素的影响,分析这些因素的影响,可为投资者作出正确的投资决策提供一定的依据。本文结合我国股市波动的实例,从各种因素对股价影响的传导机制入手,着重对影响我国股票市场价格波动的基本因素作一般性考察。虽然影响股价波动的因素很多,但对这些因素的分析,可以从以下三点出发:(1)股价有其内在价值,股价围绕其内在价值波动,内在价值决定论是基本面分析的基础;(2)股价随投资者对各种因素的心理预期的变化而波动,心理预期理论是技术分析的基石;(…     

我国股市“去杠杆”效应及其传导渠道研究

文章结合我国的金融市场实际发展状况,以沪深A股上市公司2005-2014年的非平衡面板季度数据为研究对象,证明了我国股市对私营部门的“去杠杆”效应确实存在.研究表明,我国股市作为企业的股权融资渠道从整体上显著影响企业的资本结构决策:企业负债率与股市整体收益、股权扩容规模、股市整体波动率和股市整体流动性之间均存在着显著的负相关关系.进一步的经验研究表明,以上实证结果在融资约束型企业中更为明显.     

中国股市有效性分析中的正态性检验

独立同分布是进行股价波动服从随机游走模型的假设条件,同时现代资产组合理论分析股市也默认这一假定分布。这些分布中又以正态分布被人们广为采用。然而,我国学者在进行股市有效性的统计检验时较为普遍地忽视了这一前提。文章通过检验得出,中国股票市场股价波动不服从正态分布,从而股价波动独立同分布假设得不到满足,对中国股市进行有效性检验需要使用诸如非参数方法、过滤检验等不受这一限制的方法。     

上市公司盈余预告中的信息含量

本文利用事件分析法,对2004年度盈余预告中预盈扭亏类、大幅上升类、预亏预警类、大幅下降类四类上市公司在公告前后二级市场的股价波动进行了实证研究,证实了上市公司盈余预告具有信息含量;同时,我们发现股价对信息披露存在提前反应,证实了在信息披露前存在内幕交易的可能性;最后,依据实证研究结论,对投资者的投资交易策略、上市公司的信息披露行为、监管方的监管策略方法等提出了几点应用性建议.     

会计盈余披露的信息含量--来自上海股市小样本的经验证据

信息含量表示年度会计盈余与年度股票收益之间的关系.本文基于1999-2000年上海股市的小样本数据,利用均值模型检验会计盈余的信息含量,发现上海股市的信息含量不显著,同时发现具有坏消息的公司可能存在隐瞒并粉饰业绩的行为.     

机构投资者交易与股价噪音研究——兼论机构投资者市场作用

将股价噪音定义为股票价格与理性价格之差,对机构交易与股价噪音的关系进行了实证检验.实证结果表明:当股价被低估时,机构并未表现出购买的偏好;而当股价被高估时,机构也未表现出抛售的偏好,由此可见机构投资者并未扮演理性套利者的角色.多元回归结果显示:在控制了流通盘规模、股票内涵价值等基本面因素后,机构投资者交易变量与股价噪音水平值显著正相关,这表明机构交易是股价噪音的来源之一,也进一步说明机构投资者未能发挥其促进股市理性的市场作用.     

基于时变测度的羊群行为对股市波动影响的实证检验

文章在传统CCK模型的基础上,利用非参数的时变系数估计法构造了一种测度股票市场羊群行为的动态指数,并在此基础上利用线性与非线性格兰杰因果检验分析了动态羊群行为对股市波动的影响,研究发现,羊群行为对股市波动既存在显著的线性影响,也存在显著的非线性影响。进一步使用多重分形去趋势交叉相关分析法（MFDCCA）与非对称MFDCCA方法在涵盖不同重大事件的子区间上分阶段地研究了羊群行为与股市波动的关联性,发现各子区间上的羊群行为与股市波动存在显著的正向关联性,并且该关联性具有时变的非对称特征,羊群行为指数处于上行趋势时与股市波动的关联程度显著区别于羊群行为指数处于下行趋势时的关联程度。